第十一节运营资本管理

CPA财管学习笔记，运营资本管理是指对公司流动资产（如现金、应收账款、存货等）与流动负债（如短期借款、应付款项等）进行计划、组织、指挥、协调和控制的一系列活动。其目标是在保证公司正常运营的前提下，通过合理的资金配置和风险管理，实现公司价值的最大化。

运营资本管理

• 运营资本管理策略
  • 运营资本=流动资产-流动负债
    • 流动资产：对运营资本投资的管理
      • 流动资产多，占用资金多，持有成本高；流动资产少，易发生短缺，短缺成本高
      • • 往左为激进投资，往右为保守投资，中间为适中投资
    • 流动负责：对运营资本筹资的管理
      • 易变现率=（经营性流动负债+长期债务+股东权益-长期资产）/经营性流动资产
      • 适中型策略：波动性流动资产=临时性流动负债
        • 易变现率=稳定性流动资产/（稳定性+波动性流动资产）
        • 低谷期，波动性流动资产=0，易变现率=1；高峰期易变现率<1
      • 保守型策略：波动性流动资产>临时性流动负债
        • 经营性流动负债+长期债务+股东权益<长期资产+稳定性流动资产
        • 特点：短期资金来源少，低风险低收益，长期资金来源多，高资本成本
        • 低谷期，波动性流动资产=0，易变现率>1；高峰期易变现率<1
      • 激进型策略：波动性流动资产<临时性流动负债
        • 特点：高风险高收益，低资本成本
        • 高峰/低谷期，易变现率均<1
• 现金管理
  • 存置现金主要是满足交易型需要、预防性需要和投机性需要
  • 现金管理的方法：力争现金流量同步、使用现金浮游量、加速收款、推迟应付账款的支付
  • 最佳现金持有量分析
    • 成本分析模式：寻找持有总成本最低的现金持有量
      • 机会成本：持有现金而失去的收益，与现金持有量呈正相关
      • 管理成本：管理费用，与现金持有量无关
      • 短缺成本：因缺乏必要现金而造成的损失或代价
      • 三个成本之和最小时的现金持有量为最佳持有量，此时机会成本=短缺成本
    • 存货模式：类同，但企业可以及时转换有价证券满足短缺
      • 机会成本=平均现金持有量*机会成本率=现金持有量/2*机会成本率
      • 交易成本=交易次数*每次交易成本=现金需要总量/现金持有量*每次交易成本
      • 机会成本=交易成本时为最佳持有量，可推
    • 随机模式：在现金需求量难预知的时候，计算现金持有上下限
      • • L：受到企业每日最低现金需要、管理人员风险承受倾向等因素
        • • 影响因素包括机会成本和转换成本
        • H=3R-2L（从H-R=2*(R-L)可推）
      • 决策
        • 现金持有量>H，将现金转化为有价证券，转换金额=现金持有量-R
        • H>现金持有量>L，不变
        • 现金持有量<L，将有价证券转化为现金，转换金额=R-现金持有量
• 应收款项管理
  • 信用政策分析
    • 信用期间
    • 信用标准：5C：品质、能力、资本、抵押、条件
    • 现金折扣政策：例：“2/10，N/45”表示10天内付款享受2%现金折扣，否则45天内还清
  • 判断信用政策是否可行：增加的税前损益=增加收益-增加成本>0则可行
    • 收益=（单价-单位变动成本）*销量-固定成本
      • 注：单价-单位变动成本=边际贡献
    • 成本：收账费用、坏账损失、现金折扣成本、机会成本
      • 机会成本=应收账款应计利息+存货应计利息-应付账款应计利息
      • 应收账款应计利息（也叫机会成本）=应收账款平均余额*变动成本率*机会成本率（就是利率） =（销售收入/一年天数*应收账款平均收现期）*（变动成本/单价）*等风险投资报酬率
      • 存货应计利息=存货*单位变动成本*等风险报酬率（若存货周转率不变，=销售收入/周转率*收入增长率*等风险报酬率）
• 存货管理
  • 存货的成本
    • 取得成本
      • 购置成本=年需求量*单价
      • 订货成本=订货的固定成本+变动成本（如差旅费、邮资等） =固定成本+年需求量/每次进货量*每次进货的变动成本
        • 注：如果运费为每吨xx元，则运费为固定成本，不是变动成本
    • 储存成本
      • 固定储存成本：如仓库折旧、固定工资等
      • 变动储存成本=单位变动储存成本*每次进货量/2（除以2是因为假设存货消耗是均匀的）
        • 单位变动储存成本=单位存货占用资金应计利息=单位存货成本*资本成本
    • 缺货成本：因存货中断而造成的损失
  • 存货经济批量分析（确定合理的进货批量和时间，使存货总成本最低）
    • 经济订货量基本模型
      • 简单来说就是假设除了每次进货量Q外其他都是常数，则Q=根号下（2*年需求量D*单位订货变动成本K/单位变动储存成本Kc）
      • 与批量有关的存货总成本=根号下（2*D*K*Kc）
      • 类比现金管理-存货模式
    • 拓展
      • 存在数量折扣，买价变化，则应使购置成本+订货变动成本+储存变动成本最低
      • 存在订货提前期，则再订货点=平均交货时间*每日平均需求量
      • 存货陆续供应和使用，假设每天送货量p，每天耗用量d
        • 最高存储量=（Q/p）*（p-d），变动存储成本=单位存储成本*最高存储量/2
        • →推得Q=根号下（2*D*K/Kc/(1-d/p)）
          • 与批量有关的存货总成本=根号下（2*D*K*Kc*（1-d/p））
    • 保险储备
      • 再订货点=平均交货时间*每日平均需求量+保险储备
      • 计算最佳保险储备
        • （1）一次订货缺货量：各种情况下缺货量的加权平均数
        • （2）缺货损失=单位缺货成本*一次订货缺货量*年订货次数
        • （3）保险储备的储备成本=保险储备*单位储备变动成本
        • 相关总成本=缺货损失+保险储备的储备成本，相关总成本最小时，为最佳保险储备

运营资本管理

• 短期债务管理
  • 短期债务所筹资金可使用时间较短，一般不超过一年
  • 商业信用筹资
    • 在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，如应付账款、应付票据等
    • 放弃现金折扣成本（按单利算）=折扣百分比/（1-折扣百分比）/（信用期-折扣期）*360
      • 类似年化收益率
    • 放弃现金折扣成本（按复利算）=【1+折扣百分比/（1-折扣百分比）】^(360/（信用期-折扣期）) -1
    • 决策分析
      • 如果借款利率<放弃现金折扣成本 便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣
      • 如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资报酬率高于放弃现金折扣成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益
      • 如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在放弃折扣成本降低带来的好处与展延付款带来的损失之间进行权衡。展延付款期带来的损失主要是指因企业信誉恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用。
      • 如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应选择信用成本最小的一家
  • 短期借款筹资
    • 信用条件
      • 信贷限额：银行对借款人规定的无担保贷款的最高额
      • 周转信贷协定：在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求
        • 注：通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费
      • 补偿性余额：银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%〜20%）的最低存款余额
        • 注：有效年利率=实际年利息/实际可用借款额
        • 实际年利息这里应减去未使用部分存银行的利息
      • 借款抵押：企业向贷款人提供抵押品
      • 偿还条件
    • 利息支付方式
      • 收款法（到期一次支付本息）
        • 有效年利率=报价年利率
      • 贴现法（先扣除利息），有效年利率=利息/实际可用借款额
        • 有效年利率>报价年利率
          • 类同补偿性余额
      • 加息法（分期偿还贷款）
        • 有效年利率=2*报价年利率