《财务管理》第九章：资本结构

讲述CPA第九章财务管理的资本结构，导图阐述了资本结构理论、资本结构决策分析、杠杆系数的衡量，学习财务管理的你一定要了解。

资本结构

• 资本结构理论
  • 1、MM理论
    • 无税MM理论
      • 命题 1
        • 1、资本结构与企业价值无关，企业的加权平均成本与其资本结构无关
        • 2、有负债的企业价值=无负债的企业价值
        • 3、有负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本
      • 命题2
        • 1、有负债的企业权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加
        • 2、有负债企业的权益成本=无负债企业的权益成本+风险溢价
        • 3、风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/权益）成正比例
    • 有税MM理论
      • 命题1
        • 1、企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源为负债时价值最大
        • 2、有负债企业的价值=具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值
      • 命题2
        • 1、有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加
        • 2、有负债企业的权益资本成本=相同风险等级的无负债企业的权益资本成本+以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬(风险溢价=（无负债企业的权益成本-税前债务资本成本）*（1-T）*D/E)
        • 3、风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率
  • 2、权衡理论
    • VL=VU+PV(利息抵税)-PV（财务困境成本）
  • 3、代理成本
    • 过度投资
    • 投资不足
  • 4、优序融资理论
    • 1、内源融资
    • 2、债务融资
    • 3、股权融资
• 资本结构决策分析
  • 1、资本成本比较法
    • 加权平均资本成本最低，企业价值最大
  • 2、每股收益无差别点法
    • 每股收益EPS=[（EBIT-I）*(1-T)-PD]/N
  • 3、企业价值比较法
    • 企业的市场价值V=股票的市场价值S+长期债务的价值B+优先股的价值P
    • 股票市场价值S=[（EBIT-I）*(1-T)-PD]/rs
      • rs为权益资本成本
      • rs=无风险利率+贝塔值*市场风险溢价
    • 加权平均资本成本rWACC=rd*(1-T)*B/V+rs*S/V
• 杠杆系数的衡量
  • 经营风险
    • 经营杠杆DOL=息税前利润变化的百分比/营业收入变化的百分比
    • DOL=（变化的EBIT/EBIT ）/（营业收入S的变化/营业收入S）
    • 销售量为Q时的经营杠杆DOLQ=Q*(P-V)/(Q*(P-V)-F)
    • 营业收入为S时的经营杠杆DPLS=（S-VC）/(S-VC-F)=(EBIT+F)/EBIT
    • 增加营业收入、降低单位变动成本、降低固定成本比重等降低经营风险
  • 财务风险
    • 财务杠杆DFL=每股收益的变化的百分比/息税前利润变化的百分比
    • DFL=(EPS的变化/EPS)(EBIT的变化值/EBIT)
    • DFL=EBIT/(EBIT-I-PD/(1-T))
    • DFL=(Q*(P-V)-F)/(Q*(P-V)-F-I-PD/(1-T))
  • 联合杠杆
    • DTL=DOL*DFL=（EPS的变化值/EPS）/（营业收入S的变化值/营业收入S)
    • DTL=Q*(P-V)/(Q*(P-V)-F-I-PD/(1-T))
    • DTL=(EBIT+F)/(EBIT-I-PD/(1-T))