导图社区 思维导图 汇率与汇率制度
这是一篇关于汇率与汇率制度的思维导图.该思维导图比较系统全面地归纳总结了关于汇率的基础知识,常见的汇率制度。
编辑于2021-09-10 10:05:34第三章 汇率与汇率政策
第一节 外汇与汇率
一、 外汇的概念
概念
外 汇:指外币资产。
狭义的外汇:以外币表示的、可用于国际结算的支付手段。
广义(静态)的外汇:泛指以外币标示的各种金融资产。
IMF的定义:包括
1||| 可以自由兑换的外国货币;外币现钞,(包括纸币、铸币
2||| 外币支付凭证或支付工具(票据、银行卡、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等
3||| 外币有价证券(政府债券、公司债券、股票等);
4||| 在 IMF 的特别提款权( SDR );
5||| 其他外汇资产。
一国货币成为外汇的条件
可以自由输入输出国境; 可以自由兑换、买卖; 在国际支付中被广泛接受。
外汇本质上体现的是不同国家之间的(债权和债务)关系 (信用货币也体现债权债务关系)
二、 汇率及汇率标价法
1. 汇率定义
是一种货币用另外一种货币表示的价格,是两国货币折算的比率
是不同经济体货币间的兑换比率
2. 币值
泛指货币具有的购买能力,以本国物价来反应时称为本币的对内价值, 以外币价格表示(汇率)时,称为本币的对外价值。
3. 标价方法
直接标价法
以一单位的外国货币作为标准计算应付多少本国货币表示的汇率。目前大多数货币采用直接标价法。
直接标价法下,汇率数值越高,说明单位本币价值越低。(汇率数值与本币价值成反比)
间接标价法
以一定数量的本国货币单位为基准,计算应收多少外币来表示的汇率。如英镑、美元、欧元。
间接标价法下,汇率数值越高,说明单位本币价值越高。(汇率数值与本币价值成正比)
直接标价法下,买入汇率<卖出汇率 间接标价法下,买入汇率>卖出汇率
角度:站在银行角度买卖外币
三、 汇率的分类
一、 按照制定方法的不同分:
基准汇率
指本币与对外经济交易中最常用的主要货币之间的汇率。各经济体中的货币一般采用美元为基本外币确定基准汇率。 我国的基准汇率有五种:美元、欧元、英镑、港币、日元
套算汇率 交叉汇率
又称交叉汇率,是根据本国基准汇率套算出本币兑非主要货币的其他外币的汇率, 或套算出其他外币之间的汇率。
二、 按银行买卖的角度分:
买入汇率 卖出汇率
买入汇率:银行买入外汇时使用的汇率,也称买入价。 卖出汇率:银行售出外汇时使用的汇率,也称卖出价。
买卖外汇的利润愿意买卖汇率的差价
在直接标价法下,买入价 < 卖出价。1美元=6.6人民币, >1美元=6.7人民币→以6.6元买1美元,再卖出1美元换6.7人民币 在间接标价法下,买入价 > 卖出价。1人民币=1.4美元, < 1人民币=1.5美元→用1人民币买1.5美元,再卖出1.4美元换回1元
买卖汇率均站在外汇银行的角度去买卖外币 外汇银行低买高卖(贱买贵卖)
外汇银行的外币现钞买入价<现汇买入价 (因为外币现钞会产生保管成本、流通限制等)
中间汇率:买入汇率和卖出汇率的加权平均。
三、 按交割期限分:
即期汇率
即期汇率:买卖双方成交后,在两个营业日内办理交割采用的汇率。
远期汇率
远期汇率:买卖双方事先约定的,据以在未来一定时期(或时点)进行外汇交割时采用的汇率。
远期汇率可以为国际贸易中的套期保值、规避汇率风险提供操作工具。
升水、贴水:
远期汇率和即期汇率之间的价差,称为升(贴)水,可以用绝对数或相对数表示。
远期汇率>即期汇率,叫升水
远期汇率<即期汇率,叫贴水
远期汇率=即期汇率,叫平价
四、 按汇率制度分:
固定汇率
固定汇率:两国货币的汇率基本稳定,汇率波动被限制在较小范围内。
央行有义务维持本币币值的稳定。
国际收支顺差时,央行购买外汇,投放本币;
国际收支逆差时,央行出售外汇,回笼本币。
浮动汇率
浮动汇率:不规定汇率的上下限,汇率水平由外汇市场供求关系决定。
央行没有维持汇率稳定的义务。
钉住的汇率制度(联系汇率)
对于某些经济体来说,如果货币钉住某种基本外币,对该外币的汇率基本上是固定的,但会随着该外币对其他外币的浮动而浮动。
五、 按是否剔除通货膨胀分:
名义汇率
名义汇率:市场上观察到的挂牌交易使用的汇率。
实际汇率
在名义汇率基础上考虑到一种货币所在经济体与其他经济体之间物价差异因素的汇率,难以直接观察到,需要测算。
六、 按支付方式划分
电汇汇率
电汇汇率是以电报方式买卖外汇时所用的汇率。由于电汇方式汇款交付的时间较快,银行不能利用汇款资金,所以电汇汇率比信汇汇率高。大额国际支付多用电讯传递,因而电汇汇率是基本汇率,其他汇率都以电汇汇率为基础计算制定的,西方外汇市场上公布的汇率,多为银行电汇的买卖价。
票汇汇率
票汇汇率是银行买卖各种外币票据时所用的汇率,
信汇汇率
信汇汇率是用信函方式通知国外交付外汇的汇率。由于邮程需要的时间要比电讯长,银行可以利用汇款资金,所以信汇汇率较电汇汇率低,其差额相当于邮程利息。
国际支付大多以电、信方式,电汇汇率是外汇市场的基准汇率 信汇汇率<票汇汇率<电汇汇率
国际支付大多以电、信方式,电汇汇率是外汇市场的基准汇率 电汇>票汇>信汇
七、 按政府对汇率管理分:
官方汇率
外汇管理当局制定发布施行,在本国内经济主体遵照执行的汇率
市场汇率
由外汇市场供求关系决定的汇率
八、 按外汇银行营业时间分:
开盘汇率
外汇银行在营业日开始时,首批买卖外汇时使用的汇率
收盘汇率
外汇银行在营业日结束时使用的汇率
九、 按政策意图分:
单一汇率
复汇率
1978-1994 年,我国的汇率双轨制就是复汇率制度
第二节汇率决定理论
一、 较早期的汇率决定理论
1. 国际借贷理论(戈申)
1. 国际借贷说出现于金本位制,戈申(1861 )提出。从实体经济层面出发,从一国对外净债权债务的角度解释汇率决定和变动的影响因素。
2. 观点:
汇率变动由外汇供给与需求相对变化引起, 而外汇供求状况又取决于国际贸易往来和跨境资本流动所引起的债权债务关系。 国际借贷关系实际是指国际收支,所以又叫国际收支说。 当一国国际收支盈余,流动债权多于流动债务,外汇供给 > 需求,外汇贬值,本币升值。 当一国国际收支赤字,流动债权少于流动债务,外汇供给 < 需求,外汇升值,本币贬值。
3. 缺陷:
未提出影响外汇供求的具体因素,太过笼统的归结为国际借贷,应用性差。
4. 定理3-1
1.当某一经济体出现持续一段时间的、较大幅度的国际收支逆差时,在供求定律的作用下,其货币的汇率趋于贬值;国际收支顺差时,趋于升值。 →逆差,外币 支出>收入,外汇需求>供给,外汇升值,本币贬值。(收入↔供给。支出↔需求) 2.供求定律是市场价格变化的基本规律,呈现出当需求大于供给时,价格上升,当需求小于供给时,价格下降的特点。
5. 后续理论试图进一步提出外汇供求的决定因素来研究汇率的决定:
从主观心理偏好角度——汇兑心理说
从商品贸易的角度——购买力平价理论
从资本流动的角度——利率平价理论
2. 购买力平价(PPP)理论 长期
1. 背景
有瑞典卡塞尔1922年提出,适用于货币层面,从货币购买力和物价水平的角度分析,适用于解释汇率长期决定的理论。
2. 理论假设
所有商品和劳务具有可贸易性,国际贸易自由进行,没有交易成本(运费或关税为零), 一价定律对成立, 各国可贸易品商品篮子中包含相同种类和权重的可贸易品,(国内外购买的商品篮子相同) 不考虑国际资金流动。
购买力平价的隐含假设:
●完全竞争、不存在生产力差异、国内外购买的商品篮子相同。
一价定律:当贸易开放、不存在交易费用时,同一商品在不同市场用同一货币衡量的价格应相同。
3. 基本思想
人们需要外币是因为外币在其发行国国内具有购买力,相应的需要本币也是因为本币在本国国内具有购买力→因此两国货币汇率的决定基础是两国货币所代表的购买力之比。
不满足一价定律就会出现套利行为,而套利行为又使得两种货币之间的名义汇率自然地调整,以反映两国物价水平之比,总而言之,汇率变动趋势会追随两国物价水平变动的趋势
购买力是由价格反映的,货币购买力是价格的倒数,价格越高,购买力越低)
4. 两种形式:
绝对购买力平价
前提
当所有商品均满足一价定律时,绝对购买力平价成立。
内容
绝对购买力平价是在某一时点上两国货币之间的兑换比例取决于两国物价总水平之比, 可贸易品价格水平的变动会导致名义汇率相反方向同比变动,而实际汇率不变,不影响实体经济,汇率只是货币现象。
公式
E=PA/PB 其中,E表示以A国货币为本币的直接标价法下的汇率,即1单位B国货币以A国货币表示的相对价格:PA为A国的一般物价水平;PB为B国的一般物价水平
相对购买力平价
前提
前提假设放松,套利成本存在,各国可贸易商品篮子可以不尽相同。
内容、公式
相对购买力平价认为某国汇率在一定时期内的变化是由本国与外国在这段时间内的通货膨胀率的差异所决定的。若本国的通货膨胀率持续高于外国本币汇率趋于贬值。 其中,变量符号下标为0、1分别表示基期及当期:PA1/PA0、PB1/PB0分别代表了两国在当期价格相比基期的上涨幅度(即在此期间的通货膨胀率)E0是基期汇率
由于一价定律的假设过于严格且偏离现实,忽视不可贸易品的存在和贸易成本和壁垒等因素,因此在绝对购买力平价的基础上,可以得到相对购买力平价
总之,在固定汇率制下,均衡汇率应该由两国的相对价格来决定: 在浮动汇率制下,汇率变动应该反映两国货币的购买力的相对变化。 当本国货币购买力相对于外币的购买力下降时,本币汇率趋于贬值: 当本国货币购买力相对于外国货币的购买力上升时,本币汇率趋于升值。
5. 优点缺点
优点
从货币具有购买力这一本质属性出发,说服力较强。 往往作为其他汇率决定理论的前提。
缺点
现实世界中购买力平价的基本前提难以得到充分满足,现实中观察到的、市场上挂牌交易的名义汇率与按照理论估算出的购买力平价之间往往存在偏离现象。
数据表明,发达国家对外开放程度大,国内市场的商品和服务中贸易品占比大,名义汇率与购买力平价的偏离程度小;在发展中和转型经济体,对外开放程度低,非贸易商品和服务占比大且质量较差,加上国内价格机制不健全,名义汇率与购买力平价的偏离程度较大。
不是一个完整的汇率决定理论→价格变动影响汇率,同时汇率变动也会影响价格。 实证检验困难→如绝对购买力中可贸易品篮子的选择,相对购买力平价基期的选择。 与实证不符→名义汇率与实际汇率的强相关性只有在高通货膨胀时才能实现。
3. 巴拉萨-萨缪尔效应
前提假设
经济体中存在可贸易品和不可贸易品,可贸易品满足一价定律。 发达国家和发展中国家可贸易品部门劳动生产率差异远远大于不可贸易品部门。 一国内部可贸易品部门和不可贸易品部门劳动力可以自由流动。
内容
认为现实中购买力平价往往不成立,发展中国家购买力高于发达国家; 经济增长率越高的国家,工资实际增长率也越高,实际汇率的上升也越快; 若预期通货膨胀率一致,名义汇率也有升值趋势。
通货膨胀
国家纸币的发行量超过流通中所需要的货币量,引起纸币贬值,物价上涨的现象
逻辑推演
发达国家可贸易品部门工资水平高于发展中国家,劳动力自由流动导致发达国家不可贸易品部门的工资水平大大高于发展中国家,但是发达国家和发展中国家不可贸易部门生产率差异较小,导致发达国家一般价格水平高于发展中国家,实际汇率偏高。
巴拉萨—萨缪尔森效应(简称巴萨效应)是指在经济增长率越高的国家,工资实际增长率也越高,实际汇率的上升也越快的现象。
4. 汇兑心理学说
1. 背景
运用边际效用价值进行分析,将人们的主观心理因素引入汇率分析中,强调人们心理预期的作用。
边际效用
指在一定时间内消费者增加一个单位商品或服务所带来的新增效用, 即总效用的增量。也就是说,在其他条件不变的情况下,随着消费者对某种物品消费量的增加,他从该物品连续增加的每一消费单位中所得到的满足程度称为边际效用。
2. 观点
1.认为汇率取决于外汇的供给与需求, 2.人们对外汇的需求为了满足欲望或获得效用,这些欲望和效用取决于人们的主观评价,(包括以下方面的心理评价:对国外商品服务的购买、投资国外资产、外汇投机) 3.因此外汇的价值是由外汇供求双方对外汇边际效用所作出的主观评价所决定的。
3. 缺点
过度强调主观因素,忽视了汇率的客观特征。
4. 定理3-3
外汇市场交易者的心理预期对汇率变化有显著影响,尤其是在短期内。
5. 购买力平价理论对汇率的长期走势有解释力, 利率平价理论对汇率的短期波动有解释力。
6. 利率平价理论 短期
适用于货币层面
1. 背景
1923年凯恩斯提出,从两国的利差角度和货币层面进行分析。
2. 前提假设
资本自由流动 无套利限制 UIP风险中性
3. 内容
利率平价理论认为短期套利资本流动会导致低利率经济体货币的汇率在远期外汇市场上升水(升值),高利率经济体货币的汇率在远期外汇市场上贴水(贬值),汇率的升贴水率=两国利率差。 F为(间接标价法下的)远期汇率;S为即期汇率:i、i分别为国外、国内的利率水平
在两地出现利差的情形下,短期跨境资金将从低利率流向高利率经济体。 但为了规避投资结束时面临的汇率风险,套利者在开始时往往将套利与掉期业务相结合→(假设日元是低汇率经济体的货币,套利与掉期大量进行、也就是说大量的现在用日元买人民币,未来卖人民币买日元,日元需求上升,日元升值,人民币贬值,→为低汇率国家货币汇率在远期外汇市场升值。) 大量掉期业务交易的结果是,由于需求上升,导致低利率经济体货币的汇率在远期外汇市场上升水(升值),高利率经济体货币的汇率在远期外汇市场上贴水(贬值),汇率的升贴水率是由各国利差决定的。抛补套利不断进行,直至在两处市场所获取的收益率相等时停止,并且升贴水率等于两国间利差,利率平价理论成立
4. 优劣分析
优点
理论价值:开辟了从货币市场分析汇率的新途径。 实践价值:是做市商确定远期汇率的依据, 为央行开辟了一条新的间接调控机制。
做市商
做市商是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商,不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格(即双向报价),并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现,只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。
缺陷
不是完整的汇率决定理论,只是阐述利率和汇率的关系
5. 无抛补(非抵补)利率平价(UIP)
是指在资本具有充分国际流动性的条件下,投资者的套利行为使得国际金融市场上不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致,也就是说套利资本的跨国流动保证了一价定律适用于国际金融市场
1所谓抛补利率平价指的是,在即期将本币兑换为外币的同时,在远期外汇市场上,卖出远期外汇,以锁定将来的汇率。这样的话,等到本币兑换的外币在外国投资期到之后,可以以事先确定的汇率兑换回本币。可以这样帮助理解,所谓的抛,指的是即期将本币兑换为外币;所谓的补,指的是远期再将本币买回所作的合约。 2.而无抛补的利率平价,指的是在即期将本币兑换成外币的同时,并没有在远期外汇市场上作一笔相反的交易。等到投资期结束,以当时的汇率(称为未来的即期汇率)将外币兑换为本币。即有抛无补。
6. 有抛补(抵补)利率平价(CIP)
通过签订远期外汇合同,按照合同中预先规定的远期汇率进行交易,以达到套期保值的目的。由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的汇率,避免了汇率风险的影响,整个套利过程可以顺利实现。
7. 总结
以上几种学说可以说是早期或传统的汇率理论。汇率作为联系经济体内部和外部的重要变量,具有双重性质。一方面它是用一种货币表示的另一种货币的价格,属于货币层面的个变量,因此必然要受到各种货币层面因素的影响;另一方面,汇率又取决于实体经济的状况,要对实体经济层面因素的变化做出反应。从考察的层面来看,购买力平价理论和利率平价理论可以归结为货币层面的分析,国际借贷理论的视角是从实体经济的层面来考察外汇市场上的供求是如何决定的,从而开启了从流量角度研究汇率之先河,此后发展起来的国际收支理论也是沿着这一逻辑思路发展起来的。
二、 现代汇率决定理论
(1)货币分析法
①理论基础
购买力平价。
②主要内容
汇率是两国货币的相对价格,通过分析两国间相对的货币需求与供给来确定汇率水平
基本的货币模型为:
其中,e是以直接标价法表示的本币汇率;M、M*、y、y*、i、i*分别代表外国与本国的货币供给变动率、国民总收入增长率和利率水平。
当其他条件不变时, 若本国货币供应量的增长率高于外国,将使本币汇率贬值: 若本国国民总收入的增长率高于外国,那么对本国的货币需求就会增加,将引致本币升值: 若本国名义利率高于外国,则意味着本国有较高的预期通胀率(也意味着持有货币的机会成本较高),这样,对本国货币的需求将降低,将引致本币贬值。反之亦然
对汇率变动起决定性作用的是本币供求关系相对与外国的变化,他将引起物价水平变化,进而影响本币的名义汇率和实际汇率。
③评价
优点
是阐明了汇率要受两国货币供应量的制约,从而把汇率与货币政策联系起来
缺陷
在于过分依赖货币数量论
原理3-5
当本币供应量更快增长时,本币汇率贬值; 当本国收入更快增长时,本币汇率升值
(2)资产组合分析法 (资产组合平衡理论)
①主要内容
货币只是人们持有的金融资产中的一类, 人们权衡各种资产的收益和风险,将财富配置于各种可选择的国内外金融资产。 投资者要根据经济形势和预期,及时调整外币资产的比例,往往引起货币资本在各国间大量流动,并对汇率产生很大影响。 资产组合的调整实际上是对财富这一存量的结构调整。 从长期看,一国财富规模总量也会发生变化,包括经常项目失衡会带来本国持有的对外国债总量的变动。 财富结构和规模的变动影响资产市场进而影响汇率的调整。
②评价
这一理论把分析汇率决定的视野扩大到货币以外的其他各种金融资产供求方面, 理论贡献在于运用一般均衡分析,综合考虑多种变量、多个市场影响汇率变化的因素, 承认本币资产与外币资产的不完全替代性,较好反映了客观现实。
该理论的缺陷在于忽略了实际因素对汇率变动的影响。
(3)换汇成本说
①理论基础
购买力平价。
②主要内容
该理论结合中国国情,将购买力平价说中的非贸易品剔除,而只考虑贸易品的价格对比是如何决定人民币汇率及其变动的。 它有两种表达方式 a.出口换汇成本:即在国际市场上换得1美元所需支出的人民币成本。 b.进口换汇成本:即在国内市场上出售1美元的进口物品所能获得的人民币收入
③换汇成本说与购买力平价的不同
a.假设前提不同
购买力平价理论认为所有商品的价格均满足一价定律, 但换汇成本说则认为只有可贸易商品的价格满足一价定律。
b.购买力的决定基础不同
购买力平价理论认为货币的数量决定货币的购买力, 换汇成本说则认为除了货币数量外,劳动生产率也是决定货币购买力的一个主要因素
(4)汇率超调理论
内容
超调模型认为在一个较长时期内,购买力平价成立,价格水平可以进行调整,此时的总供给曲线的斜率不断增加,不再是水平。 在短期内,由于商品市场价格粘性的存在,当货币供给一次性增加时,本币汇率的瞬时贬值幅度大于长期贬值幅度,这一现象成为汇率的超调。
所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值,并因而被一个相反的调节所跟随。导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。 所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动,但随着时间的推移,价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
政策意义
既然超调是在资金自由流动下汇率自由调整的必然结果,那么完全放任汇率自由浮动、资金自由流动并不是合理的,汇率的过度波动显然会给金融市场乃至实际经济带来冲击,因此有必要对资金流动、汇率进行干预和管理。
三、 影响汇率的一般因素
1.国际收支:逆差,(支出大于收入)外汇需求大于供给,外汇升值,本币贬值。 2.通货膨胀率:本国通货膨胀率相对与外国较高,本币趋于贬值,外汇汇率上升。 3.利率:不同国家利率水平不同,会导致短期资金跨国流动,进而影响汇率。 4.经济增长率:经济增长率越高的国家,工资实际增长率也越高,实际汇率的上升 也越快;若预期通货膨胀率一致,名义汇率也有升值趋势。(巴拉萨-萨缪尔效应) 5.财政赤字:如果一国财政出现巨额赤字,货币汇率将下降。 6.外汇储备:一国外汇储备较高,该国货币汇率将升高。 7.投资者的心理预期:交易者的心理预期在短期内对汇率变化有显著影响。 8.各国的汇率政策. 9.政治局势.
第三节 汇率的影响与汇率风风险
一、 外汇与国际竞争力
(1)实际汇率的度量
名义汇率:以一国货币表示的另一种货币的价格。 实际汇率:用名义汇率对购买力平价(PPP)的偏离程度来估算和度量。 实际汇率是衡量一国商品价格的国际竞争力的主要指标。 用公式表示为:rer以A国货币为本币的实际汇率 ner为现实观察到的A国货币的名义汇率(间接标价法下); PA、PB分别为A、B两国的价格水平。
当rer=1时,名义汇率与购买力平价之间不存在偏离,两国商品的国际竞争力相等; 当rer<1时,A国商品的竞争力更强; 当rer>1时,A国商品的竟争力要弱一些. rer升值(间接标价法下,表现为rer的数值变大)表明A国商品在国际市场上的实际价格上升,竟争力下降; rer贬值(间接标价法下,表现为rer的数值变小)表明A国商品在国际市场上的实际价格下降,竟争力上升:
(2)实际汇率的优点
考虑了名义汇率的因素,还考虑了一国与外国的价格差异因素, 因而更好地比较货币间的相对价值、评估竞争力的相对变化及其对进出口等变量的影响。
二、 汇率的主要影响
1.对国际收支的影响
①对经常账户影响
本币贬值,意味着可以提高本国商品的国际竞争力,能起到促进出口抑制进口的作用,若本币升值则有利于进口,不利于出口。 本币贬值对经常账户的影响理论有弹性论、吸收论、货币论。
经常账户,又称现金账户,一国与他国之间实际资产的流动。 是经常发生的国际经济交易,是最基本、最重要的账户。包括货物(goods)、服务(services)、收入(income)和经常转移(current transfers)四个项目。
②对资本金融账户的影响
汇率对长期的资本流动影响较小,因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移。
汇率对短期资本流动影响较大。本币有对外贬值的趋势,本国和外国投资者持有以本币计值的各种金额资产的意愿降低,并且会将其转换为外汇,发生资本外流现象。这又进一步增加了对外汇的需求,会使本币汇率进一步下跌。
汇率对金融资产的选择有重要影响。由于汇率的变动影响本外币资产的收益率,所以本币汇率升值会促使投资者更倾向于持有本币资产。相反,外币汇率的升值,则会导致投资者将本币资产转换为外币资产。此外,对汇率预期的变化也将会影响投资者对金融资产的选择
③对国际储备的影响
本币贬值,A若中央银行采取市场干预稳定本币汇率,卖出外汇,回笼本币,则国际储备会减少。 B.若国际储备以本币计价,贬值能够变相提高本国国际储备数量; C.对发展中国家来说,贬值往往会引起进一步贬值的预期,从而导致外汇储备的流失。
2.对短期经济波动的影响
①国民收入(Y=NX+1+C)
1.贬值在本国满足马歇尔一勒纳条件的情况下会刺激外需(外部需求:对外出口),进而促进本国国民收入上升; 2.若本国进口需求价格弹性较低(进口商品数量难压缩)的情况下,贬值会使得本国居民有更大的一部分购买力配置到外国商品上,从而降低对本国商品的消费需求,产生贬值税效应。 (贬值税效应:本币贬值→本国进口商品需求难以压缩→部分购买力转向进口商品→本国产品需求下降→部分企业破产。)
3.5马歇尔勒纳条件
为确定贬值对贸易余额的影响,必须同时考量进出口数量与相对价格这两者变动的效果。 出口的需求弹性就是价格变动率与出口需求量变动率之间的关系。 是指一国出口商品的需求量的变动对该商品价格变化之反应的灵敏度。 进口的需求弹性就是价格变动率与进口需求量变动率之间的关系。 是指进口数量变动的 百分率与进出口相对价格变动的百分率之比。 若出口需求弹性+进口需求弹性>1,则贬值会使得原有的国民收入水平上的贸易余额改善。 贸易余额(净出口)=出口-进口
举例来说,假设一国出口的需求弹性为1/4,即出口数量的增加率只有价格下降率的1/4,如果出口价格下降4%,出口数量仅增加1%,结果出口总值将减少3%。又假设进口商品的需求弹性为3/4,即国内价格上涨4%,进口数量就会减少3%,进口总值也减少3%。由于这两种弹性之和等于1,进出口值按同一方向同一数量变动,贸易差额保持不变,即该国的贸易收支状况得不到改善。如果η+η>1,贸易收支可以改善;如果η+η<1,
需求弹性
需求的价格弹性的定义需求价格弹性简称为需求弹性或价格弹性,
它表示在一定时期内一种商品的需求量变动对于该商品的价格变动的反应程度。
或者说,表示在一定时期内当一种商品的价格变化百分之一时所引起的该商品的需求量变化的百分比
需求弹性是指价格变动所引起的进出口需求数量的变动程度
如果数量变动大于价格变动,需求弹性便大于1。
供给弹性
供给价格弹性是指供给量相对价格变化作出的反应程度,即某种商品价格上升或下降百分之一时,对该商品供给量增加或减少的百分比。。
价值规律
价值规律是商品生产和商品交换的基本经济规律,即商品的价值量取决于社会必要劳动时间,商品按照价值相等的原则互相交换,
②物价
1.从进口商品和原材料来看,贬值使企业进口商品和原材料的成本上升,进而促进本国价格水平的上升。 2.从出口商品来看,汇率贬值有利于扩大出口,但在出口商品供给弹性小的情况下,出口扩大会引发内市场 对此类商品的抢购,从而抬高其国内价格,有可能进一步波及国内的物价总水平。 3.贬值还有可能使得居民生活成本上升,进而要求提高工资水平,价格水平上升
3.长期经济增长
①劳动生产率机制
本币贬值使更多的资源由进口部门转向出口部门,若本国以进口型部门为主,则会降低劳动产率
出口会导致生产率提升,但是提升是出口的产量规模,进口少了,本国竞争压力小,创新能力低,单位时间内的产量就会降低,所以劳动生产率会降低.
②产业结构机制
企业进口成本增加,可能不利于本国产业结构升级,阻碍本国长期经济增长
三、 汇率发挥作用的条件
汇率影响机制的作用受以下因素的影响: (1)进出口商品的需求弹性 (2)出口商品的供给弹性 (3)各国的经济体制、市场条件、市场运行机制、对外开放程度 (4)汇率制度。 通常,一国的市场调节机制发育得越充分, 外汇市场与其他金融市场和商品市场的相关度越高,(3个市场) 国内市场与国际市场的联系越密切, 微观经济主体与经济变量对汇率的反应才越灵敏,汇率作用才能越有效地发挥。
四、 汇率风险与规避
汇率风险是指汇率的变化给交易人带来的损失的可能性,主要表现为以下几方面 (1)进出口贸易的汇率风险 是指在进出口贸易中收付外汇而因汇率变动引起损失的可能性。 (2)外汇储备风险 是指一国所持有的外汇资产因汇率贬值而使该国蒙受损失的可能性 (3)外债风险 是指一国对外举债因汇率变动而引起损失的可能性。为避免或减轻这类风险,
防范措施 在进口支付时尽量选择软货币(即有贬值趋势或压力的货币), 出口收入外汇时尽量选择硬货币, 运用远期外汇买卖进行套期保值等。
五、 J曲线效应
这一概念表述了贬值效应的实质问题.在实际经济中,汇率变化带来的进出口变动还取决于供给对价格的反应程度. 短期内,由于企业主体、经济结构等原因,贬值后,有可能使贸易余额首先恶化(进口增加而出口减少);通过一段时间以后,待出口供给和进口需求充分调整后,贸易余额才会慢慢改善。一般认为这个过程需要半年或一年,整个过程用曲线描述呈现字母J形。故在马歇尔勒纳条件成立的情况下,贬值对贸易余额的改善有时滞效应,被称为J曲线效应。
本国货币贬值后,最初发生的情况往往正好相反,经常项目收支状况反而会比原先恶化,进口增加而出口减少,经过一段时间,贸易收入才会增加。因为这一运动过程的函数图像酷似字母“J”,所以这一变化被称为“J曲线效应”。由于本币贬值到贸易收支改善之间存在着时间长度不等的时滞,因此又称为“时滞效应”。(百度)
第四节 汇率制度的安排与演进
一、 汇率制度的演进
1)国际金本位制度 下的汇率制度
在国际金本位下,各国货币之间的汇率由它们各自的含金量之比即金平价决定。 而外汇市场上的汇率则围绕着金平价上下波动,但这种波动被限定在黄金输送点之间,汇率的稳定与黄金输送点的作用相关。因此国际金本位制度下的汇率制度是一种较稳定的固定汇率制度。 其特征表现为: ①汇率制度以黄金作为物质基础,保证了各国货币的对内价值稳定 ②汇率具有自动稳定机制,政府不加干预。 ③汇率制度有利于黄金拥有量多的发达国家
2)布雷顿森林体系 下的汇率制度
在布雷顿森林体系下确立的是以黄金—美元为基础的、可调整的固定汇率制。 这一汇率制度安排的特征是“双挂钩”,即美元与黄金挂钩,各国货币与美元挂钩。 各国货币的汇率也是由各货币所代表的含金量之比即法定平价来决定的
3)牙买加体系 下的汇率制度
牙买加体系下,汇率制度呈现多样性。主要有三类: 1.可调整的盯住汇率制 2.有限浮动的中间汇率制 3.更灵活的浮动汇率制。 牙买加体系下汇率制度的特征表现为 ①多种汇率制度安排中,以浮动汇率为主导,但绝不意味着固定汇率制己经消亡。 ②黄金与各国货币彻底脱钩,已不再是货币汇率的参考物,所以牙买加体系下的汇率制度是以信用货币本位为基础的。 ③国际货币基金组织成员国均可自主决定其汇率制度的安排,只需事先得到IMF的许可。
牙买加体系中汇率制度的灵活性对国际货币体系的稳定具有重要意义。但其也有缺点和不足 ①牙买加体系下汇率波动更加严重,这种过度的波动导致了多次货币危机,甚至是金融危机。 ②浮动汇率制并没有实现国际收支的自动调节机制,事实证明,国际收支经常项目的失衡并不能通过汇率的变动来自动调节,普遍的做法是用国际资本流入为经常性项目赤字提供融资,其长期的结果则可能会导致债务危机。 ③在牙买加体系下,一国政府对宏观经济的调控难度加大。
二、 固定和浮动汇率制度的安排
一)固定汇率制与浮动汇率制
浮动汇率制是指货币当局不规定汇率波动上下限,汇率由外汇市场供求关系决定,各国货币当局根据需要,自由选择是否进行干预。 各国央行对于汇率进行适当调节的汇率制度被称为管理浮动汇率.
固定汇率制是指一国货币的汇率基本固定,汇率的波动幅度被限制在较小范围内,货币当局有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度。 固定汇率制可分为两个阶段:a。国际金本位制下的固定汇率制;b。布雷顿森林体系下的固定汇率制
钉住汇率制是指把本国货币与主要贸易伙伴的货币(视为货币锚)确定一个固定的比价,而对其他经济体的货币则随该货币锚的浮动而浮动。货币当局需要在外汇市场上进行干预。
二)固定汇率制与浮动汇率制 的利弊分析
1.浮动汇率制的优点
(1)有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用。 当一国发生国际收支逆差,外汇市场上就会出现外汇供不应求,在浮动汇率制下,汇率就会迅速作出反应,本币贬值可刺激外汇供给,抑制对外汇需求,国际收支趋于平衡。 此外,对外经济管理也变得简便易行,灵活主动。浮动汇率制可避免货币当局不恰当的行政干预或拖延实行调节措施,以及由此形成的汇率高估或低估、国际收支迟迟得不到改善等状况。
(2)减少国际游资的冲击,减少国际储备需求。 在固定汇率制下,国际游资尤其是投机性资金往往通过抛售软货币,抢购硬货币从中谋利。而且,投机者常常表现出一致的行为,对软货币国家的汇率冲击很大,并导致国际储备大量流失(缩水),也使得国际金融市场动荡不安。 在浮动汇率条件下,由于软货币汇率会及时贬值从而可化解国际游资的冲击,且货币当局无须承担干预汇率的义务,不必保留过多的国际储备。
3)内外均衡易于协调。 在一国经济出现衰退和国际收支存在逆差时, 在固定汇率制下只能通过紧缩性的财政货币政策来改善国际收支,但这却会加剧经济衰退;政策的效能常常也会因资本而受到削弱。 在浮动汇率制下,国际收支可由汇率来调节,避免资本流动对政策效能的不利影响,从而实现对外均衡,国内均衡则可依赖财政货币政策,内外均衡就不致发生冲突
2.浮动汇率制弊端:
1.它不利于国际贸易和投资发展。 浮动汇率制下汇率的趋势及波动难以预测,使国际贸易和投资的成本、收益不易准确核算,汇率风险在一定程度上可能阻碍国际贸易和投资的发展。
2.浮动汇率助长国际金融市场上的投机活动。 在浮动汇率制下虽然“单向投机”不复存在,但汇率波动的频率和幅度的加大却为外汇投机活动提供了机会,并加剧国际金融市场的动荡。
3.浮动汇率可能引发货币之间竟相贬值。 在浮动汇率条件下,一国往往可通过本币汇率贬值的方法来改善国际收支,但这会使其他国家的国际收支处于不利地位。因此,其他国家货币也会贬值,引发竞相贬值。
4.浮动汇率可能诱发通货膨胀。 在固定汇率制下,政府为了维持汇率水平,就不能过度增发货币,以免本币受到贬值压力,这就是所谓的货币纪律约束。 但在浮动汇率制下,由于国际收支可完全依赖汇率的自由浮动而得到调节,在缺乏货币纪律约束(币值稳定)的情况下,货币当局就可能偏好采取扩张性政策来刺激国内的经济増长,而不必顾忌其对国际收支的不利影响。
三、 人民币制度
改革开放之后,我国的汇率体制的演变大致可分为两个主要阶段:经济转轨阶段的汇率制度(197993年)和社会主义市场经济时期的汇率制度(1994年至今)。在这两个阶段中,又可进一步细分为以下
(1)内部结算价与官方汇率并存阶段(1981~1984年)
(2)外汇调剂市场汇率与官方汇率并存阶段(1985~1993年)
(3)有管理浮动汇率制时期(1994~1997年)
1994年中国对外汇管理体制进行了重大改革,主要内容为 ①1994年1月1日起,官方汇率和外汇调剂市场汇率并轨,人民币汇率成为以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率 ②实行银行结售汇制,废止外汇留成和上缴制度 ③建立统一的银行间外汇市场,中国人民银行对人民币汇率实行有管理的浮动,形成了人民币汇率决定的市场化机制。 ④1996年7月,正式将外商投资企业纳入银行结售汇体系。 ⑤1996年12月1日起,中国接受IMF协定第八条的全部义务,标志着中国实现了经常账户下的人民币完全可兑换
强制结售汇制度是指所有的外汇必须卖给银行,所有的外汇支出向银行购买。 外汇留成是指实行外汇管制的国家规定外汇收入的厂商能按一定比例得到自留外汇的制度,又称“外汇分成”。
(4)钉住汇率制时期(1998~2005年7月)
(5)回归有管理浮动汇率制(2005年7月至今)
①2005年7月21日,人民币汇率制度改为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 ②2015年12月11日,初步形成了“收盘价+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制 ③2017年5月,形成了“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的中间价报价机制。