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企业投融资及重组
工商第九章企业投融资及重组，知识点有财务管理的基本价值概念、筹资决策、投资决策、并购重组等，收藏下图了解吧！
编辑于2021-10-31 22:06:25- 企业融资
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企业投融资决策及重组
财务管理的基本价值概念
货币的时间价值观念
货币的时间价值概念
货币的时间价值又称资金的时间价值，是指货币随着时间的推移而发生的增值。货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基础。
货币的时间价值有两种表现形式
（1）相对数，即时间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀因素后的平均资金利润率或平均报酬率；
（2）绝对数，即时间价值额，是一定数额的资金与时间价值率的乘积。
一般情况下，可以用利率和利息代表货币的时间价值
货币的时间价值计算
一次性收付款项的复利终值与现值
一次性收付款项的复利终值
①一次性收付款项
在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项，即为一次性收付款项。
②终值
又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，也称本利和
公式
F 为终值，P 为现值，ｉ为利率，ｎ为计息周期数
为复利终值系数，记为（F/P，i，n）
【例题】ABC 公司向银行借款 2000 万元，期限为 5 年，年利率为 10％，复利计息，试计算到期时 企业应该偿还的金额。 【解析】通过查表，期限是 5 年，年利率为 10%的复利终值系数是 1.611， 根据公式：F=P（F/P，i，n）=2000（F/P，10%，5）=2000×1.611=3222（万元）
一次性收付款项的复利现值
概念
复利现值：是复利终值的对称概念，是指将来一定时间点发生的特定资金按复利计算的现在价值，也可以说是为取得将来一定的本利和现在需要所需要的本金。
公式
称为复利现值系数，记为（P ／F，i，n）
【例题】ABC 公司的某投资项目，预计在 5 年后可获得投资收益 600 万元，假定年利率为 10%，试计算该公司投资收益的复利现值。 【解析】通过查表，年利率是 10%，期限是 5 年的复利现值系数是 0.6209，根据公式可得：P=600（P/F，10%，5）=600×0.6209=372.54（万元）
年金终值与现值
年金是指每隔一定相等时间，收到或支付的相同数量的系列款项。根据年金每次收付发生的时点不同，可分为后付年金、先付年金、递延年金、永续年金等几种
后付年金的终值与现值
后付年金又称普通年金，即各期期末发生的年金。
公式
终值：
现值：
A是年金
【例题】ABC 公司的某项目在 5 年建设期内每年从银行借款 100 万元，借款利息率为 10%，则该项目竣工后应付本息和为多少？ 【解析】通过查表，年利率是 10%，期数是 5 年的后付年金终值系数是 6.1051，根据公式可得：F=A（F/A，i，n）=100×6.1051=610.51（万元） 【例题】某企业租入设备，每年年末需要支付租金 100 万元，年复利利率为 9%，则 5 年内支付的租金总额的现值是多少？ 【解析】查表利率为 9%，5 年期数的年金现值系数是 3.8897，则根据公式可得：P=A（P/A，i，n）=100×3.8897=388.97（万元）
先付年金的终值与现值
先付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金。先付年金的终值是其最后一期期末的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。
公式
终值：
先求后付年金的终值，再乘（1+i）
现值：
先求后付年金的现值，再乘（1+i）
n 期先付年金与n 期后付年金的付款次数相同，但由于其付款时间不同，n 期先付年金终值比n 期后付年金的终值多计算一期利息。
递延年金与永续年金的现值
递延年金
指在最初若干期没有收付款项，后面若干期才有等额收付的年金形式。
公式：
某人贷一笔款项，要求从第 3 年年末开始等额还款 1000 元，至第 7 年年末还清。这笔款项在前两年内不用还款，从第 3 年至第 7 年支付等额款项，实际还款期是从第 3 年开始的。这种形式的年金形式即为递延年金。设年金发生期数为 n，递延期数为 m ，则递延年金现值的计算公式为：P=A[（P/A，i，n）]（1+i）-m（略）
永续年金
普通年金中当 n 趋于无穷大的时候，A 即称为永续年金
公式：
一般优先股因为有固定的股利而无到期日，因此优先股股利有时可视为永续年金。 如某优先股每年股息 2 元，利率为每年 6%，则该优先股的现值为 P=A/i=2÷6%=33.33（元）
风险价值观念
风险价值的相关概念
风险
指由于未来影响因素的不确定性而导致其财务成果的不确定性
风险价值
又称风险收益、风险报酬，是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益
风险报酬的表示方法
风险报酬额和风险报酬率。通常用风险报酬率来计量
在不考虑通货膨胀的情况下，投资必要报酬率包括两部分
一是资金的时间价值，即无风险报酬率
二是风险价值，即风险报酬率
投资必要报酬率=资金时间价值（无风险报酬率）+风险报酬率
一般情况下，可以将购买国债的收益率看成是无风险报酬率。风险报酬率高低与风险大小有关，风险越大，风险报酬率越大。
单项资产（或单项投资项目）的风险衡量
（1）确定概率分布
①所有的概率在 0 和 1 之间，即
②所有结果的概率之和等于 1，即
（2）计算期望报酬率
公式
式中：K为期望报酬率，Ki为第 i 种可能结果的报酬率，Pi为第 i 种可能结果的概率，n 为可能结果的个数
（3）计算标准离差
标准离差简称标准差，是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度或离散程度的一个数值。
公式
式中，为期望报酬率的标准离差；K为期望报酬率；Ki为第 i 种可能结果的报酬率；Pi 为第i 种可能结果的概率；n 为可能结果的个数
【结论】
标准离差是用绝对数来衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。
（4）计算标准离差率
标准离差率是标准离差和期望报酬率的比值。在期望报酬率不同的情况下，标准离差率越大，风险也就越大；反之，标准离差率越小，风险越小。
公式
式中：V 为标准离差率，为标准离差，K为期望报酬率
风险报酬估计
在标准离差率的基础上，需引入一个风险报酬系数 b 来计算风险报酬率。
风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率×100%，即
风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬率的系数
筹资决策
资本成本
资本成本概念
企业筹资和使用资本而承付的代价。这里的资本是指企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债务资本。
从投资者的角度来看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。长期资本的用资费用是经常性的，筹资费用是在筹资时一次全部支付的。
资本成本分为个别资本成本和综合资本成本，一般用相对数表示，称为个别资本成本率和综合资本成本率。
个别资本成本率
一般公式
或者
K 为资本成本率，用百分率表示；D 为用资费用额；P 为筹资额；F 为筹资费用率，即筹资费用与筹资额的比率；f 为筹资费用额
长期债务资本成本率的测算
长期借款资本成本率的测算
公式：
Kl 为长期借款资本成本率；Il 为长期借款年利息额；L 为长期借款筹资额，即借款本金；Fl 为长期借款筹资费用率，即借款手续费率；T 为企业所得税税率。
【例题】某公司从银行借款 200 万元，借款的年利率为 11%，每年付息，到期一次性还本，筹资费用率为 0.5%，企业所得税率为 25%，则该笔借款的资本成本为多少？ 【解析】Kl＝200×11%×﹙1－25%﹚÷[200×﹙1－0.5%﹚] ＝8.29%
长期债券资本成本率的测算
债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费等。
在不考虑货币时间价值时，公式：
Kb 为债券资本成本率；B 为债券筹资额，按发行价格确定；Fb 为债券筹资费用率；Ib 为债券每年支付的利息。
【例题】某公司发行面值 100 元，期限 5 年，票面利率为 12%的长期债券。债券的票面金额是 2000万元，企业按溢价发行，发行价为 2200 万元，筹资费用率为 2%，公司所得税税率为 25%，则公司发行该债券的资本成本率为多少？ 【解析】K＝2000×12%×（1－25%）÷[2200×（1－2%）]≈8.35%
股权资本成本率的测算
普通股资本成本率的测算
股利折现模型
公式
P0 为普通股融资净额，Dt 为普通股第 t 年的股利，Kc 为普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。 运用股利折现模型测算普通股资本成本率，因具体的股利政策而有所不同。
如果公司采用固定股利政策，每年分派现金股利 D 元，则公式为
如果公司采用固定增长股利政策，每年股利固定增长率为 G，则资本成本率按下式计算，
【例题】某公司采用固定增长股利政策，如果第 1 年的每股股利为 1 元，每年股利增长率为 2%，普通股每股融资净额为 10 元，则该公司的普通股资本成本率为多少？【解析】Kc＝﹙1/10﹚＋2%＝12%
资本资产定价模型
普通股的资本成本率即为普通股投资的必要报酬率，而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率
公式：
Rf 为无风险报酬率；Rm 为市场平均报酬率；β为风险系数。
普通股资本成本率=无风险报酬率+风险系数╳（市场平均报酬率-无风险报酬率）
【例题】假设无风险报酬率为 4%，某公司或股票的风险系数为 1.2，市场平均报酬率为 10%，则其普通股资本成本率为多少？ 【解析】Kc＝Rf＋β（Rm－Rf）=4%+1.2×（10%-4%）=11.2%
优先股资本成本率的测算
优先股通常每年支付股利相等，在持续经营假设下，可将优先股的资本成本视为永续年金现值
公式
Kp 为优先股资本成本率；D 为优先股每股年股利；P0为优先股筹资净额
优先股资本成本率=优先股每股年股利/优先股筹资净额
留用利润资本成本率的测算
公司的留用利润（或留存收益）是由公司税后利润形成的，属于股权资本。留用利润的资本成本是一种机会成本
综合资本成本率
综合资本成本率概念
指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算，故又称加权平均资本成本率。企业综合资本成本率的决定因素：个别资本成本率和各种资本结构
综合资本成本率测算
公式
Kw 为综合资本成本率；Kj为第 j 种资本成本率；Wj为第 j 种资本比例
【例题】某公司投资一项目需要筹资 1000 万元，公司采用三种筹集方式，向银行借入 300 万，资本成本率为 10%；发行债券融资 300 万元，资本成本率为 13%；发行普通股股票融资 400 万元，资本成本率为 16%，则这笔钱的资本成本率为多少？ 【解析】Kw＝300÷1000×10%＋300÷1000×13%＋400÷1000×16%＝13.3%
杠杆理论
概念
由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动，这种现象被称为杠杆现象。
营业杠杆
又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业生产经营中，由于固定成本的存在，当销售额（营业额）增减时，息税前盈余（净利润总额+利息额+所得税额）会有更大幅度的增减。定量衡量这一影响程度用营业杠杆系数
营业杠杆系数（DOL）
也称营业杠杆程度，是息税前盈余的变动率相对于销售额（营业额）变动率的倍数
公式
DOL 为营业杠杆系数；EBIT 为息税前盈余额；△EBIT为息税前盈余额的变动额；S 为营业额；△S为营业额的变动额
营业风险分析
营业杠杆系数越大，表示企业息税前盈余对销售量变化的敏感程度越高，经营风险越大；营业杠杆系数越小，表示企业息税前盈余受销售量变化的影响越小，经营风险越小。
财务杠杆
也称融资杠杆，是指由于债务利息等固定性融资成本的存在，使权益资本净利率（或每股收益）的变动率大于息税前盈余率（或息税前盈余）变动率的现象。
财务杠杆系数（DFL）
指普通股每股收益（EPS）变动率与息税前盈余变动率的比值。
公式一：
其中：DFL 为财务杠杆系数；△EBIT为息税前盈余变动额；EBIT 为息税前盈余额；△EPS为普通股每股收益变动额；EPS 为普通股每股税后利润额。
公式二：
【例题】某公司全部资产为 750 万元，负债占资产比率为 40%，债务利率为 12%，企业所得税税率为 25%，息税前盈余 80 万元。计算财务杠杆系数并说明意义。 【解析】DFL＝80÷[80－﹙750×0.4×12%﹚] ＝1.82 意义：①当息税前盈余变动 1 倍时，普通股每股收益将变动 1.82 倍；②财务杠杆系数越大，财务风险也越大。
总杠杆
指营业杠杆和财务杠杆的联合作用，也称联合杠杆。总杠杆的意义是,普通股每股收益变动率相对于销售额（营业额）变动率的倍数。总杠杆系数 DTL 是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。
总杠杆系数 DTL＝营业杠杆系数×财务杠杆系数
资本结构理论
资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，其中最重要的比例是负债比率。
早期资本结构理论
净收益观点
这种观点认为，由于债务资本成本率一般低于股权资本成本率，因此，公司的债务资本越多，债务资本比例就越高，综合资本成本率就越低，从而公司的价值就越大
净营业收益观点
这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的多少、比例的高低与公司的价值没有关系。决定公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益。
传统观点
增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率就会升高，并使公司价值下降
MM资本理论（略）
现代资本结构理论
代理成本理论
公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本最终由股东承担，公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低
啄序理论
公司倾向于首先采用内部筹资，因而不会传递任何可能对股价不利的信息；如果需要外部筹资，公司将先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递对公司股价产生不利影响的信息。按照啄序理论，不存在明显的目标资本结构。
动态权衡理论
该理论将调整成本纳入模型之中，发现即使很小的成本调整也会使公司的负债率与最优水平发生较大的偏离。当成本调整小于次优资本结构所带来的公司价值损失时，公司的实际资本结构就会向其最优资本结构状态进行调整；否则，公司将不进行这种调整
市场择时理论
在股票市场非理性、公司股价被高估时，理性的管理者应该发行更多的股票以利用投资者的过度热情；当股票被过分低估时，理性的管理者应该回购股票
资本结构决策
资本结构的影响因素
主要有企业财务目标、经营状况的稳定性和成长性、企业的财务状况和信用等级、企业资产结构、企业投资者及管理当局的态度、行业特征及发展周期、经济环境的税务政策及货币政策
资本结构的决策方法
企业资本结构决策即确定最佳资本结构，指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构
资本成本比较法
指在适度的财务风险下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准互相比较确定最佳资本结构的方法
每股利润分析法
每股利润分析法是利用每股利润无差别点进行资本结构决策的方法。每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前盈余点。
公式
每股利润分析法决策规则：解出EBIT（无差别点）
（1）当实际 EBIT 大于无差别点时，选择资产成本固定型的筹资方式更有利，如银行贷款、发行债券或优先股；（2）当实际 EBIT 小于无差别点时，选择资产成本非固定型筹资方式，如发行股票。
投资决策
企业投资决策主要是对长期投资的决策，主要指固定资产投资决策和长期股权投资决策
固定资产投资决策
企业在进行固定资产投资决策时，需要在进行准确的现金流量估算的基础上，用特定的指标，包括贴现指标和非贴现指标，对投资方案的可行性进行分析和评价。
现金流量估算
投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起的各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。
初始现金流量
指开始投资时发生的现金流量，总体是现金流出量，用负数或带括号的数字表示
包括
（1）固定资产投资额：包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。
（2）流动资产投资额：包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。
（3）其他投资费用：指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。
（4）原有固定资产的变价收入：指固定资产更新时原有固定资产变卖所得的现金收入。
营业现金流量
指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。一般设定投资项目的每年销售收入为营业现金流入量，付现成本（需要当期支付现金的成本，不包括折旧）为营业现金流出量
每年净营业现金流量（NCF）＝每年营业收入-付现成本-所得税 每年净营业现金流量（NCF）＝净利润＋折旧
【例题•单选】某公司计划投资一条新的生产线。生产线建成投产后，预计公司年销售额增加 1000万元，年付现成本增加 750 万元，年折旧额增加 50 万元，企业所得税税率为 25%，则该项目每年营业净现金流量是（ ）万元。 A.50 B.150 C.200 D.700 【答案】C【解析】每年净营业现金流量（NCF）＝净利润＋折旧（1000-750-50）×（1-25%）＋50＝200万
终结现金流量
指投资项目完结时所发生的现金流量，包括
（1）固定资产的残值收入或变价收入
（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回
（3）停止使用的土地的变价收入等
财务可行性评价指标
非贴现现金流量指标
指不考虑货币时间价值的指标，一般包括投资回收期（静态）和平均报酬率
投资回收期（静态）
指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位
如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则公式为
如果每年 NCF 不相等，则计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。
优点：容易理解，计算简便 主要缺点：没有考虑货币时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量。
平均报酬率（ARR）
指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率
公式：
采用平均报酬率时，只有高于必要平均报酬率的方案才可选。而在有多个方案的互斥选择中，则选用平均报酬率最高的方案。
平均报酬率法简明、易算、易懂，其主要缺点是没有考虑货币时间价值。
贴现现金流量指标
净现值
公式：净现值=未来报酬总现值-初始投资
式中：未来报酬总现值=第 1 年净现金流量×第 1 年复利现值系数+第 2 年净现金流量×第 2 年复利现值系数+…+第 t 年净现金流量×第 t 年复利现值系数
每年的复利现值系数=1/[(1+贴现率）^t]，该系数的值通常考试会直接给出，查表格信息即可获得。式中的贴现率即资本成本率或企业要求的报酬率
决策原则
① 在有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正则采纳
②在有多个备选方案的互斥选择决策中，在可选方案中选择净现值最大的方案
优点：考虑了货币时间价值，能够反映各种投资方案的净收益
缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率水平
内部报酬率
使投资项目的净现值等于零的贴现率，计算（略）
决策原则
①在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本率或必要报酬率，则采纳方案
②在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本率或必要报酬率最多的投资项目
优缺点
①优点：内部报酬率考虑了货币时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，且概念易于理解
②缺点：计算过程比较复杂，特别是每年的 NCF 不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得
获利系数（利润指数）
计算：获利指数=未来报酬的总现值÷初始投资额
优点：考虑了货币时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度
决策原则
①在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于 1 则采纳，否则就拒绝
②在有多个方案的互斥选择决策中，在可选方案中选择获利指数最大的投资项目
【注意】在进行投资决策时，主要使用的是贴现指标。在互斥选择决策中，使用三个贴现指标选择结论不一致时，在无资本限量的情况下，以净现值为选择标准
项目风险的衡量与处理方法
调整现金流量法
是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险报酬率作为折现率计算净现值。
公式：
肯定当量系数是指不确定的 1 元现金流量相当于使投资者肯定满意的金额系数，数值在 0 到 1 之间，越远期的现金流量，其肯定当量系数越小。
调整折现率法
基本思路：是对高风险的项目采用较高的折现率计算净现值
公式为：
长期股权投资决策
长期股权投资的特征
是以股东名义将资产投资于被投资单位并取得相应的股份，按所持股份比例享有被投资单位的权益以及承担相应的风险
长期股权投资风险较大：一方面，长期股权投资的取得往往涉及企业整体经营策略和长期的发展规划，还会给企业造成巨额的现金流出；另一方面，长期股权投资在持有期间还会涉及对被投资单位的管理、投资收益的计算以及减值测试等复杂的问题。
长期股权投资的风险及控制
风险
投资决策风险
具体包括：违反国家法律法规风险、未经审批或超越授权审批风险、被投资单位所处行业和环境的风险及其本身的技术和市场风险；投资项目的尽职调查及可行性论证风险；决策程序不完善和程序执行不严的风险等
投资运营管理风险
具体包括：股东选择风险、公司治理结构风险、投资协议风险、道德风险；被投资企业存在的经营风险和财务风险；项目小组和外派人员风险；信息披露风险等
投资清理风险
指退出风险和投资退出时机与方式选择的风险等。
内部控制
（1）明确职责分工与授权批准。
（2）可行性研究、评估与决策控制。
（3）投资执行控制。
（4）投资处置控制。
并购重组
并购重组概念
企业重组是指企业以资本保值增值为目标，运用资产重组、负债重组和产权重组方式，优化企业资产结构、负债结构和产权结构，以充分利用现有资源，实现资源优化配置。
并购重组动因
（1）客观动因。指从企业发展本身出发考虑的原因。
（2）主观动因。指企业所有者、管理者和目标公司管理者从各自利益出发考虑的动因。
并购重组方式及效应
收购与兼并
含义
收购和兼并是企业实施加速扩张战略的主要形式，二者统称为并购
企业收购
指一个企业用现金、有价证券等方式购买另一家企业的资产或股权，以获得对该企业控制权的一种经济行为
企业兼并
指一个企业购买其他企业的产权，并使其他企业失去法人资格的一种经济行为
兼并（吸收合并）
吸收合并和新设合并统称为合并。一个公司吸收其他公司为吸收合并，被吸收的公司解散。两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并，合并各方解散
企业并购的类型
按并购双方的业务性质来划分
①纵向并购：处于同类产品且不同产销阶段的两个或多个企业所进行的并购。
②横向并购：处于同一行业的两个或多个企业所进行的并购。
③混合并购：处于不相关行业的企业所进行的并购。例如，房地产公司与食品公司之间的并购。
按双方是否友好协商来划分
①善意并购：并购企业与被并购企业双方通过友好协商来确定相关事宜的并购。
②敌意并购：在友好协商遭到拒绝时，并购企业不顾被并购企业的意愿而采取非协商性并购的手段，强行并购被并购企业。
按并购的支付方式来划分
①承担债务式并购：在被并购企业资不抵债或资产与债务相等的情况下，并购企业以承担被并购企业全部或部分债务为条件，取得被并购企业的资产所有权和经营权。
②现金购买式并购：并购企业用现金购买被并购企业的资产或股权（股票）。
③股权交易式并购：并购企业用其股权换取并购企业的股权或资产。
按涉及被并购企业的范围来划分
①整体并购：将被并购企业的资产和产权整体转让的并购。
②部分并购：将被并购企业的资产和产权分割成若干部分进行交易而实现的并购。
按是否利用被并购企业本身资产来支付并购资金划分
①杠杆并购：并购企业利用被并购企业资产的营业收入，来支付并购价款或作为此种支付的担保。
②非杠杆并购：并购企业不用被并购企业资金及营运所得来支付或担保支付并购价格的并购方式。
按并购的实现方式划分
①协议并购：指买卖双方经过一系列谈判后达成共识，通过签署股权转让、受让协议实现并购的方式。
②要约并购：买方向目标公司的股东就收购股票的数量、价格、期限、支付方式等发布公开要约，以实现并购目标公司的并购方式。
③二级市场并购：指买方通过股票二级市场并购目标公司的股权，从而实现并购目标公司的并购方式。
并购效应
（1）实现协同效应，包括管理协同、经营协同、财务协同。
（2）实现战略重组，开展多元化经营。
（3）获得特殊资产和渠道，包括土地，优秀管理队伍、优秀研究人员或专门人才以及专有技术商标、品牌等无形资产，国外市场和技术。
（4）降低代理成本。代理成本包括：契约成本、监督成本和剩余损失。
分立
公司分立的含义及种类
含义
指一家公司依照法律规定、行政命令或公司自行决策，分解为两家或两家以上的相互独立的新公司，或将公司某部门资产或子公司的股权出售的行为
种类
标准分立
指一个母公司将其在某子公司中所拥有的股份，按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分立出去。形成一个与母公司有着相同股东和持股结构的新公司。
出售
指将公司的某一部分股权或资产出售给其他企业，表现为减持或全部出售掉某一公司的股权或公司的资产，伴随着资产剥离过程
分拆
也称持股分立，是指将公司的一部分分立为一个独立的新公司的同时，以新公司的名义对外发行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票
分立与分拆的不同之处：在分立时，分立后的公司相互之间完全独立，可能有共同的股东，但公司间没有控股和持股关系；而持股分立后的新公司虽然也是独立的法人单位，但同时原公司又是新公司的主要股东之一，原公司与新公司之间存在着持股甚至控股关系，新老公司形成一个有股权联结的企业。
公司分立的效应
（1）适应战略调整。
（2）减轻负担。
（3）筹集资金。
（4）清晰主业。
（5）化解内部竞争性冲突。
资产注入与资产置换
资产注入
指交易双方中的一方将公司账面上的资产，可以是流动资产、固定资产、无形资产、股权中的某一项或某几项，按评估价或协议价注入对方公司
资产置换
指交易者双方（有时可由多方）按某种约定价格（如谈判价格、评估价格等），在某一时期内相互交换资产的交易
债转股与以股抵债
债转股
指公司债权人将其对公司享有的合法债权转为出资（认购股份），增加公司注册资本的行为。债转股带来的变化是公司的债务资本转成权益资本、该出资者身份由债权人身份转变为股东身份
积极效应
①能够使被投资公司降低债务负担；②能够使债权人获得通过债务企业上市、股权交易或股票回购方式收回全部投资的机会。
以股抵债
以股抵债是指债务人以其持有的股权抵偿其所欠债务的行为
积极效应
①有效提升债权公司的资产质量；②使每股收益和净资产收益率水平提高。
企业价值评估
含义
价值评估指买卖双方对标的（企业或股权或资产）做出的价值判断。
价值评估方法
收益法
指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。
市盈率法
市盈率是某种股票普通股每股市价（或市值）与每股盈利（或净利润总额）的比率
目标企业的价值=企业净资产总额×标准市盈率
市净率法
市净率是每股市价与每股净资产的比率。
目标企业的价值=企业净资产总额×标准市净率
市盈率相对盈利增长比率（PEG）法
是用公司的市盈率除以公司未来 3 或 5 年的每股收益复合增长率
市销率估值法
市销率也称价格营收比，是股票市值与销售收入（营业收入）的比率。
目标企业的价值=销售收入×标准市销率。