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《分析与思考：黄奇帆的复旦经济课》
脑图共两页，这本书具有丰富的政治经济理论与丰富的实践经验，深入浅出为我们介绍了国内国际的经济大事，观点清晰，内容严谨。
编辑于2025-03-02 15:24:32- 宏观经济
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《分析与思考：黄奇帆的复旦经济课》
宏观调控
降杠杆与风险化解
一、关于宏观经济领域去杠杆
四个高指标
宏观经济杠杆率高的表现（为什么去杠杆）
国家M2
金融业的增加值
宏观经济的杠杆率
全社会新增融资
去杠杆的调整过程经验
通缩性去杠杆
严重的通货膨胀去杠杆
良性的去杠杆
去杠杆方法
制定宏观经济去杠杆目标
企业去杠杆
核销破产
收购兼并重组
资产重组、债务重组
调整每年新增的融资结构
股权融资
退市制度没有搞好
私募基金问题
良性的通货膨胀
稳定并适当降低M2的增长率
二、关于加强金融产品创新中的风险防范问题
金融的本质
货币信用、负债信用、杠杆信用
金融创新三大类
金融机构新设
金融技术发展
金融产品创新
金融产品创新的工具
高息揽储
刚性兑付
资金池
错配
通道
嵌套
供给侧结构性改革的理论与实务
一、全面把握供给侧结构性改革的科学内涵
（一）供给侧结构性改革是体制机制的改革
改变经济运行内在机制
切入点
提高供给体系的质量和效率
着眼点
提高全要素生产率
直接目标
质量变革、效率变革、动力变革
落脚点
满足人民日益增长的美好生活需要
核心目标
（二）供给侧结构性改革不同于西方供给学派
供给侧+需求侧管理
政府与市场
坚持两个“毫不动摇”
二、供给侧结构性改革是贯穿改革开放历程的主线
（一）培育新市场主体，增加企业组织供给
家庭联产承包责任制
非公经济取得了合法地位
国有企业成为自主经营，自负盈亏的市场主体
出现了代表新兴生产力的上市公司
引进外资
（二）减轻企业负担，降低综合经营成本
对部分企业员工实行下岗再就业
解决企业办社会问题
核销坏账和债转股
（三）实行价格“双轨制”改革，培育市场机制
一是刺激了工业生产有利于搞活企业
二是随着供需逐步平衡，一些计划外的高价逐步稳定下降
三是为工业品生产资料市场的发育成长和价格机制发挥作用创造了条件
（四）推进城镇住房制度改革，释放增长动能
（五）优化营商环境，降低制度性交易成本
各地涌现的保税区等海关特殊监管区
设立开发区
加入WTO
三、十八大以来的供给侧结构性改革是新时代改革开放伟大实践的新探索
（一）以“三去一降一补”为先手
（二）以“巩固、增强、提升、畅通”八字方针为要旨
（三）以新发展理念为依归
四、着力从生产端入手改善供给结构
（一）发展壮大支柱产业和战略性新兴制造业
一是面向时代主打产品的大市场
二是推动产业链集群化发展
三是促使生产性服务业一体化推进
四是瞄准高技术企业招商
五是投融资模式创新
（二）加快发展战略性新兴服务业
一是新兴金融服务
二是跨境贸易服务
三是互联网云计算大数据服务
四是研发设计等专业服务
五是新兴消费服务
（三）切实强化创新驱动
一是要分类推动创新三阶段
第一阶段“0—1”，技术创新无中生有
第二阶段“1—100”，创新成果变成一定的生产力
第三阶段“100—100万”，变成大规模生产能力。
二是科研成果收益分配要实施“3个三分之一”
三是创新平台要集合六大功能
一是项目甄别
二是培训指导
三是共享服务
四是股权投资
五是收购转化
六是资源集聚
五、围绕具有重大潜在红利的供给侧问题，推动一批聚财型、生财型、资源优化配置型的改革事项
第一，投融资PPP模式改革
五种平衡
市场化收费可以平衡投资
当期收费较低、暂时平衡不了
由政府提供的公共服务、不能收费的投资项目
特别大的投资项目，没有条件以采购方式推进运作的
对土地开发整治等收益很高的公共服务项目
五种问题
第二，改革财政资金分配方式
设立产业引导股权投资基金
第三，对外资金融机构开放
第四，开拓服务贸易领域
第五，降低个人所得税
第六，农民工落户城市
第七，延长女性退休年龄
第八，降低运输成本
第九，改革住房公积金制度
第十，有效配置城乡土地资源
互联网金融发展中的经验教训、原则、特征、路径和风险防范
解决：金融如何更好地为实体经济服务，避免脱实向虚的问题；金融如何解决好中小企业、民营企业融资难、融资贵的问题；金融如何防范各种类型的风险，特别是不要出系统性大面积的风险的问题。
一 P2P金融与互联网金融
绝不容忍的五个机制
1.这种P2P公司的资本金是所谓众筹而来
2.P2P的融资杠杆从网民来
3.放贷对象通过互联网面向所有的不相干网民
4.借贷资金短长不一
5.一旦出事，P2P企业要么卷款而走，要么瘫痪无法运转
二 网贷公司应遵循五个运行原则
一是资本信用原则，有较大的自有资本金
二是信用规范原则
三是信用杠杆原则
四是放贷征信原则
五是大数据处理原则
三 网络数据的本质在于它具有颠覆传统的五全基因
“大智移云”基础平台实际存在“五全特征”：全时空、全流程、全场景、全解析和全价值
四 互联网金融的大格局在于网络数字平台与产业链金融相结合
变成物联网的数字平台
互联网只是技术，金融的本质没有变化
互联网金融平台应该是网络数据平台跟各种产业链金融相结合产生的
数字经济、互联网经济具有穿透性和辐射性
互联网金融在发展过程中，要有明确的各方多赢的效益原则
五 互联网金融发展的负面清单
第一，互联网金融公司必须“独立建构”
第二，必须建立商业机构数据分级管理制度，确保数据信息从低级到高级单向流动
第三，国家有必要通过立法，构建一种由由各种安全组成的“互联网技术研发信息日常跟踪制度”
第四，担负起必要的社会责任
第五，网上安全认证技术
基础货币
货币的“锚”及发行制度分析
一 货币的“锚定物”
（一）金本位制
（二）“主权信用货币制”
（三）“联系汇率制”
二 世界主要国家货币发行制度的比较
（一）中国的货币发行制度
1 从“物资本位制”到“汇兑本位制”
第一种 被结汇
第二种 贸易顺差，外汇结余
2 “汇兑本位制”的实质：锚定美元
人民币汇率制度两个环节
人民币的汇率是人民币与一篮子货币形成的一个比价
我国实行结汇制，我国外汇必须卖给央行
3 “汇兑本位制”下货币供给方式新的变化
（二）美国的货币发行制度
1 从“金本位制”到“主权信用货币制”
2 失控的“锚”导致货币严重超发
3 美元的发行和循环机制保证了美元币值稳定
4 美元霸权地位形成的五方面因素
第一，充分的物资贸易承载
第二，良好的信用基础
第三，世界结算体系
第四，军事武力保障
第五，长期在位优势
（三）其他国家或地区的货币发行制度
1 欧盟
2 英国
3 日本
4 其他国家或地区
（四）货币发行制度的总体评述
1 以“其他货币”为名义锚的货币制度
2 主权信用货币制度
面向未来的人民币发行制度
一 “主权信用货币制度”的利弊分析
（一）“主权信用货币制度”的益处
要用国债来替代央行票据
国债收益率作为整个经济和金融市场的基准利率
使国债达到准货币的效果
1 央行可以实施完全独立的货币政策
2 防止美元信用崩盘带来的不利影响
3 降低工商企业融资成本
（二）央行专家对“主权信用货币制度”的不同意见
1 中美两国国情不同
央行和财政部
2 中美两国的金融体系不同
3 不符合我国现行法律的规定
二 实施“主权信用货币制度”是大国崛起的必然选择
（一）“主权信用货币制度”是世界强国的共同选择
（二）“主权信用货币制度”不等同于“财政赤字货币化”
第一，“主权信用货币制度”是货币的一种发行方式，并不等同于“财政赤字货币化”
第二，导致“财政赤字货币化”的原因与货币发行丧失锚定物有关
第三，“主权信用货币制度”的实质在于“货币财政化”
第四，“主权信用货币制度”必须遵守货币发行纪律
（三）未来“主权信用货币制度”也需要进一步改革
三 面向未来的人民币发行之锚构想
（一）“面向未来”的具体内涵
1 货币发行制度要与我国国际地位相匹配
2 中美摩擦争端向金融领域延伸，货币以美元为锚风险较高
3 中国由出口导向型战略向内需增长型战略转变的必然要求
（二）面向未来的人民币之锚
1 宏观锚
一是最可靠的锚是根据GDP增长率加上通货膨胀率，再加上一个平减系数
二是不能把财政赤字货币化
三是国债余额与GDP的比值不超过70%
四是任何时候都不能实施零利率或负利率政策
主权货币在发行的过程中其他三个参考因素
第一，股票市场的总市值与GDP的比值
第二，非银行企业的债务余额与GDP比值
第三，房地产总市值与GDP的比值
2 微观锚
3 数字锚
四 货币制度调整过程中的制度安排与转轨方式
（一）修改人民币发行基础法律制度
（二）回收商业银行的外汇占款
（三）国债管理由赤字管理过渡到余额管理
（四）逐步扩大央行的管理范围
资本市场
中国资本市场的功能意义、问题短板及其改革重点
六大功能意义
三个弱化
一是国民经济晴雨表功能的弱化
二是投入产出功能的弱化
三是资源优化配置功能的弱化
六方面思考建议
第一，建立健全的退市制度
第二，以企业年金（补充养老保险）和个人商业保险基金作为资本市场机构投资的源头活水和长期投资的基础
第三，加强上市公司运行中的机制性规范性制度建设
支持鼓励
一是去除制度障碍，鼓励上市公司回购并注销本公司股票
二是支持和鼓励上市公司通过并购重组做优做大做强，并建立监管部门对收购兼并、资源重组的审核批准快车道，提高审核效率（已实行）
三是建立上市公司愿意分红、国内外机构投资者愿意更多更久持有我国股票的税收机制（已实行）
约束制止
一是遏制大股东高位套现、减持股份的行为
二是要防范大股东大比例股权质押，顺周期高杠杆融资发展、逆周期股市跌破平仓线、踩踏平仓造成股市震荡的问题
三是一些上市公司长期停牌、随意停牌
第四，取消股票交易印花税
第五，赋予证券公司客户保证金管理权
第六，建立中国系统重要性股票监测制度并以其为成分股，重新设立“中国成分股指数”
关于我国资本市场基础性制度改革的若干思考
一 中国资本市场回顾
九个方面的问题
二 资本市场对中国经济和社会发展具有六方面的重要功能
第一，极大地推动了国民经济健康发展
第二，实现了资源优化配置
第三，完善了法人治理结构，推动企业实施现代企业制度
第四，健全了现代金融体系
第五，让老百姓增加了致富途径，将改革开放、经济发展的成果惠及老百姓
第六，为社会主义公有制探索了高质量有效益的实现形式
三 中国资本市场存在的九个方面问题，表现出的“三个功能”缺失
四 我国资本市场基础性制度改革的九大思考
第一，关于科创板
第二，建立健全的注册制和退市制
第三，以企业年金（补充养老保险）和个人商业保险基金作为资本市场机构投资的源头活水和长期投资的基础
第四，关于机构投资者
第五，解决证券公司资本中介功能缺失问题
第六，加强上市公司运行中的机制性、规范性制度建设
第七，取消股票交易印花税
第八，设立国家平准基金替换现在具有平准基金功能的证金公司
第九，建立中国系统重要性股票监测制度并以其为成分股，重新设立“中国成分股指数”
作者：黄奇帆
分析与思考：黄奇帆的复旦经济课
房地产发展
关于建立房地产基础性制度和长效机制的若干思考
一 房地产和实体经济存在十大失衡
（一）土地供需失衡
宏观上看
耕地红线，地少人多
结构上看
房产建设用地配额不足
（二）土地价格失衡
其一，土地拍卖制度本身会不断推高地价
其二，土地供应不足
其三，通过旧城改造的拍卖用地成本高也是重要原因
（三）房地产投资失衡
房地产投资不应超过GDP六分之一
（四）房地产融资比例失衡
（五）房地产税费占地方财力比重过高
（六）房屋销售租赁比失衡
（七）房价收入比失衡
（八）房地产内部结构失衡
（九）房地产市场秩序失衡
（十）政府房地产调控失衡
二 建立房地产调控五大长效机制
（一）土地
第一，控制土地供应总量
土地跟着人口和产业走
第二，控制用地结构比例
第三，控制拍卖土地价格
（二）金融
第一，坚决守住开发商自有资金拿地这条底线
第二，坚决防止开发商多账户借款
第三，认真管好住房按揭贷款
（三）税收
第一，形成高端有遏制、中端有鼓励、低端有保障的差别化税率体系
第二，适时征收房产税或物业税
一是健全税制
二是有效遏制投机性炒房
三是由于持有环节成本提高，有助于优化资源配置，繁荣房屋租赁市场
四是对全社会住房观念、房地产理念和房屋领域的认识都会带来巨大调整
第三，研究征收土地增值税
（四）租赁市场
第一，完善政府公租房体系
第二，培育商品房租赁市场
（五）地票制度
未来十年我国房地产业发展的结构性趋势及房产企业运行和地方政府管控方式的转变
第一，中国房地产的市场规模，今后十几年每年新房的销售交易量会有一个比较大的下降，这个变化就是从这几年的顶点到了拐点开始往下，是趋势性的总量缩减
一是城市化率增长放慢
二是旧城改造总量减少
三是人均住房面积基本不增加
四是住房质量提高
第二，总量萎缩后，中国房地产建设的热点、重点地区在哪里？
一是聚焦在省会城市、中心城市
二是聚焦在大都市圈
三是聚焦在城市群
第三，今后十几年，房价趋于稳定，既不会大涨，也不会大跌，房价的平均增长率将低于等于GDP的增长率
房价上升三大因素
商品的供求关系
和货币有关，通货膨胀是货币现象
受各种外部因素的影响
第四，今后十几年，中国房地产开发企业数量会减少三分之二以上
第一个，房产企业收缩
第二个，工商年检注销
第五，房地产开发商的总体负债率将大幅下降
一是土地批租债务
二是预售规范
第六，房地产企业的经营模式会发生变化
对外开放
新时代国际贸易新格局、新特征及以“三零”原则为基础的FTA发展趋势
第一，世界贸易的格局变化，国际贸易的产品结构根本性的变化
第二，由于产品交易、贸易格局的这种变化，生产这种产品的企业的组织、管理方式也发生深刻的变化
第三，“三零”原则的提出
零关税
零壁垒
零补贴
第四，在这样的变化趋势里面，关于“三零”原则的讨论、发展，整个世界现在处在什么状态？
第五，零关税的问题
1 关于制造业
降低企业成本
扩大企业进口中间品的采购空间
提升自主创新能力
2 关于农业
基本面分析
第一，我国人多地少，水资源少
第二，每年要进口农产品
第一层面，稻米方面
第二个层面，大豆饲料
第三个层面，小麦、玉米、糖
3 关于能源、矿产
4 关于消费品
第六，就是讲零壁垒的问题
营商环境的八个方面的内容
第七，就是讲零补贴的问题
第八，就是讲自贸试验区试验探索问题
第一个，“三零”原则实施中的阶段性和趋势性
第二个，自由贸易试验区要为以“三零”原则为基础的FTA谈判探索经验
中国自由贸易试验区建设的战略意义和重点任务
一 新时代中国改革开放的新格局、新特征
（一）过去40年，中国开放的五个基本特点及其重大成效
第一个，以出口导向为基础
第二个，以引进外资为主
第三个，以沿海开放为主
第四个，开放的领域主要是第二产业
第五个，以适应国际经济规则为主
（二）新时代中国开放的五个新特征
1 新时代中国的开放不再以出口导向为主，而是既鼓励出口，又努力地扩大进口
第一，进口大国说明国内人民的消费能力强
第二，进口大国一定是有比较充裕的硬通货的国家
第三，进口大国由于进口量大，在国际贸易上有较大的定价权
第四，进口大国的货币到了一定程度会成为硬通货
第五，进口大国还会有支付结算中的本币计价权
2 从引进外资为主，转变为既鼓励外资进中国，也鼓励中国企业走出去投资
3 这五年我们国家开放已经从沿海先行开放、中西部逐步跟进的方式，转变为沿海和内陆双向同步开放、东西南北中全方位开放的方式
4 中国现在的开放产业领域，已经可以用全方位、宽领域、多渠道九个字来概括，不仅是工业、商业、建筑业，而且把金融、服务业、服务贸易各个方面都全方位开放了
5 中国的开放已经不仅仅是适应外国国际惯例、国际游戏规则，而是开始介入国际规则的制定
二 中国的开放目前还存在着四个短板
（一）我们金融业的开放还不到位，是有限的
一是在股权比上
二是在准入前国民待遇上
三是在业务范围许可上
（二）我们服务贸易的开放还不到位，致使服务贸易的发展存在四个结构性问题
一是我国服务贸易逆差很大
二是结构效益和附加值不高
三是巨量的货物贸易对服务贸易发展理应具有的带动优势没有发挥出来
四是服务贸易对产业链的控制力，影响力弱
（三）与政府管理相关的公共服务开放度不高、市场化不到位，教育、卫生、文化由于市场化发育不足，不仅对外资不够开放，对民间投资也不够开放
（四）我们国家的数字经济国际化规模不足，数字贸易的开放度不到位
三 以自由贸易试验区的发展为契机，推动金融、服务贸易、公共服务和数字贸易的开放发展
一方面是中国开放出现五个新特征
另一方面体现在新一轮对外开放的五大新任务
激发进口潜力
持续放宽市场准入
营造国际一流营商环境
打造对外开放新高地
推动多边和双边合作深入发展
第三方面是通过推动自贸试验区的建设，使中国的开放高度、深度、广度有了重大的突破，从而能够在政策上、制度上化解中国开放中的大短板
一是自贸试验区作为境内关外，一线放开、二线封闭的海关特殊监管区
二是税收优惠，形成万商云集的效果
三是全面准入、放开，业务活动实行负面清单、竞争中性的管理制度
四是支持自贸试验区内企业开展真实的离岸贸易、转口贸易、跨境电子商务贸易、保税展示贸易和服务贸易
五是自贸试验区内金融机构和企业可以进行跨境发债、跨境投资并购和跨境资金集中运营等跨境金融服务
六是鼓励并推动数字经济、数字贸易发展
七是对生产性服务业以及各类进出口货物贸易相伴随的服务贸易，进一步放宽准入门槛
八是自贸试验区形成国际化、法治化、公开化的营商环境
中美经贸
美国搞贸易摩擦的五个谬论、六个错误和我们的应对
一 关于莱特希泽五个谬论的分析
第一，关于中国入世美国吃亏论
第二，关于中国违反入世承诺问题
一是关税方面
二是不断扩大开放
三是深化改革
四是健全了法律
第三，关于中国是否强制美国企业转让技术问题
第四，关于中国顺差和外汇储备导致美国2008年金融危机的问题
第五，关于中国外汇储备购买了1万多亿美元的美国政府债券、操纵人民币汇率的问题
二 特朗普高举加征关税的大棒、大搞贸易摩擦是损人不利己的政策，必将自食其果
三 关于围剿华为5G的科技战
四 按中央要求，以不变应万变，抓好改革、开放、创新，做好中国自己的事，是应对与美国贸易摩擦的制胜法宝
近十年美国政府债务演变格局和风险含义
措施
第一种是美元贬值、通货膨胀
第二种是通过加息缩表剪羊毛，以邻为壑转嫁危机
第三种是以全球经济老大的实力改变游戏规则，大打贸易战意图获取超额利益弥补、化解债务困境
美国金融战的内涵，我们的应对与化解
一 美国金融战的内涵
二 我们的应对与化解
（一）人民币国际化
第一，我们不断地扩张和推动跨境贸易人民币清算结算
第二，我国和一些大国，重要的贸易国之间签订两国之间本币互换的协议
第三，不断推进离岸人民币结算
第四，中国主导“一带一路”上的各种投资或者贸易
第五，增强大宗物资进口以人民币计价的定价权
（二）瞄准重点补齐金融短板
第一，解决工商企业负债率高的问题
第二，解决金融企业自身的高风险问题
（三）进一步改善资本市场
（四）金融战攻防的应对措施
第一，CIPS系统
第二，人民币自由兑换要审慎
第三，一方面要加强对企业法人推出的数字货币的管控，另一方面要推出带有主权信用意义的数字货币来应对
第四，中国在金融攻防当中，要进一步扩大金融的开放
改革开放40年珍贵记忆
浦东开发，一盘大棋中的重要一步
一 上任的第一个任务，制定落实浦东开发十大政策的文件
二 发展面临的问题，首先是钱从哪儿来？
三 外高桥保税区，我国第一个保税区、保税区的成功典型
四 规划先行，一流的城市规划和高起点的产业规划
五 发挥金融作用，建设中国的国际金融中心
国际化的上海钻石交易所诞生记
一 发展要素市场，满足群众需求需要建立钻石交易所
二 坚持解放思想，实事求是，上海钻石交易所终建成
三 国际规范让上海钻交所在世界钻石业占有一席之地
邓小平在上海提出的金融观点
金融的本质，归纳起来就是三句话
金融工作的四条重要原则，即回归本源、优化结构、强化监管、市场导向
第一句话，为有钱人理财，为缺钱人融资
第二句话，信用、杠杆、风险
第三句话，为实体经济服务。这是所有金融工作的出发点和落脚点
作者：黄奇帆