速读财报

财报是用来证伪的，不是用来证实的（财报是用来排除企业的）利用财报分析来框定一个可投资的范围（但财报不是万能的，只是把它当作其中一个工具）

速读财报

• 资产负债表
  • 先看钱的来源，再看钱的去处
  • 负债和所有者权益优先看
    • 资产=负债+权益
  • 钱的来源
    • 债务明细
      • 负债：向谁借，为何借，借多久，利息多少
        • 期限
        • 利率
      • 理清楚企业借款原因和迫切程度
    • 负债率
      • 有息负债/总资产
        • 占比
      • 有息负债超过总资产60%
        • 激进
  • 钱的去处
    • 先看总资产是否增长
    • 四个要点
      • 生产资产/总资产
        • 生产资料：固定资产，在建工程，工程物资，土地
      • 应收款/总资产
        • 应收款越小越好
        • 不应该巨变，增速大幅超过营业收入
      • 货币资金/有息负债
        • 货币资金，现金和现金等价物是公司的安全保障
        • 货币资金要覆盖有息负债
      • 非主业资产/总资产
        • 注意力是否在自己擅长领域
    • 三个角度
      • 结构
        • 轻资产公司优于重资产公司
          • 重资产公司折旧可能大幅侵蚀现金
          • 轻重公司划分标准
            • 税前利润总额/生产资料
            • 高于社会平均资本回报率为轻 反之为重
      • 历史
        • 公司轻重资产的变化趋势
          • 为什么变化
          • 利弊是什么
      • 同行
        • 行业内公司变化趋势出现分化，怎么看
• 利润表
  • 毛利润
    • 茅台模式
      • 毛利率高低
        • 代表产品竞争力强弱
    • 沃尔玛模式
      • 周转率快慢
        • 管理层运营能力高低
    • 银行模式
      • 经营杠杆大小
        • 企业承担风险大小
  • 净利润
    • 营业收入-营业成本=毛利率-营业税金-三费-其他收益-资产减值=营业利润-营业外收支=利润总额-所得税=净利润
    • 净利润≠公司赚的钱
      • 两者差别大
      • 经营现金流净额/净利润＞1
        • 连续＞1发现印钞机概率大
  • 四个要点
    • 营业收入
      • 潜在需求增长
        • 最可靠
      • 市场份额扩大
        • 评估可持续性
      • 价格提升
        • 评估消费的替代性强弱
      • 营业收入的增长应该高于行业平均水平
    • 毛利率
      • 高毛利意味着公司产品或服务具有很强的竞争优势，替代品较少或替代代价很高
      • 保持在40%以上的企业通常都具有某种持续竞争优势
    • 费用率
      • 销售费用
        • 过高说明产品和服务自身没有拉力，必须靠营销推力
      • 管理费用
        • 保持增长比例≤营业收入增长
      • 财务费用
      • 如果财务费用是负数，就只用（销售费用+管理费用）/营业总收入，计算费用率
      • 警惕费用率高和剧烈变化的公司
      • 控制在毛利润的30%以内算是优秀企业，70以内算是有竞争力
    • 用来排除企业
    • 营业利润率
      • 营业利润/营业收入
        • 财报的核心数字
      • 营业利润率上升
        • 是因为售价提升、成本下降，还是费用控制得力
  • 利润，充满估计和假设，现金，才是实打实的硬通货
• 现金流量表
  • 对货币资金科目下现金及现金等价物变化的展开
    • 展示企业现金来龙去脉
  • 经营活动现金流量
    • 净额为负
    • 净额为正但应付账款和应付票据大量增加，拖欠货款，资金链可能有问题
    • 经营活动现金流净额远低于净利润，可能造假
  • 投资活动现金流量
    • 购买固定资产、无形资产支出持续高于经营活动现金流量，造假资金源头
    • 大量现金是出售固定资产或其他长期资产获得，经营能力衰败的标志
  • 筹资活动现金流量
    • 取得借款的现金远小于归还借款的现金，可能是银行降低贷款意愿
    • 筹资利息显然高于正常水平费用
  • 关注五个点
    • 经营活动产生的现金流量净额＞净利润＞0
    • 销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入
    • 投资活动产生的现金流量净额＜0，且主要是投入新项目，而非维持原有生产能力
    • 现金及现金等价物增加额＞0，可放宽为排除分红因素＞0
    • 期末现金及现金等价物余额≥有息负债，可放宽为+应收票据中的银行承兑汇票＞有息负债
• 财报综合阅读及分析
  • 企业财务分析四步走
    • 第一步：浏览资产负债表和利润表各科目有无异常
      • 某科目出现明显大比例变动
      • 资产负债表
        • 资产端
          • 应收账款
          • 应收票据
          • 其他应收款
          • 长期待摊费用
        • 负债端
          • 应付账款
          • 应付票据
          • 其他应付款
          • 短期借款
      • 利润表
        • 营业利润率
        • 营业利润中公允价值变动收益、投资收益 及资产减值损失
        • 营业利润与净利润比例是否保持基本稳定
    • 第二步：进行财务指标的历史分析
      • 连续性和稳定度
        • 5年以上才能做可信与否的判断
    • 第三步：对比企业利润和现金流量变化的趋势
      • 拉长几年来看，应该保持一个大致稳定的比例
    • 第四步：将企业与竞争对手比较
  • 财务指标分析
    • 安全性分析
      • 现金及现金等价物≥有息负债
      • 或适度放宽为：（货币资金+金融资产净值）≥有息负债
    • 盈利能力分析
      • 从营业收入角度
        • 每单位营业收入有多少可以转发为利润
        • 营业利润率
          • =（营业收入-营业成本-三费）/营业收入
        • 毛利率
          • =（营业收入-营业成本）/营业收入
        • 净利率
          • =净利润/营业收入
      • 从资产角度
        • 每单位股东投入加上所借有息负债能产生多少利润
        • 净资产收益率
          • =净利润/平均净资产
        • 总资产收益率
          • =净利润/平均总资产
    • 成长性分析
      • 收入角度
        • 营业收入增长率
        • 营业利润增长率
      • 资产角度
        • 净资产增长率