CFA二级权益思维导图

自制思维导图，适用于jc网课的版本，所有的知识点都给大家整理出来了，方便大家备考时翻阅查看，帮助大家加深记忆、提高复习效率。

equity

• 概念
  • liquidation value<intrinsic value=fair market value<investment value(=IV+synergy)
  • sum of the parts valuation(breakup value,private market value)
  • conglomerate discount explanation
    • inefficiency of interal capital markets;endogenous factors
  • valuation process
    • understanding the business
      • industry(porter s five forces)
      • company(cost leadership;differentiation;focus)
    • forecasting company performance
    • select model
    • converting forecasts to a valuation
      • situational adjustments(control premium;lack of marketability analysis)
    • make the investment decision
  • return
    • HPR(holding period return）
      • =(p1-p0+D)/p0
    • realized return
      • backward-looking,based on historical data
      • realized alpha(ex post alpha)
    • expected return
      • forward-looking
      • expected alpha(ex ante alpha)
    • 需年化，计算同HPR(Div/p➕delt p/p)
    • Alpha(abnormal return)
  • momentum valuation indicators
    • 趋势投资
      • unexpected earning=EPS-E(EPS）
      • Standardized unexpected earning=EPS-E(EPS）/标准差of{EPS-E(EPS）}，标准差是past unexpected earnings
    • relative strength(RSTR)indicators
  • Cannibalizatiin
    • A new product that threatens to cannibalize demand for an existing product
  • B/S.I/S forcaste
    • return on invested capital(ROIC)
      • Not affect by leverage
    • return on captal employed
      • before tax,不同tax structure可比较
    • I/S：R(3个），COGS(历史平均毛利率），SGA(历史费用率），Net int exp(负债水平*市场利率）tax rate (用有效税率
    • B/S:Working capital item(turnover)，长期资产负债(根据计划或预算）
    • 短期时用单独预测利润表，资产负债表预测下一年形式。长期用模型g
    • 概要
• 折现率r
  • 不同口径
    • required rate of return
      • cost of capital/equity
        • opp cost
          • IRR(efficient market)
  • ERP(equity risk premium)
    • =Rm-Rf 大盘指数的风险溢价
    • 计算
      • historical estimate
        • 样本选择
          • index should be relatively stationary
          • time period(more longer,more precise)
          • 矛盾，solution： period-，frequency+
        • 不同方法的影响
          • 1
            • arithmetic mean
              • 大，ERP+,Re+，value-
            • geometric mean
              • 小，ERP-,Re-，value+
          • Rf无风险收益率
            • long term:Rf+,short term:Rf-;Re not certain
          • survivorship bias只有基于历史数据才会出现的偏差
            • (results over-estimate return on index)Rm+，ERP+，Re+
      • forward-looking(ex-ante)estimate
        • GGM
          • Rm=D1/P0 + g(整个市场的数据）, ERP=rm-rf
            • Rm整个市场的回报率
              • D/P是div yield
        • macroeconomic model （supply-side estimate）
          • ERP={（1+i）（1+EPS%）(1+P/E%)-1}+div yield-Rf
          • i(expected/estimatte inf)上市公司增长率EPS%优先于GDP%（可替代不等于）;注意名义还是real增长率
        • survery estimate
  • 计算
    • CAPM
      • public beta注意点
        • 样本选择时间范围：common（5y monthly data，60 observation）；fast growing market(2y weekly observations)
        • blume adjust
          • =2/3unadjusted beta +1/3
      • non public beta （pure play method）
        • eg加杠杆Basset=1/(1+D/E) *Bequity
        • 去杠杆用的上市公司的D/E，加杠杆用的非上市公司的D/E
    • multifactor model
      • 变量之间需满足zero sensitivity,没有多重共线性
      • require return=Rf+Bmkt(Rmkt-RF)+Bsize(Rsmall-Rbig)+Bvalue(Rvalue-Rgrowth)+Bliq(Rll-Rhl)
        • Fama-French model(3个风险因子)&Pastor-Stambaugh model（4个风险因子）
          • 根据B描绘特征：B大于0满足括号内前面的属性，反之后面
    • build-up method
      • 1
        • B=1,适用于非上市公司
          • R=rf+equity risk premium+size premium+specific-company premium
      • 2
        • bond yield plus risk premium method
          • cost of equity=YTM on the company long term debt+risk premium
    • 了解涉及海外投资时，风险考量模型
      • Country spread model
        • Equity risk premium=Equity risk premium for a developed market +country premium
      • Country risk premium model
        • 每个发达国家RP因素调整
• discounted div valuation
  • 少数股东
  • 概念
    • Gordon growth(maturity);two stage(growth transition company);three stage(initial growth)
    • spreadsheet modeling
      • (excel)apply to any pattern of div growth.flexibility and computational
    • 优先股的intrinsic value相当于永续年金，g=0（capitalization rate=r-g=r）
  • g(sustainable growth rate)
    • g=b*ROE=（1-pay out ratio）ROE
      • b=（NI-div）/NI=1-div/NI
  • r
    • 由时间段对应折现率决定
  • GGM
    • Assumption:div will grow at a constant rate,g,forever;r>g
    • 计算
      • V0=D1/(r-g）
        • 当D1不等于D0(1+g),D1为准
          • 注意terminal value所处的时间点
      • PVGO(present value of growth opportunities)
        • =D1/(r-g）-E1/r
          • if E0不等于E1,优先E1
          • 模型股利增长从D1开始，并不要求从ｏ时点开始增长
      • P/E
        • market P/E(P/E)
        • justified P/E(V/E)
          • Leading P/E=P0/E1=(1-b1)/(r-g)
          • trailing P/E=P0/E0=(1-b0)(1+g)/(r-g)
          • 做题区别E1(expected,estimated).E0
  • multistage
    • two/three stage;H model
      • H model 注意年份
    • 计算
      • Valuation
        • terminal value（计算通过1GGM2价格倍数EPS*PE
• Free cash flow method
  • 控股股东
  • 计算item
    • NCC
    • WCinv
    • FCinv
    • NB
  • 公式
    • FCFF
    • FCFE
    • 考虑优先股
  • valuation
    • single stage
    • two-stage
    • three-stage
• Residual income valuation
  • 公式计算
    • 股东的剩余收益
      • RI=NI-BO*Re=B0（ROE-r）
        • 随着公司mature，ROE接近Re
        • 注：题目可能已知EBIT推NI；
      • B0~B1
        • B0+NI-Div=B1
          • NI,DIV,NI形式可能是per share
    • equity value=RI PV0+B0
    • 公司的剩余收益
      • EVA(Economic value added)=EBIT(1-T)-CAPITAL初*WACC
    • Firm value=EVA PV0+capital0
      • EVA PV0=MVA公司整体超额收益在当前现值
  • single-stage
    • V0=RI1/(r-g) + B0=BO(ROE-r)/(r-g) + B0
    • Justified P/B
      • =1+(ROE-r)/(r-g)
        • eg;P/B>1,ROE>r,RI>0,有超额收益
    • 求implied g
  • multistage RI Model
    • stage1
      • BO(RI1)~B1(RI2)...
    • stage2
      • PVt=RIt+1 /(r-g)
        • g=0,永续年金
        • g=-1，RI is zero
        • g=w-1,RI decresed to zero
          • 子主题
      • RI decresed to some level,RI PVt=Vt - Bt
    • BO以BV显示，如果BV不等于FV,B0则不准确。
  • persistence factor
    • 0<w<1,越大衰减慢，小衰减快
      • 高低影响因素
  • 优缺点
    • RI<0也可，BO large part
    • 假设前提clean surplus relation，影响equity变动的唯一因素R/E,eg：OCI变动很大，即模型不可用
• market valuation price multiples
  • P/E
    • 计算
      • leading(forward)P/E & Trailing P/E
    • Drawback
      • NI<=0,不可用；E里包含不可持续项目；EPS distort
    • EPS normalize(去除经济周期性影响)
      • historical ave EPS;同时忽略规模因素导致的eps上升
      • ave ROE;
    • PEG ratio
  • P/B
    • B:BVPS
      • B不包含优先股的，计算时用B/S上的equity减去prefered equity
    • 优缺点
      • BV stable than EPS,always >0；适用于金融机构BV=MV
      • ignore size difference;influenced by accounting choices
    • justified P/B
      • =(ROE-g)/(r-g),与residual income model结合
  • P/S
    • 优缺点
      • not volatile as P/E ratio
    • justified P/B
      • =(1-b)(1+g)/(r-g)
  • EV/EBITDA
    • enterprise value=MV common stock+MV preferred stock+MV of debt-cash-short term investment
    • EBITDA优点
      • 适用于财务杠杆不同的，资本密集型的税率不同的;一般为正
  • 越低越好
  • D/P
    • trailing div yield
      • leading div yield
    • justified div yield=(r-g)/(1+g)
    • 越大越好
  • 计算投资组合收益率
    • 调和平均数，加权调和平均数（最准确） 两个都计算
• private company valuation
  • financial statement adjustment
    • normailized earnings
      • 剔除nonrecurring,unusual item,以及高估的exp，与公司日常经营无关的资产
    • synergy
      • 对于战略投资者加上
    • estimate cash flow
      • FCFF,FCFE
  • Valuation
    • income approach
      • free cash flow method(2 stage)
      • capitalized cash flow method(CCM,single stage)
        • 注：capitalization rate:r-g
      • excess earnings method(EEM,本质计算无形资产的价值)
        • 5 step
    • market approach methods
      • guideline public company method(GPCM),可比公司法
      • guideline transactions method(GTM),可比交易法
      • prior transaction method(PTM)
    • Asset-based approach
      • appropriate for
        • 金融资产，投行，房地产；small business or early stage company
        • Drawback:regardless 公司增长产生的价值。基于现状，算出的价值偏低。 不适用FV难以计量的
    • • discount rate for private
        • 先按上市公司的方法计算
          • CAPM;Expanded CAPM;build-up method
        • 然后调整
          • 4 factor
      • 控股权折价溢价
        • discount for lack of control计算=1-1/(1+control premium)
        • discount for lack of marketability
        • total discount
          • =1-(1-DLOC)(1-DLOM)