余力-期权实战课程18问

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余力-期权实战课程18问

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• 1. 买期权vs卖期权，哪个更合适？
  • 角度一：投资本金的大小
    • 小本金，更适合做买方，以小博大
      • 低胜率高盈亏比，不需要保证金
    • 大本金，更适合做卖方，增强收益
      • 高胜率低盈亏比，但需要保证金
  • 角度二：投资中更在乎胜率还是盈亏比
    • 买方低胜率高盈亏比
    • 卖方高胜率低盈亏比
  • 角度三：投资中的风险偏好
    • 买方无论如何都是亏损有限
      • 最大风险只是权利金全部归零
    • 卖方潜在亏损可能巨大
      • 收益有限(仅收取固定权利金),但标的暴涨(跌)时亏损到保证金，甚至穿仓
  • 角度四：对后市环境的判断
    • 趋势明显适合买期权
      • 趋势上行，买认购；趋势下行，买认沽
    • 震荡环境适合卖期权
      • 震荡上行(不跌)，卖认沽；震荡下行(不涨)，卖认购
  • 最好的策略
    • 有买有卖，买卖结合
• 2. 实值vs虚值，近月vs远月，买入什么期权更合适
  • 期权分类
    • 按到期时间
      • 远月（3-6个月）
      • 近月（1-2个月）
    • 按标的价与行权价关系
      • 实值
        • 行权价低(高)于标的现价的认购(沽)
      • 平值
        • 行权价与标的现价相同
      • 虚值
        • 行权价高(低)于标的现价的认购(沽)
  • 不同期权合约的实战特性
  • 近远月的选择
    • 对标的中长期坚定看涨/跌
      • 比如6个月，买远月
      • 近月的N次移仓，约等于买远月
    • 中长期方向不明，走一步看一步
      • 买近月
  • 虚实值的选择(以认购为例)
    • 从空间的视角看(以认购为例)
      • 处于右侧趋势的底部时(比如价格刚上穿20均线或MACD金叉等)
        • 适当买入偏实值合约
      • 上涨已有明显幅度，若继续看涨
        • 谨慎买入轻度虚值(博取虚变平变实)
          • 权利金低，方向对了收益高
          • 方向反了止损少
      • 始终注意止损
    • 从时间的视角看(以认购为例)
      • 到期前3-4周
        • 结合仓位适当买入偏实值合约
          • 实值时间价值少，损耗少
      • 到期前1、2周
        • 移仓下月期权(平移为主)，继续看涨也可偏虚
        • 也可适度买入平值或轻虚值合约，博取大逆转的高收益
      • 始终注意止损
  • 最不适宜买入的期权
    • 近月深度虚值期权
      • 归零风险巨大
• 3. 买期权(亏损后)可像买股票一样金字塔补仓吗？
  • 股票金字塔补仓法
    • 股票买入后，遇到标的继续下跌，则每跌到一个位置，继续买入并且数量比前一次多
      • 摊薄持仓成本
  • 期权不适用金字塔补仓方法
    • 期权有到期日，到期后合约不存续，平值或虚值的价值归零
      • 行权价以上，实值有价值
      • 行权价或行权价以下，平值或虚值基本上没有行权价值，期权合约价值归零
    • 期权价格非线性变化，越是虚值的期权越涨不动
      • 越是实值越能涨
      • 越是虚值越难涨
  • 期权买方亏损后的善后
    • 一般严禁金字塔式补仓
      • 摊薄持仓成本的结果大概率是期权归零
    • 平掉持仓期权，往实值方向移仓
    • 使用震荡环境的看不涨策略，反手卖出同样期权(收取权利金)
      • 日内买卖单自动清算
• 4. 买入期权浮亏后怎样善后？
  • 期权交易思维全过程(四部曲)
    • 第一步：市场预期
    • 第二步：选择策略
      • 看大涨(跌)，买期权
        • 或牛熊市价差组合
      • 看不涨(跌)，卖期权
      • 看不清楚方向，则双买或双卖宽跨式
    • 第三步：选择合约
    • 第四步：善后措施
  • 买入浮亏后的善后点(以买认购为例)
    • 善后点1：向下跳了一档
    • 善后点2：权利金浮亏了A%
      • 期权波动大，A不宜过小，20%以上
    • 善后点3：持仓期权的delta下跌了B%
      • 越虚值的delta绝对值接近0
      • 越实值的delta绝对值接近1
  • 买入浮亏后的善后措施(以买认购为例)
    • 善后措施1：止损平仓
      • 不及预期，认错出局
    • 善后措施2：向实值移仓
      • 认为趋势仍在
    • 善后措施3：转换策略
      • 可能出现拐点/牛转熊/20日均线被上或下穿
• 5. 实值vs虚值，近月vs远月，卖出什么期权更合适
  • 交易合约的选择
    • 合约选择的宽容度
      • 卖方要小于买方
    • 卖方始终要慎卖远月、实值这两类期权
      • 谨记：时间流逝是卖方的朋友
      • 远月期权的时间价值高，但衰减很慢
        • 并且容易受波动的影响
          • 卖出风险高(夜多梦长)
      • 实值期权的时间价值小，相对标的变化的速度快
        • 很难赚取时间流逝的钱
  • 卖出近月虚值期权，虚实值的选择(以卖认沽为例)
    • 从时间的视角看
      • 到期前3-4周
        • 可结合仓位卖出深度虚值合约
      • 到期前2周
        • 可结合仓位卖出虚值3档附近合约
      • 到期前1周
        • 可结合仓位卖出虚值2档附近合约（是否卖出虚1档视市场环境而定）
      • 始终注意止损
    • 从空间的视角看
      • 处于右侧趋势的底部时(比如价格刚上穿20均线或MACD金叉等)
        • 适当卖出一些轻度虚值的合约(结合止损)
      • 上涨已有明显幅度，若继续看涨
        • 谨慎卖出深度虚值期权
      • 始终注意止损
• 6. 卖出期权浮亏后怎样善后？
  • 首先要意识到卖方潜在亏损可能巨大
    • 亏损一次足够把几个月的盈利化为乌有，不只是亏光保证金，甚至常有穿仓后果
  • 卖出浮亏后的善后点(以卖认沽为例)
    • 善后点1：标的下跌超过A%
      • 一般选择1-2%，视风险承受能力确定
    • 善后点2：权利金上浮了A%
      • 期权波动大，一般10-20%，为防范风险过大超过20%无条件日内平仓，是否继续卖出根据下一个交易再行确定
    • 善后点3：持仓期权的delta上涨了B%
      • 虚值变实值，亏损会急剧放大
    • 其他善后点：第9讲
  • 卖出浮亏后的善后措施(以卖认沽为例)
    • 善后措施1：同向移仓
      • 趋势没变，短暂回调
        • 平掉原有仓位，卖出更虚值合约，让持仓更加安全
    • 善后措施2：反向移仓
      • 确认趋势仍在，不可能创新高
        • 平掉原有仓位，卖出上方偏向实值合约，让持仓利润更加丰厚
    • 善后措施3：买标的对冲(青霉素)
      • 资金比较充足时，善后的成本最低
    • 善后措施4：买期权对冲(抗生素)
      • 即时对冲，可节约手续费
    • 善后措施5：转换策略
      • 最适合于波动率急剧上升的反向行情，平掉原有仓位，用买期权策略跟随反向趋势
  • 卖出浮亏善后的三大原则
    • 即使收盘前善后已经有点晚了，也必须要善后（慎防次日跳空）
    • 善后完了就要设置新的止损对冲点，随时准备进行二次善后(防止行情继续延续将亏损扩大，特别是逼空或逼多的行情中)
    • 善后阈值尽量设置多道防线，分批善后，活着是最重要的事，千万不能死扛
• 7. “买期权+逆回购”能保本吗？
  • 买期权的特点
    • 以小博大
      • 收益无限
    • 与其他工具不同，杠杆三个特点
      • 与盯市无关
      • 与爆仓无关
      • 与强平无关
    • 最大的劣势是：期权归零
      • 损失有限
  • OBPI策略(option based portfolio insurance)
    • 固收+买期权
      • 用绝大部分资产投资于固定收益的现金类产品，其利润等于用于投资期权的成本
      • 用小部分资产投资于期权，其成本等于固定收益的利润
        • 到期结果一：期权全部归零，总资产不变，保本
        • 到期结果二：期权获取部分收益，一般情况下不低于固收收益
  • 实战案例：逆回购+买期权
    • 逆回购(卖出总资产的绝大部分 )
      • 获取利息
    • 用与获取的利息同样的资金买入期权
      • 期权的到期与逆回购时间一致！可直接远期，也可以买近期再不断移仓(移仓必须考虑耗损)
      • 期权的方向与可能预期的方向一致
    • 一般情况下，期权收益基本上都高于逆回购的收益
• 8. MACD指标金叉后买认购胜率如何？
  • MACD指标
    • 两个加工后的均线进行相减所得的指标
      • 快速线DIF
      • 慢速线DEA
      • MACD=2x（DIF-DEA）
    • 当快速线位于慢速线的上方，可定义市场处于右侧趋势中。反之市场处于左侧
    • MACD金叉，快速线从下方往上穿越慢速线。反之快速线从上方往下穿越慢速线为死叉
  • 历史回测
    • 2015年2月至2018年2月，50指数共出现24次日线金叉
      • 次日后1-5天内买入认购的胜率50-60%，盈亏比约大于1
      • 买入虚值期权的胜率较低，普遍在50%以下，胜在盈亏比这个维度
      • 买入实值期权的胜率较高，普遍在60%以上，盈亏比都还能站在1以上
        • 比买入虚值表现更为稳健
      • 回测最优行权价和到期月份是买入当月实1档认购期权
  • 买入当月实1档认购期权
• 9. 简单结合均线(均线为止损线)卖出期权会有什么效果？
  • 卖出期权(看不涨卖认购看不跌卖认沽)浮亏后，引入其他的善后点
    • 善后点4：诸如MACD或KDJ开始死叉
    • 善后点5：标的收盘价上(下)穿了某条均线(前面的趋势结束)
  • 结合均线卖出期权的策略
    • 收盘上穿N日均线卖出认沽
      • 选择能识别大趋势拐点的60日均线测试
    • 收盘下穿N日均线卖出认购
    • 距离到期日还有M天则移仓换到下月合约
      • 根据实战经验，当月深度虚值权利金在到期约两周时跌到很低，性价比变得很低，选择M为10
  • 历史回测
    • N=60M=10,2015年2月至2018年2月
      • 开仓或移仓仅用20%仓位作为保证金卖开虚2档期权
      • 卖出期权不收手续费，买入平仓手续费每张s元(2-5不等)
  • 回测结果，该策略能有效规避跳空行情，且收益曲线平滑向上，高于标的同时段收益
  • 实战中均线需要根据趋势的强弱灵活运用
    • 可选择20日均线
  • 过于极端的行情，波动率急剧上升的环境中，该方法依然会持续亏损。此时最有效的方法是善后措施改为买方
• 10. 到期前卖出深度虚值策略
  • 期权市场中，卖出什么期权出险的概率最低
    • 到期剩余时间1-3天
    • Delta指标介于-5%到5%
  • 回测，10万资金用90%作为保证金，卖出深度虚值认沽，保证金为2000元每张，可卖出45张，三天到期。每天收益15-120不等
    • 明显高于10万元投资于货币基金年化约5.5%的收益
  • 策略优化
    • 下单方式(极度虚值波动小，可用挂单方式)
      • 分散建仓(分散合约)
        • 择时转换(注意均线切换)
          • 注意止损
• 11. 用期权做保险，长期会有多保险？
  • 保险策略使用的环境
    • 预期标的中长期上行，但短期怕大跌
  • 保险策略的构建
    • 持仓标的，用期权作为发生下跌行情的保险
    • 每月第四个周三的下一交易日，满仓买入50ETF持仓
    • 同时买入对应数量的当月认沽期权，持有到期后滚动往向操作
  • 回测，可以用平值、虚1档、虚2档认沽作为保险，其中年化收益率、回撤比等指标，都具有虚2档>虚1档>平值>标的(无保险)的特点
• 12. 茅台与白马股遇上50期权，对冲效果如何？
  • 以主要成份股代替ETF标的
    • 同样使用保险策略
      • 买入平值或虚1档认沽期权，并持仓至到期日
  • 等市值(1:1)对冲
    • 认沽期权张数=持仓股票总市值/(认沽行权价*期权倍数)
  • 每月滚动对冲
    • 到期日平掉现持仓认沽，重新计算市值，移仓买入下一月认沽期权
• 13. 有没办法降低期权保险的成本及长期表现
  • 保险策略
    • 持仓标的，买入认沽期权
  • 能降低成本的保险策略-领口组合
    • 持仓标的+买入认沽+卖出虚值认购
      • 卖出虚值认购所得权利金来抵消买入认沽期权的权利金
      • 上有顶下有底，折中策略
      • 放弃上方无限收益，降低保险成本
  • 历史回测
    • 2015年2月至2018年2月
      • 持续持仓，每月买入平值认沽卖出虚值认购，每月进行滚动操作
      • 回测最优是买入当月平值认沽卖出虚2档认购期权
• 14. 双买策略会取得多大的成功？
  • 买入跨式组合是一个非常适合做事件驱动型的期权策略
    • 双买，同时买一份认购和一份认沽(一般买平值)
  • 重大事件前，市场的波动率往往会急剧上升
    • 布局双买跨式组合，潜在收益是大概率能盈利
  • 策略结果
    • 后市大涨，买认购赚的钱>买认沽亏的钱
      • 最终赚钱
    • 后市小涨小跌，波动率可能下降，时间也流逝
      • 最终可能亏钱
    • 后市大跌，买认沽赚的钱>买认购亏的钱
      • 最终赚钱
    • 结果赚钱胜率2：1
  • 回测，2016年6月英国脱欧，2016年11月美国大选，公投前一日双买或当天一开盘双买
  • 双买跨式(平值)是个低胜率高盈亏比的策略(买方)。当事件兑现时，波动率急剧上升，此时平仓离场是最好的选择
    • 事件落地后，大概率发生波动率回落
• 15. 牛转熊时用期权双买策略如何
  • 由牛转熊拐点预测可遇不可求
    • 只能用类似均线趋势指标跟随
      • 局部牛市：价格连续一个月以上位于20日均线上方
      • 局部牛市转熊或震荡的参考信号：突然下穿了20日均线
  • 突然牛转熊必定带来不小波动
    • 可能真正的拐点，也可能强洗盘后维持原有趋势
      • 双买平值跨式组合
  • 盘中穿越均线后当时立即买入跨式组合
    • 回测，无论趋势如何变化，双买的策略收益都表现比较好
• 16. 慢牛环境有没有攻守兼备的策略
  • 牛市价差组合(慢牛环境里的赚取神器)
  • 构建方法四字口诀“买低卖高”
    • 买入一份认购期权(可实、平或浅虚)，卖出同时期上方更虚值的期权
    • 上有顶(卖出的期权，预期不会涨到)，下有底(预期买的期权大概率会实值)
    • 标的的涨和跌，都能赚钱或少亏损
  • 领口策略也是“买低卖高”
    • 领口策略=持有标的+买入认沽+卖出上方认购
      • 标的保险策略组合
    • 牛市价差=买入下方认购+卖出上方认购
      • 直接用期权代替标的，放大杠杆
    • 牛市价差更具有杠杆性，同样的仓位会放大收益和亏损
  • 回测2015年2月至2018年2月
    • 每月滚动移仓，每次20%仓位
    • 买入实1档认购，卖出虚2档认购为最优方案
      • 强于买平值卖虚2档、买平值卖虚1档
      • 更强于买入标的持仓
• 17. 买认购vs牛市价差，哪个更合适
  • 同样看涨的两个策略，前者单腿，后者是双腿组合
  • 比较的角度一：下单便利性和资金占用
    • 买认购只需下单一次，牛市价差则需要下单两腿
    • 买认购不需要保证金，牛市价差中的义务仓(卖腿)则需要占用保证金
    • 牛市价差略占劣势
      • 如能推出策略组合保证金，则可减少保证金占用
  • 比较角度二：事后收益
    • 买认购持有到期亏损有限，潜在收益无限
    • 牛市价差收益上有顶(卖购封杀上端收益)，亏损下有底，收益是有限的
    • 如果盘中上涨，买认购赚的一定会比牛市价差组合多
      • 买认购的Detal比牛市价差的Detal高
  • 比较的角度三：盘中波动与盘中回撤
    • 盘中下跌，买认购的盘中波动和回撤一定比价差大得多
    • 价差实际上是用更低潜在收益换取了更低的波动和回撤
    • 盘中的心理状态，有买有卖才更容易拿得住头雨
      • 在高波动的市场环境中，拿得住头寸才能赚得更多
  • 同样看涨，牛市价差有时也胜于单腿卖认沽
    • 但卖认沽面临无限下行风险，下跌时回撤的速度远强于牛市价差，风险放大
    • 市场由牛转熊时，活着是最重要的，建立牛市价差比卖认沽能活得更长久
  • 适用场合
    • 买认购
      • 趋势很明显，预期持续大涨，行情流畅的市场
    • 牛市价差
      • 趋势较明显，预期震荡上涨，行情小周期反复洗盘的市场
• 18. 组合下单究竟应该先下哪一腿？
  • 参考角度一：期权合约的流动性
    • 下单原则：先挂单流动性较差的合约，成交后即市价买入另一个合约
    • 流动性的判断
      • 买卖差价：卖一价减去买一价，差越小流动性越好
      • 盘口深度：买一量减去卖一量，差越大流动性越好
      • 全天的成交量较大，流动性较好
      • 分时走势图里分时价格越紧密，流动性越好
  • 参考角度二：当时行情的趋势性(以牛市差价组合为例)
    • 下单原则：买都希望买得便宜，卖都希望卖得更贵
    • 盘中上涨途中
      • 平值附近的认购大概率跟涨，认沽大概率下跌
      • 先买买方(买得便宜)，后卖卖方(卖得更贵)
    • 盘中下跌途中
      • 平值附近认购大概率跟跌，认沽大概率上涨
        • 先卖卖方，后买买方
• 作者
  • 应朋友要求，提供股票知识亿图及交流VX:cm95011502-免费索取本课程全部视频资料