第九章 资本结构

CAP财务管理第九章资本结构。

资本结构资本结构理论1、MM理论无税MM理论有税MM理论命题1命题21、有负债的企业权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加命题 11、资本结构与企业价值无关,企业的加权平均成本与其资本结构无关2、有负债的企业价值=无负债的企业价值3、有负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本2、有负债企业的权益成本=无负债企业的权益成本+风险溢价3、风险溢价与以市值计算的财务杠杆(债务/权益)成正比例1、企业负债比例提高,企业价值也随之提高,在理论上全部融资来源为负债时价值最大2、有负债企业的价值=具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值命题21、有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加2、有负债企业的权益资本成本=相同风险等级的无负债企业的权益资本成本+以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬(风险溢价=(无负债企业的权益成本-税前债务资本成本)*(1-T)*D/E)3、风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率2、权衡理论VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)3、代理成本过度投资投资不足4、优序融资理论1、内源融资2、债务融资3、股权融资资本结构决策分析1、资本成本比较法加权平均资本成本最低,企业价值最大2、每股收益无差别点法每股收益EPS=[(EBIT-I)*(1-T)-PD]/N3、企业价值比较法企业的市场价值V=股票的市场价值S+长期债务的价值B+优先股的价值P股票市场价值S=[(EBIT-I)*(1-T)-PD]/rsrs为权益资本成本rs=无风险利率+贝塔值*市场风险溢价加权平均资本成本rWACC=rd*(1-T)*B/V+rs*S/V杠杆系数的衡量经营风险财务风险经营杠杆DOL=息税前利润变化的百分比/营业收入变化的百分比DOL=(变化的EBIT/EBIT )/(营业收入S的变化/营业收入S)销售量为Q时的经营杠杆DOLQ=Q*(P-V)/(Q*(P-V)-F)营业收入为S时的经营杠杆DPLS=(S-VC)/(S-VC-F)=(EBIT+F)/EBIT增加营业收入、降低单位变动成本、降低固定成本比重等降低经营风险财务杠杆DFL=每股收益的变化的百分比/息税前利润变化的百分比DFL=(EPS的变化/EPS)(EBIT的变化值/EBIT)DFL=EBIT/(EBIT-I-PD/(1-T))DFL=(Q*(P-V)-F)/(Q*(P-V)-F-I-PD/(1-T))联合杠杆DTL=DOL*DFL=(EPS的变化值/EPS)/(营业收入S的变化值/营业收入S)DTL=Q*(P-V)/(Q*(P-V)-F-I-PD/(1-T))DTL=(EBIT+F)/(EBIT-I-PD/(1-T))
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        • 加权平均资本成本最低,企业价值最大
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