CPA财务管理第十章股利分配、股票分割与股票回购

这是一篇关于股利分配、股票分割与股票回购的思维导图，主要内容包括：股票分割和股票回购，股利的种类、支付程序与分配方案，股利理论与股利政策。将知识点进行了归纳和整理，帮助学习者理解和记忆。直击重点，可以作为学习笔记和复习资料，帮助大家系统地回顾和巩固所学知识，知识点系统且全面，希望对大家有所帮助！

股利分配、股票分割与股票回购

• 股利理论与股利政策
  • 股利理论
    • 股利无关论
      • 完全市场理论
        • 就是前几章的MM理论
        • 公司价值与股利政策无关，因此投资者不关心股利分配
      • 假设
        • 资本市场是完美的
          • 市场没有交易成本、没有个人所得税或企业所得税、没有代理成本、没有任何的信息不对称、投资者知晓公司的投资政策
    • 股利相关论
      • 税差理论
        • 制定股利政策需要考虑税收影响
          • 通常股利收益税高于资本利得税，因此股东更倾向于资本利得
          • 如果股票交易成本较低，应该采取低股利政策
          • 如果交易成本加资本利得税高于股利收益税，应采取高股利政策，以帮助股东节税
      • 客户效应理论
        • 制定股利政策需要考虑股东的需求
          • 高收入投资者因为自身边际税率高而倾向于低股利政策
          • 低收入投资者和享有税收优惠的养老基金投资者因为自身边际税率低而倾向于高股利政策
      • “一鸟在手”理论
        • 现金股利具有确定性，未来的资本利得具有不确定性
        • 股东倾向于确定性高的现金股利，企业应实行高股利政策
        • 确定性提高，股东风险降低，股权资本成本下降有助于价值提升
      • 代理理论
        • 股东、债权人、经理人等利益相关方的目标并不一致
          • 债权人希望少分配，避免企业偿债能力降低
          • 股东希望多分配，减少企业现金可以防止经理人随意支取
          • 股东希望多分配，减少企业现金可以防止经理人随意支取
      • 信号理论
        • 存在信息不对称时，股利政策可以被视为一种信息传递机制
        • 股利增长或下降既可以被正面解读从而导致股价上涨，也可以被负面解读从而导致股价下跌
          • 股利增长
            • 正面解读
              • 未来业绩增长有保障
            • 负面解读
              • 企业缺乏好项目，未来业绩增长存疑
                • 钱闲着也是也是闲着，那就分配点股利
          • 股利下降
            • 正面解读
              • 企业通过增加利润留存为好项目筹资，未来业绩增长有保障
            • 负面解读
              • 企业业绩将下滑
  • 股利政策类型
    • 剩余股利政策
      • 含义
        • 当有融资需求时，公司根据目标资本结构（即最佳资本结构）计算所需的权益资本，从归属于股东的净利润中留下这部分金额，将剩余部分作为股利进行分配。
          • 净利润中，先按照最佳资本结构分一部分出来作为内部融资，剩下的再分配
            • 最佳资本结构就是权益资本所占比例，净利润×权益资本所占比例就是内部融资
      • 目的
        • 在于保持目标资本结构，使得加权平均资本成本最低
      • 注意事项
        • 盈余公积金的处理
          • 净利润中按照最佳资本结构流出筹资所需的资金后，剩余的资金已经包含了盈余公积，因此在计算净利润中内部融资金额时，不考虑盈余公积的影响
            • 净利润直接乘以股利支付率即可，这部分就是应分配的现金股利。净利润乘以（1-股利支付率）这部分已经包含了盈余公积
              • 应分配的现金股利=净利润-留存收益
                • 留存收益=净利润×（1-股利支付率）
                • 留存收益=预计资本支出×目标资本结构中权益资本比重
        • 为了保持当前的资本结构或者调整为新的资本结构，资金不充裕
          • 可以通过短期借款解决，因为短期借款与资本结构无关
        • 筹集资金的顺序
          • 先内后外
            • 一般只在资金足够时才会超额分配以前年度利润
              • 做题时不考虑以前年度未分配利润的情况，因为以前年度未分配利润在当初分配的时候已经考虑好了
          • 先债后股
      • 不考虑公司的流动性和盈余的稳定性
    • 固定股利或稳定增长股利政策
      • 含义
        • 固定股利政策
          • 股利金额固定，只有当预期未来业绩持续大幅增长时才提高股利水平。
          • 适用于处于成熟期的企业
        • 稳定增长股利政策
          • 股利增长率固定，适用于处于稳定增长期的企业
      • 优点
        • 传递出公司经营业绩稳定或稳定增长的信息，增强投资者信心、维持股价稳定或稳定增长
          • 关键词：股价
        • 固定或稳定增长的股利现金流入方便股东合理预期及使用股利资金
          • 关键词：便利股东
      • 缺点
        • 公司的经营不可避免地面临风险，波动的盈余和固定或稳定增长的股利支付不匹配，可能造成资金短缺
          • 关键词：不匹配
        • 和剩余股利政策相比（风险变大），资本成本上升
          • 关键词：资本成本
    • 固定股利支付率政策
      • 含义
        • 按照固定比率，从每年的盈余中支付股利金额
      • 优点
        • 股利分配金额与公司盈利水平相匹配，多盈多分、少盈少分、无盈不分
          • 关键词：匹配
      • 缺点
        • 各年股利随盈利波动，传递出业绩不稳的信息，不利于公司股价稳定
          • 关键词：波动大
    • 低正常股利加额外股利政策
      • 含义
        • 在正常年份支付固定且金额较低的股利，在盈余较多年份发放额外股利
        • 额外股利是一次性的、偶发的，并不固定。
      • 优点
        • 公司具有较大灵活性，也能吸引一部分需要稳定股利收入的股东。
    • 通货膨胀时，公司需要用盈余补足重置固定资产的金额，一般实行低股利政策
    • 基于信号理论，拥有/缺乏投资机会时，一般少发/多发股利；处于成长期/收缩期的企业一般采取低股利/高股利政策
    • 如果公司有融资需求，应当采取低股利政策，因为使用留存收益没有筹资费用
• 股利的种类、支付程序与分配方案
  • 股利的种类
    • 现金股利
      • 未分配利润为正（即有累计盈余），且有足够现金时，可以用现金支付股利
    • 股票股利
      • 以增发的股票支付股利
    • 财产股利
      • 以非现金资产支付股利
        • 比如公司使用拥有的金融资产支付股利
    • 负债股利
      • 公司以新开具的应付票据、新发的应付债券支付股利
  • 股利支付程序
    • 决策程序
      • 董事会制订分配方案，提交股东大会审议通过
    • 重要日期
      • 股利宣告日
        • 股东大会审议通过股利分配方案后，公司董事会将其公告的日期
      • 股权登记日
        • 截至该日收盘，如果投资人持有股票将有权获得股利
        • 是有权领取本期股利的截止日期
        • 按照永续模型或者永续增长模型算出的股票价值是除息后的，因为年金用的是每股的现金股利。因此算该时点的股票价值时，要加上派发的现金股利
      • 除息日
        • 该日开盘时，基准股价将在上一交易日收盘价的基础上扣减股利
        • 从该日起，股利从股价中扣除，当日及之后买入股票的投资者不再享有本次股利
      • 股利支付日
        • A股通常在除息日支付股利
      • 如果宣告了利润分配方案但是没有实际分配，计算出的股票价值应另外再加上宣告的每股股利
        • 分配股利后的股票价格=分配股利前的股票价格-分配的股利
  • 股利分配方案
    • 现金股利
      • 来源是未分配利润
      • 变化为股价下跌
        • 下跌的部分就是派发的现金股利
      • 股东财富不发生变化
        • 原来是全是市值，现在是市值加现金
    • 股票股利或转增资本
      • 股票股利来源于未分配利润，转增资本来源是资本公积
      • 由于新发了股票，因此股数变化，导致了每股市价、每股收益发生变化
      • 股东财富不发生变化
    • 股票分配方案中分配后的指标变化
      • 发放现金股利
        • 每股收益不变
        • 每股股价=分配前的股价-分配的现金股利
      • 股票股利或转增资本
        • 每股收益=分配前的每股收益/（1+送股率+转增率）
        • 每股股价=（分配前的每股股价-派发的现金股利）/（1+送股率+转增率）
        • 送股率
          • 发放股票股利率
        • 转增率
          • 转增股本率
        • 每10股送2股转增4股
          • 送股率0.2
          • 转增率0.4
      • 股价使用登记日收盘价
• 股票分割和股票回购
  • 股票分割
    • 不属于股利支付方式
    • 含义
      • 股票分割是指将一份股票变成多份股票
      • 面值从1元每股变成1/n元每股
        • n是分割的份数
    • 目的
      • 通过大幅增加股份数压低股价，从而吸引投资者
      • 一般高成长公司会进行股票分割，因而实施股票分割会传递出“高成长”的信息，短期内利于公司股价走高
    • 股票分割与股票股利、转增资本的区别
      • 不变的
        • 分割时公司价值、盈利总额、市盈率均不变，股东权益内部各项目及总额均不变
      • 变化的
        • 股份数增加，每股面额下降，每股收益下降，每股市价下降
      • 股票分割与发放股票股利均能降低股价，但通常只在股价暴涨且预期难以下跌时，才进行股票分割；在股价涨幅不大时，一般通过股票股利或转增股本控制股价。
      • 股票分割影响的面值、股票股利影响的是未分配利润，转增股本影响的是资本公积
  • 股票反分割
    • 其实就是股票合并
    • 股票反分割与股票分割相反，即将多份股票合为一份股票
    • 不变的
      • 反分割时公司价值、盈利总额、市盈率均不变，股东权益内部各项目及总额均不变
    • 变化的
      • 股份数减少，每股面额上升，每股收益上升，市价上升
  • 股票回购
    • 含义
      • 公司用现金买回自身发行在外的股票
    • 影响
      • 相当于公司支付现金股利给股东，因此股票回购是现金股利的替代方式
      • 回购的股票如果注销：股份数减少、每股收益和股利增加，有利于提升股价，使股东获得资本利得
    • 有利于增加公司价值
      • 传递出股价被低估的信息
      • 减少公司现金，降低经理人的代理成本
      • 避免股利波动的负面影响
      • 改善公司资本结构，降低加权平均资本成本
        • 借款回购，通过低资本成本的借款来回购高资本成本的股票
      • 减少流通股数量，提高股价，有利于降低公司被收购的风险
      • 调整所有权结构
        • 减少短期投资者，增加长期投资者
    • 股票回购和现金股利均改变了所有者权益结构
      • 股票回购
        • 现金减少了，股本增加
      • 现金股利
        • 未分配利润少了，股本不变
  • 题目理解
    • 如果通过股票回购等额现金支付给股东
      • 用用题目中本来所用的资金去回购
        • 讲义中是现金股利，也就是用分发现金股利的钱去回购股票