导图社区 期货基础知识 第六章 期权
期货基础知识 第六章 期权思维导图，包括期权及期权交易、期权价格及影响因素、期权交易的基本策略等内容。
期货及衍生品知识汇总（全）思维导图，包括期货及衍生品市场、期货市场组织结构与投资者、期货合约与期货交易制度、套期保值等内容。
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第六章 期权
期权及期权交易
期权及其基本要素
期权的定义
期权，也称为选择期权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种资产的权利
期权的基本要素
期权的价格
又称为权利金、期权费、保险费
标的资产
现货资产或期货资产
实物资产、金融资产或金融指标
行权方向
买
卖
执行价格
又称为履约价格、行权价格
有效期限
期权的基本类型
按照买方行权方向的不同
看涨期权
概念
所谓看涨期权，就是赋予了多方未来按约定价格买入某种资产的权力。未来如果价格上涨到执行价格以上，多方将执行这个权力；如果价格下跌，多方有权放弃这个权力，而期权费就是购买这个权力所支付的费用。
看跌期权
看跌期权，就是赋予了多方未来按约定价格卖出某种资产的权力。未来如果标的资产的价格下跌到执行价格以下，多方将执行这个权力。如果未来标的资产的价格上升，多方有权放弃这个权力。而期权费，就是购买这个权力所支付的费用。
按照多方行权时间规定的不同
美式期权
美式期权允许多方在期权到期前的任何时间执行期权，如CME集团的股指期货期权等
欧式期权
欧式期权的多方只有在期权到期日才能执行期权
按照期权标的的资产不同
商品期权
金融期权
按是否在集中化市场
场内期权
现货期权
期货期权
场外期权
期权既有各种标准化、集中化的交易所市场交易，也有各种场外市场交易。按照交易市场类型的不同，期权可以分为场内期权和场外期权
场外期权的特点
合约非标准化
交易品种多样化、形式灵活、规模巨大
交易对手机构化
流动性风险和信用风险较大
奇异期权
期权市场是最活跃的金融市场，期权创新日新月异。20世纪90年代以来，市场上出现了很多收益风险特征区别于传统期权的非标准化期权，统称为奇异期权。
奇异期权主要是通过改变期权到期收益的特征，附加期权激活或终止机制，将一种标的资产变为多种标的资产等创新活动产生的。
场内期权的交易
标准化合约
交易单位
也称”合约规模“，是一张期权合约中标的资产的交易数量
期权合约中的执行价格是由交易所事先选定的。一般来说，当交易所准备上市某种期权合约时，首先根据该合约标的资产的最近收盘价，依据某一特点的形式来确定一个中心执行价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下若干级距的执行价格。因此，在期权合约规格中，交易所通常只规定执行价格的级距
到期循环、到期月、到期日、最后交易日和执行日
到期循环
假设期权在以下三个月份的基础上循环：1月、2月和3月。1月循环期权的到期月包括1月、4月、7月和10月，其余以此类推
到期月
一般情况下期权包含离当前最近的两个日历月和本期权所属循环中的下两个到期月，假设在12月1日，一个属于1月循环的期权包括以下四个到期月：12月、1月、4月和7月。当12月的到期日已经过去之后，一个属于1月循环的期权则包括以下四个到期月：1月、2月、4月和7月
到期日
交易所会在期权合约中进一步规定期权到期日，即期权买方可以享有期权赋予的权利的最后日期
最后交易日
是和到期日紧密相连的日期，是期权交易者可以交易期权的最后日期
执行日
是指交易所规定的，期权买方可以实际执行该期权的日期
交割规定
交易双方都直接以执行价格对标的资产进行实际的交收
指数期权
按照执行价格与期权执行日当天交易结束时的市场价格之差以现金进行结算
买方执行期权时，将从期权卖方处获得标的期货合约的相应头寸，再加上执行价格与期货价格之间的差额
买卖指令
买入建仓
卖出建仓
买入平仓
卖出平仓
保证金制度
多方必须在交易后的规定时间内支付全部期权费，之后无须再缴纳保证金
空方必须提交一定的保证金
期权的特点
买卖双方的权利义务不同
买卖双方的收益和风险特征不同
对买卖双方保证金缴纳要求不同
从避险的角度考虑，买进期权和卖出期权的功能不同
独特的非线性损益结构
期权价格及影响因素
期权的内涵价值和时间价值
期权的内涵价值
内涵价值的定义和计算
定义
期权的内涵价价值也称为内在价值，是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，多头方立即执行期权合约可获取的收益，内涵价值最小为零。
计算
看涨期权内在价值=max（S-K，0）
看跌期权内在价值=max（K-S，0）
其中，S是标的资产的即期价格，K是期权的执行价格
内涵价值就是（卖价-买价）和0哪个大取哪个
实值期权、虚值期权和平值期权
实值期权
内涵价值大于0的期权
虚职期权
内涵价值等于0，而且标的资产价格不等于期权的执行价格的期权
平值期权
内涵价值等于0，而且标的资产价格等于期权的执行价格的期权
期权的时间价值
时间价值及计算
期权的时间价值，又称外涵价值，是指期权的权利金超出内涵价值的部分，它是期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值
显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大
时间价值=权利金-内涵价值
如果内涵价值等于0，权利金即期权价格等于时间价值
不同期权的时间价值
平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0
美式期权的时间价值总是大于等于0
实值欧式期权的时间价值可能小于0
影响期权价格的基本因素
标的资产价格与期权执行价格
对内涵价值的影响
对时间价值的影响
一般来说，执行价格与标的资产价格的相对差额与时间价值成反比
当期权处于深度实值或深度虚值状态时，其时间价值将趋于0
无论是美式期权还是欧式期权，期权处于或接近平值状态时，时间价值最大
标的资产价格波动率
标的资产价格波动率与期权价格成正比
期权合约的有效期
期权有效期越长，美式看涨期权和看跌期权的价值就越增加
期权有效期增加，欧式期权的价值并不必然增加
无风险利率
无风险利率对期权价格的影响，要视当时的经济环境以及利率变化对标的资产价格影响的方向，考虑对期权内涵价值的影响方向及程度，让后综合对时间价值的影响，得出最终的影响结果。
标的资产收益
标的资产支付收益对期权价格的影响，主要是股票股息对股票期权和股票价格指数期权价格的影响
标的资产支付收益对看涨期权价格影响是负向的，对看跌期权价格影响则是正向的
以上结果是在股票分红不调整期权执行价格的情况下进行的
期权交易的基本策略
买进看涨期权
目的和基本操作
目的
避免直接购买标的资产后价格下跌造成的损失
基本操作
标的资产价格上涨至执行价格以上，以低于标的资产的价格（执行价格）获得标的资产
在期权价格上涨或下跌时卖出期权平仓，获得价差收益或避免损失全部权利金
损益分析
c为期权的价格，x、k为执行价格，s为标的资产价格
适用情形
牛市
预期后市上涨
价格见底，市场波动率正在扩大，或隐含价格波动率低
注：隐含波动率低，是指期权价格反应的波动率小于理论计算的波动率
损益计算
平仓损益=权利金卖出价-权利金买入价
行权损益=标的资产卖价-执行价格-权利金
盈亏平衡点=执行价格+权利金
履约后头寸状态；多头
最大损失：全部权利金
基本运用
获取价差收益
追逐更大的杠杆效应
限制卖出标的资产的风险
锁定现货成本，规避市场风险，即对冲标的资产价格上涨的风险
卖出看涨期权
卖出看涨期权的主要目的是获取期权费
买方行权，卖方以执行价格向买方出售标的资产
买方放弃行权，卖方实现赚取权利金收入
在期权到期前买进同一看涨期权，将所持看涨期权空头对冲平仓，获得权利金价差
熊市
横盘
履约损益=执行价格-标的资产买价+权利金
损益平衡点=执行价格+权利金
履约后头寸：空头
最大收益：权利金
获取权利金收入或权利金价差收益
增加标的资产多头的利润
买进看跌期权
享有按约定的执行价格卖出相关标的资产的权力
标的资产价格下跌，执行期权，以执行价格卖出标的资产
标的资产价格上涨，放弃执行期权。或将期权卖出平仓，规避直接卖出标的资产后价格上涨造成的损失
预测后市下跌
价格见顶，波动率正在扩大，或隐含价格波动率低
平仓损益=权利金卖出平仓价-权利金买入价
行权损益=执行价格-标的资产价格-权利金
损益平衡点=执行价格-权利金
博取更大的杠杆效用
保护标的资产多头
锁定现货市场收益，规避市场风险，即对冲标的资产价格下跌的风险
卖出看跌期权
卖出看跌期权的主要目的是赚取期权费
标的资产价格高于执行价格，买方不行权，卖方可获得全部权利金收入
标的资产价格下跌至执行价格以下，买方执行期权，卖方以执行价格从买方处买入标的资产
期权价格下跌时买入期权平仓，获得价差收益
履约损益=标的资产价格卖出价-执行价格+权利金
履约后头寸：多头
获得价差收益或权利金收益
对冲标的资产空头
期权价差组合的概念及类型
期权价差组合的概念
期权差价组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）
期权价差组合的类型
牛市差价组合
一份看涨期权多头+一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头
一份看跌期权多头+一份同一期限较高协议价格的看跌期权空头
熊市差价组合
一份看涨期权多头+一份相同期限协议价格较低的看涨期权空头
一份看跌期权多头+一份相同期限协议价格较低的看跌期权空头
蝶式差价组合（设x1<x2<x3）
执行价格分别为x1和x3的看涨期权多头+两份执行价格为x2的看涨期权空头
执行价格分别为x1和x3的看跌期权多头+两份执行价格为x2的看跌期权空头
跨式期权组合的类型
多头跨式期权组合
同时拥有同一标的资产相同数量的具有相同执行价格、相同到期日的看涨期权与看跌期权多头头寸
空头跨式期权组合
同时拥有同一标的资产相同数量的具有相同执行价格、相同到期日的看涨期权与看跌期权的空头头寸
多头宽跨式期权组合
同时拥有相同数量的以同一基础资产为标的资产的具有不同执行价格、相同到期日的看涨期权与看跌期权多头头寸。最常见的形式是所购入的看跌期权的执行价格低于购入的看涨期权的执行价格
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