《价值：我对投资的思考》读书笔记

高瓴资本现在是亚洲地区资产管理规模最大的投资机构之一，目前管理资产超过五千亿人民币。本书作者张磊是高瓴创始人兼首席执行官，高瓴在创建以来的十五年间，始终坚持价值投资理念，以长期主义和研究驱动发现价值，创造价值，坚定地“重仓中国”。在本书中张磊系统地阐述了他对投资和商业的全方位思考，全面剖析了高瓴的投资体系和创新框架，分享了他对工作和生活的个人体悟。

《价值》

价值投资的实践

坚持做长期正确的事情

选择长期的出资人

拥有长期的研究能力

坚持并不断完善价值投资的内涵

价值投资分析的三个层面

行业

商业模式

生意本质

赚钱逻辑

竞争格局

成长空间

进入门槛

公司

业务模式

运营模式

流程机制

管理半径

规模效应

核心竞争力

管理层

格局

执行力

组织力

企业家精神

研究驱动，追本溯源

深入研究=研究深+研究透

了解行业与生态的历史演绎、横截面和价值链，具备理解因果关系的能力，对研究对象形成独特的认知和超预期的判断

通过研究全球商业进化史，寻找先进的商业轨迹，挖掘关键痕迹，结合历史性和前瞻性，形成跨地区、跨周期的分析结果

逆向思维，质疑假设，检验商业过程是否自洽，定价风险

逻辑上“升维”，决策上“降维”

长期研究=关键时点+关键变化

研究过去，思考当下，判断未来

预知变化，把握关键机会窗口、傻瓜窗口

独立研究=独特视角+数据洞察

企业是否为社会解决问题和创造价值

判断建立在理性、系统的分析和客观检验的基础上

数据不等于真相，真相比数据复杂，需要看到具象化的真相，而不是抽象的数据，数据本身没有观点，不能预设观点，要排除幸存者偏差

精确数据无法代替大方向的判断，战术上的勤奋不能弥补战略上的懒惰

理解时间的价值

正确理解时间的跨度

根据事物本质，研究更久的历史和未来，找到内在的时间范畴

时间创造复利的价值

随着时间流逝，能加深护城河的才是“资产”，时间越久对生意越不利的则是“费用”

长期持有的前提是企业能够随着时间不断创造新的价值

把时间作为选择

选择与价值观正确的长期主义者同行

时间是最好的复盘

不断复盘并迭代，在高速变化中，检验企业的竞争优势和壁垒

从发现价值到创造价值

价值投资的演进

经典的价值投资

捡烟蒂式价值投资

护城河式价值投资

动态护城河式价值投资

创造价值式价值投资

长期结构性价值投资

发现价值是出发点

创造价值是落脚点

价值投资的哲学

坚守三个投资哲学

守正用奇

守正

品格上要坚持道德上的荣誉感，尊重规则、适应规则

投资原则上要构建一套完整的决策流程和不受市场情绪左右的根本原则

研究方法上要研究长期性的问题，不追求短视的利益

用奇

知其然并知其所以然，把看似无关的事物联系起来推演

决策不受存量信息的束缚，要根据市场的增量信息做出应变和创新

弱水三千但取一瓢

理解投资过程

独立思考，宁缺毋滥

理解投资机会

为真正创造价值的创业者投票

理解基础研究

在结构性变化和个人投资能力中找到最契合的发力点

在寻求一点突破的前提下看更多相关的行业

桃李不言下自成蹊

回归投资的初心，坚持做正确的事情

找到投资的幸福感和满足感

对投资的过程进行自省和反思

价值投资者的自我修养

看清楚事物的本质，在理解本质的基础上自由地创新

保持理性的好奇、诚实与独立

避开价值投资中的陷阱

价值陷阱

成长陷阱

风险陷阱

信息陷阱

拒绝投机

把受托人责任履行到极致

树立伟大的格局观

拥有长期主义观念

把价值观放在利润的前面

坚持初心，保持进化，不设终点

拥有对行业的深刻洞察力

洞察趋势，知悉变化，拥抱创新

拥有专注的执行力

义无反顾地投入，把小事做到极致

拥有超强的同理心

发自内心的尊重和关爱，真正站在对方的处境感受和判断

选择与谁同行，比要去的远方更重要