《财务管理》第九章：资本结构

讲述CPA第九章财务管理的资本结构，导图阐述了资本结构理论、资本结构决策分析、杠杆系数的衡量，学习财务管理的你一定要了解。

资本结构

资本结构理论

1、MM理论

无税MM理论

命题 1

1、资本结构与企业价值无关，企业的加权平均成本与其资本结构无关

2、有负债的企业价值=无负债的企业价值

3、有负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本

命题2

1、有负债的企业权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加

2、有负债企业的权益成本=无负债企业的权益成本+风险溢价

3、风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/权益）成正比例

有税MM理论

命题1

1、企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源为负债时价值最大

2、有负债企业的价值=具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值

命题2

1、有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加

2、有负债企业的权益资本成本=相同风险等级的无负债企业的权益资本成本+以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬(风险溢价=（无负债企业的权益成本-税前债务资本成本）*（1-T）*D/E)

3、风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率

2、权衡理论

VL=VU+PV(利息抵税)-PV（财务困境成本）

3、代理成本

过度投资

投资不足

4、优序融资理论

1、内源融资

2、债务融资

3、股权融资

资本结构决策分析

1、资本成本比较法

加权平均资本成本最低，企业价值最大

2、每股收益无差别点法

每股收益EPS=[（EBIT-I）*(1-T)-PD]/N

3、企业价值比较法

企业的市场价值V=股票的市场价值S+长期债务的价值B+优先股的价值P

股票市场价值S=[（EBIT-I）*(1-T)-PD]/rs

rs为权益资本成本

rs=无风险利率+贝塔值*市场风险溢价

加权平均资本成本rWACC=rd*(1-T)*B/V+rs*S/V

杠杆系数的衡量

经营风险

经营杠杆DOL=息税前利润变化的百分比/营业收入变化的百分比

DOL=（变化的EBIT/EBIT ）/（营业收入S的变化/营业收入S）

销售量为Q时的经营杠杆DOLQ=Q*(P-V)/(Q*(P-V)-F)

营业收入为S时的经营杠杆DPLS=（S-VC）/(S-VC-F)=(EBIT+F)/EBIT

增加营业收入、降低单位变动成本、降低固定成本比重等降低经营风险

财务风险

财务杠杆DFL=每股收益的变化的百分比/息税前利润变化的百分比

DFL=(EPS的变化/EPS)(EBIT的变化值/EBIT)

DFL=EBIT/(EBIT-I-PD/(1-T))

DFL=(Q*(P-V)-F)/(Q*(P-V)-F-I-PD/(1-T))

联合杠杆

DTL=DOL*DFL=（EPS的变化值/EPS）/（营业收入S的变化值/营业收入S)

DTL=Q*(P-V)/(Q*(P-V)-F-I-PD/(1-T))

DTL=(EBIT+F)/(EBIT-I-PD/(1-T))