第4章 企业上市前的并购与重组

企业上市前并购与重组概述、非上市公司并购和重组的制度体系、企业上市前的股权并购、企业上市前的资产重组及其财务整合。

第四章 企业上市前的并购与重组

• 企业上市前并购与重组概述
  • 企业上市前并购与重组的意义
    • 在拟上市股份公司设立前，通过股权重组和资产整合，将公司股权、业务、资产、人员、机构和财务进行合理并购有效组合，解决好主业突出、关联交易和同业竞争等问题使其符合上市发行的规范要求，形成具有股权关系清晰、业务体系完整、直接面向市场独立经营和持续发展的发行主体。
  • 企业上市前并购与重组的方式
    • 股权并购
      • 优点
        • 无需履行新公司的设立程序，仅需履行对目标公司的股权变更程序即可以完成投资行为。
        • 产品销售和业务开展的起步点高。
        • 技术、管理员工队伍和普通员工队伍是现成的，省去了大量的培训时间和培训费。
        • 对生产型企业来说，与新设投资方式相比，可以节约基本建设时间。
        • 投资的现金流相对较小。
        • 与资产并购相比，可以节约流转税税款。
        • 可以化竞争对手为战略盟友，这是股权并购与新设投资相比最大的优点，
      • 缺点
        • 由于并购前后目标公司作为民事主体是持续存在的，因而有关民事权利义务是延续的，因此，基于出让方披露不真实、不全面，导致目标公司遭受负债，使投资公司对目标公司的权益减损的风险是普遍存在的。这是股权并购的主要风险，也是最难防范的风险。
        • 由于目标公司的厂房、机器、设备往往是陈旧的，因此，虽然并购的现金流量相对新设投资相对较少，但并购后可能需要投入资金进行技术改造，否则可能难于提高目标公司产品的竞争力。
        • 由于目标公司与员工之间的劳动继续有效，并购后往往面临目标公司冗员的处理，这不仅容易激化劳资矛盾，而且会增加目标公司的经济负担。
        • 并购程序复杂，受让股权需要征得目标公司存续股东的同意，修改目标公司的章程需要与存续股东进行谈判，为防避或然负债需要进行大量的尽职调查工作，因此股权并购的工作成本较高。
        • 并购后的整合难度大，投资公司对目标公司行使管理权的阻力大。
        • 股权并购受国家反垄断法的规范和限制。
    • 资产重组
      • 优点
        • 债权债务由出售资产的境内企业承担
      • 缺点
        • 税款可能多缴。
        • 需要对每一项资产尽职调查，然后就对每项资产进行所有权转移和报批。
      • 适用条件
        • 资产重组中所涉及的资产是指被收购公司的全部资产或实质性的全部资产、重大资产或主要资产。
        • 作为少数服从多数的补充，被收购公司的少数异议股东在资产并购中享有退股权或估价权。
        • 资产重组交易完成后，被收购公司的法人资格一般还存在，收购公司受让资产后，一般不承担被收购公司的债务。
        • 资产重组涉及公司经营控制权的转移和集中，因此受合同法、公司法调整影响的同时，大规模并购重组可能影响市场竞争，因此，资产重组还收到发垄断法的调整。
  • 企业上市前并购与重组的重点工作
    • 建立健全拟上市公司的主体资格
    • 提高公司的独立性
      • 并购主体的人员独立，高级管理人员不得在控股股东、实际控制人控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务。
      • 公司的财务独立，公司要建立独立的财务核算体系，能够独立做出财务决策，具有规范的财务会计制度；公司的机构独立，公司建立健全内部经营管理机构，独立行使经营管理职权。
      • 属于生产经营企业的，应具备独立的研发、生产、销售系统，无法避免的关联交易必须遵循市场公平公正的原则。
    • 加强公司规范运作
• 非上市公司并购和重组的制度体系
  • 非上市公司并购与重组的政策法规
    • 法律法规
      • 《证券法》
      • 《公司法》
    • 规范性文件
      • 国务院《关于全国中小企业股权转让系统有关问题的决定》
      • 国务院《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》
    • 部门规章
      • 《非上市公众公司收购管理办法》
      • 《非上市公司重大资产重组管理办法》
    • 业务细则
      • 《全国中小企业股份转让系统非上市公众公司重大资产重组业务指引（试行）》
      • 《全国中小企业股份转让系统重大资产重组业务指南第1号：非上市公众公司重大资产重组内幕信息知情人报备指南》
    • 自律规则
      • 《全国中小企业股份转让系统非上市公众公司重大资产重组业务指引（试行）》
      • 《全国中小企业股份转让系统重大资产重组业务指南第2号：非上市公众公司发行股份购买资产构成重大资产重组文件报送指南》
  • 非上市公众公司《收购办法》《重组办法》的要点内容
    • 丰富资产重组支付手段
    • 重大重组实施分层监管
• 企业上市前的股权并购
  • 企业上市前股权并购的原因
    • 有助于企业获取上市资格
    • 有助于企业弥补亏损
    • 有助于改善治理结构
    • 降低进入新市场、新行业的障碍
  • 企业上市前股权并购的种类
    • 股权的存量变更
      • 股权转让价格
        • 以注册资本为定价依据转让
        • 以审计或者评估后的净资产值为定价依据转让
        • 以可比估值法为定价依据转让
      • 股权转让程序
        • 转让方与受让方协商股权转让事项，就股权转让价格、转让方式等达成一致
        • 召开股东会审议通过股权转让事项
        • 其他股东放弃优先购买权
        • 转让方与受让方签署《股权转让合同》
        • 经有关部门批准
        • 修改章程，进行工商变更登记
      • 股权转让比例
    • 股权的增量融资
      • 概述
        • 股权增量融资也称增资扩股，是权益性融资的一种形式，是股份公司和有限责任公司上市前常用的融资方式，这是企业为了发展的需要，筹集更多资本金，改善公司的股本结构，用扩大企业股本增加资金进行的一种融资方式。
      • 资金来源
        • 外源增资扩股
          • 以私募方式进行，引入国内外战略投资者和财务投资者
        • 内援增资扩股
          • 通过原有股东加大投资，使股东的股权比例保持不变或发生一定的改变，增加企业的本金
      • 作用
        • 提高公司的信誉
        • 减少还本付息的压力与风险
        • 为公司引入技术与管理方面的人才
        • 增加公司的现金流
      • 增资价格的确定
        • 以原始出资价格认缴
        • 以公司净资产值认缴折算新增资本
        • 以协商定价方式认缴
  • 企业上市前股权并购的重点工作
    • 确定融资数量
    • 寻求投资者
    • 对企业调查评估
    • 协商投资事宜
    • 签订投资协议
    • 缴纳资本并验资
    • 办理增资登记手续
• 企业上市前的资产重组
  • 公司上市前资产重组的原则
    • 资产重组要以增强独立性，实现企业整体上市为目标
    • 资产重组比例不要影响经营业绩的连续计算
  • 资产重组的方式
    • 收购或兼并资产
    • 收购股权或与其他企业合并
    • 分拆上市
  • 资产重组中应注意的问题
    • 要处理好上市公司与原有企业的关系
    • 要协调境内与境外的法律关系
    • 应注意发展和稳定的关系
  • 企业上市前资产重组的财务整合
    • 企业上市前资产重组的财务指标
      • 每股税后利润
      • 每股净资产
      • 净资产收益率
      • 资产负债率
      • 流动比率
      • 速动比率
    • 整合企业财务管理目标
      • 利润最大化
      • 每股收益最大化
      • 股东财富最大化
    • 整合企业财务组织机构
    • 整合财务制度体系
    • 整合会计核算体系
    • 整合货币资金管控
      • 设立结算中心
      • 设立销售公司