公司财务

公司财务是指公司资金运动和资金运动所引发的公司与各有关利益主体之间的经济利益关系。公司财务的概念是在不断发展演变的，现在，财务不仅是国民经济各部门、各单位在物质资料再生产过程中客观存在的资金运动及资金运动过程中所体现的经济关系，更主要的是财产和债务，即资产和负债等。

公司财务

• 风险与回报
  • 风险
    • 定义
      • 不能从投资中获得预期回报的可能性
      • 表示不确定性程度
    • 类型
      • 信用风险
      • 外汇风险
      • 利率风险
      • 市场风险
      • 行业风险
      • 政治风险
  • 回报率的计算
    • 回报
      • 定义
        • 投资一段时间所获得的金额与初始金额之比
      • 公式
        • R=(P1-P)+D/P
  • 风险与回报之间的关系
    • 国库券的风险与回报
      • 无违约风险
      • 价格稳定
    • 债券的风险与回报
      • 价格随利率变化而波动
      • 利率下降，价格上升
      • 利率上升，价格下降
      • 公司债券有违约风险
        • 回报率略高于政府债券
    • 股票的风险与回报
      • 股票回报高于以上两种
      • 小企业股票回报高于大企业股票回报
      • 普通股回报高于优先股回报
    • 对风险与回报的态度
      • 股东财富
        • 公司普通股的市值，也称为市场资本总额
      • 股东财富最大化
        • 股东购买力最大化，最大化现行股价*流通在外的股票数量
      • 确定性等值
        • 为获取有风险的现金流，投资人能接受的最低确定性回报
    • 概率分布、风险和回报
      • 概率分布
        • 期望回报
          • 可能回报的加权平均值
        • 标准差
          • 对投资期望回报的变异或离散程度
          • 标准差越大，回报的变动性和总风险就越高
        • 变异系数
          • 投资规模不同，用标准差有误导性
          • 用标准差/分布的均值
          • 更大的变异系数表明相对风险更高
    • 投资组合的风险与回报
      • 投资组合为了最小化风险
      • 投资组合的风险
        • 协方差
          • 衡量一个随机变量怎样随另一随机变量运动
          • 揭示投资组合中两项不同资产预期会怎样共同变动而非独立变动
        • 相关系数
          • 两个随机变量的线性相关程度
          • 没有单位
          • 介于-1至1之间
          • 为正代表证券同向运动，为负代表证券反向运动，为0代表变量之间不存在线性关系
          • 组合标准差会随着相关系数从1到0到-1而逐渐下降
        • 回报
          • 所有投资的期望回报率的加权平均数
          • 投资不是完全正相关，分散化可以降低组合的风险
    • 分散化
      • 组合中持有各种不同的投资
      • 目的是降低组合的变动性或风险
      • 系统性与非系统性投资组合风险
        • 刚开始投资组合风险（标准差）降低程度很大，随着投资加入到投资组合中来，风险的降低幅度逐渐变小直至消失
        • 随着持有大量投资的组合增大，改善就不明显了
        • 类型
          • 系统性风险
            • 不可避免风险
          • 非系统性风险
            • 可避免风险
              • 与特定公司或行业有关
            • 可通过分散化得到避免
        • 市场风险与&值
          • 贝塔值反映一项投资对市场变动的敏感度
          • 国库券的贝塔值为0，不受市场变动
          • 贝塔值>1，股票对市场变动较为敏感，放大了总体市场的变动
          • 贝塔值<1，股票对市场变动敏感较小，同向总体市场的变动
    • 资本资产定价模型
      • 建立风险和期望回报之间的关系来对投资组合估价
• 长期财务管理
  • 投资和融资决策的风险与回报
    • 投资金融资产的原因
      • 确保流动性
      • 使得收到但不需立即使用的现金产生利息收入
    • 所得税对融资决策的影响
      • 债务有税收优势
        • 产生利息税盾效应
    • 估价
      • 判定价值时，将风险与回报联系在一起
      • 资产价值取决于
        • 预期生成的现金流
          • 普通股和优先股的股利
          • 债务利息
          • 投资清算中获得的现金
        • 生成现金流的时点
        • 投资回报率
  • 债券
    • 发行人与债券类型
      • 公司债券
      • 政府债券
      • 市政债券
      • 代理债券
      • 国际债券
    • 债券合同
      • 保证条款
        • 负保证条款
          • 限制或禁止借款人的某些行为
        • 正保证条款
          • 明确借款人许诺实施的行为
    • 债券管理
      • 银行经常作为受托人管理债券
    • 债券术语
      • 债券本金
        • 发行金额
      • 债券利息
        • 息票率
          • 固定息票率
          • 浮动息票率
          • 零息票率
        • 二级市场上
          • 市场利率下降，债券价格会上升
          • 市场利率上升，债券价格下降
      • 债券期限
        • 到期日期
      • 债券评级
        • 评级因素
          • 发行人目前的财务状况
          • 未来财务前景
          • 担保债券的抵押品
        • 关键点
          • 对债券发行评级，不是对公司
          • 国债AAA，有美国政府担保
          • 债券寿命期内，评级会上下调整
          • AAA级，利率最低
          • 垃圾债券是高收益债券，违约风险高，也可能由新兴实体发行，回报高
      • 债券收益率
        • 收益率和回报率
          • 到期收益率
            • 债券寿命期内利息与价格的关系
            • 购买价格与面值的关系
            • 任何息票支付或再投资的利息支付
          • 通货膨胀与债券真实回报
            • 债券回报率高于通货膨胀率，产生正回报
            • 债券回报率低于通货膨胀率，产生负回报
      • 债券久期
        • 债券/投资组合价值对到期收益率变动的大致敏感度
        • 到期收益率每变化1%，债券价格变化的大致百分比
        • 有效久期
          • （收益率下降时的债券价格-收益率上升时的债券价格）/2*初始价格*收益率变化
        • 目的
          • 投资人利用久期来比较具有不同的发行日、到期日、票面利率和到期收益率的债券
        • 关系
          • 票面利率越高（低），意味着久期越低（高）
          • 期限越长（短），意味着久期越高（低）
          • 市场收益率越高（低），意味着久期越低（高）
      • 债券担保
        • 担保债券
        • 无担保债券
          • 无担保债券风险高于担保债券
      • 债券清偿顺序与债券清算
        • 担保债券持有人首先被偿付
        • 其次非次级无担保债券持有人
        • 最后次级无担保债券持有人
      • 债券估价
        • 其现金流量折现之和
        • 其他要点
          • 当市场利率下降，导致再投资风险
          • 债券价格与市场利率反向变动
          • 利率变动的大小影响债券价格
          • 随着到期日临近，债券价格接近面值
  • 股票
    • 股票的市值
      • 市场资本总额
        • 每股市价*普通股股数
        • 分类
          • 大型资本化股票
            • 公司规模减轻公司失败风险
          • 中型资本化股票
            • 不如大型成熟，但增长潜力高于大型
          • 小型资本化股票
            • 有巨幅增长的潜力，波动性更大
          • 微型资本化股票
            • 风险最大
        • 普通股分类
          • 蓝筹股
          • 成长型股票
          • 周期型股票
          • 防御型股票
          • 价值型股票
          • 收益型股票
          • 投机型股票
    • 普通股
      • 投票权
        • 传统投票
          • 阻止少数股东选举自己的候选人
        • 累积投票
      • 优先购股权
        • 普通股股东均有优先购股权
      • 清算价值
        • 普通股股东拥有对公司资产的最后索取权
      • 普通股估价
        • 年股利、股利增长率、贴现率
        • 使用股利折现模型
          • 基本股利折现模型
            • 也称无限期估价模型
              • V=D/(1+K)
          • 零股利增长模型
            • 也称戈登模型
              • V=D/K
          • 不变股利增长模型
            • V=D1/(k-g)
          • 变动股利增长率模型
            • 分别预测未来的股利
            • 利用现值表将预测的股利折现成现值
            • 计算增长期末终值的现值
            • 加总所有现值
        • 戈登模型关键要点
          • k与g之间的差异增大，股票价值下降
          • k与g之间的差异缩小，股票价值上升
          • k与g之间的差异有小幅变化，股票价值会发生较大的变化
    • 使用相对(或可比)估价模型
      • 相对估价模型与DCF估价模型
        • 相同点
          • 采用相同的变量，如必要报酬率、预期增长率
        • 差异点
          • DCF假设前提十分明确
          • 相对估价模型的假设前提比较含蓄
      • 选择可比企业是基础
        • 具有相似业务和相同行业特征
      • 估价模型
        • 市盈率
          • 历史市盈率=每股市价/前12个月的EPS
          • 预期市盈率=每股市价/未来12个月的预测EPS
          • 优点
            • 在投资界常用
            • P/E差异和长期平均股票回报之间存在重要关系
          • 缺点
            • 如果收益为负，得出的P/E没有意义
            • 收益的变动使得解释P/E变得困难
            • 管理层的自由选择可能会扭曲收益
        • 市账率
          • 市净率=每股市价/每股账面价值
          • 优点
            • 即使EPS为负，账面价值作为累积金额也通常为正值
            • 账面价值指标比EPS更稳定，更有用
            • 账面价值为主要持有流动资产的公司提供了一个合适的净资产指标
            • P/B可用于给预期将要歇业的公司估价
            • 研究表明P/B有助于解释长期平均回报的差异
          • 缺点
            • P/B忽略了非实物资产的价值
            • 当被比较企业间的资产规模有重大差别时，P/B可能会产生误导
            • 股东的真实投资可能因不同的会计惯例而被隐藏起来
            • 技术改变和通货膨胀会导致资产的账面价值和市场价值之间出现重大差异
        • 市销率
          • 市销率=每股市价/每股销售
          • 优点
            • 即使对处于困境中的企业，该比率也可以提供有意义的度量指标
            • 销售数据比EPS和账面价值更可信，不被操纵或扭曲
            • 更趋向于稳定
            • 无论是成熟行业或周期性行业的股票，还是新建的尚没有收益记录的公司的股票，均可采用
            • 研究表明P/S差异和长期平均股票回报差异之间存在重要关系
          • 缺点
            • 销售的高低并不必然代表由收益和现金流量度的营业利润的高低
            • P/S不能捕捉公司间成本结构的不同
            • 收入确认仍会扭曲销售预测
    • 优先股
      • 兼具债务和权益特征的证券混合体
      • 权益特点
        • 低风险，限制财务回报，流动性小，不能获得巨大的价格利得，董事会可以选择不发放固定股利
      • 投票权
        • 一般无投票权
      • 清算价值
        • 优先股优于普通股
      • 特性
        • 不能免税
        • 累积股利
          • 优先股股利是一种义务，不论收益如何都必须支付
          • 未支付的优先股股利可以累积
        • 分享特征
          • 当普通股股利达到一定金额，优先股股东可以分享不断提高的股利
        • 提前兑回条款
          • 发行人有权以兑回价格买回全部或部分股票
        • 可转换特征
          • 可转换成普通股
      • 优先股估价
        • V=D/K
        • 市场贴现率下降，优先股的价值会上升
        • 市场贴现率上升，优先股的价值会下降
    • 衍生金融工具
      • 公司不利用衍生金融工具筹集资金，而是预防市场因素的不利变动
      • 期权
        • 主要特征和术语
          • 期权买方或持有人和期权的卖方
          • 标的资产，有形资产或无形资产
          • 买入期权
          • 卖出期权
          • 行权价格
          • 行权日
          • 期权费
          • 欧式期权
          • 美式期权
        • 偿付结构
          • 平价期权
          • 价内期权
          • 价外期权
          • 非对称偿付结构
        • 期权的价格和价值
          • 取决于标的资产的预期未来价值
          • 影响因素
            • 标的资产的现行价格
            • 距离期权到期日的时间
            • 标的资产的价格波动性
            • 期权的行权价格
            • 与期权合同同时到期的无风险所得证券的利率
            • 普通股或附息证券的任何预期股利或利息的现值
          • 估价模型
            • 布莱克-斯科尔斯模型
            • 二项式模型
            • 蒙特.卡罗模型
      • 远期合约
        • 主要特征和术语
          • 一方购买合约，另一方为订约方
          • 标的资产，有形资产或无形资产
          • 同意在未来特定日期购买标的资产的一方为多头
          • 同意在未来特定日期出售标的资产的一方为空头
          • 不在有组织的交易所交易
        • 偿付结构
          • 对称偿付结构
            • 有利和不利头寸的利得和损失是相等的
      • 期货合约
        • 以远期为基础的合约
        • 不同于远期合约，在有组织的交易所交易的标准化合约
      • 互换
        • 双方交换未来现金支付的私人约定
        • 为降低利率不利变动的风险
    • 其他长期金融工具
      • 租赁
      • 可转投证券
      • 认股权证
    • 资本成本
      • 债务资本
      • 权益资本
      • 计算资本成本
        • 各种资本类型的成本
          • 债务成本=k（1-t）
          • 优先股成本k=d/p-f
          • 普通股权益成本
            • 难估计是因为普通股没有固定的合同支付金额
            • 估计方法
              • 历史回报率
              • 股利增长模型
              • 资本资产定价模型
            • 筹集权益途径
              • 通过将收益留存下来从内部筹资
              • 通过发售新的普通股从外部筹资
            • 使用历史回报率估计内部权益成本
              • 意义
                • 企业业绩在未来不会有重大变化
                • 利率不会发生重大变化
                • 投资人对待风险的态度保持不变
              • 局限性
                • 未来很少与过去完全一样
            • 使用股利增长模型估计内部权益成本
              • 潜在假设是收益将以固定复利增长
                • k=d/p+g
            • 使用资本资产定价模型估计内部权益成本
              • k=r+&(k-r)
              • 注意事项
                • 使用长期国债利率还是短期国库券利率作为无风险利率
                • 估计投资人期望的未来&值
                • 估计整个市场的期望回报率
            • 使用股利增长模型估计新权益（额外发行普通股）成本
              • k=d/[p-(f+u)]+g
              • 与原权益成本相比，是差在发行成本和承销损失
        • 确定各种资本类型在公司总资本结构中所占的比重
        • 涉及一种或更多种债务时，用到期收益率的加权平均值来计算
      • 加权平均资本成本
        • 账面价值加权
          • 保持稳定，但是会歪曲WACC
        • 市场价值加权
        • 目标价值加权
      • 边际资本成本
        • MCC表
          • 步骤
            • 确定新融资的恰当权重
            • 计算与每笔资金额相关的各种资本类型的成本
            • 计算总的新融资的范围，在该范围内，新融资所涉及的各种资本类型的成本会增大
            • 针对总的新融资的每一个范围，计算该范围的MCC
            • 绘制MCC表
          • 设定MCC表的临界点
            • BP=TF/W
      • 所得税对资本结构和资本投资决策的影响
        • 具有大额应税所得的企业可以通过债务融资来减免税款
        • 具有不稳定营运收益的企业，借款规模不可能像前者那么大
    • 资本成本在投资决策中的应用
      • 一项基准，用于评估公司证券的风险和回报的高低
      • 高风险意味着高资本成本，低风险预示着低资本成本
      • 高资本成本意味着公司证券估价较低，低资本成本意味着公司证券估价较高
      • 证券价值较低，融资成本就会增大，证券价值较高，融资成本就会下降
• 筹集资本
  • 中期资本来源
    • 定期贷款
      • 保护性保证条款
        • 正保证条款
        • 负保证条款
      • 定期贷款成本比股票发行成本或债券发行成本低
    • 设备融资贷款
      • 卖方一直拥有设备的所有权
    • 租赁
      • 类型
        • 经营性租赁
        • 融资租赁
      • 优缺点
        • 优点
          • 可实现灵活融资
          • 具有现金流管理上的优势
          • 可以提供100%的融资
          • 可以规避资产过时的风险
          • 带来很大的便利
        • 缺点
          • 成本
          • 灵活性不足
  • 其他长期资本来源
    • 可转换债
      • 促使债券持有人将债券转换为普通股，预先设定价格赎回
      • 有普通股价值，也与直接债务的价值相关
      • 权益价值=债券的市场价格-直接债务价值
    • 可转换优先股
  • 资本筹集中需要考虑的其他问题
    • 资本市场
      • 一级市场与二级市场
        • 首次发行在一级
        • 随后交易在二级
      • 投资银行与承销人的角色
    • 股利政策
• 营运资本管理
  • 营运资本术语
    • 营运资本管理
      • 激进的营运资本管理政策
      • 保守的营运资本管理政策
      • 温和的营运资本管理政策
    • 现金管理
    • 有价证券管理
    • 应收账款管理
    • 存货管理
      • 公司为什么持有存货
      • 经济订货量
        • 订货成本
        • 持有成本
      • 前置时间和安全存货的影响
        • 前置时间
          • 下订单与存货入库待用之间的时间间隔
        • 安全存货
          • 用于预防供求波动或防止生产预测错误和或短期订货改变的存货量
          • 需求和前置时间均已知
          • 考虑持有额外存货的成本以及占用营运资本相关的利息收入损失
      • 重新订货点
        • ROP=UL+安全存货
      • 适时制和看板
        • 减少必要的生产和仓储空间
        • 减少财产和间接费用
        • 降低存货投资
      • 存货管理指标
        • 存货周转率
        • 存货周转天数
    • 短期信用的类型
      • 应计费用
        • 谨慎使用
      • 商业信用
        • 赊账
      • 无担保短期银行贷款
        • 对应收账款或存货提供季节性融资
      • 信用额度
        • 允许企业在特定期间、在限定的金额范围内借款的一种协议
      • 循环信贷
        • 允许企业在一定金额范围内借钱、还钱、再借钱
      • 担保短期贷款
        • 以应收账款作抵押
        • 以存货作抵押
      • 商业票据
        • 以低利率借到更多的资金
        • 避开补偿性余额，无须承担相关费用
        • 宣传作用
      • 银行承兑汇票
        • 主要用于进出口商品的融资
    • 短期信用管理
      • 以商业信用形式提供的现金折扣
        • EID=DR/1-DR*365/N-DP
      • 实际年利率
        • 利率
          • 根据基准利率的变化进行调整
        • 补偿性余额
          • EI=(PR+CF/1-CB)(365/M)
      • 应收账款让售成本
        • 应收账款保理
        • 大多数无追索权
    • 融资的期限匹配或对冲法
      • 期限匹配
        • 将公司资产与负债的期限相匹配
      • 对冲
        • 降低价格、利率或汇率的不利波动风险的一种方法
      • 考虑资本投资国外业务的因素
        • 利用国际市场中的缺口
        • 降低经营成本
        • 获利必需的原材料
      • 国际风险
        • 税收
        • 政治风险
        • 汇率风险
          • 折算风险
          • 交易风险
          • 经济风险
            • 取决于预期未来现金流
• 公司重组
  • 并购
    • 兼并
      • A+B=A
    • 合并
      • A+B=C
    • 收购
  • 预防接管策略
    • 董事转换条款
    • 金降落伞协议
    • 毒丸计划
    • 公平价格条款
    • 白衣骑士
    • 帕克门战略
    • 诉讼
    • 龙虾陷阱
    • 皇冠宝石防御策略
  • 剥离
    • 分拆
    • 股权切离
      • 分拆上市
    • 完全析产分股
      • 将单一公司拆分成两家或更多家独立运行的公司
      • 原公司不存在
  • 评估公司重组因素
    • 为了股东财富最大化
  • 评估兼并或收购业务
    • 现金流量折现法
      • 最为准确
    • 账面价值调整法
    • 可比P/E比率法
  • 企业倒闭
    • 第11章改组
    • 第7章破产
  • 公司重组的其他方式
• 国际金融
  • 外汇汇率
  • 固定汇率、弹性汇率和浮动汇率
    • 卖买货币干预外汇市场
    • 制定贸易政策
  • 外国投资的风险和回报率
    • 跨国公司的预算编制与融资
      • 回报与风险
      • 整体现金流与局部现金流
      • 货币因素
      • 通货膨胀的影响
      • 税收
      • 不同的会计准则
  • 国际贸易融资及支付
    • 国际贸易的支付形式
    • 对外贸易的融资方法
  • 转移定价
    • 目的最小化公司在全球范围内的有效所得税率
  • 国际商务中的法律和社会问题
    • 国际法与国内法之间的差异
    • 自由贸易与贸易保护主义
    • 不同的风俗习惯
    • 财税没收威胁
    • 国际资产的多样化