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CPA 财管 第2章 财务报表分析和财务预测
本章价值12分。非常非常重要。是以后各章的基础。 本章主要介绍了财务报表分析和财务预测两大部分内容。 从历年考试情况来看，本章分值较高，单选、多选、计算、综合都有可能出题，是主观题的常考点。
编辑于2023-12-11 18:33:23- 财务报表分析与财务预测
- CPA 财管 第十九章 业绩评价
根据郑晓博老师讲义整理。 本章主要介绍财务业绩评价与非财务业绩评价、关键绩效指标法（KPI）、经济增加值（EVA）以及平衡计分卡（BSC）的知识。 本章内容与第一章财务管理目标、第二章财务报表分析和财务预测、第四章资本成本、第十八章责任会计等章节有一定联系。
- CPA 财管 第十八章 责任会计
根据郑晓博老师讲义整理。 本章主要阐述企业组织结构与责任中心划分；成本中心的类型、考核指标、三种成本计算方法的区别和制造费用的归属和分摊方法；利润中心的类型、考核指标和内部转移价格的定义和类型及国际视角等；投资中心业绩评价的投资报酬率和剩余收益指标的计算和特点；以及上述各责任中心业绩报告等内容。 本章在内容上与本量利分析、财务报表分析和财务预测等章节有一定的联系。
- CPA 财管 第十七章 全面预算
根据郑晓博老师讲义整理。 本章介绍了全面预算体系和编制方法，介绍了营业预算、专门决策预算和财务预算的编制。 本章学习难度不大，在学习中要注意预算之间的逻辑关系，同时注意和其他章节的联系： 第二章资金需求量预测的销售百分比法可以和本章第四节财务预算的编制相结合（2017年）。 第二章的应收账款周转率和存货周转率可用于测算现金预算表中的销售现金流入和外购存货的现金流出。 现金预算表中的现金筹措和运用可以与第十一章最佳现金持有量的确定相结合。
CPA 财管 第2章 财务报表分析和财务预测
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第二章 财务报表分析和财务预测
本章概述
英雄做事无他，只坚忍一心，能成世界能成我。 ——杨度
知识结构
财务分析
传统报表
五类财务比例
传统杜邦分析
管理报表
三张管理报表
改进杜邦分析
财务预测
融资需求
融资总需求
外部融资需求
增长方式
内含增长率
可持续增长率
前面
【1】因素分析法
1. 因素分析法的目标
财务报表分析方法
比较分析
找出差异
因素分析
解释差异
因素分析法要点
解释差异
归因分析
定量分析
2. 因素分析法的计算过程
（1）替换方向(从哪里到哪里)
从参照标准出发，逐步替代，直到完全替代为研究对象诀。 “标准出发找对象”(张璐璐老师语)
标准写在上面，对象写在下边
（2）替换方式
每次翻一个
逐个翻牌不回头
（3）替换顺序(先替换谁，后替换谁)
没有固定规则
题目规定
（4）相减顺序（谁减谁）
替换后
减替换前
例题
第一步，做替代
第二步，算减法
第1部分 财务比率分析
概述
1. 主要内容：5个比率
短期偿债能力比率
长期偿债能力比率
营运能力比率
主要选择题，偶尔计算题
盈利能力比率
市价比率
结合其他，计算分析题
2. 学习方法提示
财务比例的计算（中文表达习惯）
母子率：母子、鸡蛋
分子率：鸡蛋好吃，没必要见母鸡
财务比率的解读（正向还是反向）
身高正向指标，体重负向指标
短期偿债能力比率 ↓
考察概率最高
【2】长期资本和营运资本
营运资本概念和公式非常重要
1. 引入长期资本的概念
流动负债
长期资本
长期负债
所有者权益
2. 引入营运资本的概念
短期视角
营运资本是指流动资产超过流动负债的部分，是防止流动负债"穿透"流动资产的安全边际
营运资本=流动资产-流动负债
长期视角
营运资本是长期资本用于流动资产的部分，不需要在1年内偿还，所以能成为流动负债的安全边际
营运资本=长期资本-长期资产
应试提示：三个定义、三个公式
1
营运资本是流动资产超过流动负债的部分
营运资本 =流动资产-流动负债
2
营运资本是长期资本超过长期资产的部分
营运资本=长期资本-长期资产
3
营运资本是长期资本用于流动资产的部分
营运资本配置比率=营运资本÷流动资产
3. 营运资本的解读
正向指标
营运资本是正向指标。其他条件相同，营运资本数额越大，短期偿债能力越强
绝对指标
营运资本是绝对数。绝对数可比性差，所以营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。
【3】营运资本配置率和流动比率
1. 营运资本配置率流动比率计算
计算公式
营运资本配置率=营运资本÷流动资产
流动比率=流动资产÷流动负债
用流动资产偿还流动负债
换算关系
两者等效
指标解读
两者同向，都是正向指标
都是相对数
2. 流动比率解读
流动比率，是判断短期偿债能力的首选比率
解读（1）流动比率基准=2
生产型企业最低流动比率是2
因为流动资产中变现能力较差的存货金额约占一半，剩下的一半至少要等于流动负债，才能保证短期偿债能力解读
解读（2）流动比率要结合资产周转率分析
横向
不同行业流动资产周转速度有明显差异
合理的流动比率通常有明显差异。
纵向
近年新变化导致各行业资产周转速度提高。
许多成功企业流动比率小于基准2
3. 流动比率假设缺陷（理解不背）
【4】速动资产和现金资产
1. 引入速动资产
流动资产中，下列资产变现能力存在缺陷，属于非速动资产
预付账款
预付账款是存货的前身
预付账款的消耗带来的不是可偿债的现金
而是本身变现能力存在缺陷的存货
存货
变现速度比应收账款慢
可能有毁损报废/抵押质押
变现金额可能低于账面价值
其他项目
年内到期的非流动资产和其他流动资产项目
金额有偶然性，不代表正常的变现能力
速动资产的计算方法
加法计算
速动资产=货币资金 + 交易性金融资产 +应收款项
应收款项包括: 应收票据、应收账款、其他应收款等
减法计算
速动资产=流动资产-(存货+预付款项+年内到期的非流动资产+其他流动资产)
简易算法
有的题目中假设非速动资产全部为存货，
速动资产=流动资产-存货
应收属于速动资产，预付不属于速动资产
2. 引入现金资产
应收账款变现能力存在的缺陷
报表金额不能代表变现金额，坏账准备不足
报表金额不能反映平均水平，经营季节性波动
3. 例题
【5】流动比率、速动比率、现金比率
1. 流动比率、速动比率、现金比率计算
流动比率=流动资产÷流动负债
速动比率=速动资产÷流动负债
现金比率=货币资金÷流动负债
2. 流动比率解读 参见前文
3. 速动比率解读
速动比率是正向指标。速动比率越大，短期偿债能力越强
速动比率假设，可偿债资产为速动资产。 相对于流动比率，更为严格地反映短期偿债能力。
所以速动比率又叫酸性测试比率(Acid Test Ratio)
影响速动比率可信性的重要因素是应收账款变现能力
报表金额不能代表变现金额， ∵坏账准备计提不足
报表金额不能反映平均水平，∵经营季节性波动
速动比率的基准值是 1。但不同行业差别很大
应收款项较少的企业，速动比率低于1也正常
应收款项较多的企业，速动比率可能要大于 1。
4. 现金比率解读
现金比率是正向指标
现金比率越大，短期偿债能力越强
现金比率假设，可偿债资产为现金资产。相比速动/流动比率，更为严格地反映短期偿债能力。
5. 练习题 流动速动现金比率
【6】现金流量比率
1. 现金流量比率=经营现金流量净额÷流动负债
2. 计算说明
该比率中的流动负债采用期末数而非平均数
因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额
3. 指标说明
假设可偿债资金=经营活动现金流量净额
[1]使用现金而不是非现金资产，更加可靠。实际偿还债务的通常是现金，不是其他可偿债资产
[2]使用流量而不是可偿债资产存量，更加可靠克服了可偿债资产未考虑未来变化及变现能力等问题
短期偿债能力总结 ↑
规律总结 1:"短期偿债能力"="偿短期债能力"， 所以绝大多数分母都是流动负债，但营运资本配置率是例外。
规律总结 2:所有的短期偿债能力指标(包括表中没有的营运资本)都是正向指标。即指标的取值越高，短期偿债能力越强。
【7】影响偿债能力的表外因素
1. 提高短期偿债能力的表外因素
（1） 偿债能力的声誉
（2） 可动用的银行授信额度
（3） 可快速变现的长期资产
长期资产是表内事项
可快速变现，在表内没有体现
些非经营性长期资产，可以在周转困难时出售，不影响持续经营，但未列入"年内到期非流动资产"
例如：投资性房地产，储备土地，未开采采矿权
2. 降低偿债能力的表外因素
降低偿债能力表外事项或有负债（不是预计负债，预计负债达到确认标准）
担保项目期限不同，可能影响长期或短期偿债能力。
未决诉讼一旦败诉，便会影响企业的偿债能力。
3. 历年真题
股价上涨，股东财产增值。企业不增值。
表内因素+表外因素
【8】短期偿债能力解题技巧
1. 判断交易对资产负债影响
2. 判断分子分母增减同时对财务比率影响
同增，比率接近一
同减，比率远离一
短期偿债能力-习题汇编
B：一次还本贷款
不是分期还本付息：
有一年内到期的长期负债（属于流动负债）
D：企业发放现金股利
流动比率下降
发放：现金减少
宣告：增加流动负债
B：长期租赁
租赁
使用权资产
∈非流动资产
租赁负债
一年内到期部分
流动负债
一年后到期部分
非流动负债
C：长期资本-长期资产=营运资本
正向指标
提高偿债能力
D：利息
长期偿债能力才考虑
分子流动资产增加，分母流动负债增加
无法判断
分子不变，分母增加
比率减小
【9】长期偿债能力概述
1. 短期偿债能力和长期偿债能力
Liquidity（流动性）Solvency（资可抵债）insolvency资不抵债
2. 长期偿债能力比率概述
存量比率（Leverage）
资产负债率
产权比率和权益乘数
长期资本负债率
还本能力，反向指标
流量÷存量
现金流量债务比
流量比率（Coverage）
利息保障倍数
现金流量利息保障倍数
付息能力，正向指标
【10】资产负债率、产权比率、权益乘数
1. 资产负债率 | 产权比率 | 权益乘数计算公式
资产负债率=资产÷负债
母子率
产权比率=负债÷所有者权益
权益乘数=资产÷所有者权益
2. 记忆方法：图解法和名称法
背上了债务
产权是一个词。资产归属问题：产权归债务和归权益的比例。
乘数，放大倍数，通常≥1
3. 记忆方法：X1法则
4. 资产负债率解读
资产负债率是反向指标
资产负债率体现偿债能力，也体现举债能力
负债率越低，偿债越有保障
资产负债率基准值是 50%
资产在破产清算时的售价不到账面价值的 50%
如果资产负债率高于 50%，则债权人利益就缺乏保障
资产的变现能力越强，合理的资产负债率基准越高 不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关
5. 权益乘数产权比率解读
权益乘数和产权比率是两种常用的财务杠杆比率
与偿债能力有关，财务杠杆比率代表负债的比例
与盈利能力有关，影响资产净利率和权益净利率之间的关系(放大收益)，影响权益净利率的风险(放大风险)
【11】长期资本负债率
1. 通过长期资本的构成理解长期资本负债率
=长期负债÷长期资本
=长期负债÷（长期负债+所有者权益）
示意
流动负债
长期负债
所有者权益
长期资本
2. 通过剔除流动负债理解长期资本负债率
资产负债率：分子分母同时减去流动负债
3. 长期资本负债率要点总结
计算公式
解读
长期资本负债率的特点在于“扬长避短”
“扬长”：体现长期资本构成，用于资本结构管理
“避短”：剔除流动负债影响，相对比较稳定
4. 练习题
1
【12】利息保障倍数
1. 利息保障倍数的计算说明
=息税前利润÷利息支出
=（净利润+所得税+利息费用）÷利息支出
利息费用：钱花了，影响损益
利息支出：中性化表述，钱花出去
利息费用=费用化利息
净利润扣减的利息
需要加回来
利息支出=费用化+资本化
2. 息税前利润的计算原理
理解1：蛋糕怎么分
金融活动不是做蛋糕，是切蛋糕活动
①债权人、②政府、③股东
理解2：还原到息税前
净利润
净利润+所得税
净利润+所得税+利息
3. 利息保障倍数的解读
利息保障倍数正向指标
利息保障倍数越高，偿还利息的缓冲越多，长期偿债能力越强
如果企业保持按时付息的信誉，则长期负债可以延续，举借新债也比较容易
利息保障倍数基准是1
利息保障倍数<1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模
利息保障倍数≈1，也很危险，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息支付却是固定的
【13】现金流量利息保障倍数
经营现金流量净额÷利息支出
费用化利息+资本化利息
支付利息的是现金，不是收益。更可靠。
【14】现金流量债务比
经营现金流量净额÷债务总额
分母债务总额是期末数，非平均数
正向指标
长期偿债能力总结
现金开头的财务比率总结
比率
短期偿债能力
现金比率=现金资产÷流动负债
现金流量比率=经营现金流量净额÷流动负债
长期偿债能力
现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额÷利息支出
现金流量债务比=经营现金流量净额÷债务总额
规律
分子
现金：分子现金资产
现金流量：经营现金流量净额
自身造血能力
分母
没说分母：流动负债
提及分母：利息支出或债务总额
年末数，不是平均数
可靠
练习
假设资产=60or12
【15】营运能力财务指标概述
1. 营运能力的含义
营运能力衡量企业利用资产创造收入的效率
资产: 磨盘的大小 收入: 面粉的多少
营运能力:毛驴推磨的速度
一天转几圈
一圈多少时间
2. 营运能力的衡量方式
周转次数（周转率）=营业收入÷各类资产
周转天数=一年天数÷周转次数
销售百分比（与收入比）=各类资产÷营业收入
注意
资产
总资产
流动资产，长期资产
应收账款，存货
营运资本，净经营资产
资产：原则上是年初年末的平均值
总类资产对应营业收入，具体资产有具体解释
周转次数与销售百分比互为倒数
3. 周转天数与收入比的分解汇总
周转次数不能加总分解
（1）周转天数的加总分解
分母都是营业收入
总资产周转天数
360×总资产÷营业收入
流动资产周转天数
应收账款周转天数
存货周转天数
……
非流动资产周转天数
（2）与收入比（销售百分比）的加总分解
总资产与收入比
总资产÷营业收入
流动资产与收入比
长期资产与收入比
（3）净经营资产销售百分比分解
净经营资产=经营资产-经营负债
÷营业收入
净经营资产销售%=经营资产销售%-经营负债销售%
【16】应收账款周转率
概述
4个计算问题
余额取值
赊销情况
坏账准备
应收票据
1.应该怎么算，不应该怎么算? 2.没按最合理口径计算，会有什么影响?
2个解读问题
结合信用政策
结合销售分析/现金分析
1.余额取值口径（原理适用于存货周转率）
最好使用多个时点的平均数
实际做题时
题目给出了年初数和年未数，但没有说明计算口径，则使用年初年未平均数;
题目只给出了年末数，或者说明允许按年末数计算，则使用年末数计算
例题
低估资产全年平均水平，高估了周转速度
2.赊销比率的问题
应收账款是赊销引起的，其对应的流转额是赊销额，而非全部营业收入，所以，理论上，计算周转率分子应使用赊销金额
但是，实践中往往采用全部营业收入计算应收账款周转率
原因
a. 外部人无法取得赊销额，只好直接使用营业收入
b. 相当于假设现销是收现时间等于零的应收账款
后果
A. 高估了应收账款周转速度(分子取值更高）
因为营业收入/应收账款 ≥ 赊销金额/应收账款
B. 可能影响应收账款周转速度的可比性(见下文)
教材默认
[1]在同一公司各期之间保持一致，不妨碍期之间可比性
[2]在不同公司之间并不保持一致，会妨碍公司之间可比性
3.坏账准备
预备知识
余额或原值：尚未扣除坏账准备
附注披露信息有坏账准备
净额或净值：已经扣除坏账准备
结论: 应使用未提取坏账准备的应收账款原值计算周转率，尤其是在坏账准备数额较大的情况下
4.应收票据
问题:应收票据是否计入应收账款周转率的计算?
答案: 应当计入应收票据本质是增强版的应收账款。
二者的共同点包括
a. 都是销售活动产生
b. 都是对客户享有的债权
c. 资产都会带来收款时间差
d. 都会押占流动资金
应收账款周转率中，"应收账款"实为"应收票据"及"应收账款”的合计数，只是习惯性简称为"应收账款周转率”
应收账款周转率计算问题
练习
(一)关于 ABC 选项:提高坏账准备计提的比例，导致应收账款净值下降，应收账款属于流动资产、属于速动资产、不属于现金资产。所以流动比率、速动比率下降，现金比率不变
(二)关于 D 选项:应收账款周转次数应当按照扣除坏账准备前的原值口径计算，提高坏账准备计提比例不影响应收账款周转次数。
5.应收账款周转率解读问题
应收账款分析应与信用政策结合： 信用政策越严格，信用期越短，应收账款周转越快但不是应收账款周转速度越快越好。(后面详细讲解)
应收账款分析应与销售分析、现金分析结合： 应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出了严重问题
【17】存货周转率
1. 存货周转率的计算口径
（1） 两种口径
收入口径
营业成本÷存货平均余额
成本口径
营业成本÷存货平均余额
（2） 要看分析目的
短期偿债：收入口径
存货管理：成本口径
分解总资产：收入口径
销售之前，成本口径。销售之后，收入口径
（3） 差异在毛利
[1]毛利通常为正数，所以收入口径下的周转率高于成本口径
[2]毛利率对存货周转率可比性的影响，类似赊销率对应收账款周转率可比性的影响
2. 存货周转率的解读
外部关系
应付款项、存货、应收账款之间的关系
(1)企业接受大订单时，先要增加采购(应付账款)然后依次推动存货、销售(应收账款)增加。
(2)主动为订单安排采购，导致的存货周转天数增加预示着未来的销售增长，对企业来说是好现象
内部关系
原材料、在产品、半成品、产成品之间的关系
关注存货内部各明细科目之间的比例关系
如果前端(原材料)占比增加大额订单主动来购
如果后端(产成品)占比增加销路不畅产品积压
【18】盈利能力比率
1. 盈利能力比率计算
传统报表
母子率
营业净利率=净利润÷营业收入
总资产净利率=净利润÷总资产
权益净利率=净利润÷股东权益
管理报表
税后经营净利率=税后经营净利润÷营业收入
净经营资产净利率=税后经营净利润÷净经营资产
2. 盈利能力比率解读
营业净利率
营业净利率可以概括企业全部经营成果
营业利润率的变动，是利润表各个项目金额变动引起的，可通过结构百分比利润表体现出来
总资产净利率 ROA
总资产利润率是企业盈利能力的关键。
提高权益净利率的基本动力是总资产利润率。
权益净利率 ROE
权益净利率，也叫净资产净利率，对股东来说有很好的综合性
概括了全部经营业绩和财务业绩
(1)股东立场 (2)综合性
市价比率
考频高，难度低
【19】每股收益的计算
1. 分子的取值（利润）
2. 分母的取值（股数）
3. 加权平均股数计算
四种股份变动
【20】每股价值指标
1. 指标汇总
每股收益=归属于普通股股东的净利润÷流通在外的普通股股数（加权平均）
每股净资产=归属于普通股股东的净资产÷流通在外的普通股股数（年末数量）
每股净资产也叫每股账面价值
净资产：会计账面价值，不是净资产市场价值。
市场价值÷股数=每股股价
每股营业收入=营业收入÷流通在外普通股股份数（加权平均）
2. 股份数的计算
分子是流量，分母取加权平均数。
例如:每股收益和每股营业收入
分子是存量，分母取年末时点数。
例如:每股净资产
3. 优先股问题的处理
每股收益
净利润中减去优先股股息。
不要减普通股股利
每股净资产
净资产中要减去优先股权益
包括优先股清算价值和拖欠股息
每股营业收入
无需专门处理
分母都不含优先股
4. 练习题
每股净资产=净资产÷年末股数
【21】市价比率的计算
市价比率=每股市价÷每股价值指标
市盈率（PE）
=每股市价÷每股收益
Price to Earnings
市净率（PB）
=每股市价÷每股净资产
Price to Book
每股净资产，年末股份数不是加权平均数
市销率（PS）
=每股市价÷每股营业收入
Price to Sales
财务比率分析练习题
2014
第2部分 传统杜邦分析
【22】杜邦分析公式
1. 复习之前学过的财务指标
权益乘数
=总资产÷股东权益
长期偿债能力
总资产周转率
=营业收入÷总资产
营运能力
营业净利率
=净利润÷营业收入
总资产净利率
=净利润÷总资产
权益净利率
=净利润÷股东权益
盈利能力
2. 杜邦分析公式
总资产净利率
=营业净利率×总资产周转率
权益净利率
=营业净利率×总资产周转率×权益乘数
权益净利率
=总资产净利率×权益乘数
核心指标
权益净利率
总资产净利率
经营绩效
营业净利率
盈利能力→利润表总结
×
总资产周转率
营运能力指标→利润表和资债表
×
权益乘数
权益乘数
长期偿债指标→资债表的总结
财务政策
【23】杜邦分析体现的平衡
1.
2. 经营战略上平衡
优质优价（高盈利、低周转）
营业净利率高
资产周转率低
资产净利率一般
薄利多销（低盈利、高周转）
营业净利率低
资产周转率高
资产净利率一般
营业净利率、资产周转率经常反向变化， 两者共同决定总资产净利率
3. 财务政策上平衡
总资产净利率高的企业，经营风险高，只能得到较少的贷款，财务杠杆较低
总资产净利率低的企业，经营风险低，可以得到较多的贷款，财务杠杆较高
总资产利润率与财务杠杆经常反向变化， 两者共同决定权益净利率
杜邦分析练习题
2016
【24】核心内容总结（六字诀）
1. 核心财务指标
资
收
债
利
股
存
2. 核心财务比率
资产
收入
负债
利润
权益
留存
3. 利润率分析
【25】传统杜邦分析的缺陷
1. 计算总资产净利率的"总资产"与"净利润" 匹配
总资产=负债+权益，属于全部资金（股东+债权人）提供者
净利润是股东享有
2. 没有区分经营活动金融活动
经营活动：蛋糕怎么做。 金融活动：蛋糕怎么分。
在资产负债表上
没有区分：经营资产/负债 与 金融资产/负债
在利润表上
没有区分：经营损益和金融损益
第3部分 管理用财务报表
重点+难点
主观题第一步
一步错，步步错
【1】管理报表的基本原理
1. 经营活动与金融活动的划分
经营活动
销售商品、提供劳务的营业活动
与营业有关的生产性资产投资
产供销，发生在产品要素市场
金融活动
筹集资金的活动
多余资金的投资
投融资，发生在金融市场
会计现金流量表上(三分法)划分出”投资活动"这个范畴
财管管理用报表上(两分法)并没有"投资活动"这个范畴投
资活动要根据是否为"经营所需”，划分为经营活动或金融活动。是经营所需的，为经营活动;否则，为金融活动
2. 管理报表体系的基本思路
（1）经营活动金融活动划分贯彻三张报表
（2）经营活动金融活动划分一致性原则（ "鸡蛋鸭蛋"原则）
【2】管理资产负债表: 资产负债划分
1. 资产负债表划分——要做什么
资产和负债，都可以切分为金融和经营。 所有者权益是铁板，不可切分。
金融资产：利用多余资金投资形成的资产。
金融负债：筹资活动所形成的负债。
2. 常见资产负债分类
规律总结 1:根据新的金融工具会计准则
会计上：属于金融资产→财管上都属于金融资产("三类金融资产”）
会计上：不属于金融资产→财管上也属于金融资产("投资性房地产”）
规律总结 2:实物资产一般属于经营资产，除了投资性房地产
规律总结 3:负债的划分原则
有息负债通常属于金融负债，无息负债通常属于经营负债
规律总结 4:经营资产负债把握”产供销”三个关键业务环节
产供销经营活动所需要的，或者所形成的，都是经营资产负债
3. 资产负债划分——四个特殊分类
（1） 货币资金
1||| 全部列为金融资产
2||| 全部列为经营资产（默认）
“货币资金全部为经营所需”
3||| 货币资金销售百分比和本期销售额
经营所需部分为经营资产
多余部分为金融资产
（2） 股权投资
控制 共同控制 重大影响
会计上：长期股权投资
经营资产
三无投资
会计上：金融资产
金融资产
（3） 其应收款/其应付款的划分
按照新的会计报表格式要求
应收利息、应收股利，并入其他应收款
应付利息、应付股利，并入其他应付款
（4） 应收股利
（5） 练习题
【3】管理资产负债表: 基本数量关系
1. 会计恒等式演进
资产
经营资产
经营资产
+
-
金融资产
经营负债
净经营资产
=
负债
金融负债
金融负债
+
-
经营负债
金融资产
净（金融）负债
+
所有者权益
2. 管理用资产负债表的框架
第1-2 列数量关系
经营资产+金融资产=资产总计
经营负债+金融负债=负债合计
第1-2行数量关系
经营资产-经营负债=净经营资产
金融负债-金融资产=净负债
第3行
资产-负债=所有者权益
第3列
净经营资产-净负债=所有者权益
解题技巧
1. 顺手牵羊
九宫格，画：井字
顺手牵羊
2. 红豆绿豆
10个红豆，90个绿豆
金融事项少，经营性事项多
管理资产负债表：考题汇编
2010年
子主题
2021年
【4】管理资产负债表: 长短期切分
1. 经营资产经营负债再划分
第1-2列的数量关系
经营流动资产+经营长期资产=经营资产
经营流动负债+经营长期负债=经营负债
第1-2行的数量关系
经营流动资产-经营流动负债=经营营运资本
流动资产-流动负债=营运资本
经营长期资产-经营长期负债=净经营长期资产
净经营长期资产
扣减累计摊销折旧后的净值列示
净经营长期资产=净经营长期资产原值-累计折旧摊销
右下角单元格
净经营资产=经营资产-经营负债
净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产
2. 金融负债金融资产再划分
净负债=金融负债-金融资产
金融负债=短期金融负债+长期金融负债
金融资产=短期金融资产+长期金融资产
3. 管理用资产负债表格式
经营营运资本+净经营长期资产=净经营资产
净经营资产=净负债+所有者权益
【5】管理利润表: 金融损益
1. 金融损益定义
“红豆”少
了解
(1)[税前]金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额
[税前]金融损益=金融负债利息-金融资产收益
应用
(2)[税前]金融损益等于[利息费用扣除利息收入]、考虑金融资产负债产生的①投资收益②减值损失③公允价值变动损益
[税前]金融损益=净利息±三项损益
(3)税后金融损益，称为净金融损益。金额上等于(广义)税后利息费用，但实际计算时应当取负数。
2. 金融损益的计算
股权投资：长投属于经营性
不调整
(一)广义利息费用的计算逻辑
在财务费用的基础上，调整三项损益，计算出广义利息费用
要点 1: 区分经营和金融:金融性要调整，经营性不调整
要点2: 区分损失和收益: 是损失要调增，是收益要调减
(二)金融损益的计算
根据教材公式及往年真题的答案
(净)金融损益=-税后利息费用=-广义利息费用×(1-所得税税率)
3. 引入管理用利润表
转换之后的传统利润表
广义利息费用，是管理用利润表的突破口，是一把“金钥匙”
管理用利润表
【6】管理利润表：数量关系
重中之重
1. 管理用利润表的基本架构
横向的关系
纵向的关系
管理用利润表基本公式
税后经营净利润-税后利息费用=净利润
经营损益+金融损益=净利润
最右下角单元格
净利润=税后经营净利润-税后利息费用
净利润=利润总额-所得税费用
2. 管理用利润表的基本格式
上下两节。常考下半节
4→5
实体层面
6→7
债权层面
8→9
股东层面
【07】管理用利润表：税额分摊
两种考法
平均适用税率
分别适用税率（已知税率）
考法一平均适用税率法
税率已知情形
25% or 15%
税率未知情形
从传统利润表已知数据推算出平均税率t
平均适用税率t 测算税额
考法二分别适用税率法（标准算法）
基本计算方法
练习题
超额股东借款利息，不得抵扣。抵税税率为0%
应试策略
所得税费用通常是利润表给定的，那么，只要算出利息费用抵税或经营利润所得税中的一项，可以倒推出另一项
如果经营损益有适用特殊税率的事项，金融损益没有
利息费用抵税=利息费用×25%
经营润所得税=利息费用抵税+所得税费用 (倒推)
如果金融损益有适用特殊税率的事项，经营损益没有
经营利润所得税=税前经营利润×25%
利息费用抵税=经营利润所得税-所得税费用(倒推)
练习题
长投属于经营收益，免税不影响利息费用
(1)本题中涉及特殊税率的事项只有长期股权投资的投资收益属于经营损益;所有的金融损益都适用 25%的基本税率所以，本题适合先计算利息费用抵税，再反推经营利润所得税
(2)长期股权投资是经营性资产，长期股权投资产生的投资收益(100 万元)是经营性损益，不应该调整广义利息费用
广义利息费用=160(万元)
利息费用抵税=160x25%=40(万元)
经营利润所得税=800+40=840(万元)
管理用利润表：考题汇编
2021
红豆绿豆原则
2018
红豆绿豆原则
不用：10000-6000-320-2000
使用：1520+160
【08】管理用现金流量表：概述
1. 用于企业价值评估
所以最重要
一头C2的财务分析，财务预测。一头C8的企业价值评估
2. 从传统报表到管理用报表
3. 企业现金流分类
经营现金流
销售商品、提供劳务的营业现金流
生产性资产投资现金流
融资现金流
债务现金流
支付利息
偿还或借入金融负债
购入或出售金融资产
股权现金流
分配股利
发行或回购股票
4. 经营现金流与融资现金流比较
横向相等
经营现金流=实体现金流
融资现金流=债务现金流+股权现金流
纵向关系
经营现金流=融资现金流
实体现金流=债务现金流+股权现金流
子主题
5. 其他
经营现金流
层次
融资现金流
分支
【09】经营现金流: 三步法
非常重要，必须掌握
一个起点、三个中间值、三个加减项
一个起点：税后经营净利润
税后经营净利润是
损益
调整目的
损益→现金流
经营现金流三步法计算逻辑
① 税后经营净利润
+折旧摊销
=营业现金（毛）流量
② 营业现金毛流量
-经营营运资本增加（买原料）
=营业现金净流量
③ 营业现金净流量
-资本支出（购置机器）
=实体（自由）现金流量
理解三步法用到加减项
加减项 1:折旧摊销，代表非付现成本
计算净利润时曾被减除，
所以计算现金流时要补加回来
加减项 2/3：经营营运资本增加和资本支出
代表生产性投资投资是要花钱的，
所以计算现金流时要扣减掉。
【10】经营现金流: 加减项计算
A：折旧摊销
净经营长期资产原值-累计折旧摊销=净经营长期资产(净值)
算法1：折旧摊销 = 累积折旧摊销本年数 - 累积折旧销上年数
算法2：在利润表或题干相关信息中找折旧摊销费用
B：经营营运资本增加
算法1：经营营运资本增加=经营流动资产增加-经营流动负债增加
算法2：经营营运资本增加=经营营运资本本年数-上年数
C：资本支出
算法1：资本支出=净经营长期资产(净值)增加 + 折旧摊销
算法2：资本支出=净经营长期资产原值本年数- 上年数
资本支出=净经营长期资产(净值)增加 + 折旧摊销
流量存量加减，存量取差额
3个现金流量是流量，3个加减项是存量，存量取差额
练习
资产负债表算差额，利润表不算差额
C资本支出
资本支出=净经营长期资产(净值)增加 【468-440=28】+ 折旧摊销【62-20=42】
资本支出=净经营长期资产原值本年数【530】- 上年数【460】
净经营长期资产增加=资本支出-折旧摊销
子主题
资本支出=净经营长期资产(净值)增加 + 折旧摊销
净经营资产净投资=资本支出+经营营运资本增加-折旧和摊销
【11】经营现金流： 一步法
1. 加减项的排列组合
净经营资产总投资=资本支出+经营营运资本增加
净经营资产总投资-折旧摊销
=净经营资产净投资
净经营长期资产增加=资本支出-折旧摊销
净经营长期资产增加+经营营运资本增加
=净经营资产净投资
净经营资产净投资=资本支出+经营营运资本增加-折旧和摊销
2. 理解净经营资产的增加
财务分析：增加=本期-上期
财务预测：增加=下期-本期
3. 注意加减前的正负号
正负号相反
4. 从三步法推导出一步法
税后经营净利润 - 净经营资产净投资 = 实体自由现金流量
5. 练习
净经营资产净投资=1744-1399=345(万元)
实体现金流=706-345=361(万元)
【12】经营现金流: 知识总结
① 税后经营净利润
+折旧摊销
=营业现金（毛）流量
扣除两类支出：短期和长期
② 营业现金毛流量
-经营营运资本增加（买原料）
=营业现金净流量
③ 营业现金净流量
-资本支出（购置机器）
=实体（自由）现金流量
自由现金流“自由”
先后看，无限制
已经满足生产（经营营运资本增加）和扩大再生产（资本支出）的需求，不再受生产性投资需求的限制。
向前看，可分配
可以对投资者进行分配：债权人和股东
实体（自由）现金流量的含义
（1） 是全部现金流入扣除[付现]成本费用和必要投资后的剩余部分
（2） 是可以分配给所有投资人(股东和债权人)的现金流量
（3） 是税后的现金流量
练习
净经营长期资产增加=资本支出-折旧摊销
【13】融资现金流: 计算公式
融资现金流
债务现金流
支付利息
税后利息费用
偿还或借入金融负债
购入或出售金融资产
净负债的变动
股权现金流
分配股利
发行或回购股票
1.债务现金流的计算
债务现金流=税后利息费用+净负债的减少
债务现金流=税后利息费用 - 净负债的增加
2.股权现金流的计算
（1） 基本公式
股权现金流=实体现金流-债务现金流
（2） 构成分析法
股权现金流=现金股利+股份回购
股权现金流=现金股利-股份发行
（3） 投资扣除法
股权现金流=净利润-所有者权益的增加
总结：股权现金流计算
前2列
净利润-现金股利=利润留存
所有者权益-股本=留存收益
前2行
净利润-所有者权益（增加）=股权现金流
现金股利-股本（增加）=股权现金流
利润留存=留存收益（增加）
公式总结
债务现金流=税后利息费用 - 净负债的增加
股权现金流=实体现金流-债务现金流
股权现金流=现金股利-股份发行
股权现金流=现金股利+股份回购
股权现金流=净利润-所有者权益的增加
练习
【14】管理现金流量表: 知识总结
1. 现金流构成分析
2. 净投资扣除法原理
损益-资产负债表的增加=现金流量
资产负债增加
1.净经营资产的增加，即净经营资产净投资，代表实体净投资
2.净负债或所有者权益的增加，分别代表债务或股权净投资
子主题
子主题
净经营资产的增加=净负债的增加+所有者权益的增加
实体净投资=债务净投资+股权净投资
【15】管理用报表: 九宫格
亭前垂柳 珍重待春風
管理用利润表九宫格
税后经营净利润-税后利息费用=净利润
管理用资产负债表九宫格
净经营资产-净负债=所有者权益
管理用现金流量表九宫格
损益-资产负债表的增加=现金流量
一步法公式
每一列，报表的基本公式
税后经营净利润-税后利息费用=净利润
净经营资产-净负债=所有者权益
实体现金流-债务现金流=股权现金流
每一行，净投资扣除法
【16】管理用报表下的财务比率
1. 九宫格比率关系
税后经营净利润÷净经营资产=净经营资产净利率
股东和债权人共同的，平均收益率
税后利息费用÷净负债=税后利息率
债权人获得的收益率
净利润÷所有者权益=权益净利率
股东账面的投资收益率
2. 管理用报表下经营绩效分解
净利润（属于股东）÷总资产（企业=债+股）=总资产净利率
从传统报表下总资产净利率的分解公式
总资产净利率=营业净利率×总资产周转率
推导出管理报表下净经营资产净利率的分解公式
净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转率
3. 管理用资产负债表的基本结构
新增财务比率⑤ 净经营资产负债率 ⑥ 净财务杠杆 ⑦ 净经 营资产权益乘数
净经营资产负债率=净负债÷净经营资产
净财务杠杆=净负债÷权益
净经营资产权益乘数=净经营资产÷权益
4. 投资收益率之间的差额
（1）理解三个投资收益率
净经营资产净利率是权益净利率和税后利息率的加权平均
（2）理解经营差异率、杠杆贡献率
杠杆贡献率
=a-b=权益净利率-净经营资产净利率
因为杠杆，所以权益净利率高了
经营差异率
=b-c=净经营资产净利率-税后利息率
经营和债权差异
是个正数
经营差异率、杠杆贡献率：同正同负
（3）经营差异率杠杆贡献率换算
杠杆贡献率×所有者权益=经营差异率×净负债
股东多分的=债权人少分的利益
杠杆贡献率/经营差异率=净负债/所有者权益=净财务杠杆
杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆
5. 子主题
管理报表新增比率
第4部分 改进杜邦分析
【17】改进杜邦分析: 基本公式
1. 改进杜邦分析体系（五个比率）
权益净利率 =
税后经营净利润 净经营资产
+
（税后经营净利润/净经营资产-税后利息费用/净负债）
×
净负债/权益
2. 改进杜邦分析体系（三级公式）
权益净利率 =
净经营资产净利率
+（净经营资产净利率-税后利息率）
× 净财务杠杆
净经营资产净利率
+ 经营差异率
× 净财务杠杆
净经营资产净利率
+ 杠杆贡献率
3. 理解改进杜邦分析体系的逻辑
第一步
净经营资产净利率-税后利息率=经营差异率
第二步
经营差异率×净财务杠杆=杠杆贡献率
第三步
净经营资产净利率+杠杆贡献率=权益净利率
4. 改进杜邦分析示意图
权益净利率=企业经营绩效+企业理财结果
经营差异率正负号，决定了财务杠杆贡献率的正负号
子主题
子主题
子主题
5. 传统和改进杜邦分析比较
核心指标，都是权益净利率
三个驱动因素不同
6. 改进杜邦分析习题汇编
净财务杠杆=杠杆贡献率÷经营差异率
2011年：计算税后经营净利率
净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转率
税后经营净利率=净经营资产净利率÷净经营资产周转率
税后经营净利率=20%÷4=5%
【18】改进杜邦分析下的因素分析
标准出发，找对象
替换1
替换2
甲公司
替代后-替代前
第5部分 财务需求预测
概述
财务预测
融资需求
融资总需求
外部融资需求
增长方式
内含增长率
可持续增长率
波士顿矩阵
波士顿矩阵中明星业务特点=高速增长+疯狂烧钱
增长带来资金需求，资金限制增长
速度资金需求和增长速度是本节两大基本内容
【1】预备知识：利润留存
1. 利润留存和留存收益
利润留存
利润表：流量
时间段：哪一年的利润留存
留存收益的增加数
本年利润留存 =
本年净利润-本年股利支付
年末留存收益-年初留存收益
留存收益
资产负债表：存量
时间点
年末留存收益 =
年末所有者权益-年末股本
年初留存收益+本年利润留存
融资总需求的解决方式之一
是留存收益增加(即利润留存)
不能说是利润留存的增加
2. 股利支付率和利润留存率
【2】预备知识：同比增长的原理
1. 分子分母同时增减
2. 同比增长三原则
3. 子主题
【3】融资总需求的概念
1. 什么是融资总需求
早就脱离了高级趣味
工作是为了赚钱不是为了打卡
融资是为了投资
融资总需求=投资总需求
投资是投资于净经营资产
融资总需求=净经营资产的增加
2. 回忆：净经营资产计算
净经营资产 =
经营资产-经营负债
经营营运资本+净经营长期资产
净负债+所有者权益
3. 回忆：净经营资产的增加
实体净投资 = 净经营资产净投资 = 净经营资产增加 = 融资总需求
4. 融资总需求定义
融资总需求 =
净经营资产的增加
预计净经营资产（期末） - 基期净经营资产（期末）
融资总需求来源于企业的经营活动
【4】销售百分比法
1. 前面
销售百分比法根据经营资产、经营负债与营业收入之间的依存关系预测资金需要量(融资总需求）
第一层：投资活动拉动融资需求
第二层：现有净经营资产规模，支撑不起未来销售增长
销售增长拉动投资需求
2. 销售百分比法的基本假设和推理
经营资产和经营负债，与营业收入保持稳定的百分比
推论1
金融资产和金融负债，不一定保持百分比
推论2
净经营资产保持稳定的销售百分比
推论3
净经营资产周转率保持稳定周转率
【5】融资总需求的计算
1. 总量法计算融资总需求
预计净经营资产 - 基期净经营资产
2. 增量法计算融资总需求
销售增长额×净经营资产销售%
融资总需求=销售增长额×净经营资产销售百分比
融资总需求=销售增长额÷净经营资产周转率
3. 同比法计算融资总需求
销售增长率×净经营资产基期数
4. 总结
条条道路通罗马，先知道罗马在哪里
定义式：融资总需求=净经营资产的增加
【6】融资需求的解决方式
1. 融资总需求解决方式的先后顺序
内部融资
动用金融资产
零花钱
增加留存收益
刷盘子
外部融资
增加金融负债
借同学
增加股本
找父母
先内后外，先债后股
2. 融资需求解决在管理报表上的体现
金融资产减少和金融负债的增加
净负债增加
增加留存收益和增加股本
权益增加
净负债增加+权益增加=融资总需求
3. 融资总需求示意图
【7】内部融资额的计算
1. 动用经融资产
取值口径说明：可动用的金融资产取基期期末数
2. 留存收益的增加
留存收益的增加，就是利润留存
利润留存 =
营业收入×营业净利率×利润留存率
净利润×利润留存率
利润留存取：预计期的数值
子主题
隐含假设
当年利润分配当年股利
营业净利率可以覆盖增加的利息
3. 理解内部融资取值口径
假设：不增加外部债务融资和权益融资
可动用金融资产：基期期末
利润留存：预测期
【8】外部融资额的计算
1. 外部融资额计算的基本思路
题目只问外部融资需求总额，要做减法
外部融资=融资总需求-内部融资额
题目问外部融资需求如何解决，要做加法
外部融资=增加的金融负债+增加的股本
2. 外部融资需求的计算公式
外部融资 =
融资总需求-内部融资额
营业收入增加×净经营资产销售百分比
- （可动用金融资产+营业收入×营业净利率×利润留存率）
利润留存用该年的营业收入
3. 例题
提示:“利润留存"应当用预测期的"利润留存
利润留存=1650×(1+10%)×(1-60%)=726(万元)
利润留存=1650×(1-60%)= 660(万元)(错误算法)
【9】外部融资额的构成
1. 外部融资额构成计算
算法1
增加金融负债=预期金融负债-基期金融负债
增加股本=预期股本-基期股本
算法2
外部融资=融资总额-内部融资
增加金融负债=净负债增加-动用金融资产
增加股本=所有者权益的增加-留存收益的增加
2. 例题
内部融资=利润留存=129(万元)(注意，不是129-80=49)
利润留存是流量
不是存量
所有者权益是存量指标，利润留存是流量指标
【10】外部融资销售增长比
1. 外部融资-销售增长-比
外部融资额 ÷ 销售增长额
2. 外部融资销售增长比的推导
除销售增长额之前
外部融资额 =
营业收入增加×净经营资产销售百分比
- （预计营业收入×营业净利率×利润留存率）
除销售增长额之后
外部融资销售增长比=
营业收入增加×净经营资产销售百分比
- （1+增长率）/增长率×营业净利率×利润留存率
外部融资销售增长比
= 净经营资产销售百分比 - （1+增长率）/增长率×营业净利率×利润留存率
3. 外部融资销售增长比公式及背后原理
4. 公式总结
金额
外部融资需求=营业收入增加×净经营资产销售%-预计营业收入×营业净利率×利润留存率
比率
外部融资销售增长比=净经营资产销售%-(1+增长率)/增长率×营业净利率×利润留存率
关系
外部融资需求(金额）=营业收入增加×外部融资销售增长比（比率）
【11】外部融资需求影响因素
1. 外部融资需求影响因素
= 净经营资产销售百分比 - （1+增长率）/增长率×营业净利率×利润留存率
2. 增长率对外部融资影响
销售增长率越高 外部融资需求越多
3. 例题
提高权益乘数对外部融资需求影响无法判断
【12】外部融资销售增长比的应用
1. 判断外部融资需求有无
有增长，一定有融资需求
有增长，不一定有外部融资需求
增长率低时，比<0
增长率是正，外部融资需求是负值
有剩余资金
增加股利，短期投资
2. 计算外部融资需求金额
销售增长额×净经营资产销售百分比=融资总需求
3. 预计通货膨胀对筹资影响
（1） 思考
思考:如果企业的实际销售没有增长，还有外部融资需求吗?
答案:可能需要。还要考虑通货膨胀.
外部融资需求是名义增长率
（2） 理解名义增长率和实际增长率的区别
名义增长率
名义增长率是按照名义货币金额来衡量的增长率
例如:工资单显示的工资金额的增长率。
名义增长率受到通货膨胀的影响
实际增长率
实际增长率是按实际购买力或实物数量衡量的增长率
例如:工资代表的消费能力的增长率
实际增长率不受通货膨胀的影响
严格换算
名义增长率=(1+实际增长率)×(1+通货膨胀率)-1
粗略换算
名义增长率=实际增长率+通货膨胀率
（3） 外部融资需求看名义增长率（不看实际增长率）
= 净经营资产销售百分比 - （1+增长率）/增长率×营业净利率×利润留存率
虚胖也是胖
即使：实际增长率为零(甚至为负)，但是由于存在通货膨胀，名义增长率仍可能很高。
此时：企业仍需要补充资金，来弥补通胀带来的货币贬值损失
4. 调整股利政策
5. 例题
第6部分 增长率
【13】增长率和增长方式概述
1. 什么是增长率
增长率定义为：营业收入的增长率，即销售增长率
答文字型主观题的要说:"xx增长率是......(一系列特定假设)时，企业的(最大)销售增长率”
在特定假设下，销售增长率等于其他财务指标增长率。
解计算型题目的时候：
任何情况下
实际增长率=营业收入增长率
内含增长前提下
内含增长率=净经营资产增长率
可持续增长前提下
可持续增长率=所有者权益增长率
2. 增长三种方式
内含增长
完全依靠内部资金
速度缓慢
可持续增长
平衡利用内外资金
速度适中
超额增长
严重依赖外部资金
速度飞快
前提条件、计算方法、财务特征
3. 子主题
【14】内含增长的前提条件
1. 如果没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累(增加留存收益)来满足融资总需求， 这将限制销售增长，此时最大的销售增长率为内含增长率
2.
3. 内部有限的财务资源会限制公司发展，使其无法充分利用扩大公司财富的机会
【15】内含增长的计算方法
1. 方程法
数值都是预测期数值
净经营资产销售%-(1+g)/g×营业净利率x利润留存率=0
净经营资产销售%=(1+g)/g×营业净利率x利润留存率
2. 公式法
三连乘积=净经营资产周转率×营业净利率×利润留存率
内含增长率=三连乘积/(1-三连乘积)
三个比率要取预计期的数值，尤其是营业净利率、利润留存率
如果题目中没说三个比率变化，可以用基期的数值
如果题目中说有一个比率变化，就必须取预计期的数值
3. 简易法
内含增长率=利润留存/(期未净经营资产-利润留存)[默认]
内含增长率=利润留存/期初净经营资产(尽量不用)
4. 例题
净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产
内含增长率的计算方法(总结)
1. 三种方法
方程法
公式法
简易法
2. 利用“六字诀”把握内含增长率的计算
（1） 资债股，收利存
（2） 从传统报表六字诀到管理用报表六字诀
把资产替换为"净经营资产"，把负债替换为"净负债"
涉及到净经营资产和净负债的财务比率做相应调整
（3） 握内含增长率的简易法
内含增长率=利润留存÷（期末净经营资产-利润留存）
（4） 把握内含增长率的公式法
内含增长率=三连乘÷（1-三连乘）
3. 内含增长率计算提示
可持续增长率：基期数据。内含增长率：预测期数值。
4. 内含增长率计算方法的选择
内含增长率的计算▪习题汇编
1.
解析:由于(1)题目给出的是财务总量，(2)三个比率未变化，所以首选简易法计算
口内含增长率= 100/(2100-100)= 5%
2.
答案: C解析:由于一个比率发生变化，应当用公式法计算
3.
题干数据主要是财务比率，适合采用三连乘法
4.
利润留存率 VS 股利支付率
【16】内含增长率的影响因素
1. 三连乘
W=净经营资产周转率×营业净利率×利润留存率
W/（1-W）
2. 真题选项汇编
【17】内含增长的表现特征
1. 利润留存的意义
内含增长下
利润留存是净经营资产增加的唯一来源
可持续增长下
利润留存是所有者权益增加的唯一来源
2. 是否外部融资需求
内含增长下
是判断是否有外部融资需求的基准
可持续增长下
不是判断是否有外部融资需求的基准
例题
3. 资本结构不变
内含增长下
不是保持资本结构不变的增长率
经财务杠杆降低
可持续增长下
是保持资本结构不变的增长率
利润留存=所有者权益增加。内含增长率和可持续增长都不会增发新股
【18】可持续增长的前提条件
1. 可持续增长率定义（三条件论）
可持续增长率是下列条件下，企业下期能达到的最大销售增长率
A1不改变经营效率（即不改变营业净利率和资产周转率）
A2不改变财务政策（即不改变权益乘数和利润留存率）
B3不发行新股也不回购股份（即不改变股本）
2. 可持续增长率的假设（五条件论）
A1营业净利率将维持当前水平，可涵盖增加的利息
A2资产周转率将维持当前的水平
A3目前的资本结构(权益乘数)是目标结构，并打算维持
A4目前的利润留存率是目标留存率，并打算维持
B5不发行新股也不回购股份(即不改变股本)
3. 可持续增长率示意图
可持续增长状态下，利润留存是所有者权益增加的唯一来源。
【19】可持续增长的表现特征
1. 引入：匀速行使的火车
在 4+1个假设下，企业处于可持续增长状态
可持续增长是: 匀速增长、平衡增长、永续增长
2. 可持续增长的表现特征
（1） 匀速增长，三率相等
本年实际增长率=上年可持续增长率
本年可持续增长率=上年可持续增长率
（2） 平衡增长（同比增长，比率不变）
各项财务总量，同比增长
资产，负债，收入，利润
各项财务比率，保持不变
资产负债率、营业净利率
（3） 永续增长
3. 理解实际增长率和可持续增长率的含义
本年实际增长率
站在现在，回收过去
本年营业收入，较上年营业收入的增长率
本年实际增长率=本年实际营业收入/上年实际营业收入-1
本年可持续增长率
站在现在，展望未来
不增发，不回购情况下，当前经营效率和财务政策决定的，未来内在增长能力。
根据本年：维持本年经营效率和财务政策
预测未来：预测未来营业收入较本年增长率。
本年可持续增长率=未来预测营业收入/本年实际营业收入-1
4. 理解三率相等的结论
过去是1949年之前，未来是新中国
如果企业从本年开始，进入可持续增长状态(即本年 4个比率与1 项股本等于上年)，那么，有下列"三率相等”的关系
三率相等
根据上年财务数据，预测本年的增长率→预测准不准呢?
既然维持假设前提，则等本年数据出来→预测一定会准!
本年坐实上年
根据本年财务数据，预测来年的增长率→维持预期不变
特别注意
无法向前追溯得到上年实际增长率的任何结论
上年实际增长率是上年相对上上年的增长率("不查三代"原则）
5. 平衡增长意味资本结构不变
可持续增长意味着保持目前的资本结构，按照股东权益内源融资的增长率增加借款，以此支持销售增长
结论:可持续增长率是维持资本结构不变的增长率
6. 可持续增长状态（即稳定状态）
【20】可持续增长率的计算方法
1. 期初法
可持续增长率=营业净利率×总资产周转率×期末资产期初权益乘数×利润留存率
营业收入、净利润、利润留存采用本期发生额。 资产取本期期末余额，权益取本期期初余额 注意:期末总资产期初权益乘数是一个错期比率(“拧麻花”)
2. 期末法
可持续增长率=X÷（1-X）
X=四连乘=营业净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率
取值口径
利润表指标(流量)，全部使用本期发生额
资产和权益，全部使用本期期末余额
理解四连乘积与假设前提
3. 简易法
可持续增长率 =
利润留存÷（期末所有者权益-利润留存）
利润留存÷期初所有者权益
子主题
子主题
4. 利用"六字诀" 掌握可持续增长率计算
【21】基于管理报表的可持续增长率
1. 总体原则
总体原则:基于管理用报表的可持续增长率在定义和计算时，把传统报表上的总资产换成管理用报表上的净经营资产
2. 假设条件
3. 计算方法
期初法
期末法
简易法
4. 利用"六字诀" 握管理报表下可持续增长率计算
【22】基于杜邦分析的可持续增长率
1. 可持续增长率与杜邦分析（期初口径）
可持续增长率 =
营业净利率×总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×利润留存率
总资产净利率×期末总资产期初权益乘数×利润留存率
[期初]权益净利率×利润留存率
2. 可持续增长率与杜邦分析（期末口径）
可持续增长率 =
营业净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率
总资产净利率×权益乘数×利润留存率
权益净利率×利润留存率
【23】可持续增长条件的改变
1. 三率相等
本年实际增长率 = 上年可持续增长率
本年可持续增长率 = 上年可持续增长率
2. 本年两率上升
一个或多个升高
本年实际增长率 > 上年可持续增长率
本年可持续增长率 > 上年可持续增长率
3. 本年两率下降
一个或多个降低
本年实际增长率 < 上年可持续增长率
本年可持续增长率 < 上年可持续增长率
4. 增发新股
子主题
【24】内含与可持续增长率的比较
1. 前提条件
2. 表现特征
3. 计算方法
4. 速算小技巧
【25】第二章核心内容提炼总结
1. 传统报表的六字诀
（1） 关键财务指标和财务比率
不增发不回购：权益增长=留存收益
（2） 利润率和杜邦分析
总资产净利率=营业净利率×总资产周转率
权益净利率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数
权益净利率=总资产净利率×权益乘数
（3） 可持续增长率（简易法）
（4） 可持续增长率（四连乘法）
2. 管理报表的六字诀
（1） 管理用六字诀
资产→净经营资产
负债→净负债
（2） 内含增长率
三连乘法
简易法
（3） 可持续增长率
简易法
四连乘法
【26】超额增长的教材观点
观点
超额增长主要依靠外部资金实现
超额增长难以持续
超额增长不能增加股东财富，除非新增资本有更高的报酬率
增加债务，增加财务风险
增发股票，稀释每股收益
例题
题干信息: 资产周转率保持不变=>资产和收入同比增长 2013 年资产=320 x(1+30%)= 416(万元)
要求1
资产周转率保持不变=>资产和收入同比增长
财务政策不变=>资本结构不变。
资产负债率不变=>负债、权益和资产收入同比率增长
不筹集外部股权资金=>权益增加=利润留存
要求2
经营效率不变=>资产周转率不变=>资产和收入同比增长
经营效率不变=>营业净利率不变=>净利润和收入同比增长
要求5
经营效率不变
资产周转率不变
资产同比增长
营业净利率不变
净利润同比增长
财务政策不变
资本结构不变
负债权益同比增长
利润留存率不变
利润留存同比增长
所有者权益的增加
利润留存+增发新股
增发新股=权益增长-利润留存 增发新股=(249.6-192)-52= 5.6(万元)
附录
附录 01.股票股利和每股收益计算
附录 02.财务报表分析的目的和局限性
附录 03.财务报表分析的比较分析法
附录 04.财务预测的目的和方法
附录05.传统杜邦公式的证明
附录06 改进杜邦公式的简易证明
附录07.内含增长率计算方法证明
附录 08.内含增长下的资本结构
附录 09.可持续增长率计算方法证明
附录 10.可持续增长状态的改变
营业现金毛流量
2-经营营运资本增加
3-资本支出
4-债务现金流
5-税后利息费用（付息部分）
6-净负债减少（还本部分
7-股权现金流
8-现金股利（对应付息部分）
9-股份回购（对应还本部分）