财务报表分析和财务预测

CPA注册会计师-财务管理第二章 财务报表分析和财务预测知识总结，包括财务报表的目的与方法、财务比率分析、杜邦分析体系等内容。

第二章 财务报表分析和财务预测

财务报表的目的与方法

财务报表分析的目的

战略分析

会计分析

财务分析

评价当前及过去业绩

比率分析

现金流量分析

前景分析

预测企业未来，财务报表预测和公司估值等

财务报表分析的方法

比较分析法

比较对象不同

历史（3-10年），趋势分析（同一主题，不同时间或同一时间，不同主体）

同类公司（行业平均），横向比较

计划预算，预算差异分析

比较内容不同

会计要素的总量比较分析

结构百分比比较分析

财务比率比较分析（最常用）

因素分析法

连环替代法和差额替代法

注意替代顺序（先量后价）

所有影响因素数值之和，等于计划与实际总额差

基本步骤是

先进行比较分析，找出差异

再进行因素分析，找出原因及影响的程度

财务报表分析的局限性

财务报表披露的问题

没有披露公司的全部信息

已披露的财务信息存在会计估计误差

会计政策的选择，有可能降低信息可比性

财务报表的可靠性问题

提示可靠性问题的危险信号

财务报告失范

数据出现异常

关联方交易异常

资本利得金额大

审计报告异常

比较基础的问题

横向比较

不一定由代表性

趋势比较

不一定合理

实际与计划差异分析

不一定预算合理

财务比率分析

偿债能力比率

短期偿债能力

营运资本

流动资产-流动负债 或 长期资本-长期资产

注：长期资本为股东权益+非流动负债

长期资产为非流动资产

流动比率

流动资产/流动负债 或 1/（1-营运资本/流动资产）

速动比率

速动资产/流动负债

速动资产

货币资金

应收票据

应收账款

现金比率

货币资金/流动负债

资产负债表中取数

现金流量比率

（经营活动）现金流量（净额）/流动负债

注：凡是现金流量均为（经营活动）现金流量（净额）

注：流动负债期末和期末平均数或期末数为本期末数

注：利润表和现金流量表为时期数，资产负债表为时点数

长期偿债能力

资产负债率

总负债/总资产

产权比率

总负债/股东权益

权益乘数

总资产/股东权益

三个指标同向变化 越大偿债能力越低

长期资本负债率

非流动负债/（非流动负债+股东权益）

利息保障倍数

EBIT/利息费用

该利息费用为费用化利息+资本化利息

注：EBIT中的利息费用只为费用化利息，不含资本化利息

现金流量利息保障倍数

（经营活动）现金流量（净额）/利息费用

注：该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠

现金流量与负债比率

（经营活动）现金流量（净额）/负债总额

注：负债总额为期末数而非本期平均数

影响偿债能力的其他因素

影响短期偿债能力因素

增强偿债能力

可动用的一行授权信用额

可以变成非流动资产，良好的偿债能力声誉

降低偿债能力，与担保有关的或有负债事项，经营租赁合同中的承诺付款

影响长期偿债能力因素

债务担保

未决诉讼

营运能力、盈利能力及市价比率

营运能力比率

应收账款周转率

赊销额 或 营业收入/应收账款

注：使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数，计提的加回来

应收票据纳入应收账款的计算

流动资产周转率

营业收入/流动资产

营运资本周转率

营业收入/营运资本

非流动资产周转率

营业收入/非流动资产

总资产周转率

营业收入/总资产

存货周转率

营业收入/存货资产

注：短期的偿债能力分子用营业收入

评估存货管理水平分子用营业成本

注：周转天数=365/周转率

如果分子是时期数，分母是时点数，一般分母用期初期末的平均数

盈利能力比率

营业净利率

净利润/营业收入

总资产净利率

净利润/总资产

营业净利率*总资产周转次数

权益净利率

净利润/股东权益

总资产净利率*权益乘数

市价比率

市盈率

每股市价/每股收益

每股收益=（净利润-优先股股息）/流通在外普通股加权平均股数

市净率

每股市价/每股净资产

每股净资产=普通股股东权益/流通在外普通股股数（非加权）

市销率

每股市价/每股营业收入

每股营业收入=营业收入/流通在外普通股加权平均数

杜邦分析体系

核心比率

权益净利率=净利润/股东权益

=（净利润/营业收入）*（营业收入/总资产）*（总资产/股东权益）

=营业净利率*总资产周转次数*权益乘数

=总资产净利率*权益乘数

注：

涉及资产负债表的数据，同时使用期末数或同时使用平均数

意思解释

资产负债率转权益乘数

100/（100-资产负债率数）

营业净利率反映每1元销售收入取得的净利润，比率越大企业的盈利能力越强

营业净利率=净利润/营业收入

=营业利润率（息税前）-销售利息率

=EBIT/营业收入-利息/营业收入

总资产周转率表明1年中总资产周转的次数，反映企业营运能力的指标

权益乘数表明每1元股东权益拥有的资产额，是反映财务杠杆和偿债能力的指标

局限性

计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配

总资产净利率=净利润/总资产，净利润归属于股东，而总资产资金提供者有债权人和股东

没有区分经营活动损益和金融活动损益

没有区分金融资产与经营资产

没有区分金融负债与经营负债

管理用财务报表体系

管理用资产负债表

经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债

净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债

净经营资产合计=经营运营资本+净经营长期资产

净负债=金融性负债-金融性资产

净资产=净负债+股东权益=净投资资本

管理用利润表

金融损益

指金融负债利息与金融资产收益的差额

即扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等以后的利息费用

如果考虑税收因素，（负的）税后利息费用又称为金融损益

公式

净利润=经营损益+金融损益

=税后经营净利润-税后利息费用

=税前经营利润*（1-所得税税率）-利息费用*（1-所得税税率）

净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产

税后利息率=税后利息费用/净负债

权益净利率=净利润/股东权益

管理用现金流量表

经营现金流量

企业因销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动产生的现金流量

金融现金流量

企业因筹资活动或金融市场投资活动而产生的现金流量

公式

营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧摊销

营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加

实体现金流量=营业现金净流量-资本支出

=税后经营净利润-净经营资产增加

=税后经营净利润+折旧摊销-经营营运资本增加-【净经营长期资产增加+折旧摊销】

=融资现金流量

=股权现金流量+债务现金流量

债务现金流量=税后利息费用-净负债增加

股权现金流量=股利分配-股权资本净增加

=净利润-股东权益增加

结论

从实体现金流量的来源分析，它是营业现金净流量超出经营营运资本增加和资本支出的部分，即来源于经营活动；

从实体现金流量的去向分析，它是被用于债务融资活动和权益融资活动，即被用于金融活动

管理用财务分析体系

权益净利润

=净利润/股东权益

=（税后经营净利润-税后利息费用）/股权权益

=税后经营净利润/净经营资产*净经营资产/股东权益-税后利息费用/净负债*净负债/股东权益

=税后经营净利润/净经营资产*（1+净负债/股东权益）-税后利息费用/净负债*净负债/股东权益

=净经营资产净利润+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆

备注

净经营资产净利率-税后利息率=经营差异率

（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆=杠杆贡献率

净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产

=税后经营净利润/营业收入*营业收入/净经营资产=税后经营净利率*净经营资产周转次数

财务预测的步骤和方法

销售百分比法

净经营资产=经营资产-经营负债

如果营业收入增加，会导致经营资产增加、经营负债增加，由此导致资金需求量的增加，两者之差即为融资总需求（净经营资产增加额）

资金需求来源

融资总需求的内部资金来源有

可动用金融资产

留存收益

盈余公积

未分配利润

利润留存或收益留存

除此之外均为外部融资

外部融资额=营业收入增加*经营资产销售百分比-营业收入增加*经营负债销售百分比-可动用的金融资产-利润留存

经营资产销售百分比=经营资产/营业收入

经营负债销售百分比-经营负债/营业收入

此两个比例通常不变

假设：营业净利率可以覆盖新增借款增加的利息，否则变为死循环

外部融资销售增长比的应用

利润留存=税后营业净利润*（1-股利支付率）

外部融资额

=预计营业收入*税后营业净利率*（1-股利支付率）

=预计经营资产增加额-预计经营负债增加额-预计营业收入*税后营业净利率*（1-预计股利支付率）

外部融资销售增长比

=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-【（1+增长率）/增长率】*预计税后营业净利率*（1-预计股利支付率）

结论

外部融资销售增长比可以预计外部融资，还可以调整股利政策和预计通货膨胀对筹资的影响

外部融资销售增长比为负值，说明企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以增加股利或进行短期投资

在存在通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，也需要从外部融资

外部融资需求的敏感分析

分析依据

外部融资需求额=预计经营资产增加额-预计经营负债增加额-可动用的金融资产-预计营业收入*预计税后营业净利率*（1-预计股利支付率）

外部融资需求的影响因素

经营资产占营业收入的比

同向

经营负债占营业收入的比

反向

销售增长

同向

税后营业净利率（在股利支付率小于1的情况下）

反向

股利支付率（在营业净利率大于0 的情况下）

同向

可动用金融资产

反向

内含增长率的测算、可持续增长率

内含增长率的测算

外部融资额=营业收入增加*经营资产销售百分比-营业收入增加*经营负债销售百分比-可动用的金融资产-利润留存

结论1

企业没有可动用的金融资产，并不打算或不能外部融资，只内部积累所达到的销售增长率即为——内含增长率

公式

0=营业收入增加*经营资产销售百分比-营业收入增加*经营负债销售百分比-（基期营业收入+营业收入增加）*预计营业净利率*（1-股利支付率）

0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-【（1+增长率）/增长率】*预计营业净利率*（1-预计股利支付率）

结论2（在没有可动用金融资产的前提下）

预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0

预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0，追加外部资金

预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0，资金剩余

可持续增长率的测算

概念

不发行新股或回购股票，不改变经营效率（“营业净利率”和“总资产周转率”）和财务政策（“权益乘数”和“利润留存率”）时，其销售所能达到的增长率

营业收入增长率=可持续增长率

利润留存率=利润留存/净利润=1-股利支付率

结论1

营业收入增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利润增长率=股利增长率=利润留存增长率

结论2

如果能够在下期保持5项假设不变，则：下期实际（营业收入）增长率=本期的可持续增长率

计算

根据期初股权权益计算

可持续增长率=股权权益增长率

=（本期净利润/本期营业收入）*（本期营业收入/期末总资产）*（期末总资产/期初股东权益）*本期利润留存率

=营业净利率*期末总资产周转次数*期末总资产期初权益乘数*利润留存率

不增发新股，不回购股票

根据期末股东权益计算

可持续增长率=股权权益增长率

=营业净利率*期末总资产周转次数*期末权益乘数*利润留存率/（1-营业净利率*期末总资产周转次数*期末权益乘数*利润留存率）

影响可持续增长率的因素有四个，并且与可持续增长率同方向变动

不增发新股，不回购股票

可持续增长率=权益净利率（用期末数）*留存率/（1-权益净利率（用期末数）*留存率）

不管是否发行新股或回购股票均适用

可持续增长率与实际增长率

不变

实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率

有增加

实际增长率>上年可持续增长率

本年可持续增长率>上年可持续增长率

有减少

实际增长率<上年可持续增长率

本年可持续增长率<上年可持续增长率

结论

如果四个财务指标达到极限，只能增发新股筹集资金，才能提高销售增长率

本年实际增长率=本年可持续增长率

如涉及资产的指标不变则两者相等，如有变化则不一定相等

管理用报表下的可持续增长率

假设条件

营业净利率将维持当前水平，并可以涵盖新增债务增加的利息

公司净经营资产周转率将维持当前水平

公司目前的资本结构是目标资本结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去

公司目前的利润留存率是目标利润留存率，并打算继续维持下去

不愿意或者不打算增发新股和回购股份

计算公式

根据期初股权权益计算

同上

根据期末股东权益计算

同上