《投资中最简单的事》思维导图

《投资中最简单的事》从作者邱国鹭多年投资的自身经验出发，剖析了便宜才是硬道理、定价权是核心竞争力、人弃我取、逆向投资等简单易行的投资原则，阐明了对于大多数人而言，只有价值投资才是真正可学、可用、可掌握的观点，分享了易于普通投资者学习、操作的投资方法！

投资中最简单的事

• 第一部分 投资理念
  • 1、以实业的眼光做投资
    • 如何成为一名优秀的基金经理：第一，把客户的钱当自己的前来珍惜；第二，把二级市场的股票当作一级市场的实业投资来分析
    • 这是不是一门好生意
      • 手游和端游的差别
        • 是否有议价权
    • 企业的商业模式和现金流
      • 电影行业模式和现金流为什么不好（迪士尼为什么例外）
      • 房地产行业模式和现金流为什么好
    • 行业的竞争格局和公司的比较优势
      • 后来者如何颠覆行业龙头
        • 互联网金融为什么无法颠覆传统银行
          • 互联网行业本质：人生人，规模效应在人多，二八现象不明显，得散户这得天下
            • 人生人靠两条
              • 网络效应
                • 淘宝，买家多卖家就多，卖家多买家更多
                • 社交网站，帅哥多美女就多，美女多帅哥更多
              • 人多提升用户体验
                • 用户越多搜索结果越精确
                • 用户越多对商户点评越靠谱
          • 银行业本质：钱生钱，规模效应在钱多，二八现象明显，得大户者的天下
    • 喜新厌旧和皇帝的新衣
      • 做投资要研究不以人的意志为转移的规律，而不是猜测市场情绪变化
    • 投资微论
      • 长期牛股：行业集中度持续提高的行业易出长期牛股
      • 好公司的两个标准
        • 它做的是别人做不了
          • 门槛，决定利润的高低和趋势
        • 它做的事自己可以重复做
          • 成长可复制性，决定销售增速
        • 二者不可兼得时，宁要有门槛的低增长，不要没门槛的高增长
      • 寡头的力量：寡头垄断行业的利润往往不断超预期（白色家电和黑色家电行业的不同）
        • 分析技术变化快的行业不必看市场占有率，而要看是否适应新的杀手级应用的潮流
      • 泥里的宝石和庙堂的砖头
        • 市场经常对动态的、暂时的信息（政策打压、订单超预期、10送10等）过的反应，却对静态的、本质的信息（公司的核心竞争优势，行业竞争格局）反应严重不足
          • 泥里的宝石还是宝石，庙堂的砖头还是砖头
  • 2、人弃我取，逆向投资的关键
    • 逆向投资的关键
      • 首先，看估值是否够低，是否反映了可能的坏消息
      • 其次，看遭遇的问题是否是短期问题，是否是可解决的问题
      • 最后，看股价暴跌是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有反身性
    • 不是每个行业都适合做逆向投资
      • 有色，煤炭之类的最好是跟着趋势走
      • 钢铁这类夕阳行业有可能是价值陷阱
      • 计算机、通讯、电子等技术变化快的行业，同样不适合越跌越买
      • 食品饮料行业适合逆向投资
        • 有无替代品，若有替代品，则谨慎；若无替代品，则积极
        • 个股问题还是行业问题，如主要是个股问题，则避开涉事个股，重点研究其竞争对手；如是行业问题，也可关注受影响相对较小的个股
        • 是主动添加还是“被动中枪”，前者宜谨慎，后者可积极
        • 该问题是否容易解决，若容易解决，则积极，若难以解决，影响可能持续的时间长，且有再次爆发的可能性，则谨慎
        • 涉事企业是否有扎实的根基，悠久的历史传承和广泛的品牌美誉度在危急时刻往往有决定性的作用，秦池、孔府的倒台就是由于根基不稳而盘子铺得太大
        • 是否有突出的受害者个例，这解决了消费者的影响是否持久
    • 最一致的时候就是最危险的时候
      • 不处不可久，不行不可复，不去“击鼓传花”，不接最后一棒，把选股范围基本限制在低估值的大蓝筹里
    • 逆向投资，未来超额收益的重要源泉
      • 买早了还熬得住，这是你向投资者的必备素质
    • 投资微论
      • 新兴行业看需求，传统行业看供给
        • 新兴行业讲的是快速成长的事，不必纠结于供给；
        • 传统行业只有控制供给，企业利润才能快速成长
          • 寡头行业
          • 淘汰落后产能行业
      • 买股票前问问自己，下跌后敢加仓吗？如果不敢，就别买
      • 趋势的初期和末期，真理在少数人手里
      • 领先一步是先锋，领先两步是先烈
  • 3、便宜是硬道理
    • 价格的本质是一种货币现象
      • 影响股价涨跌最重要的两点
        • 估值
          • 决定能够上涨的空间
        • 流动性
          • 决定股市涨跌的时间
            • 关注货币的供应量M2
    • 买的时候足够便宜就不用担心做傻瓜
      • 要分清楚什么东西先动，什么东后动，什么东西是你更关心的其他东西的领先指标。
    • 要牢牢抓住定价权
      • 所谓投资就是牢牢抓住这个定价权（龙头行业何时有定价权？）
      • 选股票，一定是先选行业
        • 有门槛、有积累、有定价权的行业——来源：
          • 垄断
          • 品牌
          • 技术专利
          • 矿产资源
          • 特定资产
          • 空调和电视行业的差别？
      • 投资还要想好你要做什么样的投资人
        • 零和博弈
        • 正和博弈
    • 三个层次的悲观
      • 基于流动性和供求关系的悲观
      • 对基本面的悲观
        • 有霸王条款的公司就是好公司
        • 永久性亏钱的两个原因
          • 市盈率的压缩
          • 利润在历史高点的时候，夕阳行业就有本金永久性丧失的风险
      • 长期的悲观是对中国经济增长模式的悲观
    • 投资微论
      • 军阀割据
        • 有销售半径的企业（如啤酒，水泥）重要的不是全国市场占有率，而是区域市场的集中度，从军阀混战的无序竞争到军阀割据的有序竞争是值得关注的行业拐点
      • 右侧投资
        • 大家都知道哪些股票低估，但都不买，都在等右侧交易
      • 通胀环境下买什么股票好？
        • 资产资源类股票
        • 有定价权的公司
          • 品牌消费品、工程机械、核心汽配、白色家电等寡头垄断的高端制造
• 第二部分 投资方法
  • 4、投资的三个基本问题
    • 为什么觉得一家公司便宜
      • 估值
        • 分析公司的工具
          • 波特五力分析法
          • 杜邦分析法
            • 搞清楚公司究竟是靠什么模式赚钱
              • 高利润
                • 广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效
              • 高周转
                • 运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力是否奏效
              • 高杠杆
                • 风险控制能力、融资成本高低
          • 估值分析法
        • 便宜是硬道理，不要为普通的公司付太高的价钱
    • 为什么觉得一家公司好
      • 品质
        • 品质的判断
          • 是不是一个好行业
            • 公司品质的好坏，关键是能不能具有定价权
            • 对政府扶持的行业要谨慎
          • 差异化竞争
            • 品牌
            • 有回头客，客户黏度高
            • 单品定价不是特别高
            • 转换成本高
            • 服务网络
            • 先发优势
        • 搞明白是不是一门好生意
          • 搞清楚得 者得天下
            • 基金业得人才者得天下
            • 高端消费品得品牌得天下
            • 低端消费品得渠道得天下
            • 无差异中间品得成本得天下
            • 制造业得规模得天下
            • 大宗得资源得天下
    • 为什么现在买
      • 时机
        • 对多数人而言，应避免把大量的时间花在试图“抄底”或者“逃顶”上
          • 看估值
          • 根据各指标之间的领先或滞后关系进行分析
          • 根据对市场情绪的把握和逆向思考进行分析
        • 历史上股市见底的信号
          • 市场估值在历史低位
          • M1见底回升
          • 降存准或降息
          • 成交量极度萎缩
          • 社保汇金入市
          • 大股东和高管增持
          • 机构大幅超配非周期类股票
          • 强周期股在跌时抗跌涨时领涨
          • 机构仓位在历史低点
          • 子主题
        • 对多数人而言，估值掌握好，基本面分析好，淡化选时，长期看回报都会不错
  • 5、宁数月亮，不数星星
    • 有的行业集中度高，两三个龙头企业就占据了行业中绝大部分市场份额，研究这样的行业，像数月亮一样简单
    • 数月亮的行业一般门槛高，参与竞争企业少，所以竞争有序，坐地收钱
    • 数月亮的行业就是寡头垄断行业
      • 国家给的
        • 往往有价格管制，长期投资回报一般不会太高
      • 市场给的
    • 细分行业
      • 白酒——高端白酒；男装——高档男装
    • 区域市场
      • 销售半径小的行业，如地产、啤酒、水泥
  • 6、经验就像旧衣服
    • 格林布拉特的两个选股指标
      • 资本回报率
      • EV/EBIT
    • 投资经验就像旧衣服，于己合身，不一定是和别人
• 第三部分 投资风险
  • 7、价值陷阱与成长陷阱
    • 价值陷阱
      • 价值投资最需要的是坚守，最怕坚守了不该坚守的
      • 五类价值陷阱
        • 被技术进步淘汰的（胶卷-数码相机）
        • 赢家通吃行业里的小公司
        • 分散的，重资产的夕阳行业
        • 景气顶点的周期股
        • 有会计欺诈的公司
        • 如果一个蠢办法有效，那就不蠢
    • 成长陷阱
      • 估值过高
      • 技术路径踏空
      • 无利润增长
      • 成长性破产
      • 盲目多元化
      • 树大招风
        • 有门槛，有先发优势的，成功引发更大的成功
        • 没门槛，被后浪拍死
      • 新产品风险（科技，医药）
      • 寄生式增长
      • 强弩之末
      • 会计造假
  • 8、真假风险与安全边际
    • 真假风险
      • 感受到的风险和真实的风险（大盘600点和2000点时的人们的感受；乘飞机与乘汽车
      • 暴露的风险和隐藏的风险
      • 价格波动的风险和本金永久损失的风险
    • 安全边际
      • 东方不亮西方亮，给点阳光就灿烂
      • 估值低到足以反应大多数的坏情况
      • 有“冗余设计”，有“备用系统”来限制下跌空间
      • 价值易估，不具有反身性，可越跌越买
    • 止损
      • 卖股票的三个理由
        • 基本面恶化
        • 价格达到目标价
        • 有更好的投资
      • 忘掉你的成本线，是成功投资的第一步
    • 投资微论
      • 品牌vs渠道
        • 互联网时代，品牌优势比渠道优势更重要
      • 两种风险
        • 股价波动的风险
        • 本金永久丧失的风险
          • 真风险
  • 9、价值投资的局限性
    • 价值投资的基本条件
      • 所买公司的内在价值应该是相对容易确定的
      • 所投资的公司的内在价值相对独立于股票价格
      • 要在合适的市场阶段采用（牛市上半段更适合价值投资者）
      • 选取合适的投资期限
    • 投资微论
      • 一月风向标
      • 三种投资风格
        • 价值投资者认为未来充满不确定性，因此价值主要来自现有资产、利润和现金流
        • 成长投资者认为买股票就是买未来，成长性是企业价值的主要来源
        • 中间派：合理估值的成长投资
• 第四部分 投资策略
  • 10、四种周期、三种杠杆、行业轮动周期的把握
    • 四种周期
      • 1、政策周期
      • 2、市场周期（估值周期）
      • 3、经济周期
      • 4、盈利周期
      • 在市场不同阶段，四种周期的演变速度和先后次序是不同的
        • 熊末牛初阶段
          • 政策周期——市场周期——经济周期——盈利周期
            • 熊末牛初，判断市场走势，资金面和政策面时领先指标，基本面是滞后指标。熊市见底时，围观基本面往往很不理想，不能以此为低仓的依据，如果一定等到基本面改善才加仓，往往已经晚了。
    • 三种杠杆
      • 财务杠杆：对利率的弹性
      • 运营杠杆：对经济的弹性
      • 估值杠杆：对剩余流动性的弹性
      • 周期
        • 第一阶段，熊市见底时，经济依然低迷，但货币政策宽松，利率不断降低，擦汗给你尝试财务杠杆高的企业先见底。
        • 第二阶段，经济开始复苏，利率稳定于低位，此时的板块儿轮动常常是运营杠杆高的行业领涨，因为这类企业只需销售收入小幅反弹就能带来利润大幅提升，基本面改善显著。
        • 第三阶段，经济繁荣，利润快速增长，但股票价格涨幅更大，估值扩张替代基本面改善成为推动股价的主动力，此时，估值杠杆高，有想象空间的股票往往能够领涨。
        • 第四阶段，熊牛替换时，不要太在意盈利增长的确定性，而应该关注股票对各种正在改善的外部因素的弹性。所谓改善，并不一定是指正增长，也可以是下降的速度放慢，或者下降的速度好于预期。
    • 周期分析
      • 有周期性就表明有可预测性。
      • 有杠杆，股价的波动幅度就会出人预料的剧烈。只有认识了杠杆的力量，才能认识到股价的波动和基本面的波动是不成正比的。
      • 投资周期性股票，一定要在炮火声中买进，在烟花声中卖出。如，消费者信心低迷时，通常是买入可选消费品股票的好时机。
      • 当股市经过大跌达到合理的估值水平之后，开始在资金面和政策面的推动下上涨，这时不应该过多的担忧基本面，熊市见底时，基本面总是很不理想，呈现所谓黎明前的黑暗。
  • 11、未来十年，投资路在何方
    • 未来十年的投资思路
      • 第一、从资产配置的角度来讲，股票比债券好
      • 第二、从商业模式上看，高利润的模式优于高周转的模式，有定价权的公司会好于有成本优势的公司
      • 第三、从投资风格上看，价值股好于成长股
  • 12、对冲中国：机遇与挑战
• 第五部分 投资心理学
  • 13、人性的弱点：投资者常见的心理误区
    • 1、家花不如野花香
    • 2、过度自信
    • 3、仓位思维
      • 有了仓位，思维就不客观，故称仓位思维
    • 4、锚固偏见
      • 一个股票便宜与否，看估值比看近期涨跌更可靠：基本面大幅超预期时会越长越便宜，反之会越跌越贵。
    • 5、短期趋势长期化
      • 行为金融学称为过度外推。把过去的增长过度外推到未来，把不可持续当作可持续，是成长股陷阱和周期股陷阱的共性。
    • 6、亏损厌恶症
      • 股票的投资价值与买入成本无关；该不该卖，也与你是否亏损无关。
    • 7、标题党
      • 投资者往往容易对新闻标题做出过度反应
    • 8、榔头症
      • 美国消费股多，适合价值投资；加拿大资源股多，是和趋势投资；互联网赢家通吃，买龙头；休闲服装百花齐放，买成长；差异化产品，买品牌；同质化产品，买成本低的。不同国家，不同行业，适用方法应不同。
    • 9、选择性记忆
    • 10、差点就赢
    • 11、羊群效应
    • 12、心理账户
      • 是否应该卖出取决于很多因素（估值、品质、时机），但与买入成本无关
  • 14、后视镜
    • 应该跑向球将要去的地方，而不是球现在所在的地方。犯“后视镜”错误的投资者就是习惯跑向球现在所在的地方，追逐当下的热门板块儿或者主题
  • 15、傻瓜定价说
    • 市场极端价格常常是由最大的傻瓜决定的，所以股价总是上涨时超涨，下跌时超跌。对尺长敬畏但不屈服，逆市场而动但懂得自我保护。抄底时注意安全边际，避开价值陷阱，远离反身性，精挑细选低估值、高品质的股票，然后分期分批加仓，确保判断错误时也不至于粉身碎骨。
  • 16、这次不同了
  • 17、树动风动心动
    • 短期来说，股价波动是人心与人心博弈的结果，是心在动，难以预测；中期来说，股价更多是由政策面决定，政策宽松股价上涨，政策收紧股价下跌，是风在动；长期来说，股价是由基本面决定，是树在动。
  • 18、知易行难