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1. 买期权vs卖期权，哪个更合适？
角度三：投资中的风险偏好
卖方潜在亏损可能巨大
收益有限(仅收取固定权利金),但标的暴涨(跌)时亏损到保证金，甚至穿仓
角度四：对后市环境的判断
震荡环境适合卖期权
震荡上行(不跌)，卖认沽；震荡下行(不涨)，卖认购
2. 实值vs虚值，近月vs远月，买入什么期权更合适
虚实值的选择(以认购为例)
从空间的视角看(以认购为例)
处于右侧趋势的底部时(比如价格刚上穿20均线或MACD金叉等)
3. 买期权(亏损后)可像买股票一样金字塔补仓吗？
股票金字塔补仓法
股票买入后，遇到标的继续下跌，则每跌到一个位置，继续买入并且数量比前一次多
期权不适用金字塔补仓方法
期权有到期日，到期后合约不存续，平值或虚值的价值归零
行权价或行权价以下，平值或虚值基本上没有行权价值，期权合约价值归零
期权买方亏损后的善后
使用震荡环境的看不涨策略，反手卖出同样期权(收取权利金)
5. 实值vs虚值，近月vs远月，卖出什么期权更合适
卖出近月虚值期权，虚实值的选择(以卖认沽为例)
从时间的视角看
到期前1周
可结合仓位卖出虚值2档附近合约（是否卖出虚1档视市场环境而定）
从空间的视角看
处于右侧趋势的底部时(比如价格刚上穿20均线或MACD金叉等)
6. 卖出期权浮亏后怎样善后？
首先要意识到卖方潜在亏损可能巨大
亏损一次足够把几个月的盈利化为乌有，不只是亏光保证金，甚至常有穿仓后果
卖出浮亏后的善后点(以卖认沽为例)
善后点2：权利金上浮了A%
期权波动大，一般10-20%，为防范风险过大超过20%无条件日内平仓，是否继续卖出根据下一个交易再行确定
卖出浮亏后的善后措施(以卖认沽为例)
善后措施2：反向移仓
确认趋势仍在，不可能创新高
平掉原有仓位，卖出上方偏向实值合约，让持仓利润更加丰厚
善后措施5：转换策略
最适合于波动率急剧上升的反向行情，平掉原有仓位，用买期权策略跟随反向趋势
卖出浮亏善后的三大原则
即使收盘前善后已经有点晚了，也必须要善后（慎防次日跳空）
善后完了就要设置新的止损对冲点，随时准备进行二次善后(防止行情继续延续将亏损扩大，特别是逼空或逼多的行情中)
善后阈值尽量设置多道防线，分批善后，活着是最重要的事，千万不能死扛
7. “买期权+逆回购”能保本吗？
OBPI策略(option based portfolio insurance)
固收+买期权
用绝大部分资产投资于固定收益的现金类产品，其利润等于用于投资期权的成本
用小部分资产投资于期权，其成本等于固定收益的利润
到期结果二：期权获取部分收益，一般情况下不低于固收收益
实战案例：逆回购+买期权
用与获取的利息同样的资金买入期权
期权的到期与逆回购时间一致！可直接远期，也可以买近期再不断移仓(移仓必须考虑耗损)
8. MACD指标金叉后买认购胜率如何？
MACD指标
当快速线位于慢速线的上方，可定义市场处于右侧趋势中。反之市场处于左侧
MACD金叉，快速线从下方往上穿越慢速线。反之快速线从上方往下穿越慢速线为死叉
历史回测
2015年2月至2018年2月，50指数共出现24次日线金叉
次日后1-5天内买入认购的胜率50-60%，盈亏比约大于1
买入虚值期权的胜率较低，普遍在50%以下，胜在盈亏比这个维度
买入实值期权的胜率较高，普遍在60%以上，盈亏比都还能站在1以上
9. 简单结合均线(均线为止损线)卖出期权会有什么效果？
卖出期权(看不涨卖认购看不跌卖认沽)浮亏后，引入其他的善后点
善后点5：标的收盘价上(下)穿了某条均线(前面的趋势结束)
结合均线卖出期权的策略
距离到期日还有M天则移仓换到下月合约
根据实战经验，当月深度虚值权利金在到期约两周时跌到很低，性价比变得很低，选择M为10
历史回测
N=60M=10,2015年2月至2018年2月
卖出期权不收手续费，买入平仓手续费每张s元(2-5不等)
回测结果，该策略能有效规避跳空行情，且收益曲线平滑向上，高于标的同时段收益
过于极端的行情，波动率急剧上升的环境中，该方法依然会持续亏损。此时最有效的方法是善后措施改为买方
10. 到期前卖出深度虚值策略
回测，10万资金用90%作为保证金，卖出深度虚值认沽，保证金为2000元每张，可卖出45张，三天到期。每天收益15-120不等
明显高于10万元投资于货币基金年化约5.5%的收益
11. 用期权做保险，长期会有多保险？
保险策略的构建
每月第四个周三的下一交易日，满仓买入50ETF持仓
同时买入对应数量的当月认沽期权，持有到期后滚动往向操作
回测，可以用平值、虚1档、虚2档认沽作为保险，其中年化收益率、回撤比等指标，都具有虚2档>虚1档>平值>标的(无保险)的特点
12. 茅台与白马股遇上50期权，对冲效果如何？
等市值(1:1)对冲
认沽期权张数=持仓股票总市值/(认沽行权价*期权倍数)
每月滚动对冲
到期日平掉现持仓认沽，重新计算市值，移仓买入下一月认沽期权
13. 有没办法降低期权保险的成本及长期表现
历史回测
2015年2月至2018年2月
持续持仓，每月买入平值认沽卖出虚值认购，每月进行滚动操作
14. 双买策略会取得多大的成功？
回测，2016年6月英国脱欧，2016年11月美国大选，公投前一日双买或当天一开盘双买
双买跨式(平值)是个低胜率高盈亏比的策略(买方)。当事件兑现时，波动率急剧上升，此时平仓离场是最好的选择
15. 牛转熊时用期权双买策略如何
由牛转熊拐点预测可遇不可求
只能用类似均线趋势指标跟随
局部牛市转熊或震荡的参考信号：突然下穿了20日均线
盘中穿越均线后当时立即买入跨式组合
回测，无论趋势如何变化，双买的策略收益都表现比较好
16. 慢牛环境有没有攻守兼备的策略
构建方法四字口诀“买低卖高”
买入一份认购期权(可实、平或浅虚)，卖出同时期上方更虚值的期权
上有顶(卖出的期权，预期不会涨到)，下有底(预期买的期权大概率会实值)
17. 买认购vs牛市价差，哪个更合适
比较的角度一：下单便利性和资金占用
买认购不需要保证金，牛市价差中的义务仓(卖腿)则需要占用保证金
比较角度二：事后收益
牛市价差收益上有顶(卖购封杀上端收益)，亏损下有底，收益是有限的
同样看涨，牛市价差有时也胜于单腿卖认沽
但卖认沽面临无限下行风险，下跌时回撤的速度远强于牛市价差，风险放大
市场由牛转熊时，活着是最重要的，建立牛市价差比卖认沽能活得更长久
适用场合
牛市价差
趋势较明显，预期震荡上涨，行情小周期反复洗盘的市场
18. 组合下单究竟应该先下哪一腿？
参考角度一：期权合约的流动性
下单原则：先挂单流动性较差的合约，成交后即市价买入另一个合约
参考角度二：当时行情的趋势性(以牛市差价组合为例)
作者
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