经济学-第三章 金融市场思维导图

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金融市场

• 金融市场概念
  • 含义：
    • 金融市场是进行货币和金融资产交易的系统，属于要素市场
    • 主要功能是为金融资产定价，通过金融资产的交易，形成均衡的资产价格，实现社会资源有效配置
    • 融资者的目的是获取低成本的货币资金，投资者的目的是获得货币收益
  • 功能：
    • 聚敛：汇聚小额资金投入再生产
    • 配置：资源配置，财富再分配，风险再分配
    • 调节：以价值规律和供求规律为基础，通过供求变动、价格变动、资金融通形成一种综合的客观调节过程
    • 反映：反映国民经济情况
  • 分类：
    • 期限：货币市场（期限在一年以内的金融资产为交易标的物），资本市场（一年以上期限）
    • 交易标的物：外汇市场，衍生品市场，保险市场，黄金市场
    • 交易中介地位：直接金融市场（信息中介、服务中介），间接金融市场（资金中介、信用中介）
    • 交易程序/阶段：发行市场（初级市场/一级市场），流通市场（次级市场/二级市场/交易市场）
    • 交易有无固定场所：有形市场（证券交易所），无形市场
    • 原生从属关系：传统金融市场，金融衍生品市场
    • 地域范围：国内金融市场，国际金融市场
    • 交割时间：现货市场，期货市场
  • 金融市场交易主体：
    • 企业（净融资者）：
      • 在金融市场既是资金供给者（企业公积金、折旧、未分配盈余、企业年金等）
      • 又是资金需求者（满足短期流动资金需求和长期投资需求）
    • 政府（净融资者）：
      • 金融市场上最大的资金需求者，无风险资产的供给者
      • 通过发行国债（央行公开市场操作标的物），弥补财政赤字和满足金融市场对安全性金融资产的需求
    • 住户部门（净投资者）：
      • 最终消费者，是金融市场最主要的资金供给者
      • 其储蓄很少直接进行投资而是通过购买金融工具进入金融市场
    • 金融机构（最活跃主体）：
      • 金融市场的中介部门
      • 主要从事信贷业务（为其他部门提供贷款获取利差收入）和经纪业务（管理社会公众的金融资产获取佣金收入）
      • 因此，在本质上，金融机构不是金融市场的资金供给者
    • 央行：
      • 既是政府部门，又是银行机构。通过间接的金融交易业务为政府宏观调控
      • 不以盈利为目的，以稳定经济景气波动，实现社会福利最大化为目的
      • 在实践中，央行不能追求公开市场操作的收益最大化，但持续的亏损和盈利都不利于金融市场稳定
  • 直接融资与间接融资区别：
    • 定义：
      • 直接融资是企业向投资者发行股票、债券等借钱
      • 间接融资是企业向银行借款
    • 承担违约风险的主体不同：
      • 直接融资由投资者承担
      • 间接融资由银行股东承担
    • 传染能力不同：
      • 间接融资在银行和企业间传播，可能引发系统性金融风险
      • 直接融资只在债券投资人内传播，也可能将损失转嫁给银行
    • 市场化程度不同：
      • 间接融资由双方协商决定，没有活跃的贷款二级交易市场
      • 直接融资有活跃的证券二级交易市场，价格主要由市场供求决定，流动性强，市场化程度高
    • 货币政策不同：
      • 在间接融资模式为主的国家，中央银行主要采取数量型货币政策进行宏观调控，银行信贷是货币政策的主要传导渠道
      • 在直接融资市场发达的国家，以调控利率为主的价格型货币政策更为有效，金融资产的投资组合是货币政策的主要传导渠道
• 货币市场（回国借大额票据）
  • 金融工具的性质：期限性、收益性、风险性（都与流动性成反比）
  • 主要特征：
    • 期限短、流动性强、风险小、收益低、对利率敏感
    • 交易量大、准入门槛高、具有准货币性质
  • 融资目的（机构或企业）：
    • 获取流动性（双层含义）
      • 基础货币（央行负债），指代商业银行在央行的准备金，获得准备金是商业银行在货币市场融资的主要目的
      • 企业和个人在商业银行的存款（商业银行负债），企业发行债券以获得商业银行存款，个人购买债券减少银行存款，因此，企业和个人的流动性属于M2的范畴
  • 基准利率（一般为同业拆借利率）：
    • 金融市场上为其他金融交易提供提供基础定价标准的利率，只反映货币的时间成本，不包含违约风险的溢价
  • 市场参与者：
    • 法人类参与者：政策性银行。商业银行及其授权的分支机构以及其他金融机构（融入和融出）
    • 非法人类参与者：指金融机构等作为资产管理人设立的各类投资产品（投资者）
    • 非金融企业：符合监管要求的大型企业（融资者）
  • 中国银行间市场
    • 定义：
      • 中国货币市场各业务主要集中在中国银行间市场
      • 中国银行间交易市场的组成机构有中国外汇交易中心和全国银行间同业拆借中心
    • 人民币交易品种（12个）：
      • 同业拆借：
        • 与全国银行间同业拆借中心联网的金融机构之间通过同业中心的交易系统进行无担保资金融通行为
        • 根据时间设11个品种，最短一天，最长一年，采取询价交易（OTC方式）
        • 拆出的资金限于交足准备金、留足备付金、归还人民银行到期贷款之后的闲置资金
        • 只能用于弥补票据清算、先支后收、等临时性资金周转的需要，不能用于固定资金贷款、投资和弥补资本金
        • 借入的资金不用提交法定存款准备金
        • 严禁非金融机构和个人参与同业拆借活动
        • 是央行进行宏观调控的主要工具
      • 债券类交易
        • 特征：
          • 有质押品的短期借贷
          • 采用询价交易
          • 债券托管结算通过中央国债登记结算有限公司，资金清算通过中国人民银行大额支付系统进行
          • 正回购：资金融入方，先卖再买（债券），收紧流动性，紧缩性货币政策
          • 逆回购：资金融出方，先买再卖，释放流动性，扩张性货币政策
        • 质押式回购
          • 逆回购方没有债券使用权，在回购期间双方均不得动用债券
          • 双方约定在未来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金
        • 买断式回购
          • 逆回购方在回购期间对债券有处置权
          • 交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为
        • 现卷买卖
          • 交易双方以约定的价格转让债券所有权的交易行为（询价交易、请求报价和点击成交）
      • 衍生品交易
        • 债券借贷
          • 债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还相应质物的债券融通行为
        • 债券远期交易
          • 交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为
        • 远期利率协议
          • 交易双方约定在未来某一日，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以固定利率和参考利率计算利息的金融合约
          • 采用询价交易和点击成就
          • 参考利率应为具有基准性质的市场利率或中国人民银行公布的基准利率
        • 人民币利率互换交易
          • 交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定的人民币本金和利率计算利息
          • 采用询价交易和点击成交
        • 同业存单
          • 存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证
        • 贷款转让
          • 转让方将向借款人已发放的贷款所形成的债券转让给受让方的交易行为
        • 信用风险缓释凭证
          • 由标的实体以外的机构创设的、为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的、可交易流通的有价凭证
    • 外汇交易品种（7个）
      • 人民币外汇即期交易
        • 交易双方在成交日后第二个营业日或第二个营业日以内交割的人民币外汇交易
      • 人民币外汇远期交易
        • 在未来约定的某一日期交割的人民币外汇交易
      • 人民币外汇掉期交易
        • 交易双方约定在一前一后两个不同的起息日进行方向相反的两次本外币交换
      • 人民币外汇货币掉期交易
        • 在约定期限内交换约定数量的两种货币本金同时定期交换两种货币利息
      • 人民币对外汇期权交易
        • 在未来某一交易日内以约定汇率买卖一定数量外汇资产的权利。
        • 交割方式包括全额交割和差额交割
      • 外币对交易
        • 不涉及人民币的外汇对外汇的交易
        • 外币利率市场产品：外币拆借、外币回购、外币同业存款、外币利率互换
• 债券市场
  • 总述：
    • 资本市场是进行一年以上的中长期投资融资交易的市场
    • 长期融资的目的是进行期限较长的投资活动，具有资本投入的性质
    • 债券和股票具有市场化程度高、透明度好、流动性强等特点
  • 债券市场定义：
    • 债券市场是债券发行和交易的市场
    • 债券是发行人向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证
    • 债券是直接融资工具，通常在市场上公开向投资者发行
    • 债券市场上的借款人主要是：政府部门、非金融企业部门、金融机构部门
    • 投资者身份复杂，主要是各类金融机构或基金
  • 债券发行市场：
    • 发行人：
      • 政府。企业和金融机构
    • 发行规模和发行价格：
      • 根据市场货币供求状况和债券的信用评级确定
    • 具体发行业务：
      • 承销商：
        • 符合法律法规，允许与证券发行人签订证券承销协议，协助公开发行证券，借此获取相应的承销费用的证券经营机构
        • 主要由证券公司承担，商业银行也开始进入本领域
        • 具体职能为：顾问【为发行人提供法律法规咨询、证券种类定价等】、分销【辅助证券发行】和保护【对所承销证券有一定的担保认可义务】
    • 发行方式：
      • 公募（发行人向不特定的多数投资者为对象发行债券。发行规模大、必须取得机构评级、要向市场公开披露财务信息、需要监管部门审批）
      • 私募（向少数特定的投资者为对象发行债券。定向发行和定向披露财务信息、机构一般具有较强的证券分析实力）
      • 具体可实行一次注册多次发行和滚动发行模式
    • 发行价格：
      • 固定收益出售法（适用于长期国债）、竞价投标方式（公开招标，适用于中短期政府债券）、连续经销方式（在市场上设专柜经销，适用于不可转让债券）、直接推销方式（适用于市场利率较稳定国家的国债发行）
    • 拍卖方式：（竞价投标）
      • 英式拍卖、荷兰式拍卖、美式拍卖
    • 拍卖标的物：
      • 价格拍卖（票面价格和票面利率固定，根据市场利率变化预期提出投标价格）
      • 收益率拍卖（债券出售价格固定，对债券利率投标）
      • 手续费拍卖（发行价格和利率确定，认购者只能提出手续费的要求）
      • 缴款拍卖（根据国债认购者缴款期长短和先后顺序进行拍卖）
    • 通常需要会计师事务所、信用评级机构等第三方机构提供服务
  • 债券流通市场：
    • 在实际中，大多数信用债交易并不会活跃，通常是被投资者持有到期，交易活跃的主要是利率债（即国债）
    • 债券利率的作用：
      • 准确反映市场流动性供求状况和利率水平，能够为其他金融资产定价提供基准
      • 中央银行利用短期利率与长期利率的期限结构关系，通过影响收益率曲线的形状实施货币政策操作
    • 交易方式：
      • 现券买断：
        • 不存在回购过程的债券交易，对私人部门而言是一种投资行为，对中央银行而言，向商业银行买断国债的操作是增加基础货币的业务，用于投放基础货币
      • 回购交易
      • 期货交易：
        • 通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行交割的交易方式
• 股票市场
  • 股票发行和交易的市场，机构和个人投资者均可参与，是最活跃和影响广泛的金融市场
  • 股票发行市场：
    • 公募：
      • 发行人委托金融中介机构面向社会公众公开发行股票
      • 发行人必须通过发布招股说明书等方式，向市场公布其有关经营和财务状况的详细信息。（1.短时间筹集大量资金2.可以申请在交易所上市，有利于增强股票流动性，提高发行人信誉）
      • 承销可选代销（不承担发行风险，佣金低）和包销（承销商承担发行风险，佣金高）
    • 私募：（定向发行）
      • 发行人直接对特定的投资人销售证券。一般以少数与发行人或经办人有密切关系的投资人为发行对象
    • 发行方式：
      • 平价发行、溢价发行（市价发行和中间价发行）和折价发行
    • 我国《证券法》规定我国企业不得以低于股票面额的方式发行股票
  • 股票交易市场：
    • 为股票持有者提供随时变现的机会，为新的投资者提供投资机会
    • 场内交易市场：
      • 由证券交易所所组织的股票集中交易的市场。
      • 证券交易所分为会员制和公司制。
      • 会员制是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的事业法人。只有取得交易所会员资格的经纪人（从事代客买卖业务，收取佣金）和交易商（直接进行证券买卖，收入来自买卖差价），才能在交易所进行交易。最高权力机构是会员大会。
      • 公司制以盈利为目的，由各类出资人共同投资入股建立起来的公司法人。其对本所内的证券交易负有担保责任。实行经营者与参与者分离的模式。最高权力机构是股东大会。
    • 场外交易市场：
      • 在交易所以外的证券交易市场。（柜台交易或店头交易市场）
      • 没有组织的、非集中固定的交易场所
      • 交易对象以未上市证券为主
      • 可以委托证券商代理，也可以客户直接与证券商交易证券成交价格一般由双方协商决定
    • 买卖股票基本程序包括开户（证券账户和资金账户）、委托、交割三个步骤，采用竞价成交的方式
    • 股票价格指数是运用统计学的指数方法编制而成的，反映股票市场总体价格（综合性指数）或某类股价变动和走势的指标（分类指数/成分指数）。
• 金融工具
  • 票据：
    • 定义：
      • 一种具有流通功能的有价证券。
      • 票据行为是指能产生债权债务关系的法律法规，有出票、承兑、保证、承兑、保付六种。
      • 由出票人签发，无条件约定自己或要求他人向持票人支付一定金额的信用凭证。
    • 特征：
      • 完全有价：票据的权利与票据不可分开，占有票据，即占有票据的价值
      • 要式证券：格式由法律规定
      • 无因证券：持票人行使权利时，无须说明其取得票据的原因
      • 流通证券：票据若不能流通，就不能成为票据
      • 文义证券：票据上的权利义务必须以票据上的文字记载为准
    • 种类：
      • 本票：
        • 出票人签发，承诺自己在见票时无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。
        • 我国法律只允许银行签发本票，并要求银行必须具有支付本票金额的可靠资金来源
      • 汇票：
        • 由出票人签发，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。
        • 汇票必须由付款人承兑后方能流通转让。承兑是指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇款金额的行为。
        • 按承兑人不同，可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。按付款时间不同，可分为即期汇票和远期汇票。
      • 支票：
        • 出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。
        • 在我国，只有即期支票。
      • 真实票据：
        • 在商品交易延期付款时签发的一种证明债权债务关系的凭证，具有真实的商品交易背景。
      • 金融票据：
        • 由金融公司等金融机构或信用较高的大企业为筹集短期资金发行的无担保短期债务工具。
  • 债券
    • 概念：
      • 定义：发行人按照法定程序，承诺在指定日期还本付息的有价证券
      • 种类：
        • 期限：短期（1年以内）、中期（2~10年）、长期债券（10年以上）
        • 付息方式：
          • 债券的付息方式直接影响债券的价格和收益率，是金融市场上投资者关注的重要指标
          • 零息债券：以折价方式发行，不附息票，于到期日时按面值一次性交付本金和利息的债券，是期限在一年以上的长期债券
          • 贴现债券：以低于面值折价发行，到期按面值一次性偿还的债券，是期限在一年以内的短期债券
          • 固定利率附息债券：债券发行时标明票面利率、付息频率、付息日期等要素，按照约定利率定期支付利息，到期日偿还最后一次利息和本金
          • 浮动利率附息债券：以某一货币市场利率作为债券基准利率，加上债券的基本利差（发行主体可通过招标或簿记建档确定）作为票面利率，基准利率在债券期内随行就市，但债券的基本利率不变
          • 利随本清债券：发行时标明票面利率，到期兑付日前不支付利息，全部利息累计至到期兑付日和本金一同偿付的债券
    • 政府债券：以政府为发行人的债券
      • 国债：（无风险资产）中央政府发行的债务凭证，具体由财政部进行发行操作，属于主权债，具有最高信用等级
        • 记账式国债：
          • 在银行间市场发行和交易
          • 投资者：主要是金融机构，少部分在交易所和商业银行柜台发行和交易
          • 通过中央国债结算公司招标发行，并由中央国债等级结算公司总托管
        • 储蓄国债：
          • 满足一部分个人投资者的储蓄需求
          • 通过商业银行柜台发行
          • 分为凭证式国债和电子式国债
          • 电子式储蓄国债在中央结算公司总托管
      • 地方政府债券：
        • 由中央结算公司招标或承销发行
        • 在银行间市场、证券交易所和商业银行柜台交易
        • 在中央结算公司总托管
        • 一般债券：
          • 省级政府为没有收益的公益性项目发行的、约定一定期限内主要以一般公共预算收入还本付息的债券
          • 收入纳入公共预算管理，由地方财政统一安排支出和还款
          • 主要用于弥补财政赤字，还款来源是财政收入
        • 专项债券：
          • 省级政府为有一定收益的公益性项目发行的，约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券
          • 收入纳入政府基金管理，通常有特点目的
          • 还款来源为项目收益或专项收入
      • 中央银行票据：
        • 以中央银行为债务人向商业银行发行的短期债务凭证
        • 目的是限制商业银行的信用创造能力，以达到减少货币市场流动性的目的
        • 政府支持机构通常是政府控股或提供信用担保的机构
        • 政府机构支持债券就是以政府支持机构作为发行主体的债券
        • 政府机构支持债券的发行，有利于拓宽公司融资渠道，增加债券市场的创新品种，满足中长期投资者的投资需求
    • 金融债券：
      • 金融债券是商业银行等金融机构为调整自身的负债结构、吸收较为稳定的长期资金来源而发行的一种有价证券
      • 发行金融债券筹集资金比吸收存款稳定而主动
      • 金融债券通过中央结算公司发行，在银行间债券市场交易，在中央结算公司托管
      • 政策性金融债券：
        • 发行主体为开发性金融机构和政策性银行(在我国为国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行)
      • 金融机构债券：
        • 商业银行债券的发行主体为境内设立的商业银行法人
        • 非银行金融债券的发行主体为境内设立的非银行金融机构法人
      • 次级债券：指对债权人的偿还次序优于公司股本权益但低于公司一般债务的一种债务形式
      • 监管部门允许商业银行发行次级债券和混合资本债券作为资本金的补充来源
      • 混合资本工具可以且必须用于分担银行的损失，且不必停止交易
      • 次级债券仅在银行破产清算时才可用于清偿银行的损失，不能用于弥补银行日常的经营损失
      • 次级债券仅仅给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期
    • 信用债券：
      • 信用债券是由政府之外的主体发行、约定了确定的本息偿付现金流的债券
      • 信用债券具有更高的收益率和更高的信用风险
      • 企业债券：
        • 企业债券是指中国境内具有法人资格的企业，依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。
        • 在我国，指国家发展和改革委员会批准、由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。
      • 公司债券：
        • 公司债券是指公司依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
        • 有些公司在发行债券时，同意投资者可以在一定期间内依照约定条件将债券转换成股份，这样的债券被称为可转换公司债券。
      • 高收益债券：
        • 用于解决破产公司向商业银行融资困难的问题
        • 满足次贷危机后市场上的投资者的投资需求
        • 促进美国企业在危机后的快速恢复
      • 企业短期融资债券：
        • 由中国人民银行批准发行的，期限在365天以内的企业无担保融资债券
        • 发行对象是全国银行间市场的机构投资者，用途是可用于日常生产经营。
    • 资产支持证券：
      • 以支持证券的资产池产生的现金流作为还款来源的债券。
      • 包括金融资产支持证券和企业资产支持证券。
      • 资产支持证券的本金支付时间具有不可预见性，债务人与底层资产的债务人常常不是同一个经济主体。
      • 资产证券化：指将缺乏流动性，但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售获取融资，以最大化提高资产的流动性。
    • 我国还有少量的外币债券和STR债券（特别提款权计价债券）
  • 股票
    • 股票是股份有限公司为筹集资本向出资人发行的证明其所有权的一种权益凭证
    • 普通股：
      • 普通股的股东是股份公司最基本的股东
      • 股东拥有的权利包括：公司决策权、利润分配权、优先认股权、剩余资产分配权
      • 享有权利的同时要承担公司的经营亏损
      • 公司进行财务清算时，普通股股东最后获得剩余财产。
    • 优先股：
      • 优先股是公司在筹集资金时给予投资者某些优先权利的股票
      • 优先权主要包括：有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动并且可以先于普通股股东领取股息
      • 公司进行财务清算时，优先股股东对公司剩余财产有先于普通股股东的要求权。
      • 但一般不参与公司的红利分配，持股人亦无表决权，不能参加公司的经营管理。
    • 垃圾股：
      • 评价为非投资级的股票（BB以下）
      • 经营出现问题的公司，些新上市的高科技公司，或是一些财务杠杆太大的公司发行的股票
      • 国内垃圾股主要有以下三部分：
        • ST股票：连续两年亏损或净资产值低于1元的股票。
        • *ST股票：连续三年亏损的股票。
        • 除去前面两类且业绩在0.10元以下的股票。
    • 绩优股：
      • 指的是业绩优良且回报率比较稳定的公司股票。
    • 蓝筹股：
      • 指长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股。