导图社区 金融工程学第三章—远期和期货
金融工程学第三章—远期和期货思维导图,概括了衍生品定价原理、远期和期货价格的确定、远期和期货的应用等详细知识点。
编辑于2024-06-30 15:34:15金融工程学第三章—远期和期货思维导图,概括了衍生品定价原理、远期和期货价格的确定、远期和期货的应用等详细知识点。
投资组合理论是指投资者将资金分散投资于多个不同的证券(如股票、债券等),以期望通过组合的方式降低整体风险并获取稳定收益的理论。通过数学方法量化了风险和收益的关系,为投资者提供了有效的投资组合构建策略。
互换与互换市场,互换(SWAP,也称掉期),是指两个或两个以上当事人按照约定条件,在约定的时间内交换一系列现金流的合约。在合约中,双方约定现金流的互换时间及现金流数量的计算方法。互换交易的本质是一种远期合约,建立在平等基础上,以交换双方互利为目的。
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金融工程学第三章—远期和期货思维导图,概括了衍生品定价原理、远期和期货价格的确定、远期和期货的应用等详细知识点。
投资组合理论是指投资者将资金分散投资于多个不同的证券(如股票、债券等),以期望通过组合的方式降低整体风险并获取稳定收益的理论。通过数学方法量化了风险和收益的关系,为投资者提供了有效的投资组合构建策略。
互换与互换市场,互换(SWAP,也称掉期),是指两个或两个以上当事人按照约定条件,在约定的时间内交换一系列现金流的合约。在合约中,双方约定现金流的互换时间及现金流数量的计算方法。互换交易的本质是一种远期合约,建立在平等基础上,以交换双方互利为目的。
第三章—远期和期货
衍生品定价原理
绝对定价法: 风险中性定价原理
风险中性定价原理
投资者是风险中性的; 预期的资产回报率等于无风险回报率 要求利率等于无风险回报率
相对定价法: 无套利定价原理
在一个有效的市场,市场价格将通过套利交易进行调整,并将回到平衡价格。
衍生品定价的假设
市场是无摩擦的
没有信用风险
市场参与者是贪得无厌的和风险厌恶的
市场参与者可以以同样的无风险利率借入和借出现金
市场上没有套利机会
远期和期货价格的确定
远期和期货回顾
定义
远期和未来的合同是在未来一定时间以一定价格购买或出售资产的协议。 远期合同是不标准的。 期货合同是标准的。 多头和空头
收益
合约要素
一般要素: 基础资产 合约规模 交割安排(方式) 交割价格
特殊要素: 交割日期 Tick size(价格变动单位) Price limits and position limits
区别
期货合约在交易所交易,远期合同在场外交易市场交易。
远期合约的交割日是特定的 期货合约有一些列可能的交割日
大多数期货合同在到期前都关闭了 大多数远期合同都会导致实物资产的交付或现金的最终结算
期货合约是按日计价的,而远期合同则不是。
优缺点
期货缺点:灵活性 远期缺点:非标准,缺乏流动性,较高的信用风险
远期和期货的价格和价值
交割价格:合约价格 远期价值:远期合约的价值 远期价格:使远期合约价值为零的交割价格
远期价格与期货价格之间的关系
当利率不变的时候,所有的期限都是一样的,合同的远期价格与交货日期的合同是一样的。但当利率有所变化时,这并不是真的。
当利率和现货价格呈正相关的时候,long期货合约将会更有吸引力。 当利率和现货价格呈负相关时,long远期合同将会更有吸引力。
远期和期货定价
原则
无套利定价原则 在同一投资时期,具有相同现值的投资组合应该有相同的最终价值,反之亦然。否则,就会有套利机会。
基础资产
有存储成本的需要加上U
股指的远期价格包含q作为股利支付率; 现金的远期价格利率为本国无风险利率-国外无风险利率
已知澳大利亚和美国两年期存款利率分别为5%和7%,当前市场澳元对美元的汇率为1澳元对0.62美元,求2年后澳元对美元的远期汇率。 F = 0.62×e*((0.07-0.02)×2) = $0.6453
无收益资产
确定收益资产
某债券的当前价格为$900,该债券在4个月后将支付$40的红利,已知4个月和9个月期的年利率分别为3%和4%(连续复利),求该债券9个月后的远期价格。 900 - 40 e-3%×1/3=860.4 F = $ 860.4 e 4%×3/4 = $ 886.6 I是收益的现值
确定收益率资产
F=St*e**(r-q)(T-t) q是收益率(复利计算)
某资产的价格为$25,该资产每6个月按市价的2%支付红利,市场无风险利率为10% (连续复利),求该资产6个月后的远期价格。 (已知收益率为每半年支付的比率,需要转化为复利收益率参与计算)
期货价格和即期价格之间的关系: 随着交割日的临近,期货价格会趋于现货价格
远期和期货的应用
套利:套利者在两种或两种以上的金融工具中建立对冲头寸,以锁定利润。
严格套利组合应满足三个条件: 零成本 零风险 正的预期收益
三种形式: 空间套利 时间套利 工具套利
约束: 缺乏完全的代替 basic risk 基本风险(利率定价基础风险) noise trading 噪声交易
对冲
套期损益:套期与非套期的实际结果之差。
有效性:套期保值的目标与实际结果之间的差异。
套期保值的一个关键方面: 标的资产的成本或收到的价格得到保证。然而,并不能保证套期保值的结果会比不套期保值的结果好。
使用衍生工具来对冲(期货和远期)
FRA远期利率协议:FRA是一种场外交易协议,在未来一段特定的时间内,以一定的利率借入或借出一定的本金。
期货对冲的问题: 基于期货的套期保值几乎不可能完全消除某一特定日期资产价格所产生的风险。 被套期保值的资产价格可能与期货合约的标的资产价格不完全相同。 (基本资产和对冲资产不同) 套期保值者可能不确定资产被买入或卖出的确切日期。(期限错配) 对冲者可能要求期货合约在交割月份之前平仓。(期限错配)
basis and basis risk 基差和基差风险
基差basis=现货价格-期货价格; 如果要对冲的资产与期货合约的标的资产相同,期货合约到期时的基差应为零。 当现货价格涨幅超过期货价格时,基差增加。这被称为基差的加强。 当期货价格涨幅超过现货价格时,基差下降。这被称为基差的弱化。
基差风险:指基差的不确定性 基差波动给套期保值者带来无法回避的风险,直接影响套期保值效果。 降低基差风险实现套期保值,关键是选择匹配度高的对冲期货合约。
合约的选择
期货合约基础资产的选择 我们应该选择与被对冲的资产完全匹配的期货合约标的资产。 如果被套期保值的资产不同于期货合约的标的资产,我们应该选择期货价格与被套期保值资产价格最密切相关的期货合约。
交割月份的选择 当套期保值的到期日对应于交割月份时,就选择该交割月份的合约。 当对冲的到期日不对应交割月份时,一个好的经验法则是选择一个尽可能接近但晚于对冲到期日的交割月份。 套期保值者可能倾向于使用短期合约并将其展期(roll them forward)。
cross hedge(交叉对冲)
交叉对冲是指期货合约标的资产与被对冲资产价格不同的对冲。 套期保值比率是指在期货合约中持有的头寸规模与敞口规模之比。 对冲着应该为对冲比率选择一个值,使被对冲头寸的值的方差最小。
计算最小方差套期保值比率
计算公式
套期保值的有效性:通过套期保值消除的方差的比例。
计算最优合约数量; 套期保值后组合的方差
推测
构造组合:通过不同的金融工具构建具有特殊现金流量或风险特征的新金融工具