另类投资

碳排放权交易的概念源于上世纪90年代经济学家提出的排污权交易概念，排污权交易是市场经济国家重要的环境经济政策，美国国家环保局首先将其运用于大气污染和河流污染的管理。

另类投资

• 另类投资概述
  • 另类投资通常被认为是传统投资之外的所有投资，他是能够在可接受的风向水平下提供合理回报的投资。“另类”可以体现在投资标的和投资策略上，也可以体现在投资的组织形式上。另类投资并不意味着都是创新，房地产（不动产）和大宗商品投资都有着悠久的历史。
    • 不动产
      • 所谓不动产，是指依照其物理性质不能移动或者移动将严重损害其经济价值的有体物 [1] 。《担保法》92条规定，“本法所称不动产是指土地以及房屋、林木等地上附着物。”
  • 主要类型
    • ①另类资源（如自然资源、大宗商品、房地产、基础设施、外汇和知识产权等）。
      • 大宗商品投资
        • 概念
          • 指具有实体，可进入流通领域，但非在零售环节进行销售，具有商品属性并用于工农业生成与消费使用的大批量买卖的物资商品。大宗商品具有同质化、可交易等特征，供需和交易量非常大。比较典型的有谷物、铜、小麦、黄金和石油等。
        • 类型
          • 基础原材料类
            • 大批量交易，主要包括钢铁、铜、铝、铅、锌、镍、钨、橡胶、铁矿石等。基础原材料大宗商品是制造业发展的基础，与生产经营密切相关。
          • 贵金属类
            • 通常具备高度的发展性、相对较好的物理属性和稀少等特点，其中，贵金属类大宗商品的典型代表就是黄金。
            • 通常，贵金属大宗商品被认为是个人投资和保值的工具之一。目前，国际上可交易的贵金属类大宗商品主要包括黄金、白银、铂金等。
          • 能源类
            • 主要包括天然气、原油、动力煤、汽油、甲醇等。能源类大宗商品收到国际能源价格以及世界经济形式和国家宏观经济政策的影响。
          • 农产品类
            • 有农产品本身的特性，所以容易受到天气、自然灾害等自然条件的影响。目前，国际上可交易的农产品类大宗商品主要包括玉米、大豆、小麦、鸡蛋、稻谷、咖啡、棉花、菜油、棕榈油、白砂糖等；其中，大豆、玉米、小麦的期货被称为三大农产品期货。
        • 投资方式
          • 购买大宗商品实物
            • 考虑到运输和储存的成本，投资者一般很少采用这样的方式。
          • 购买资源货购买大宗商品相关的股票
            • 投资者可以同构购买主营资源勘探、开发或大宗商品生产加工企业的股票进行大宗商品投资。因相关企业为减少商品价格波动对公司运营的影响，会对所运营商品进行风险对冲，这样，购买此类企业股票无法获得对相关商品的风险敞口。
              • 风险敞口
                • 风险敞口（risk exposure）是指未加保护的风险，即因债务人违约行为导致的可能承受风险的信贷余额， 指实际所承担的风险，一般与特定风险相连。
          • 投资大宗商品衍生工具
            • 包括远期合约、期权合约、期货合约和互换合约等。
            • 大多数商品投资者常用的投资方式是对单一商品或商品价格指数采用衍生产品合约形式进行投资。
          • 投资大宗商品的结构化工具
            • 由于投资范围的限制，某些投资者无法直接投资于大宗商品及其衍生工具。这些投资者可以通过投资银行或其金融机构发行的机构化产品间接投资于大宗商品市场。
            • 结构化产品主要用于金融工程的方法创造新的证券，并将其收益挂钩于如股票、商品、指数等其他资产，以满足投资者需求。
      • 不动产投资
        • 概念和特点
          • 指土地以及建筑物等土地定着物，先对动产而言，强调财产和权利载体在地理位置上的相对固定性。其组要类别是房地产。
          • 特点
            • 不可分性
              • 与传统的股票、债券等不同，直接的不动产投资金额大，且不容易拆分以卖给多个投资者。即一项投资就可能占据投资组合的很大比例。
            • 异质性
              • 每一项不动产在产权类型、地理位置、用途和使用率等方面都是独特的，收法律法规、政策、宏观环境和货币环境等因素影响较多。这使得房地产估值变得困难。
            • 低流动性
              • 由于不可分性和异质性，直接导致了不动产投资流动性较差，产权交易时间长、费用高。
        • 类型
          • 地产投资
            • 地产也指土地，是指未被开发的，可作为未来开发房地产基础的商业地产之一。因为未被开发这一特征，土地本身的不确定性非常高，因此土地投资可能具有较高的投机性。
            • 土地无法给承租人或者使用者带来任何可观的现金流，可能只有包括房地产税以及管理或维持土地的费用在内的净现金流。
            • 土地投资大部分通过利用可预测的未来现金流获取的买卖价差或开发后进行出售或出租经营来获取投资收益。同时，土地投资由于其投资价值受宏观环境和法律法规因素影响较大而极具风险性。
          • 工业用地投资
            • 指包括生产用设备、研究和开发空地和仓库等各种工业用资产的所在地。
          • 商业房地产投资
            • 指以出租而赚取收益为目的，其投资对象主要包括写字楼、零售房地产等设施。
          • 酒店投资
            • 指包含品牌的短期性居住设施，以及给职工提供的长期居住设施等房地产。
          • 养老地产等其他形式的投资
            • 近年来，越来越多的商业地产投资为老年人裙打造社区。
        • 投资工具
          • 房地产权益基金
            • 指从事房地产项目收购、开发、管理、经营和销售的集合投资只读，可能会以有限合伙公司、股份公司或契约型基金的形式存在。商业地产是房地产权益基金的主要运作方式。
            • 房地产权益基金通常以开放式基金形式发行，定期开放申购和赎回。
          • 房地产有限合伙
            • 普通合伙人，通常是房地产公司，依赖其具备的专业能力和丰富经验将资金投资与房地产项目当中，负责管理和经营。
            • 有限合伙人，将资金提供给普通合伙人，仅以出资份额为限对投资项目承担有限责任，并不直接参与管理和经营。
          • 房地产投资信托
            • 指发行收益凭证或者股票来进行募资，并将这些资金投资到房地产或者房地产抵押贷款的专门投资机构。房地产投资信托可以采取上市的方式在证券交易所挂牌交易，是一种资产证券化产品。
            • 主要收益来自稳定的股息和证券价格增值。
            • 特点
              • ①流动性强
              • ②风险较低
              • ③抵补通货膨胀效应
              • ④信息不对称性程度较低
      • 艺术品和收藏品投资
        • 主要以拍卖为主，其投资价值建立在艺术家的声望、销售记录的条件之上。
      • 黄金投资
        • 本质上是大宗商品交易投资的一种，但同时黄金投资又体现出货币金融产品的特性。
      • 碳排放权交易
        • 碳排放权交易的概念源于上世纪90年代经济学家提出的排污权交易概念，排污权交易是市场经济国家重要的环境经济政策，美国国家环保局首先将其运用于大气污染和河流污染的管理。
        • 所谓碳排放权，是指能源消费过程中排放的温室气体总量，包括可供的碳排放权和所需的碳排放权两类。
    • ③私募股权投资（如风险投资、成长权益、并购投资和危机投资等，组织形式通常为合伙人、公式、信托契约等）。
      • 私募股权投资（Private Equity，PE）是指对未上市公司的投资。私募股权投资通常采用非公开募集的形式筹集资金，不能再公开市场上进行交易，流动性较差。该投资形式起源和盛行于美国，已经有100多年的历史。
      • 私股的战略形式
        • 成长权益
          • 成长权益战略投资于已经具备成型的商业模型、稳定的群客群和正现金流的公司。
          • 这些公司可能会通过增加新的生成设备或者采取兼并购方式来扩大规模，但自身的经营无法提供足够的资金。成长权益投资者通过提供资金，帮助对象企业发展业务和巩固市场地位。
        • 危机投资
          • 危机投资即购买违约风险较高的公司债，购买价格相比面值常常有脚打折扣。
        • 投资私股二级市场
          • 即购买现有私募股权投资的权益。私募股权合伙企业的生命周期通常为10年左右。
        • 风险投资
          • ①风险投资一般采用股权形式将资金投入提供具有创新性的专门产品或服务的初创型公司。从事风险投资的人员或机构被称为“天使”投资者。
          • ②风投被认为是私募股权投资中处于高风险领域的战略。
          • ③风投资本的主要目的并不是为了取得企业的长久控制权以及获得企业的利润分配，而在于通过资本的退出，从股权增值当中获取高回报。
        • 并购投资
          • ①并购投资是指专门进行企业并购的基金，即投资者为了满足已设立的企业达到重组或所有权转变的目的而存在的资金需求的投资。
          • ②并购投资的组要对象是成熟且具有稳定现金流并且呈现稳定增长趋势的企业，通过控股来确立企业市场地位、提升企业的内在价值，最后通过各种渠道退出并取得收益。
          • ③并购投资包含多种不同类型，如杠杆收购（LBO）、管理层收购（MBO）等形式。杠杆收购是应用最为广泛的形式
      • 私股的组织形式
        • 公司型基金
          • 指私募股权投资基金以股份公司或有限责任公司形式设立。公司型基金是企业法人实体，具有完整的公司结构和运作方式。公司型私股基金的投资人依法享有股东权利，基金管理人通常作为董事或独立的外部管理人员参与股权投资项目的运营，其会收到股东的严格监督管理。
        • 合伙型基金
          • 其采用有限合伙企业的组织形式，其不具有独立的法人地位。
          • 参与主体
            • 普通合伙人
              • 代表私股基金对外形式权利、承担无限连带责任、收入来源是基金管理费和盈利分红。
            • 有限合伙人
              • 负责出资，并以其出资额为限，承担有限连带责任，负责监督普通合伙人，不参与或干涉私股投资项目的经营管理。
            • 基金管理人
        • 信托型基金
          • 信托型（也称契约型）私募股权投资基金是指通过定力信托契约的形式设立的私募股权投资基金，其本质是信托型基金。信托型基金不具有法律实体地位。
          • 参与主体
            • 基金投资人
              • 通过购买基金份额，享有基金投资收益。
            • 基金管理人
              • 依据法律、法规和基金合同负责基金的经营和管理操作。
            • 基金托管人
              • 负责保管基金资产，执行管理人有关指令，办理基金名下的资金往来。
      • 私股的退出机制
        • 首次公开发行（IPO）
          • 通常来说，IPO伴随着巨大的资本利得，被认为是退出的最佳渠道。
        • 买壳上市或借壳上市
          • 是资本运动的一种方式，为不能直接进行IPO的私募股权投资项目提供退出途径，属于间接上市方法。
        • 二次出售
          • 指私股投资基金将其所持有的项目在私募股权二级市场出售的行为。
        • 管理层回购
          • 指私股投资基金将其所持有的创业企业股份出售给对象企业的管理层从而退出的方式。
          • 管理层回购的优点：将外部股权全部内部化，使得对象企业保持充分的独立性。
        • 破产清算
          • 主要三种情况
            • ①企业所属的行业前景不好，或利润增长率没有达到预期的目标，或企业不具备技术优势，私股投资基金决定放弃该投资企业。
            • ②投资企业经营太差，达不到IPO的条件，且没有买家愿意接受私股投资基金持有的企业的权益，而且继续经营企业获得收入无法弥补可变成本，继续经营只能使企业的价值变小，只得破产清算。
            • ③所投资企业有大量债务无法偿还，又无法得到新的融资，债权人起诉该企业要求其破产
      • J曲线
        • 指反映私股基金投资收状况的曲线，形似字母J；J曲线以时间为横轴，以收益率为纵轴。
        • 对私股基金管理者而言，J曲线则意味着需要尽量缩短该曲线，尽快达到投资者所期望的收益。
    • ②另类投资策略（如长短仓、多元策略投资和结构性产品等）。
    • ④对冲基金（如全球宏观、事件驱动和管理期货对冲基金等）。
  • 全球另类投资管理机构
    • 桥水基金
    • TH房地产
    • 黑石
    • 麦格理集团
    • ……等
  • 我国在2011年开始进行另类投资尝试。……
  • 另类投资的优势与局限
    • 优势
      • ①另类投资产品给予了投资者更多的选择。
      • ②投资者将另类投资产品纳入了投资组合当中，有利于提高投资回报和分散风险。
      • ③部分另类投资（如不动产）相比传统股票或债券有着更高的收益率。但是整体而言，另类投资并不比任何其他投资的波动性更大。
      • ④许多另类投资的收益率与传统投资相关性较低。
    • 局限
      • ①流动性较差，杠杆率偏高。
      • ②缺乏监管，信心透明度低。
      • ③估值难度大，难以对资产价值进行准确评估。