投资决策

这是一篇关于投资决策的思维导图。该思维导图涉及考试中投资决策主要知识点。也可用于实际投资项目相关的计算分析和决策。

投资决策

• 资本预算过程
  • 资本性项目
    • ①扩张性项目 ②重置性项目 ③强制性项目
  • 资本性项目维度和时间维度
    • 项目维度例如项目公司，项目小组等 时间维度是项目期限
  • 资本预算编制阶段
    • 确认，调查，评价，选择，融资，实施和控制（事后审计）
  • 资本预算过程
    • 现金流量折现模型
      • 侧重项目现金流入流出，并考虑货币时间价值。 建立在复利理论基础上。
    • 所得税和资本预算
      • 所得税引起现金流出 所得税超额累进 相关税率是边际税率
    • 折旧的稅盾效应
      • 注意修正的加速成本回收制度，半年惯例。
• 现金流量估算
  • 考虑因素
    • 现金流而非会计利润； 忽略沉没成本；机会成本和决策相关； 净营运资本的影响；增量现金流； 副效应-侵蚀效应和协同效应； 通胀影响；全投资假设； 折旧的稅盾效应。
  • 现金流量估算
    • 建设起点现金流量
      • 😊一般投资项目 NCF0=固定资产投资 +无形资产投资 +土地 +垫支净营运资金 －投资抵税（投资额×税率）
      • 😱更新改造 NCF0=新设备投资 +旧设备变现价值 +旧设备变现损失抵税 －旧设备变现收益纳税
    • 建设期现金流
    • 经营期初现金流
    • 经营现金净流量
      • 😊一般投资项目 NCF1~n=净利润+非付现成本（折旧，摊销，利息） =（营业收入－营业成本）×（1-T）+非付现成本×T =税后收入－税后成本+非付现成本抵税
      • 😱更新改造 =节约的经营成本×（1-T）+新旧设备折旧差×T
    • 终结点现金净流量
      • =终结点经营现金净流量 +回收垫支营运资金 +回收固定资产残值（残值×（1-T）） （出售价格＜税法残值：抵税（税法残值－出售价格）×T 反之则纳税）
• 决策评价指标
  • 净现值法则 NPV
    • ①概念：未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的差。 所有未来预期的现金流按最低期望报酬率折现为现值； 最低期望报酬率取决于项目的风险，建立在资本成本的基础上。 最低报酬率与净现值的反向变动关系。
      • 🔥使用净现值的两个假设 1确定的环境，指现金流入和流出在指定时间内是确定发生。 2资本市场是完美的，任何时候需要现金都可按照相同利率（最低报酬率）借入或借出资金
      • 🔥净现值特点 使用现金流而不是利润。 对现金流量进行合理折现 以最低报酬率进行再投资假定 面临重大投资项目，净现值法是首选
      • 投资决策中要选取净现值最大的项目
    • ②均匀现金流 NPV=b×（P/A,k,n）－A（b每期现金净流入， A项目投资额，k折现率，n项目期）
    • ③不均匀现金流 NPV=∑bi×（F/A,k,i） －A
  • 内涵报酬率 IRR
    • ①概念：净现值NPV=0时的折现率，表明投资方案的真实报酬率
      • NPV与IRR的比较 相同点①货币时间价值②项目计算期内全部现金流 ③项目规模，净现金流模式，项目期限，资本成本相同的模式下，两种方法得出相同的结论，否则，产生不同的结论。
      • 🔥缺陷 投资项目，内涵报酬率越高越好，净现值随贴现率提高而下降 NPV≥0可得，IRR≥Kc 融资项目，内涵报酬率越低越好，净现值随贴现率提高而上升 现金流量符号发生多少次改变，项目内部收益率就会有多少个。 采用修正的收益率
      • 互斥项目 时间序列不同 看费雪交点，根据Kc的取值范围选择优选方案。 若Kc等于费雪交点值，两个方案无区别。 ②投资规模不同 选择△NPV>0,△IRR>Kc
    • ②均匀现金流插值法
    • ③不均匀现金流，逐步测试
  • 回收期
    • 回收期=总初始投资/预期年净现金流
      • 🔯缺陷 确定目标回收期，可接受项目最大时长，具有主管臆断性。 预期回收期≤目标回收期，项目可接受 忽视回收期后的现金流对方案的影响，忽视未来盈利性。 可能会促使企业接受短期项目 传统回收期忽视时间价值，时间权重不调整，贴现回收期更长。 忽略回收期内的现金流时间序列对方案的影响。 忽略回收期后现金流量的影响，导致管理层短视。
      • 🕎优势 适用于规模小的投资或是现金短缺公司，现金回流速度快。 便于对决策者的决策能力的绩效评价。 衡量项目流动性和风险 回收期短项目提供更多灵活性，资本短缺时更加有用。
  • 会计收益率 年利润/期初资产账面价值 平均年利润/初始投资 平均年利润/平均投资
    • 🚫缺点 抛开客观且合理的数据，使用会计账目上的净收益和账面投资净值，利润和资产界定不严谨导致滥用。 忽略时间价值 标准收益率的确定具有主观性
    • ⭕️会计收益率经常使用原因 会计收益率是公司经理较为熟悉的绩效考评指标，导致决策指标与绩效评价指标的冲突。 1⃣矛盾协调，经济增加值，取自权责发生制下的利润个投资，与资本预算的净现值很相似，即均认为一个项目只有在弥补资本成本后才能创造价值。 2⃣矛盾协调，事后审计，证实投资额在预算期内如期支出，比较预测现金流与实际现金流，促进准确且诚实的预测，提高未来预测现金流水平，评价项目的延续情况。事后审计成本高，一般只对选定的资本预算进行审计。 3⃣权责发生制会计模型长期存在且广泛使用，与各种形式决策模型之间的矛盾，是管理控制系统中尚未解决的最严重问题之一，高管用一种模型决策，另一种模型评估业绩，目标一致性难以实现。
  • 资本预算与通货膨胀
    • 一致性，资本预算中正确考虑通胀的关键是对最低期望报酬率和预计现金流量处理的一致性。
    • 1+r名义=（1+r实际）×（1+通胀率） r实际=（1+r名义）/（1+通胀率）-1
    • 折旧对税金影响没有进行通胀调整，原因是美国所得税法仅允许以最初投资额为基础进行折旧处理。通胀损失允许以加速折旧来补偿。
• 资本配置
  • 互斥项目
    • 不同投资规模 ①比较净现值②比较增量净现值③比较增量内部收益率和折现率
    • 时间序列问题 ①NPV,IRR,PI得出矛盾的结论时采用NPV法则 ②期限不同项目的选择 方案重复法 年等额净回收额法 约当年成本法
      • 方案重复法
      • 年等额净回收额
        • 针对NPV>0 比较（NPV/（P/A,K,n））
      • 约当年成本法
        • 针对NPV＜0 比较（NPV/（P/A,K,n））
  • 独立项目
    • 接受或放弃的投资决策不会影响和受其它项目投资决策的影响。
      • 子主题
    • 接受目标，NPV≥0,IRR≥Kc,PI≥1 投资回收期≤基准回收期
  • 资本总额约束下的投资组合
    • 获利指数PI 未来现金流入现值和现金流出现值的比值
      • 缺陷是不能用于多于1个期间的资本分配
    • 按照PI大小排序，求max（∑NPV）的项目进行投资组合
• 资本投资风险分析
  • 敏感性分析，情景模拟 盈亏平衡分析
    • 敏感性分析 检测某一特定净现值计算对于特定假设条件变化的敏感度。 如现金流，贴现率，实物期权补充
      • ✌优势 提供决策需要信息，指引调查，发现关键数据重点调查和分析 ，未预料之外的事项做出计划，敏感性因素未发生前预先做好应急预案。
      • 📛缺陷 无法确定关键因素变化的概率，修正低于正常状态的百分比。
    • ㊙️情景模拟
      • 敏感性分析的一种变异，考虑可能出现的不同场景，每种场景综合了各种变量的影响。
    • 🆚盈亏平衡分析
      • 会计利润的盈亏平衡
        • EBIT=0 （折旧+a）/（p-b）
      • 净现值的盈亏平衡
        • 平均净现值总流出 H=初始投资额/（P/A,k,n）+a×（1-T）-折旧×T 平均单位净现值流入 f=（p-b）×（1-T） 故盈亏平衡点为H/f
  • 蒙特卡洛模拟
  • 实物期权
    • 承认或有投资，即企业可以根据成功的潜力或灵活性不断调整投资的价值 项目的价值=净现值+实物期权
      • 未来决策不确定越大，越走机会使用期权，期权价值越大。
    • 扩张期权
      • 允许条件有利的时候扩张，条件不利的时候收缩
    • 延迟期权
      • 等待最新消息后有更大价值时决策
    • 放弃期权
      • 项目具有放弃价值
  • 决策树
    • 解决期权问题
  • 标准差，资本资产定价模型 β值
    • 可用变异系数，来评价风险大小，然后按照不同的风险水平进行相关决策。
  • 风险对资本决策影响
    • 风险现金流量转为确定性等值现金流
      • 假设有风险项目A，第n期现金流为H1,贴现率为K1. 无风险项目B,第n期现金流为H2,贴现率为K2. 若H1/（P/A,K1,n）=H2/（P/A,K2,n），则 有风险现金流H1与无风险现金流H2等值， 其CEQt/Ct叫确定性等值系数
  • 资本投资定性分析
    • 战略因素，无形收益，信息充分性，银行贷款的限制性规定，资本分配额的限制，决策者的风险态度，决策方法和绩效评估的冲突，高素质执行人员，对顾客的影响。