【130】拨开财报数字背后的迷雾，避开投资陷阱

财报重要吗？财报有什么用？咨询公司，证券公司，管理层都会用会计报表来分析一家企业财务信息作决策，作为普通投资者，面对新闻“可以定制”的时代，由独立客观的第三方审计机构出具的财报就是我们窥探一家公司经营状况最直观，最可信的渠道。

拨开财报数字背后的迷雾，避开投资陷阱

• 所谓投资大师，便是更有耐心，等待安全边际，更有勇气，买入安全边际的投资家
• 鉴别“好财报”，发掘“好公司”
  • 01- 简单3招，选出含金量更高的财报
    • 识别财报质量：关注审计意见
      • 标准无保留意见
      • 带特殊事项的无保留意见：财报存在瑕疵
      • 保留意见：财报存在错误
      • 否定意见：财报存在严重错误
      • 无法表示意见：无法判断真假
    • 是否有证监会调查记录
      • 查询：巨潮资讯网--公告搜索栏--搜索关键字“调查”
    • 会计报表分析
      • 小心微利企业
        • 查询：i问财--搜索“20xx年净利润排名”
  • 02 用好目录模板，15分钟快速看懂一家公司
    • 第一节：重要提示，目录和释义
      • 略读
    • 第二节：公司简介和主要财务指标
      • 最近3年财务情况；重要财务指标的年度增减计划 （超过50%需要特别留意）
        • 定量
    • 第三节：公司业务概要
      • 主要业务、核心竞争能力
        • 定性
    • 第四节：经营情况讨论与分析
      • 过去一年的发展状况 未来发展展望 面临的风险 ...
        • 定性+定量
    • 第五节：重要事项
      • 重大事项；分红情况（A股上市公司平均分红率在30%左右）
        • 定性
    • 第六节：股份变动及股东情况
      • 前十大股东情况，高管增持等
        • 定性
    • 第七节：优先股相关情况
      • 略读
    • 第八节：董事，监事，高级管理人员和员工情况
      • 高管年龄、履历和薪酬情况 员工人数、专业构成和教育情况
        • 定性
    • 第九节：公司治理
      • 略读
    • 第十节：公司债券相关情况
      • 略读
    • 第十一节：财务报告
      • 审计报告 会计三张表（资产负债表、利润表、现金流量表） 会计报表附注
        • 定量
    • 第十二节：查看文件目录
      • 略读
  • 03 资产负债表（上） 换个角度，把握公司生命线
    • 理解资产负债表
      • 资产：企业过去经营交易或各项事项形成的，由企业拥有或控制的，预期会给企业带来经济利益的资源
      • 负债：是指企业过去的交易或事项形成的，预期会导致经济利益流出企业的现时业务
      • 会计恒等式：资产=负债+所有者权益（净资产，分为上市公司和股东两部分）
        • 合并报表，是把母公司和子公司的财产合并进形统计。 但有的子公司，不是100%都是由母公司控制的，可能母公司控制了70%，另外30%被别的股东控制，专业说法叫“少数股东”。 所以，当子公司赚了钱，需要把30%的钱先分给少数股东，剩下的70%才归自己，这就叫“归属母公司所有者的净利润”
    • 按流动性分类
      • 资产负债分类
        • 资产
          • 流动资产
            • 货币资金：企业库存现金和银行存款
            • 交易性金融资产：股票、基金等
            • 应收票据
            • 应收账款
            • 预付账款
            • 其他应收款
            • 存货：企业没有卖出去而存起来的商品等
          • 非流动性资产
            • 可供出售金融资产
            • 持有至到期投资
            • 长期股权投资
            • 投资性房地产
            • 固定资产；公司产房、机器设备
            • 在建工程
            • 无形资产
            • 开发支出
            • 商誉
            • 长期待摊费用
        • 负债
          • 流动负债
            • 短期借款：企业向银行借钱，通常一年内偿还
            • 应付票据
            • 应付账款
            • 预收账款
            • 应付职工薪酬
            • 应交税费
            • 一年内到期的非流动性负债
          • 非流动性负债
            • 长期借款：企业向银行借钱，偿还期在一年以上
            • 应付债券
            • 长期应付款
      • 用于衡量的财务指标：流动比率
        • 流动比率=流动资产/流动负债
          • 只有资产和负债的流动性能大致匹配，企业才不会破产
          • 金融行业如银行、保险、证券不适合常规财务指标衡量
  • 04 资产负债表（下） 识别那些不误正业的公司
    • 资产再分类
      • 现金类资产 (企业库存现金和银行存款)
        • 对应资产负债表【货币资金】
      • 经营类资产
        • 应收账款
        • 应收票据
        • 预付账款
        • 其他应收款
        • 存货
        • 固定资产
        • 在建工程
        • 无形资产
        • 开发支出
        • 商誉
        • 长期待摊费用
      • 投资类资产（常见）
        • 交易性金融资产
        • 可供出售金融资产
        • 持有至到期投资
        • 长期股权投资
        • 投资性房地产
        • ...
    • 负债分类
      • 金融性负债 （通常是有息负债）
        • 短期借款
        • 长期借款
        • 向银行借的钱
        • 应付债券
          • 向投资者借的钱
        • 一年内到期非流动性负债
        • 长期应付款
      • 经营性负债 （通常是无息负债）
        • 应付票据
        • 应付账款
        • 预收账款
        • 应付职工薪酬
        • 应交税费
    • 相关比例运用
      • (经营类资产比例 > 投资类资产比例 ∧ 经营性负债比例 > 金融性负债比例）→ 公司经营情况相对稳定 ┐公司经营具备不确定性，未来风险也比较大
  • 05 利润表（上） 三种方法，上手利润分析
    • 利润表：利润过滤的过程
      • • 营业利润增项：利息收入、利息支出资产减值损失、资产处置收益、其他收益 （格力涉及金融业务，所以有利息收入、利息支出）
      • 毛利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加
      • 营业利润=毛利润-销售费用-管理费用-财务费用+公允价值变动损益+投资收益
        • （财务费用=借款利息-存款利息）
        • （扣除的是期间费用）
      • 利润总额=经营利润+营业外收入-营业外支出
        • （如卖掉公司资产，受处罚，自然灾害影响等）
      • 净利润=利润总额-企业所得税 （反映经营效益）
        • （国内企业的所得税税率一般为25%）
    • 3种经典分析方法
      • 过程分析
        • 了解利润表产生的过程 （獐子岛案例）
      • 趋势分析
        • 营业收入增长率
        • 净利润增长率
        • 同比分析
      • 结构占比分析
        • 三费占比
  • 06 利润表(下) 投资的公司赚钱了，我们也能分一杯羹吗
    • 资产负债表和财报关系
      • 净利润会增加公司的所有者权益
        • 所有者权益
          • 实收资本（股本）
            • 上市公司的总股本；每股一元；总股本等于公司发行的所有股票总份数
          • 资本公积
            • 股票发行时的溢价部分，现实中除此以外还有一些别的钱，但占比少且复杂，这部分就忽略
          • 基本等于股东投入的钱
          • 盈余公积 （提取自"净利润"科目）
            • 法定盈余公积
              • 净利润的10%；达到注册资本的50%可以不再提取
            • 任意盈余公积
              • 股东大会决议提取的
          • 未分配利润
            • 一般的，上市赚到的净利润，主要进入盈余公积，未分配利润两项，成为所有者权益(净资产) 理论上，净利润扣除盈余公积后就变成"新增未分配利润"（当年的） 实际的，还有扣除一般风险准备和现金分红
          • = 实收资本(股本) + 资本公积 + 盈余公积 + 未分配利润
          • = 净利润 - 盈余公积 - 一般风险准备（差额） - 现金分红
          • = 未分配利润期末额 - 未分配利润期初额
          • 会和真实值有差别，，在于所有者权益中还有一些其他项目，期间也发生了变动
    • 关于分红
      • 分红高的公司，财务数据的真实性更高一些
      • 不分不一定代表有问题，也有可能是用于经营扩张
    • 其他
      • 一只股票的净资产增速和股价涨幅有密切相关
  • 07 现金流量表（上）发现赚钱实打实的公司
    • 理解现金流量表
      • 为什么现金对一家企业很重要：Money is king
      • 利润表&现金流量表
        • 都是期间概念，反映一段时间内现金及现金等价物流入和流出的情况
        • 现金流量表属于“支付实现制”，而利润表属于“权责发生制”
        • 结构不同
          • 利润表：从收入开始，层层过滤成本和支出
          • 现金流量表：只在于现金流出和流入净额
    • 现金流量表结构
      • 经营活动现金流
      • 投资活动现金流
        • 对内投资
        • 对外投资
      • 筹资活动现金流
        • 金融性负债 & 所有者权益 → 筹资活动现金流净额
    • 看企业现金流是否健康
      • 经营活动现金流 > 0
      • 经营活动现金流/净利润 > 1
        • 优秀：企业不仅在账面上获得真金白银，而且还提前收到了客户的钱
        • 具体得和企业经营模式结合，如房地产就不适用，因为是先付款，后交房
  • 08 现金流量表（下）筛选发展更健康的公司
    • 什么样的现金流值得投资
      • 剔除经营现金流为负的公司
      • 经营现金流为正的四种企业
        • 1）+++
          • 企业通过经营和投资活动收到很多钱，不缺钱的情况下，又借了很多钱
        • 2）+-+
          • 企业把借来的钱都用到了投资活动上 年报的附注、业务概要--主要资产重大变化情况、重大事项等相关项目中找到解释
            • 对内：构建固定资产，无形资产和其他在建工程
            • 对外：投资基金股票
        • 3）++-
          • 通过经营和投资活动赚钱，但处于还债状态；只要收到的钱足够还债，发展情况就比较稳定
        • 4）+--
          • 对企业的经营要求很高，否则压力很大
      • 成熟期 & 成长期 现金流表现
        • 成长期
          • +-+
            • 赚来的钱需要投入到新项目上，同时需要从外界借钱追加投资
        • 成熟期
          • +--/++-
            • 成熟期企业经营活动现金流保持稳定，追加投资需求没那么大，所以可正可负；筹资活动现金流为负是企业有钱了，开始慢慢还债
              • 至少看连续3年的数据，一两年不具备代表性
      • 现金流量表 & 资产负债表
        • 现金等价物增加额 ≈ 货币资金期末余额 - 货币资金期初余额
        • 透过资产负债表，寻找现金流量表变动原因
          • 经营活动现金流变化 → 经营资产 & 经营负债
          • 投资活动现金流变化 → 对外投资 & 对内投资
          • 筹资活动现金流变化 → 金融性负债 & 所有者权益
  • 09 用好比率法，筛选好公司
    • 立体看待三张表
    • 从生存能力筛选好公司
      • 长期偿债能力指标：有息负债率
        • = 有息负债/总资产
          • 越低越好 ≤40%
            • 越低代表企业金融负债越少，企业资产足够支撑它去还债
            • 金融性负债会支付利息，导致净利润减少，越低对净利润影响越小
    • 从经营能力看公司
      • 资产周转率 （越高，经营能力越强）
        • = 总收入/总资产
      • 应收账款周转率or周转天数
        • 应收账款周转率 = 营业收入/平均应收账款 平均应收账款 = (期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2
          • 营业收入是区间概念
          • 应收账款是时点概念
        • 应收账款周转天数 = 365/应收账款周转率
      • 存货周转率or周转天数
        • 存货周转率 = 营业成本/平均存货 平均存货 = （存货期初余额 + 存货期末余额）/2
        • 存货周转天数 = 365/存货周转率
    • 从盈利能力帅选好公司
      • 毛利率 ＞30%
        • = 毛利润/营业收入
        • = (营业收入 - 营业成本)/营业收入
      • 净资产收益率 ROE > 15%
        • = 净利润/平均净资产 平均净资产 = (净资产期初余额 + 净资产期末余额)/2
    • 盈利质量
      • 经营活动现金流/净利润 ≈ 1
        • 略大于1，说明企业现金流比较优秀
  • 10 实战演练 （从财报甄别好公司）
    • I. 检视阅读 （财报非3张表部分）
      • i. 公司最近3年的经营情况 → 第二节.公司简介和主要财务指标
      • ii. 公司业务是什么 → 第三节. 公司业务概要
      • iii. 公司去年经营得怎么样 → 第四节 经营情况讨论分析
      • iv. 公司赚得钱，我能分多少 → 第五节 重要事项
      • v. 大股东看不看好这家公司 → 第六节 普通股股份变动及股东情况
      • vi. 高管和员工情况 → 第八节 董事、监事、高级管理人员和员工情况
      • vii. 年报质量鉴定
    • II. 细度三张表
      • i. 资产负债表 （经营是否稳定）
        • i) 钱的来源比例
          • 所有者权益的比例（包含少数股东在内）
          • 负债的比例
        • ii) 短期偿债能力如何
          • 流动比率 = 流动资产/流动负债
        • iii) 资产负债再分类
          • 资产
            • 现金类资产占比
            • 经营类资产占比
            • 投资类资产占比
          • 负债
            • 经营性负债占比
            • 金融性负债占比
      • ii. 利润表 （去年赚到多少钱）
        • i) 发展趋势如何
          • 营业收入 & 净利润 的变化趋势
            • 正常情况2者大致匹配，否则需要查找原因
        • ii) 赚到的钱多少留在公司
          • 所有者权益 & 未分配利润
            • 净资产大于赚到的钱，属于比较良性状态
            • 计算: 未分配利润期末额 - 未分配利润期初额 = 净利润 - 盈余公积 - 分红 OR NOT
          • 净资产增速 & 股价
            • 二者是否能对应匹配
      • iii. 现金流量表 （现金流是否健康）
        • 经营活动现金流净额 > 净利润 ？
          • 符合，说明实打实赚到钱
        • 现金流组合类型
    • III. 同行业公司对比标准
      • i. 生存能力：长期偿债能力指标——有息负债率
      • ii. 经营能力
        • 应收账款天数
        • 存货周转天数
        • 三费占比
      • iii. 盈利能力
        • 毛利率
          • >30%为佳
        • ROE
          • >15%为佳
        • 经营活动现金流/净利润