EMBA学习笔记

下图讲述了企业估值、投资决策与财务评价相关知识，分别有资产负债表、现金流量表、利润表、财务分析方法、利润操控问题、资金时间价值与投资决策、投资决策指标、估值模型、空规则下的高管心态和指导思想。干货满满，考EMBA必看哦！

企业估值、投资决策与财务评价

• 资产负债表
  • 资产负债表的实质
    • 产权关系表(资产权益表)
    • 资产资本表 (资产资金表)
    • 投资筹资表
  • 资产的理解
    • 能够带来未来现金流量的投入
    • 投入是资产的表现，带来未来现金流量是资产的目的
    • 不能带来未来现金流量的投入即为所谓的不良资产
  • 资产结构
    • 内外结构
      • 表内资产
      • 表外资产
        • 指资资产负债表以外有价值的资源、关系、能力和 制度
        • 表外驱动 资产配置 利润挂帅 现金为王 价值永恒
        • 人流 资本流资产流 收入流利润流 现金流 价值流
    • 轻重结构
    • 长短结构
    • 虚实结构
    • 有无结构
  • 实收资本
    • 实收资本 = 注册资金 = 资本金 = 股本 = 资本
    • 是企业产权界定的初始依据，也是利润分配的基本依据
    • “谁出资 ，谁所有，谁受益”原则
    • 家族企业的“五同”现象
      • 同心同德
      • 同舟共济
      • 同床异梦
      • 同室操戈
      • 同归于尽
  • 资本公积金
    • 处于实收 资本的储备状态，将来转增实收资本
    • 基本来源
      • 股本溢价(公募)和资本溢价(私募)
      • 资产重估后的增值部分
      • 债务重组收益
      • 外币资本汇率折算差额(仅适用于中外合资企业)
• 现金流量表
  • 直接法
  • 间接法
  • 间接区分法
    • 经营活动
    • 投资活动
    • 筹资活动
• 利润表
  • 反映净利润形成过程以及给所有者回报状况
  • 利润三看
    • 大小
    • 真假
    • 质量
• 财务分析方法
  • 盈利能力分析指标
    • 非上市公司
      • 资产收益率(ROE)=净利润÷所有者权益
        • 提升ROE的驱动因素
          • 少注册
          • 多负债
          • 多盈利
          • 多分红
      • 总资产利润率(ROA)=净利润÷资产平均占用额
      • 资本保值增值率=期末所有者权益÷期初所有者权益
    • 上市公司
      • 市盈率=每股市价÷每股收益
      • 市净率=每股市价÷每股净资产
      • 市值=净资产*市净率
  • 周转能力(营运能力)分析
    • 进货(A) 付现(B) 销货(C) 收现(D)
    • AB：进货账款周转期，从进货到付现有多久
    • AC：存货周转期
    • AD：盈业周转期
    • CD：应收账款周转期
    • BD：现金周转期
  • 偿债能力分析指标
    • 流动比率=流动资产÷流动负债
    • 速动比率=(流动资产-存货)÷流动负债
    • 资产负债率=负债÷资产
    • 利息保障倍数=息税前利润÷利息费用
    • 注意事项
      • 资产质量与结构
      • “时间差”问题（期末还债、期初借债）
      • 债务结构问题（期限结构和利率结构）
      • 或有负债问题（未决诉讼、未决仲裁、对外提供担保、 已贴现商业承兑汇票等）
      • 资产抵押问题
  • 现金流转能力分析指标
    • 现金流量充裕率=经营活动产生的现金流量净额÷ (购建固定资产现金支出+偿还借款现金支出+支付现金股利)
    • 现金满足投资比率=现金流量经营活动产生的现金流量净额÷购建固定资产的现 金支出
    • 现金流量对借款偿还比率=经营活动产生的现金流量净额÷偿还借款的现金支出
    • 营业收入的现金含量比率=经营活动产生的现金流量净额÷主营业务收入
    • 经营指数=经营活动产生的现金流量净额÷净利润
  • 发展能力(成长性)分析指标
    • 净资产增长率=期末所有者权益÷期初所有者权益-1
    • 销售增长率=本年营业收入净额÷上年营业收入净额-1
    • 总资产增长率=期末资产÷期初资产-1
  • 综合能力分析及其记分方法
• 利润操控问题
  • 动机
    • 委托者与代理者之间目标不一致
  • 条件
    • 委托者与代理者之间信息不对称
  • 指标
    • 利润三观
      • 主观性
      • 危害性
      • 虚假性
  • 手法（万变不离其宗）
    • 虚增收入法
      • 关联高价的业务准备
      • 年底发货，年初退货
      • 利用营业外收入
      • 转让对外业务投资
        • 股票类
        • 债券类
        • 转让子公司
      • 其他业务（会计科目）
        • 出售材料
        • 出租固定资产
        • 转让无形资产
        • 提供技术劳务
    • 虚减成本法
      • 回避法
      • 转移法
      • 推迟法
    • 选择有利政策
• 资金时间价值与投资决策
  • 复利终值
  • 复利现值
  • 后付年金现值
  • 先付年金现值
  • 延期年金现值
  • 永续年金现值
• 投资决策指标
  • 净现值(NPV)
    • >0，可行
    • <0，不可行
  • 现值指数(PI)
  • 内含报酬率(IRR)
• 估值模型
  • 比率估计法（倍数法）
    • 市盈率法(PE法):市值=净利润×市盈率（最常用）
    • 市净率法(PB法):市值=净资产×市净率
    • 市销率法(PS法):市值=销售收入×市销率
    • 生命周期阶段估值法（互联网企业）
      • 概念期
      • 导入期
        • 采用客户价值评估法
      • 成长期
        • 未达到盈亏平衡点时，采用PS法
          • 互联网企业中值为2-5倍
          • 电商企业中值为2-2.5倍
        • 达到盈亏平衡点后，使用PEG法
          • PEG=PE÷净利润增长率×100%
          • 美国中值2倍
          • 中国中值1.5倍
        • 市值=净利润×净利润增长率(×100%)×PEG
      • 成熟期:使用PE、PB法
  • 收益现值法
    • 利润类
      • 净利润
      • 营业利润
      • 息税前利润(EBIT)
      • 折摊息税前利润(EBITDA)
      • 经济增加值(EVA)
    • 现金类
      • 经营现金净额
      • 全部现金净额
      • 自由现金净额=经营现金净额-固定资产投资-营运资本垫支
  • 贴现率的计算过程
    • 贴现率一般采用加权平均资本成本率(WACC)代替
    • WACC=债务成本率×债务资本比重+股权成本率×股权资本比重
    • 贷款成本率= 贷款利率×(1-所得税率)
    • 债券成本率=利息×(1-所得税率)÷(债券发行总额-筹资费用)
  • 股权成本率的计算过程
    • 股权成本率=无风险报酬率+行业风险溢价+个别风险溢价
    • 无风险报酬率的现实选择
      • 长期国债利率
      • 银行间同业拆借利率
      • 伦敦银行间同业拆借利率
  • 行业风险溢价的计算
    • 行业风险溢价=β×(市场平均收益率-无风险报酬率)
    • 市场平均报酬率使用A股全部上市公司最近一年ROE的平均数代替
    • 数据来源
      • 国泰安数据库(CSMAR)
      • 万得(Wind)数据库
  • 个别风险溢价
    • 个别风险溢价的取值=3%-5%
• 空规则下的高管心态和指导思想
  • 一、坚持“有比无好”
  • 十四、过程重于结果
  • 三、大道至简，简单是金
  • 四、防止“魔鬼藏于细节中”
  • 五、既非战略决定成败，亦非细节决定成败， 而是系统决定成败
  • 六、预测就是”计算机算命“
  • 七、决策就是“拍脑瓜”
  • 二、宁要“模糊的正确”，不要“精确的错误”
  • 九、管理就是求平衡
  • 十、老总没样，越当越像（实践出真知 干中学，干中悟）
  • 十一、万般神通皆小计,惟有空空是大道
  • 十二、迷失的羔羊
  • 十三、始于迷惘，终于信仰
  • 八、政策(规则)就是“一刀切”