15.资本市场效率与绩效评价

六年专注思维导图，包含证券市场效率理论及其发展、证券市场效率理论的检验、投资组合的绩效评价等方面，内容丰富且逻辑清晰，一图秒懂资本市场效率与绩效评价的脉络与知识点。

15.资本市场效率与绩效评价

• 15.证券市场效率与绩效评价
  • 证券市场效率理论及其发展
    • 有效市场的界定及类型
      • 有效市场假说
        • 概念
          • 有效市场是这样的一个市场： 投资者都可以利用可获得的信息力图获得更高报酬——投资者角度（理性投资者） 证券价格对新的市场信息的反应迅速而准确，证券市场价格能够反应全部信息——证券市场价格角度 市场竞争使证券价格从一个均衡过渡到另一个均衡，而与新信息相应的价格变动是相互独立的（股价独立运动，前后无关）——股价运动角度
        • 评价
          • 把股价运动描述成独立的运动，与事实不符。 首先，投资者水平参差不齐，大众对同一条信息的反应也不一定相同。 其次，影响股价运动的因素除了信息之外，还有投资者心理、经济周期甚至气候等（证券市场价格未必能够反映全部） 再次，事物总是相互联系的，各种信息的出现也不可能是完全随机的
          • 弱式效率市场假说认为技术分析完全无用的观点过于片面。人们通过对以往价格和成交量的变动进行分析可以找到股价运动的某些规律，用于预测未来的股价走向
          • 半强式效率市场假说认为技术分析和基本分析无用的观点也过于片面。经济运行有其规律性，作为经济“晴雨表”的股市自然也有规律性
          • 强势效率市场假说认为技术分析、基本分析和“内幕消息”无用的观点过于片面。国内外都有大量利用“内幕消息”牟取暴利的例子就是个证明
      • 法玛的三类有效市场理论
        • 概念
          • 法玛将资本市场的有关信息分为三类：历史信息，公开信息，内部信息（李公布）。投资者都尽可能的利用各自的信息力图获得最高利益，使得信息在市场上得到不同程度的反映，从而定义了三类不同程度的市场效应，即弱式/半强式/强式效率市场
        • 有效市场的类型
          • 弱式效率市场
            • 股价反映了所有历史信息，技术分析无效，基本分析和内部信息可能有效
          • 半强式效率市场
            • 股价反映了所有历史信息和已公开的信息，技术分析和基本分析无效，仅内部信息可能有效
          • 强式效率市场
            • 股价反映了所有历史信息，已公开信息，内部信息，任何分析均无效
      • 信息与股票市场的有效性（略）
    • 证券市场的运行效率
      • 概念
        • 指证券价格是否有效、完全、准确的反映市场信息，并以此通过价格机制将金融资源从储蓄者手中向生产者手中转移
      • 分类
        • 内在效率
          • ～证券市场的交易运营效率，即证券市场能否以最短时间和最低交易费用为投资者完成一笔交易，它反映了证券市场的组织功能和服务功能的效率
        • 外在效率
          • ～是指证券市场的资金配置效率，即市场上的证券价格能否对有关信息作出及时、快速的反应，它反映了证券市场调节资金和分配资金的效率
  • 证券市场有效性假说的检验（略）
    • 弱式效率市场理论及其检验
    • 半强式效率市场理论及其检验
    • 强式效率市场理论及其检验
  • 投资组合的绩效评价
    • 业绩评估原则（略）
    • 业绩评估指数
      • 夏普指数 “乔丹普尔” （资本市场线联系紧密）
        • • 单位总风险的风险溢价
        • rp为证券组合p的平均收益率，将Sp与市场的夏普指数比较，投资组合的夏普指数高于市场的夏普指数，表明投资组合的绩效比市场好
      • 詹森指数 “詹姆斯” （证券市场线联系紧密）
        • • 证券组合的实际收益率（Rp）与期望收益率（由CAPM模型所求出）之差
        • Jp为正，表明投资组合的绩效比市场好
      • 特雷诺指数 “杜兰特” （特征线联系紧密）
        • • 单位系统性风险所获得的风险溢价
        • rp为证券组合p的平均收益率，将Tp与市场组合的特雷诺指数相比较，投资组合的特雷诺指数高于市场的特雷诺指数，表明投资组合的绩效比市场好
      • 夏普指数与特雷诺指数的对比
        • 相同点
          • 两者等式的分子均为投资组合的风险溢价
            • 公式角度——分子
          • 对于完全分散的投资组合来说（不存在非系统性风险，总风险也就等于系统性风险），两种衡量尺度对投资组合的评价结果是相同的
            • 公式角度——分母
          • 两者对业绩的评价都是一个相对结果，我们不能确定这种结果在统计上是否显著
        • 不同点
          • 夏普指数则采用总风险（σ）作为衡量风险的标准；特雷诺指数采用系统性风险（β）作为衡量风险的标准
            • 公式角度——分母
          • 一个分散水平低的组合的业绩，采用特雷诺指数评价会很高（忽略了并未完全消除的非系统性风险，分母小）
            • 公式角度——分母
    • 业绩评估应该注意的问题（略）