证券投资：行业研究-计算机

证券投资：行业研究-计算机笔记，描述计算机行业的成长变化，企业成长周期，相关估值研究逻辑。

公募基金-计算机行业

• 1. 行业介绍
  • 1. 软件？
  • 2. 信息技术？
  • 3. 互联网？
  • 4. 电脑？
  • 5. 本质
    • 5.1. 工具
      • 5.1.1. IT
    • 5.2. 载体
      • 5.2.1. 硬件
      • 5.2.2. 软件
      • 5.2.3. 人工服务
    • 5.3. 目标
      • 5.3.1. 实现功能
  • 6. 与TMT行业比较
    • 6.1. 通信
      • 6.1.1. 下游
        • 运营商设备
        • 运营商服务
    • 6.2. 传媒
      • 6.2.1. 内容
        • 游戏
        • 影视
      • 6.2.2. 媒介
        • 平面
        • 广播
    • 6.3. 电子
      • 6.3.1. 硬件上游加工制造
      • 6.3.2. 制造业
      • 6.3.3. 雇佣IT民工
  • 7. 特征
    • 7.1. 行业规模小
      • 7.1.1. 数量：200左右
    • 7.2. 周期短
    • 7.3. 业务繁杂
      • 7.3.1. 研究：投入产出比低
    • 7.4. 梦想与现实不成比例
    • 7.5. 千金买股
• 2. 商业模式&特征
  • 2.1. 平台
    • 2.1.1. 典型企业
      • 2.1.1.1. 腾讯
      • 2.1.1.2. 东财
    • 2.1.2. 集中度
      • 2.1.2.1. 很高
    • 2.1.3. 定价模式
      • 2.1.3.1. 用户预算
      • 2.1.3.2. 付费意愿
    • 2.1.4. 进入门槛
      • 2.1.4.1. 初始低
      • 2.1.4.2. 网络效应
    • 2.1.5. 利润率
      • 2.1.5.1. 边际成本：0
      • 2.1.5.2. 规模效应
  • 2.2. 产品
    • 1. 典型企业
      • 1.1. 华为
      • 1.2. 恒生
    • 2. 集中度
      • 2.1. 高
    • 3. 定价模式
      • 3.1. 硬件：成本控制
      • 3.2. 软件
        • 3.2.1. 付费意愿
        • 3.2.2. 用户预算
    • 4. 进入门槛
      • 4.1. 研发成本高
  • 2.3. 项目
    • 2.3.1. 典型企业
      • 2.3.1.1. 埃森哲
      • 2.3.1.2. 太极
    • 2.3.2. 定价模式
      • 2.3.2.1. 成本加成
    • 2.3.3. 进入门槛
      • 2.3.3.1. 品牌&资质要求
      • 2.3.3.2. 项目要求
    • 2.3.4. 集中度
      • 2.3.4.1. 低
    • 2.3.5. 利润率
      • 2.3.5.1. 低
  • 2.4. 运营
    • 2.4.1. 典型企业
      • 2.4.1.1. 阿里云
      • 2.4.1.2. 海立美达
    • 2.4.2. 进入门槛
      • 2.4.2.1. 前期投入
      • 2.4.2.2. 一般
    • 2.4.3. 集中度
      • 2.4.3.1. 低
    • 2.4.4. 定价模式
      • 2.4.4.1. 先期投入
      • 2.4.4.2. 用户投诉
    • 2.4.5. 利润率
      • 2.4.5.1. 规模效应
• 3. IT公司盈利模式
  • 1. 公司水平
    • 1.1. 1流~4流：标准> 品牌>产品>苦力
    • 1.2. 1流：标准
  • 2. 商业模式延伸
    • 2.1. 圈住用户变现
    • 2.2. 卡位优势，参与业务分成
    • 2.3. 引领产业方向
    • 2.4. 资本泡沫做实
  • 3. 2次浪潮
    • 3.1. IBM时代
      • 3.1.1. 中国企业无
    • 3.2. PC时代
      • 3.2.1. PC市场主导
        • 微软
        • 英特尔
      • 3.2.2. IT市场细分
        • 甲骨文
        • SAP
      • 3.2.3. 中国企业转型服务
    • 3.3. 互联网时代1.0
      • 3.3.1. PC市场维持
      • 3.3.2. 互联网市场细分
        • 雅虎
        • 网景
      • 3.3.3. BAT崛起
      • 3.3.4. 通信设备企业崛起
    • 3.4. 互联网时代2.0
      • 3.4.1. 格局维持
      • 3.4.2. 2.0企业崛起
        • 美国
          • 谷歌
          • Ebay
        • 中国
          • 阿里
          • 腾讯
          • 百度
    • 3.5. 移动互联网
      • 3.5.1. PC市场维持
      • 3.5.2. 手机厂商崛起
        • 诺基亚
        • 苹果
      • 3.5.3. 移动端转型
    • 3.6. 互联网新时代：2013~
      • 3.6.1. 向传统经济渗透
      • 3.6.2. 云计算主导
    • 3.7. IT新趋势
      • 3.7.1. AI
      • 3.7.2. VR
      • 3.7.3. AR
      • 3.7.4. 区块链
      • 3.7.5. 物联网
      • 3.7.6. 工业4.0
      • 3.7.7. 国产化替代
  • 4. 互联网
    • 4.1. 产业暗线：开源
      • 4.1.1. 摩尔定律
      • 4.1.2. 互联网化
    • 4.2. 产业链迁移
      • 4.2.1. C端
        • 产品
          • 免费
            • 点卡购买
            • 杀毒软件免费
        • 增值支出
          • 游戏道具
          • 直播打赏
        • 企业支出
          • 百度
          • 阿里
      • 4.2.2. B端
        • 下游不变
          • 企业
          • 政府
        • 销售模式
          • 一次性收费
          • 订阅收费
          • 云计算兴起
      • 4.2.3. 行业颠覆
        • 传统行业
          • 电商
          • 打车软件
        • 创新+
      • 4.2.4. 市场地位
        • 国内企业：自主研发
        • 优势企业走出国门
• 4. 行业研究
  • 1. 主题机会
    • 1.1. 如何选择
      • 1.1.1. 产业方向正确
      • 1.1.2. 持续催化剂
      • 1.1.3. 复数个股构成板块
      • 1.1.4. 市场情绪偏好高
    • 1.2. 朦胧期
      • 1.2.1. 大咖背书
      • 1.2.2. 创业明星
    • 1.3. 预热期
      • 1.3.1. 技术成熟
    • 1.4. 启动期
    • 1.5. 爆发期
      • 1.5.1. 收效良好
    • 1.6. 竞争加速
      • 1.6.1. 竞争者加剧
    • 1.7. 行业稳定
    • 1.8. 衰退
  • 2. 个股超额收益
    • 2.1. EPS
    • 2.2. PE
      • 2.2.1. 合理估值难
        • 估值波动弹性大
      • 2.2.2. 核心要素
        • 成长空间
          • 决定区间
        • 边际变化
          • 决定方向
    • 2.3. 行业整体估值
      • 2.3.1. AVG：20-50
      • 2.3.2. 个别：10-100
  • 3. 寻找高成长性企业
    • 3.1. 指标
      • 3.1.1. 扩展性&模仿
        • 可模仿性
          • 复制模仿
        • 可扩展性
          • 扩展延伸
      • 3.1.2. 扩展速度
    • 3.2. 现状：行业缺乏
    • 3.3. 行业空间与趋势拐点
      • 3.3.1. 错失产业定型先机
      • 3.3.2. 快速扩张
    • 3.4. 业务类型：项目型
      • 3.4.1. 扩张速度受限
      • 3.4.2. 管理规模：有天花板
        • 缺乏长期成长性高的股票
      • 3.4.3. 政府扶持的大型项目公司
      • 3.4.4. 下游集中
        • 政府
        • 大型企业
        • 市场化程度相对较低
    • 3.5. 竞争格局
      • 3.5.1. 局限在细分领域
      • 3.5.2. 行业集中度
        • 规模效应
        • 马太效应
      • 3.5.3. 产业链位置
        • 上下游挤压
    • 3.6. 管理水平
      • 3.6.1. 执行力
        • 从行动考察
      • 3.6.2. 战略方向
        • 与管理层交流
      • 3.6.3. 治理结构
        • 管理层意愿/魄力
        • 相互掣肘
        • 激励不足
    • 3.7. 稀缺性
      • 3.7.1. 筹码价值
      • 3.7.2. 壳价值
    • 3.8. 看财务指标
      • 3.8.1. 公司竞争力/业绩弹性
        • 利润率
        • 产出ROP
        • 账面现金
      • 3.8.2. 报表水分
        • 现金流
        • 存货/应收款
        • 利润率
  • 4. 估值方式
    • 4.1. 稳定业务
      • 4.1.1. PE估值
        • 提供市值参考
        • 看历史估值
        • 行业：20-50倍
      • 4.1.2. PEG（G界定）
        • 提供估值下限
        • 高增长的个股不会低
      • 4.1.3. PS估值
        • 前提
          • 收入：稳定&持续
          • 利润率大幅波动
        • 系统集成、分销等导致S虚高
      • 4.1.4. P/GMV估值
        • 根据业务确认各部分估值
        • 估值包含
          • 账面现金
          • 资产定价
          • 权益资产
    • 4.2. 新业务
      • 4.2.1. 长期盈利提供市值参考
      • 4.2.2. 与同类公司比较估值
      • 4.2.3. 工程师数量
      • 4.2.4. 互联网公司估值:用户数
    • 4.3. 估值方式深化
      • 4.3.1. 产业趋势→估值中枢变化
      • 4.3.2. 估值溢价
        • 平台型
        • 产品型
        • 运营型
      • 4.3.3. 稀缺性溢价
      • 4.3.4. 利润可持续性
      • 4.3.5. 市值天花板？
  • 5. 重组股
    • 5.1. 优点
      • 5.1.1. 次新属性
      • 5.1.2. 业绩有承诺
    • 5.2. 缺点
      • 5.2.1. 监管审核风险
      • 5.2.2. 整合风险
    • 5.3. 判断依据
      • 5.3.1. 通过监管审核
      • 5.3.2. 业绩承诺兑现
      • 5.3.3. 重组后的公司战略
      • 5.3.4. 整合与协同
• 5. 逻辑误区
  • 5.1. 类比
  • 5.2. 简单模仿
  • 5.3. 参照国外
  • 5.4. 线性外推
  • 5.5. 相信承诺