投资风险的管理与控制

因预期损失和风险价值均无法体现那些可能发生但没有再历史数据中体现的情景。压力测试可以测量那些异常的但是无法测地排除的、可能发生的巨大损失时间对投资组合的冲击。

投资风险的管理与控制

• 投资风险的类型
  • 基金公司的核心业务是投资风险管理。基金公司投资风险管理的步骤包括识别风险、测量风险、处理风险以及风险管理的评估和调整。
  • 投资风险的主要因素包括：
    • 借款方还债的能力和医院（信用风险），市场价格（市场风险），在规定时间和价格范围内买卖证券的难度（流动新风险）。
  • 投资风险的类型
    • 信用风险
      • 来源于贷款的借贷方、债券发行人以及回购交易和眼奢侈品的交易对手的违约可能性。
      • 信用风险事件的影响
        • ①投资者集中赎回基金，带来流动性风险。
        • ②基金公司自有资金受到损失，遭受监管处罚。
        • ③相关债券估值急剧下跌，基金净值受损。
        • ④相关债券流动性丧失，很难变现。
      • 信用风险管理的主要措施
        • ①建立交易对手信用评级制度
        • ②建立严格的信用风险监控体系
        • ③建立针对债券发行人的内部信用评级制度
    • 流动性风险
      • 主要表现
        • 基金管理人为实现投资收益而卖出证券时或者在建仓时，可能会由于市场流动性不足而无法按预期的价格再预定的时间内将证券买进货卖出。
        • 开放式基金发生投资者赎回时，所持证券流动性不足，基金管理人被迫在不适当的价格大量抛售股票货债券，或无法满足投资者的赎回请求。亮着都可能使基金净值收到不利影响。
      • 因素
        • 证券市场的走势
        • 基金公司流动性管理流程和措施
        • 金融市场整体的流动性
        • 基金持有人结构与行为特征以及基金类型等
      • 主要措施
        • ①建立流动性预警机制
        • ②制定流动性风险管理制度
        • ③进行流动性压力测试
        • ④及时对投资组合资产进行流动性分析和跟踪
        • ⑤制定流动性风险处置预案
        • ⑥分析投资组合持有人特征和结构，关注投资者赎回意愿。
    • 市场风险
      • 指基金投资行为收到宏观政治、经济、社会等因素对证券价格所造成的影响而面对的风险。
      • 类型
        • 利率风险
        • 汇率风险
        • 经济周期性波动风险
        • 购买力风险
        • 政策风险
      • 主要措施
        • 略
• 投资风险的测量
  • 风险管理的基础是风险的测度。
  • 两类
    • 事前风险测度
      • 事前风险测度是在风险发生前，衡量投资组合在将来的表现和风险情况。
    • 事后风险测度
      • 时候风险测度是在风险发生后的分析，朱啊哟目的是研究投资组合在历史上的表现和风险情况，冲用来衡量风险调整后的收益情况。
  • 风险指标
    • 分类
      • 基于收益率及方差的风险指标，用来描述收益的不确定性，即偏离期望收益的程度，如回车、下行风险标准差、波动率等。
      • 基于投资价值对风险因子敏感程度的指标（统称风险敏感性度量指标），这些指标分别从利率、市场等不同角度反映了投资组合的风险暴露，如久期、凸性、贝塔（β）系数等。
    • 重用的风险指标
      • 波动率
        • 波动率是一个绝对风险指标。在风险管理中，投资组合波动率是单位时间收益率的标准差。
      • 贝塔系数（β）
        • 贝塔系数反映的是投资对象对市场变化的敏感度，是评估证券货投资组合系统性风险的指标。
      • 主动比重
        • 投资组合持仓与基准不同的部分就是主动比重（AS），它是一个相对业绩比较基准的风险指标，用来衡量投资组合相对基准的偏离程度。
      • 跟踪误差
        • 是相对于业绩比较基准的相对风险指标，可以用来衡量投资组合的相对风险是否符合预定的目标或是否在正常范围内。
      • 下行标准差
      • 量大回撤
        • 指投资组合在指定区间内从最高点到最低点的回撤，用于衡量投资管理人对下行风险的控制能力。
    • 风险价值
      • 风险价值（VaR)，亦称为风险收益、在险价值、风险报酬，是指在给定的时间区间内和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时，投资组合所mainline的潜在最大损失。
      • 风险价值的应用
        • 风险价值采用数理统计和概率论的方法对风险进行量化和测量，克用于测量不同市场的不同风险并用一个数值表示出来，所以具有广泛的实用性。
      • 风险价值的估值方法
        • 历史模拟法
          • ​
        • 蒙特卡洛模拟法
          • 计算量较大，但被认为是最精准贴近的计算风险价值的方法。
        • 参数法
          • 方差-协方差法
      • 预期损失
        • 预期损失（ES），又被称为调价风险价值度或条件尾部期望或尾部损失，是指在给定时间区间和置信区间内，投资组合损失的期望值。
      • 压力测试
        • 因预期损失和风险价值均无法体现那些可能发生但没有再历史数据中体现的情景。压力测试可以测量那些异常的但是无法测地排除的、可能发生的巨大损失时间对投资组合的冲击。
        • 压力测试的关键是选择压力情景。比如历史极端情景。
        • 应用
          • 监管机构要求基金公司自身要持有一定的风险准备金以应对压力情景。
          • 压力测试促使投资管理人考虑被风险价值和预期损失所忽略的但可能会发生的极端场景。
• 不同类型基金的风险管理
  • 投资风险管理包括事前、事中以及事后三个环节。风险管理贯穿基金整体投资流程。
  • 混合基金
    • 混合基金是指股票占比高于20%，低于80%，且同事投资于股票、债券和货币市场等工具的基金。其风险和预期收益高于债券基金，低于股票基金。混合基金根据资产投资比例及投资策略可分为偏债型基金、偏股型基金、平衡型基金等。
    • 风险管理
      • 具体可以根据基金当时的股票仓位和面临的主要投资风险进行控制。
  • 股票基金
    • 股票基金提供了一种长期而高额的增值性，但收益越高风险越大，股票基金面临较其他按类型基金更高的投资风险，主要是非系统性和系统性风险。股基可以通过设置个股最高比例来控制个股风险，实现风险分散化，通过分散投资可以大大降低个股投资的非系统性风险。
    • 反映股票基金风险大小的指标
      • 贝塔系数、标准差、行业投资集中度、持股集中度、持股数量等。
        • 基金股票换手率=（期间基金股票交易量/2）/期间基金平均净资产
  • 债券基金
    • 指基金资产80%投资于债券的基金。
    • 风险管理
      • ①控制投资对象
        • 对债券投资对象进行选择，通过信用等级、控控制企业债比例的方法可以有效地将债券的信用风险进行降低。
      • ②合理配置资产
        • 可以进雄合理的资产配置，通过对整体市场的有效分析和债券市场的分析，可以把握市场利率的走向，避免利率变动所带来的债券基金价值变动风险。
  • 货币市场基金
    • 指投资于货币市场上短期品种（包括银行存款、短期国债、短期融资券以及信用等级很高的短期票券等）的一类基金。
      • 特点
        • 购买限额低
        • 收益稳定
        • 资本安全性高
        • 流动性强
    • 衡量货基的风险指标
      • 融资回购比例
      • 投资组合平均剩余期限和平均剩余存续期
      • 投资对象的信用评级
      • 浮动利率债券投资情况
    • 货基的估值方法
      • 摊余成本法
      • 影子定价法
  • 指数基金
    • 指以指数成分股为投资对象的基金，主要目的是取得与指数相近的收益率，投资策略为被动投资，因其较高的透明度而受投资者青睐，又因其较低的管理费、申赎费等而具有成本优势。
    • 分类
      • 增强型指数基金
        • 指在将大部分资产按照基准指数权重配合的基础上，也用一部分资产进行积极的投资。其目标是在紧密跟踪基准指数的同时获得高于基准指数的收益。
      • 完全复制性指数基金
        • 力求按照基准指数的成分和权重进行配置，其目标是最大限度减少与标的指数的跟踪误差。
    • 风险指标
      • 跟踪误差
    • 指数基金跟踪的标的指数
      • 上证50指数、沪深300指数等跟踪市场指数。
      • 红利指数、中小板指数等跟踪风格指数。
      • 指数基金所投资的标的指数成分一般不能低于基金净资产的90%，指数基金的投资策略固定。
  • 交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,ETF)
    • 是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。
    • 分类
      • 指数基金，目前国内和国外绝大多数的ETF都是指数基金。
        • ETF指数积极代表一篮子股票的所有权，是指像股票一样在证券交易所交易的指数及基金，其基金份额净值走势、焦价格与所跟踪的指数基本一致。
      • 积极管理型基金
    • 主要风险
      • ①申购赎回清单出错
      • ②ETF认购期风险
      • ③基金投资运作风险
    • 防范措施
      • 略
    • 风险分析
      • 略
  • 跨进投资的风险管理
    • 种类
      • 港股通基金
      • QDII基金
      • 非本地基金公司管理的互认基金
    • 风险分类
      • 汇率风险
      • 税收风险
      • 政治风险
      • 合规风险
      • 交易和估值风险
      • 投资研究风险
    • 风险管理
      • 多币种投资和汇率避险操作相结合
      • 通过不同国家地区的资产组合配置分散风险
  • 避险策略基金的风险管理
    • 该方法通常是使用一种恒定比例投资组合保险基数（CPPI），着红技术的基本思路是通过将大部分资产（保险底线）投入固定收益证券，以保证避险周期到期时能收回本金；同时将剩余的小部分资金（安全垫）乘以一个放大倍数投入股票市场，以博取股票市场的高收益。
    • 避险策略基金的要求
      • 略