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余力-期权实战课程18问
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编辑于2022-03-05 18:02:22- 期权
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余力-期权实战课程18问
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1. 买期权vs卖期权，哪个更合适？
角度一：投资本金的大小
小本金，更适合做买方，以小博大
低胜率高盈亏比，不需要保证金
大本金，更适合做卖方，增强收益
高胜率低盈亏比，但需要保证金
角度二：投资中更在乎胜率还是盈亏比
买方低胜率高盈亏比
卖方高胜率低盈亏比
角度三：投资中的风险偏好
买方无论如何都是亏损有限
最大风险只是权利金全部归零
卖方潜在亏损可能巨大
收益有限(仅收取固定权利金),但标的暴涨(跌)时亏损到保证金，甚至穿仓
角度四：对后市环境的判断
趋势明显适合买期权
趋势上行，买认购；趋势下行，买认沽
震荡环境适合卖期权
震荡上行(不跌)，卖认沽；震荡下行(不涨)，卖认购
最好的策略
有买有卖，买卖结合
2. 实值vs虚值，近月vs远月，买入什么期权更合适
期权分类
按到期时间
远月（3-6个月）
近月（1-2个月）
按标的价与行权价关系
实值
行权价低(高)于标的现价的认购(沽)
平值
行权价与标的现价相同
虚值
行权价高(低)于标的现价的认购(沽)
不同期权合约的实战特性
近远月的选择
对标的中长期坚定看涨/跌
比如6个月，买远月
近月的N次移仓，约等于买远月
中长期方向不明，走一步看一步
买近月
虚实值的选择(以认购为例)
从空间的视角看(以认购为例)
处于右侧趋势的底部时(比如价格刚上穿20均线或MACD金叉等)
适当买入偏实值合约
上涨已有明显幅度，若继续看涨
谨慎买入轻度虚值(博取虚变平变实)
权利金低，方向对了收益高
方向反了止损少
始终注意止损
从时间的视角看(以认购为例)
到期前3-4周
结合仓位适当买入偏实值合约
实值时间价值少，损耗少
到期前1、2周
移仓下月期权(平移为主)，继续看涨也可偏虚
也可适度买入平值或轻虚值合约，博取大逆转的高收益
始终注意止损
最不适宜买入的期权
近月深度虚值期权
归零风险巨大
3. 买期权(亏损后)可像买股票一样金字塔补仓吗？
股票金字塔补仓法
股票买入后，遇到标的继续下跌，则每跌到一个位置，继续买入并且数量比前一次多
摊薄持仓成本
期权不适用金字塔补仓方法
期权有到期日，到期后合约不存续，平值或虚值的价值归零
行权价以上，实值有价值
行权价或行权价以下，平值或虚值基本上没有行权价值，期权合约价值归零
期权价格非线性变化，越是虚值的期权越涨不动
越是实值越能涨
越是虚值越难涨
期权买方亏损后的善后
一般严禁金字塔式补仓
摊薄持仓成本的结果大概率是期权归零
平掉持仓期权，往实值方向移仓
使用震荡环境的看不涨策略，反手卖出同样期权(收取权利金)
日内买卖单自动清算
4. 买入期权浮亏后怎样善后？
期权交易思维全过程(四部曲)
第一步：市场预期
第二步：选择策略
看大涨(跌)，买期权
或牛熊市价差组合
看不涨(跌)，卖期权
看不清楚方向，则双买或双卖宽跨式
第三步：选择合约
第四步：善后措施
买入浮亏后的善后点(以买认购为例)
善后点1：向下跳了一档
善后点2：权利金浮亏了A%
期权波动大，A不宜过小，20%以上
善后点3：持仓期权的delta下跌了B%
越虚值的delta绝对值接近0
越实值的delta绝对值接近1
买入浮亏后的善后措施(以买认购为例)
善后措施1：止损平仓
不及预期，认错出局
善后措施2：向实值移仓
认为趋势仍在
善后措施3：转换策略
可能出现拐点/牛转熊/20日均线被上或下穿
5. 实值vs虚值，近月vs远月，卖出什么期权更合适
交易合约的选择
合约选择的宽容度
卖方要小于买方
卖方始终要慎卖远月、实值这两类期权
谨记：时间流逝是卖方的朋友
远月期权的时间价值高，但衰减很慢
并且容易受波动的影响
卖出风险高(夜多梦长)
实值期权的时间价值小，相对标的变化的速度快
很难赚取时间流逝的钱
卖出近月虚值期权，虚实值的选择(以卖认沽为例)
从时间的视角看
到期前3-4周
可结合仓位卖出深度虚值合约
到期前2周
可结合仓位卖出虚值3档附近合约
到期前1周
可结合仓位卖出虚值2档附近合约（是否卖出虚1档视市场环境而定）
始终注意止损
从空间的视角看
处于右侧趋势的底部时(比如价格刚上穿20均线或MACD金叉等)
适当卖出一些轻度虚值的合约(结合止损)
上涨已有明显幅度，若继续看涨
谨慎卖出深度虚值期权
始终注意止损
6. 卖出期权浮亏后怎样善后？
首先要意识到卖方潜在亏损可能巨大
亏损一次足够把几个月的盈利化为乌有，不只是亏光保证金，甚至常有穿仓后果
卖出浮亏后的善后点(以卖认沽为例)
善后点1：标的下跌超过A%
一般选择1-2%，视风险承受能力确定
善后点2：权利金上浮了A%
期权波动大，一般10-20%，为防范风险过大超过20%无条件日内平仓，是否继续卖出根据下一个交易再行确定
善后点3：持仓期权的delta上涨了B%
虚值变实值，亏损会急剧放大
其他善后点：第9讲
卖出浮亏后的善后措施(以卖认沽为例)
善后措施1：同向移仓
趋势没变，短暂回调
平掉原有仓位，卖出更虚值合约，让持仓更加安全
善后措施2：反向移仓
确认趋势仍在，不可能创新高
平掉原有仓位，卖出上方偏向实值合约，让持仓利润更加丰厚
善后措施3：买标的对冲(青霉素)
资金比较充足时，善后的成本最低
善后措施4：买期权对冲(抗生素)
即时对冲，可节约手续费
善后措施5：转换策略
最适合于波动率急剧上升的反向行情，平掉原有仓位，用买期权策略跟随反向趋势
卖出浮亏善后的三大原则
即使收盘前善后已经有点晚了，也必须要善后（慎防次日跳空）
善后完了就要设置新的止损对冲点，随时准备进行二次善后(防止行情继续延续将亏损扩大，特别是逼空或逼多的行情中)
善后阈值尽量设置多道防线，分批善后，活着是最重要的事，千万不能死扛
7. “买期权+逆回购”能保本吗？
买期权的特点
以小博大
收益无限
与其他工具不同，杠杆三个特点
与盯市无关
与爆仓无关
与强平无关
最大的劣势是：期权归零
损失有限
OBPI策略(option based portfolio insurance)
固收+买期权
用绝大部分资产投资于固定收益的现金类产品，其利润等于用于投资期权的成本
用小部分资产投资于期权，其成本等于固定收益的利润
到期结果一：期权全部归零，总资产不变，保本
到期结果二：期权获取部分收益，一般情况下不低于固收收益
实战案例：逆回购+买期权
逆回购(卖出总资产的绝大部分 )
获取利息
用与获取的利息同样的资金买入期权
期权的到期与逆回购时间一致！可直接远期，也可以买近期再不断移仓(移仓必须考虑耗损)
期权的方向与可能预期的方向一致
一般情况下，期权收益基本上都高于逆回购的收益
8. MACD指标金叉后买认购胜率如何？
MACD指标
两个加工后的均线进行相减所得的指标
快速线DIF
慢速线DEA
MACD=2x（DIF-DEA）
当快速线位于慢速线的上方，可定义市场处于右侧趋势中。反之市场处于左侧
MACD金叉，快速线从下方往上穿越慢速线。反之快速线从上方往下穿越慢速线为死叉
历史回测
2015年2月至2018年2月，50指数共出现24次日线金叉
次日后1-5天内买入认购的胜率50-60%，盈亏比约大于1
买入虚值期权的胜率较低，普遍在50%以下，胜在盈亏比这个维度
买入实值期权的胜率较高，普遍在60%以上，盈亏比都还能站在1以上
比买入虚值表现更为稳健
回测最优行权价和到期月份是买入当月实1档认购期权
买入当月实1档认购期权
9. 简单结合均线(均线为止损线)卖出期权会有什么效果？
卖出期权(看不涨卖认购看不跌卖认沽)浮亏后，引入其他的善后点
善后点4：诸如MACD或KDJ开始死叉
善后点5：标的收盘价上(下)穿了某条均线(前面的趋势结束)
结合均线卖出期权的策略
收盘上穿N日均线卖出认沽
选择能识别大趋势拐点的60日均线测试
收盘下穿N日均线卖出认购
距离到期日还有M天则移仓换到下月合约
根据实战经验，当月深度虚值权利金在到期约两周时跌到很低，性价比变得很低，选择M为10
历史回测
N=60M=10,2015年2月至2018年2月
开仓或移仓仅用20%仓位作为保证金卖开虚2档期权
卖出期权不收手续费，买入平仓手续费每张s元(2-5不等)
回测结果，该策略能有效规避跳空行情，且收益曲线平滑向上，高于标的同时段收益
实战中均线需要根据趋势的强弱灵活运用
可选择20日均线
过于极端的行情，波动率急剧上升的环境中，该方法依然会持续亏损。此时最有效的方法是善后措施改为买方
10. 到期前卖出深度虚值策略
期权市场中，卖出什么期权出险的概率最低
到期剩余时间1-3天
Delta指标介于-5%到5%
回测，10万资金用90%作为保证金，卖出深度虚值认沽，保证金为2000元每张，可卖出45张，三天到期。每天收益15-120不等
明显高于10万元投资于货币基金年化约5.5%的收益
策略优化
下单方式(极度虚值波动小，可用挂单方式)
分散建仓(分散合约)
择时转换(注意均线切换)
注意止损
11. 用期权做保险，长期会有多保险？
保险策略使用的环境
预期标的中长期上行，但短期怕大跌
保险策略的构建
持仓标的，用期权作为发生下跌行情的保险
每月第四个周三的下一交易日，满仓买入50ETF持仓
同时买入对应数量的当月认沽期权，持有到期后滚动往向操作
回测，可以用平值、虚1档、虚2档认沽作为保险，其中年化收益率、回撤比等指标，都具有虚2档>虚1档>平值>标的(无保险)的特点
12. 茅台与白马股遇上50期权，对冲效果如何？
以主要成份股代替ETF标的
同样使用保险策略
买入平值或虚1档认沽期权，并持仓至到期日
等市值(1:1)对冲
认沽期权张数=持仓股票总市值/(认沽行权价*期权倍数)
每月滚动对冲
到期日平掉现持仓认沽，重新计算市值，移仓买入下一月认沽期权
13. 有没办法降低期权保险的成本及长期表现
保险策略
持仓标的，买入认沽期权
能降低成本的保险策略-领口组合
持仓标的+买入认沽+卖出虚值认购
卖出虚值认购所得权利金来抵消买入认沽期权的权利金
上有顶下有底，折中策略
放弃上方无限收益，降低保险成本
历史回测
2015年2月至2018年2月
持续持仓，每月买入平值认沽卖出虚值认购，每月进行滚动操作
回测最优是买入当月平值认沽卖出虚2档认购期权
14. 双买策略会取得多大的成功？
买入跨式组合是一个非常适合做事件驱动型的期权策略
双买，同时买一份认购和一份认沽(一般买平值)
重大事件前，市场的波动率往往会急剧上升
布局双买跨式组合，潜在收益是大概率能盈利
策略结果
后市大涨，买认购赚的钱>买认沽亏的钱
最终赚钱
后市小涨小跌，波动率可能下降，时间也流逝
最终可能亏钱
后市大跌，买认沽赚的钱>买认购亏的钱
最终赚钱
结果赚钱胜率2：1
回测，2016年6月英国脱欧，2016年11月美国大选，公投前一日双买或当天一开盘双买
双买跨式(平值)是个低胜率高盈亏比的策略(买方)。当事件兑现时，波动率急剧上升，此时平仓离场是最好的选择
事件落地后，大概率发生波动率回落
15. 牛转熊时用期权双买策略如何
由牛转熊拐点预测可遇不可求
只能用类似均线趋势指标跟随
局部牛市：价格连续一个月以上位于20日均线上方
局部牛市转熊或震荡的参考信号：突然下穿了20日均线
突然牛转熊必定带来不小波动
可能真正的拐点，也可能强洗盘后维持原有趋势
双买平值跨式组合
盘中穿越均线后当时立即买入跨式组合
回测，无论趋势如何变化，双买的策略收益都表现比较好
16. 慢牛环境有没有攻守兼备的策略
牛市价差组合(慢牛环境里的赚取神器)
构建方法四字口诀“买低卖高”
买入一份认购期权(可实、平或浅虚)，卖出同时期上方更虚值的期权
上有顶(卖出的期权，预期不会涨到)，下有底(预期买的期权大概率会实值)
标的的涨和跌，都能赚钱或少亏损
领口策略也是“买低卖高”
领口策略=持有标的+买入认沽+卖出上方认购
标的保险策略组合
牛市价差=买入下方认购+卖出上方认购
直接用期权代替标的，放大杠杆
牛市价差更具有杠杆性，同样的仓位会放大收益和亏损
回测2015年2月至2018年2月
每月滚动移仓，每次20%仓位
买入实1档认购，卖出虚2档认购为最优方案
强于买平值卖虚2档、买平值卖虚1档
更强于买入标的持仓
17. 买认购vs牛市价差，哪个更合适
同样看涨的两个策略，前者单腿，后者是双腿组合
比较的角度一：下单便利性和资金占用
买认购只需下单一次，牛市价差则需要下单两腿
买认购不需要保证金，牛市价差中的义务仓(卖腿)则需要占用保证金
牛市价差略占劣势
如能推出策略组合保证金，则可减少保证金占用
比较角度二：事后收益
买认购持有到期亏损有限，潜在收益无限
牛市价差收益上有顶(卖购封杀上端收益)，亏损下有底，收益是有限的
如果盘中上涨，买认购赚的一定会比牛市价差组合多
买认购的Detal比牛市价差的Detal高
比较的角度三：盘中波动与盘中回撤
盘中下跌，买认购的盘中波动和回撤一定比价差大得多
价差实际上是用更低潜在收益换取了更低的波动和回撤
盘中的心理状态，有买有卖才更容易拿得住头雨
在高波动的市场环境中，拿得住头寸才能赚得更多
同样看涨，牛市价差有时也胜于单腿卖认沽
但卖认沽面临无限下行风险，下跌时回撤的速度远强于牛市价差，风险放大
市场由牛转熊时，活着是最重要的，建立牛市价差比卖认沽能活得更长久
适用场合
买认购
趋势很明显，预期持续大涨，行情流畅的市场
牛市价差
趋势较明显，预期震荡上涨，行情小周期反复洗盘的市场
18. 组合下单究竟应该先下哪一腿？
参考角度一：期权合约的流动性
下单原则：先挂单流动性较差的合约，成交后即市价买入另一个合约
流动性的判断
买卖差价：卖一价减去买一价，差越小流动性越好
盘口深度：买一量减去卖一量，差越大流动性越好
全天的成交量较大，流动性较好
分时走势图里分时价格越紧密，流动性越好
参考角度二：当时行情的趋势性(以牛市差价组合为例)
下单原则：买都希望买得便宜，卖都希望卖得更贵
盘中上涨途中
平值附近的认购大概率跟涨，认沽大概率下跌
先买买方(买得便宜)，后卖卖方(卖得更贵)
盘中下跌途中
平值附近认购大概率跟跌，认沽大概率上涨
先卖卖方，后买买方
作者
应朋友要求，提供股票知识亿图及交流VX:cm95011502-免费索取本课程全部视频资料