投资项目决策分析思维导图笔记

《投资项目决策分析》中投资项目资本预算主要从评价程序、评价方法、投资项目现金流量的估计、租赁决策分析、项目投资的敏感性分析、投资项目折现率的估计等6大方面逐一分析。

投资项目资本预算

• 评价程序
  • 提出各种项目投资方案
  • 估计投资方案的现金流量
  • 计算价值指标：净现值、内含报酬率等
  • 比较价值指标与可接受标准
  • 敏感性分析
• 评价方法
  • 独立项目评价方法
    • 净现值法
      • =未来现金净流量的现值A - 原始投资额现值B，＞0
      • 现值指数=A/B = 1+净现值/原始投资额，＞1
        • 注意，不是 净现值/原始投资额！
      • 净现值是绝对数，反映投资效益；现值指数是相对数，消除了投资额差异，反映投资效率（内含R)
      • 缺点：前者没有考虑投资规模及项目期限差异，后者未期限
    • 内含报酬率法
      • 计算A-B=0时的折现率，大于资本成本采用，三者决策一致
      • 项目本身的报酬率，与外部折现率无关，不是资本成本.if:npv=100万元的折现率才为资本成本
      • 符合年金形式，每年现金流量=原始投资额´投资回收系数
      • 没有考虑投资额差异，寿命期不同也无法比较
    • 回收期法
      • 静态回收期=收回原始投资的前一年期数+第M年尚未回收额/（M+1）年的现金净流入量
      • 忽视了时间价值
        • 折现回收期法：npv=0的时点。每年现金流量折现，再用回收期公式计算收回年限
      • 考虑了流动性和风险，没有考虑回收期以后的现金流和盈利情况。可能导致放弃长期成功的项目。无建设期及一次投入，npv大于0，动态回收期小于寿命期，反之动态小于n,npv不一定大于0
    • 会计报酬率法
      • = 年平均净利润/原始投资额 =分母-年平均资本占用=（原始投资额+投资净残值）/2
      • 优点：方法简单，易于理解；数据容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；揭示了项目运作后财务报表的变化情况，便于项目的后评价
      • 缺点：使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净利润的时间分布对项目经济价值的影响
  • 互斥项目的优先问题
    • 思路：寿命期相同，投资额相同与否，选净现值大的项目；投资额相同，选内含报酬率大的项目；寿命期不同下面两种
    • 净现值与内含报酬率主要矛盾是项目期限不一致
    • 共同年限法
      • 选择两个项目最小公倍数为共同年限，求npv
    • 等额年金法
      • 计算两个项目的净现值
      • 计算净现值的等额年金A，资本成本相同时比较大小
      • 计息永续年金模式的净现值NPV=A/i
    • 缺点
      • 技术更新较快的领域不可能原样复制
      • 没有考虑通货膨胀严重导致重置成本上升
      • 没有考虑竞争会使项目净利润下降
  • 总量有限时的资本分配
    • 在总量预算有限的情况下，如何选择相互独立的项目
      • 而不是互斥项目，可以选取其中一个或多个的组合
    • 按现值系数排序，寻求净现值最大的项目
    • 适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配问题
• 投资项目现金流量的估计
  • 现金流的构成423
    • 期初：设备购置及安装支出、垫支营运资本(期间多了增加差额，少了收回差额)、机会成本（原有资产变现价值及抵税=-【变现价+（账面价-变现价）*T】，以上均应考虑所得税抵扣----4
    • 营业现金毛流量=营业收入*(1-T)-付现营业成本*（1-T）+折旧*T;追加营运资本！！净流量要减去经营营运资本增加
    • 期末：项目资产变现收入、项目资产变现收入抵税、收回营运资本，以上均应考虑所得税抵扣：【变现价+（账面价-变现价）*T】
    • 机会成本：考虑税后租金及丧失的税后边际贡献或增加的M
  • 估计方法
    • 前期考虑事项
      • 选择相关机会成本，不考虑非相关成本、沉没成本
      • 对其他项目影响（差额成本），对营运资本的影响（是否需要垫支）
    • 继续使用设备vs买新设备（互斥方案）
      • 现金流计算
        • 继续使用旧设备5
          • 1.丧失旧设备目前变现的现金流-【变现价+（账面价-变现价）*T】；2.税后付现成本（维护/操作等）；3.折旧抵税；4大修理支出（资本化与否）5.与旧设备变现相关的现金流（收入及纳税/抵税，见前面公式）
        • 采购新设备4
          • 1.购置支出；2.税后付现成本（维护/操作等）；3.折旧抵税；4.与新设备变现相关现金流【变现价+（账面价-变现价）*T】
      • 寿命期相同：用总成本现值比较
      • 寿命期不同：用平均年成本（年金成本）比较
        • 不考虑时间价值：用各期成本相加除以使用期
        • 考虑时间价值：用现金流出总现值再除以年金现值系数，分摊到每一年
      • 固定资产经济寿命：平均年成本min=平均年运行成本+平均年持有成本
    • 更新决策所得税和折旧对现金流量的影响
      • 应选用税后收入作为现金流入净额
      • 税后费用
        • 折旧抵税
      • 期末资产处置固定资产产生净得（超出账面价值）要交税，若亏损则可以抵税
      • 营业现金毛流量=（营业收入-付现营业费用）´（1-所得税税率）+折旧´所得税税率=税后经营净利润+折旧
• 租赁决策分析（互斥方案）
  • 现金流量计算
    • 自行购置，r为有担保的债券利率
      • 简化处理的：短期及低价值，相关现金流就是税后租金（负）
      • 1.购置指出：为负；2.-税后维护保养成本；3.折旧抵税；4.期末资产变现价值及收益抵税或纳税；如果日常维护由承租人承担，与租赁维护成本相同就可以不考虑，是不相关的现金流！！
    • 租赁，r为有担保的债券利率
      • 简化处理的：短期及低价值，相关现金流就是税后租金（负）
      • 其他租赁：租金不抵税！1.if-手续费or 0；2.-租金；3.折旧抵税；4.所有权不转移（0+{计税基础-已提折旧}乘以R)/-名义买价+变现价+抵税或纳税
      • 折旧计算：计税基础*（1-同类预计残值率）/同类设备折旧年限；计税基础=合同约定付款总额+手续费+名义买价or公允价值+手续费+名义买价
  • 财务管理从承租人融资角度研究租赁
  • 租赁 概念
    • 直接租赁；杠杆租赁：出租方也是债务人；售后回租：出租人也是承租人，出租人也是购买人
    • 租赁类型：短期租赁和低价值租赁，小于12个月或全新资产价值较低；其他租赁（上述情况除外：确认使用权资产，租赁负债，并分别确认折旧和利息费用）
    • 税务处理：不考虑货币时间价值，仅按照实际支付款项作为计税基础
• 项目投资的敏感性分析
  • 找到影响净现值的影响因素，假定其他变量不变，单因素分析某一个变量对净现值（或内含报酬率）的影响
  • 最大最小法
    • 营业收入（最小法），付现成本（最大法）
    • 把净现值的公式列出来，设变量为X，求净现值=0的变量值
  • 敏感程度法
    • 假设变量上升或下降10%时，净现值的变化
    • 敏感系数=目标值（净现值或内含报酬率）变动百分比¸选定变量变动百分比
  • 局限性：只允许一个变更发生变动，实际通过是几个变量联动；没有考虑没个数值发生的可能性
• 投资项目折现率的估计
  • 使用企业当前加权平均资本作为投资项目的资本成本
    • 项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同
    • 公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资
  • 可比公司法
    • 经营风险相同，寻找可比公司β
    • 卸载可比公司财务杠杆
    • 加载目标公司财务杠杆
    • 根据目标企业 b 权益计算股东要求的报酬率 = 资本资产定价模型
    • 计算目标企业的