《共同基金常识》

指数基金之父，约翰·博格告诉大众投资者，最适合长期投资的基金就是指数基金，它能让即使没有多少投资知识的普通人也能获得超越市场基准的收益率。书中还为投资人作出投资决策、资产配置给出了指导方法。

《共同基金常识》约翰·博格

• 第一部分　投资策略
  • 第1章　长期投资：强斯和花园
    • 经济和金融市场存在周期，事物过去的模式将决定其未来的轨迹
    • 投资的目的在于积累实际财富，表现为不断提高对商品和服务的购买能力
    • 若想投资成功，你必须成为一个长期投资者
      • 仔细关注可控投资要素：风险、成本和时间
      • 回顾美国市场为期25年、10年的投资统计出来都是正收益
      • 避免当下市场流行的两个无效短期策略
        • 市场择时：想低买高卖（实际适得其反）
        • 长期投资组合的高换手率（提高成本）
      • 长期尊重这几条规则
        • 你必须投资
        • 时间是你的朋友
        • 冲动是你的敌人：保持对未来回报率的理性预期，避免因市场波动而改变
        • 掌握基本的算术：市场的总回报率－成本率＝市场的净回报率
        • 坚持简单化：简单合理配置股票、债券、现金，并注意平衡风险、收益、成本
        • 坚持到底
          • 不要让短期波动、市场心理、错误希望、恐惧和贪婪阻碍正确的投资判断
      • 怀着理智和常识去投资
    • 理解投资经济学
      • 金融市场长期回报的来源
        • 股票市场：企业的盈利和分红
        • 债券市场：利息支付
      • 对长期投资者来说，投资回报与国家企业的经济基本面密切相关
      • 理想的长期投资方式：不管市场涨跌，都持有一个股票和债券的均衡投资组合
  • 第2章　回报的本质：奥卡姆剃刀原则
    • 奥卡姆剃刀原则：越简单的解释，越有可能正确
      • 单个证券业绩不能预测、证券组合的短期业绩也无法预测
      • 对过去的回报率的分析，能帮助判断将来预期回报率的概率
        • 但是我们仍无法预测市场，历史均值也不能代表未来的走势
        • 在股市上任何情况都可能发生
    • 股票回报率
      • 股票长期回报率的驱动：股息率和盈利增长率（基准值）
        • 基础回报率：初始股息率与之后的盈利增长率之和
      • 回报率围绕这个基准，随估值的变化会有显著的波动
        • 估值，即投资者愿为1美元盈利所支付的价格，即PE
        • 估值基准的变化或类似于投资者情绪的晴雨表，当投资者的预期提高时，他们为盈利支付得更多
      • 股票基础回报率和实际回报率之间的差异来自投机因素
        • 投机是一种投资者对普通股估值的变化
        • 股价和股票每股盈利之间的关系 可反应这种变化
        • 在某一个时期内，投机可能提高了回报率；而在随后的时期内，投机却会降低回报率
      • 营业利润（而非营收）是企业长期成功的唯一有效测度指标
      • 决定股市长期回报率的三个变量
        • 初始投资时刻的股息率
        • 随后的盈利增长率（具有高度投机性）
        • 在投资期内市盈率的变化
    • 奥卡姆剃刀原则和债券市场
      • 长期债券初始利率的作用
        • 再投资回报率
        • 期末（或最终）债券回报率
  • 第3章　资产配置：业绩归因之谜
    • 现代投资组合理论
      • 投资组合包括金融市场上所有流动性资产组合：股票、债券、现金、国际投资、做空头寸、外汇、贵金属...
      • 风险被定义为预期价值的短期波动
      • 而作者更同意古老的战场配置建议
        • 1/3为房地产，另外1/3为商品，余下的1/3为流动性资产
    • 投资的四个维度
      • （1）回报
        • 对能预测的盈利回报、和可能承受的风险作出决策
      • （2）风险
        • 随着投资者年龄的增加，其抗风险能力越弱
        • 股票风险溢价：相对债券，投资者为股票承担额外风险的回报
      • （3）成本
        • 尽可能地保持成本固定且低廉
        • 平衡型基金的成本更低，长期收益更高
        • 配置资产时考虑成本的方法
          • 年度成本占所管理资产的百分比
          • 年度成本占股票总回报率的百分比
          • 累积成本占初始资本的百分比
          • 年度成本占股票风险溢价的百分比
      • （4）时间
        • 投资的时间跨度
    • 打造平衡配置
      • 例如30岁的投资者，可以70/30比例投资股票和债券
      • 长期配置的微调：可以保持配置比例固定不变，定期买卖股票和债券，使组合恢复到最初的配置
  • 第4章　简单化：如何到达应去之地
    • 保证投资收益
      • 依赖常识、节俭、切合实际的预测、耐心和坚持不懈
      • 从低成本开始，最单的方式就是仅投资于单只的平衡型市场指数基金
    • 8条选择基金的规则（总结：正确地买入并牢牢地持有）
      • 规则1：选择低成本基金
      • 规则2：慎重考虑增加成本的建议
      • 规则3：不要高估基金以往的业绩
      • 规则4：运用历史业绩来确定一致性和风险
      • 规则5：当心明星基金经理
      • 规则6：当心资产规模
      • 规则7：别持有太多的基金（不要超过4-5只）
      • 规则8：买入并持有你的基金组合（关键在于买入正确的基金）
• 第二部分　投资选择
  • 第5章　指数化：经验对希望的胜利
    • 指数化是一种长期的投资策略
      • 以极低的成本购买并持有广泛分散化的投资组合
      • 指数化获胜（对比其他基金）主要是由于成本因素
    • 指数化适用于所有市场
    • 当前指数基金背离作者提出的原则
      • 有的指数基金费率仍较高
      • 基金经理持有过多现金，限制回报率
      • 基金组合的换手率过高
      • 把长期投资做成了短期投机
  • 第6章　股票投资风格：井字游戏
    • 当下的市场过于强调风格，例如成长风格、价值风格、大盘股、小盘股
      • 选择股票型基金风格，就像选择基金投资组合经理一样，只是一个行业的障眼法
      • 风格也确实有影响，例如大盘价值风格的基金比不同基金的波动性低
      • 投资者很关注的投资策略
        • 混合成长价值基金：既保守又适度的股票调整方式
        • 股票精选基金：没有明显限制，可在市场板块间切换
        • 坚守特定风格的基金：看个人风险偏好
    • 基金业绩
      • 当下流行的都是基金业绩和基准（大盘）对比
      • 风格专家会将一只基金和同类对比
    • 股票型基金：风险、回报和成本
      • 夏普率是横向风险的工具，但不能简单将风险与回报视为等同
      • 成本是决定基金所获相对回报率的一个关键性因素
        • 在大盘混合类型中，低费用基金的风险调整回报率要比平均值高
        • 尤其是风险保持稳定时，高回报直接与低成本相关
  • 第7章　债券投资：逐渐被遗忘
    • 债券基金投资收益相对股票基金来说地很多，所以渐渐被遗忘
      • 但当股市低迷时，投资者就会更加青睐债券基金
    • 再次强调低成本对收益的重要性
      • 对几种债基都适用
        • 长期市政债券
        • 短期美国政府债券
        • 中期美国政府债券
        • 中期普通公司债券
    • 影响回报的其他因素
      • 长期风险和风险波动率
      • 基金经理的管理能力
    • 与股票基金不同
      • 安全的收益，能较好预测未来的回报
      • 回报的波动范围不大
      • 更低成本意味着更高的回报
  • 第8章　全球投资：钻石之邦
    • 外海投资对于分散化的投资组合来说，并非必要
    • 货币风险及回报
      • 国外投资存在着货币风险（汇率风险）
      • 长期看，国外投资的回报也是由各过股票基本面决定（股息率和盈利增长率）
    • 全球投资可能承担的风险
      • 市场风险（股票的价值波动）
      • 投资风格的风险
      • 基金管理者的风险
      • 货币风险
      • 不同国家在政治、经济、金融系统方面差异带来的风险
    • 投资全球市场
      • 持有较大比例的外国股票去投资境外市场是没有必要的
      • 可以考虑指数基金，例如标普500的公司就包含了美国本土、欧洲、亚洲等国家
    • 在自己的花园里挖掘宝藏，不要去陌生的世界冒险挑战命运
  • 第9章　选择优质基金：寻找圣杯
    • 指数基金有实力成为共同基金投资的圣杯
    • 指数化策略是跑赢主动管理型基金的最佳方式
    • 短期业绩优异的基金，长期都会回归市场回报率的均值
• 第五部分　基金精神
  • 第20章　企业家精神：创造的喜悦
    • 成功企业家的三个个人特质
      • 建立一个王国的梦想和意愿
      • 攻克困难的意志、拼搏的激情，为了成功本身而非成功后的结果而努力
      • 创造和锻炼他人能力和独创力的喜悦感
  • 第21章　领导力：目标意识
    • 先要有目标意识
    • 简单化是王道（投资法则的核心）
    • 有效领导力
      • 充足的准备、预见性、目标和激情
      • 执著，在奋斗中至关重要：克服挫折，有耐心和勇气
      • 仆从式领导
  • 第22章　人性化：客户和员工
    • 人性化便是我们管理法则的核心
      • 尊重个人，个人也能有所作为：己所不欲，勿施于人
      • 把投资者当成个体对待：帮助客户在投资活动中追求个人的成功，达到个人经济上的和情感上的目标
• 第四部分　基金管理
  • 第15章　投资原则：重要的原则不可动摇
    • 基金业的基本原则
      • 管理
        • 基金管理应被定义为信托责任精神、专业竞争力和自律，以及着眼于长期
      • 分散
      • 服务
        • 包括基金份额的每日估值、流动性、完全的信息披露和便利性
    • 作为投资者从6方面进行自我教育
      • 成本
      • 费用豁免
      • 业绩
      • 代理权投票
      • 另类投资策略
      • 投资指导
  • 第16章　基金营销：信息即媒介
    • 过度营销
      • 基金吹嘘业绩，让信以为真的投资者陷入基金的风险中
      • 兜售产品、掩盖风险
    • 营销能力取代信托责任成为共同基金运作的驱动力
      • 导致其结果与投资者利益冲突
      • 用低费用、免费的噱头吸引投资者，他们的投资期限更短，不符合基金投资规则
        • 实则牺牲长期投资者利益，去为短期交易者服务
  • 第17章　现代科技：又有何益
    • 科技确实有帮助，但要学会正确利用它
      • 投资技术：更大、更快、更复杂
        • 发展出了各种激进复杂的技术，例如基于价格动量理论、多元回归的基金....
        • 这些技术助推本该是长期投资的基金，变成了短期投机工具
      • 技术（投资、信息、交易）
        • 信息常被误认为是知识，知识却极少转化为智慧（技术不是知识，也不产生智慧）
        • 例如星辰网给投资者做决策提供了足够的信息，而投资者需要明智地使用这些信息
  • 第18章　基金董事：一仆事二主
    • 一仆事二主
      • 基金经理是为基金管理公司的利益服务
      • 而基金份额持有人的利益被放在其次
    • 基金公司董事持有极少的基金份额，跟基民的利益并不一致
    • 现实是基金公司收取的费用越来越高，他们的利润不断增长，却让投资者承担成本
  • 第19章　基金治理结构：策略规则
    • 基金的组织结构能对我们的回报产生重大影响
    • 两种结构
      • 控制权与所有权完全分离
        • 基金是投资证券组合的法定拥有者
        • 基金付费给基金公司，由基金公司提供服务
        • 基金公司实控权属于外部的股东（他们设立基金、取得经营权、挑选基金公司董事）
      • 以共同治理结构运作（像领航一样）
        • 基金由其持有人拥有和控制，且完全根据持有人的利益进行运作
• 第三部分　投资业绩
  • 第10章　均值回复：牛顿对华尔街的报复
    • 均值回复（RTM）法则
      • 随着时间推移，投资回报率似乎被吸引向某种基准
      • 均值回复法则可能需要几十年才能发生作用
      • 基于历史回报评估基金是无用的
    • 成长型股票和价值型股票
      • 成长型股票具有高于平均水平的收入增长率、市盈率和市净率
      • 价值型股票的每一指标则较低且提供高于平均水平的回报率
      • 长期来看，两种投资风格的复合回报率相差不大（证明了均值回复）
  • 第11章　投资相对主义：幸福还是不幸
    • 通常投资者实际获得的平均回报率是低于基金报告的平均回报率的
    • 把业绩和市场基准比较，超过就觉得幸福、落后就觉得不幸，对投资并无益处
    • 作者认为不少基金都变成了隐秘指数基金，都在效仿指数
    • 量化投资正在兴起
      • 它基于数学模型，包括 增强型指数化策略
      • 但是它打来更大的投机性，引起一种价值投资的幻觉
    • 投资相对主义意味着基金经理正变得和对手更加相似
  • 第12章　基金资产规模：胜利是最大的失败
    • 基金规模巨大
      • 意义
        • 较大的所有权比例代表基金在股票公司中的权利（股东）
        • 共同基金持有人对股市回报的影响作用越来越大（例如刺激需求，助推股价）
      • 缺点
        • 规模过大，难以调整，收益下降
        • 更高的交易成本（份交易的数量越大，成本更高，对股价的影响越大）
  • 第13章　税收的影响：视差的启示
    • 税收问题是共同基金业的害群之马
      • 税收也是基金的成本的一部分，应该被考虑
      • 基金较高的换手率和频繁的交易提高了税收成本
    • 投资者必须明白最小化税收的重要性、最大化税后回报率的重要性
  • 第14章　时间的作用：第四维度，魔法还是专制
    • 时间和回报——复利的魔力
      • 72法则，用回报率除以72就能得到投资翻倍需要多少年
    • 时间和风险——复利的缓和作用
      • 股市回报率的波动性会随着投资期限的延长而降低
      • 复利会随着时间流逝而缓和市场风险
    • 时间和成本——复利的“专制”
      • 随着时间推移，高成本的投资会比低成本投资失去更多