导图社区 结构化产品思维导图
结构化产品是以金融工程学知识为基础，利用基础金融工具和金融衍生工具进行不同的组合得到的一类金融创新产品。最为流行的结构化金融衍生品主要是由商业银行开发的各类结构化理财产品以及在交易所市场上可上市交易的各类结构化票据，它们通常与某种金融价格相联系，其投资收益随该价格的变化而变化。
这是一篇关于私募基金的全景图（上）的思维导图，对于私募基金不知道大家的了解有多少，本图提供大家一个思路分析。
金融期货及衍生品是指以金融工具为标的物的期货合约或期权等衍生产品。权益类、利率类和汇率类衍生品三大类。
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第八章 结构化产品
权益类 结构化产品
股权类结构化产品
金融衍生工具组合
标的
固定收益证券
股权类资产（单个股票或股票市场价格指数）
保本型股指联结票据
组合构成
看做零息债券
保本结构
股指期权多头
费用
债券利息
风险所在
哪类期权
投资者需求

服务对象
投资者
风险厌恶程度较高
一定程度上承担股票市场风险暴露
产品设计
外部市场约束条件
保证产品实现保本
考虑成本、利润
期权的价格
不能亏损
条款调整
期权份数（调整参与率）
每份合约对应
行权价
带来额外收益
涨幅超过一定水平
内嵌期权
最大获利幅度
产品
收益增强型股指联结票据
含义
收益增强结构
利息率
高于市场同期
高利息现金流
嵌入
股指期权空头
最常用
价值为负的股指期货
远期合约
优势
期权空头
期权费收入
叠加利息中
劣势
股指衍生品头寸
影响
到期时
本金回收
潜在损失
无限
亏欠资金
解决方式
期权多头
最大损失
全部本金范围内
最小赎回价值条款
指数大幅升值
最大亏损
止于全部的投资本金
相当
买入
执行价格
指数起初价格两倍的看涨期权
发行人
假设产品利息
到期一次支付
利息是产品的价格
调整产品条款
期权剥离产品
根据当时市场条件
产品中期权组合的价值
考虑
无风险利率水平
或AAA级金融企业融资利率水平
考虑贴现
1年后拿利息
产品定价
高出部分
发行人收益
降低
实际中
产品收益
无风险利率
风险大
参与型红利证
产生背景
能够让投资者参与
在常规条件下
无法参与领域
跟踪证
最简单产品
本质
一低行权价的期权（LEPO）
最小变动单位
标的资产
极低的行权价
LEPO市场价格≈标的资产价格
有时
LEPO市场价格<标的资产价格
原因
标的资产（通常是股票价格指数）
除权除息后下跌
带来红利（成分证券）
价格影响
结构化产品的创新
红利带来价格差别
没有意识
产品条款
赎回价值
面值某个倍数
小于零
不一定亏损
大于零
盈利
差别
存续期间
期末价值
算法条款不一样
更吸引投资者
比指数基金
保本
一定程度
嵌入奇异期权的权益类结构化产品
结构化产品市场
大部分
例：或有现金看涨期权
分析
上证50或有现金看涨期权
期限
3个月
6个月
9个月
1年
到期日不同
利息计算
取决
是否超过
基准价格2200
最大收益
4次计息
都高于基准
利息总额
一年期固定利率债券利息
票面利率为8％
最低收益率是0
计息时刻
收盘价低于基准价格
无利息
4个或有现金看涨期权
定价
四个或有现金看涨期权的现值+100元的现值
低于产品的面值
以面值平价发行
发行者
获得产品利润
产品价格高于面值
无法以平价发行
设计
产品的真实价格
100元-利润和相关费用
配置无风险债券
根据市场利率水平确定
产品的真实价格-配置无风险债券后的资金=剩余资金
期权价值之和
根据
波动率
bs公式
差值
发行者利润
业务过程
发行者风险对冲
利率类 结构化产品
定义
利率联结票据
构成
金融衍生工具
利率类变量
基准利率
互换利率
债券价格
债券价格指数
分类
内嵌利率远期的结构
向／逆向浮动利率票据
超级浮动利率票据
嵌利率互换的利率类结构化产品
内嵌利率期权的结构
利率封顶浮动利率票据
区间浮动利率票据
实际中可能
既含有利率远期结构
也含有利率期权结构
逆向浮动利率票据
概述
主要特征
息票率=某个固定利率-某个浮动利率
持续的利率下跌过程中
更高的投资收益
例
分解
一个固定利率债券
一份利率互换合约
获得固定利率
支付浮动利率
一个利率上限期权
买入并持有
执行价格是8％
标的利率
即期Libor
双方商定
利率上限
未来一个固定利率
市场利率(通常为LIBOR)
买方协议签订时
支付费用
市场利率>利率上限
卖方支付差额
角度
收益特征
相反
与传统的浮动利率票据
较高的收益
利率处于下降趋势
价值上升
固定利率债券
利率互换合约
正收益率曲线
正利差
利率持续下跌
没有吸引力
承担
较高的融资成本
对冲
利率走低的风险
方法取决
融资成本的要求
如锁定在Libor
调整票据条款
确保最低息票率条款
降低执行价格
利率封顶期权
组合
普通债券
利率期权
浮动利率债券
利息支付
联结
某个市场基准利率
息票率
有上下浮动界限
最高不超过10％
最低不低于5％
适用
名义利率较低
收益率曲线
正向形态
较为陡峭
追求高投资收益
相当于
普通的浮动利率票据
利率上限期权空头
利率下限期权多头
较高收益
正收益率曲线较陡峭时
结构
浮动利率票据
5年期
利率为3月期美元Libor
利率上限期权
卖出
行权利率为10％
3月期美元Libor
Libor >10%
卖方支付Libor -10%
利率下限期权
行权利率为5％
ibor <5%
卖方支付5%-Libor
对冲期权风险
反向期权交易
发行完后
卖出利率上限期权
买入利率下限期权
汇率类 结构化产品
投资收益
联结于
汇率变化
利息收入
本金偿还
汇率变化影响
双币结构
不同计价货币
债类资产
普通的固定利率债券
货币联结结构
内嵌
汇率衍生工具
期权
本金收回
大部分汇率类结构化产品
固定或浮动利率债券
银团贷款等债务资产
纯粹的衍生工具组合
没有债类资产
双货币债券
类似
普通的债券
定期支付利息
期末偿还本金
相同计价货币
本金
债券的利息
影响收益
一份固定利率债券
普通的、以本币计价
固定的、以本币计价
一份或多份外汇远期合约
以本币表示
本金未来所对应的外币数量
到期
获得外币
即期市场
换回本币
期末时即期汇率影响
本币贬值
更多本币
实际收益率较高
反之
本币减少
实际收益率较低
产品结构
5亿元人民币
债券
利息6.00％
高出100到150个基点
市场同期同等条件下其他普通债券
期时回收
本金0.8亿美元
汇率
6.25
低于发行时
6.42
较低的隐含汇率
弥补
较高的票面利息率
目标投资者
中国投资者
持有人民币
基本特征
不存在外汇风险
人民币计价
高于
同期可比的普通债券
外汇风险
风险敞口
投资本金
期时
美元作为本金偿还
换成人民币
较大
适合投资对象
持有人民币资产
追求稳健投资
不愿提早将人民币卖出
人民币贬值
相对较高收益
反向双货币债券
外币
本币
较小
对冲汇率风险
二级市场
衍生产品头寸
指数货币期权票据
ICON
普通债券类资产
货币期权
影响票据到期价值
不是
期权价值叠加
票据赎回价值
缩小或放大
特定比例
以乘数因子的方式
相当于卖出
人民币的看涨期权
即美元兑人民币的看跌期权
得到
期权费
体现
息票率5％
比市场高出十个基点
人民币
升值到3.25
升值100％
到期价值等于零
升值幅度大于100％
到期价值是负数
欠了发行人资金
设置最低到期价值条款
本金范围内
相当于买入
人民币看涨期权
执行价3.25
6.5一半
深度虚值
相当于购买
欧式看跌期权
美元兑人民币
行权价格6.5
目的
降低融资成本
不承担
汇率风险
期权风险
交易对手
票据创设者
投资银行
证券自营商
获得
期权费(一次性的或者逐年支付的)
看涨期权
对冲风险
建立人民币看跌期权多头
执行价格3.25
创设者产品风险对冲
作为对手方
风险管理
期权证券化
进一步风险对冲
期权卖出
构建相反的仓位
卖出美元兑人民币看跌期权
短期限
及时移仓换月
跟踪误差风险
不一定
期权作为债务投资一部分
提供人民币融资
卖
该期权
客户
需要美元融资
操作更简单、有效
较具吸引力
