导图社区 第四章 资本成本
资本成本总结，投资资本的机会成本，而不是付现成本，是丧失的收益、放弃的其他投资机会的收益。
包含租赁、承租人、出租人，已经提炼重点，并且容易记忆，短时间掌握知识点，无惧考试！
第五章 投资项目思维导图，包含互斥项目优选问题、 投资评价方法、现金流估计、 折现率估计等内容。
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资本成本
概念
投资资本的机会成本，而不是付现成本，是丧失的收益、放弃的其他投资机会的收益
公司：筹资成本（募集、使用成本）
项目：投资成本（必要报酬率）
用途
投资决策
NPV、IRR、IP、
筹资决策
Rwacc
企业价值评估
现金流程折现法：WACC作为实体现金流量的折现率
业绩评价
经济增加值EVA
影响因素
外部
利率
市场风险溢价
股权成本（市场供求关系决定）
税率
影响税后成本
内部
资本结构
增加债务比重
WACC下降、财务风险 成本上升
投资政策
债务资本成本
未来成本、期望收益率、长期债务收益率，
历史成本对于未来的决策是不相关的沉没成本
税前成本
到期收益率法
是未来现金流出的现值=现金流入现值的 ，求R
因素
发行费
计息期利率、有效年利率
所得税
可比公司法
拥有可上市交易的长期债券
经营风险类似
处于同行业
类似商业模式
不要求同一生命周期
财务风险类似
风险调整法
Rd=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 税前债务资本成本=无风险收益率+企业的信用风险补偿率
政府债券的市场回报率
到期日相同或相近的政府债券市场收益率
未来的
企业的信用风险补偿率
（政府市场收益率-到期收益率）/N
财务比率法
根据目标公司财务比率判断该公司的信用等级，使用风险调整法确定期债务成本
关键比率：利息保障倍数、净现金流/总负责、资本回报率、资产负债率
税后债务成本=税前成本*（1-T）
如果公司亏损且亏损不可弥补，债务成本没有抵税效应
普通股资本成本
不考虑发行费
资产资本定价模型
Rs=Rf+B*（Rm-Rf）
Rf的估计
长期政府债券：10年期
选择到期收益率《不要票面利率/报价利率》
选择名义利率
1+Rf=(1+R实)(1+R膨)
真实无风险利率=纯粹利率
实际情况：存在恶性通货膨胀 预测周期长，同伙膨胀影响巨大
B的估计
B=r*(市场标准差/个体标准差)
驱动因素：系统风险经营风险、财务风险
股利增长模型
Rs=D1/P0+g
D1=D0*(1+g)
g:股利增长率
历史增长率
很少应用，一般作为调整的基础使用。因股利稳定增长的公司很少
可持续增长率
不增发或者回购股票、 保持经营效率、 保持财务政策
财务：权益乘数、利润留存率
经营：营业净利率、总资产周转率
第二章
采用证券分析师的预测
不同分析师预测值、设权重、求平均
P0=D1/(R-g)
债券收益率风险调整模型
Rs=Rdt+RP
Rdt:自己企业发行的债券的税后资本成本
RP：风险溢价（3%-5%） 可能突破此范围
增资方案是否可行？
看利用资产创造收益（总资产净利率）是否大于增量资本成本
考虑发行费用普通股
Rd=D1/P(1-f)+g
F:发行费用率
留存收益的资本成本
无需考虑筹资费用
V=D1/(R-G)
混合筹资资本成本
特征：具有债权、股权筹资双重属性
内容：优先股筹资、永续债筹资、可转债债券筹资、附认股权证债券筹资...
优先股
Rp=Dp/P(1-f)
Dp:优先股每股面股息
永续债
Rpd=Dpd/P(1-f)
有续债每股年利息
加权平均资本成本
WACC=Rd*Wd(1-T)+Re*We
权重的计算依据
账面价值-反映历史-计算简便但歪曲资本成本
市场价值-反映现在-不断变化、且不一定能代表未来
目标资本结构-反映未来---就是它
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