财务思维

本导图梳理了财务思维的知识内容，包含利润表、现金流量表、财报分析、融资与管理、投资与分配等板块，收藏下图学习吧！

财务思维

• 表征：呈现公司运营-公司三报表
  • 资产负债表-企业拥有的资产，远远大于财务报表中利率的资产
    • 资产：只有那些未来能够给企业创造利益的经济资源；
      • 研&发、人才、品牌、无形资产等表外资产
    • 资产配置，战略选择：重资产-固定资产和存货比例高，可通过改变经营模式，把价值链当中成本最高、最不赚钱的业务环节剥离出去。变成轻资产。
    • 微笑曲线：制造业的整个产业链中，技术和品牌服务是附加值高的业务环节，而组装、制造是附加值最低的环节。企业只有不断往附加价值高的区域移动和定位，才能持续发展。
      • 附加值低环节外放，需要有强大的资源整合能力，根据市场和消费者的变化灵活地调整产品灵敏度下降，另外，需要评估质量受控
    • 资产的期限结构看风险
      • 资产的流动性以一年期限定义
      • 流动比率=流动资产/流动负债，如比率小于1，那么公司就会出现资金链断裂风险。
      • 应收账款回款能力-经营风险，账龄分析法，公司账龄越长，坏账的可能性就越大。
    • 资产负债率
      • 负债率不能跨行业比较
      • 高负债不代表面临危险
        • 经营方式产生的负债：如OPM (Other People’s Money)，翻译过来就是“用别人的钱”，本质上就是一种无息债务融资方式。（客户的钱/供应商的钱）---低风险
        • 金融性负债：偿还利息和本金-高风险
      • 通盘看结构平衡
      • 隐藏负债/表外负债
        • 经营中自然产生的隐性负债；如化工企业污染环境引发的环境负债，航空公司空难负债；
        • 刻意隐藏负债；
        • 表外融资负债；-资产证券化，只要是能够稳定产生现金的资产，都可以用来做成ABS，如门票/学费，但如果发生大规模中断支付，就可能造成暴雷。
  • 利润表
    • 利润革命与价值创造，（近似的正确好过精确的错误）
      • 会计利润-利润只衡量了盈利水平，却不能衡量盈利能力。因为它忽略了投资的一个重要隐形成本，那就是资金的机会成本。
      • 经济利润=会计利润-资金的机会成本；机会成本是可变的；
    • 会计折旧
    • 利润的大小和“可持续性”
      • 盈利能力分析框架，关注主要的/经常性的利润
        • 维度1：主要利润/次要利润
        • 维度2 ：经常性的/非经常性的
  • 现金流量表-
    • 现金持有水平是所有企业财务特征中，预测破产风险最重要的一个指标。
      • 强调付出的努力和所获得的成果之间相匹配，叫“权责发生制”，遵循了“配比”原则。 配比原则的一个后果，就是导致了利润和现金之间的错位。会计制度有局限性，这就是其中一个局限。
    • 现金比率=[现金+短期投资]/流动负债，中国上市公司的现金比率平均是20%，现金持有水平是平衡了资金风险和使用效率之后的结果
    • 企业持有现金过多，向外部传递三个危险信号
      • 第一，说明公司没有好的投资机会，导致有钱没处花，只能放在银行赚取利息。
      • 第二，说明企业融资困难或者成本高
      • 第三，过多的现金容易导致企业乱花钱
    • 现金流分类
      • 经营活动现金流-企业的自我“造血功能”
      • 筹资活动现金流-外部在给企业“输血”，如银行贷款
      • 投资活动现金流-企业“放血”
    • 关注“现金流是否良好”转变为关注“现金流是否合理”
    • 现金转化周期=（应收账款周期天数+存货周转天数）- 应付账款周转天数
      • 现金转化周期越短，说明这家公司的OPM模式做得越好。也就是说，从别人那里拿钱速度比给别人钱速度更快，OPM策略越成功。
    • 判断财务信息的合理性，可以用以下三个办法进行判断：1历史数据分析；2与其他企业的横向对比；3以财务信息和商业常识进行相互印证。
  • 财报分析
    • 识别财务造假
      • 找线索
        • 红色信号：重要线索通常出现在那些感觉“不对劲”或者反常的地方。常用的方法是计算企业重要维度的财务指标，然后看哪些指标和行业平均水平有明显差异，或者指标之间是否有内在矛盾
      • 证据之间的相互印证
        • 任何财务数据的特征和变化，都需要在非财务数据中得到相应的支持。如果两者相符，就增大了企业诚实报告经营情况的概率，如果不相符，就可能说明企业可能存在财务造假。
    • 报表附注
      • 第一点，考察企业财务情况，不仅要关注报表本身，还要关注财务报表附注中的会计政策。
      • 第二点，会计政策，主要关注变更的政策，以及与同行业其他企业的差异。另外，你可以使用“哈佛财务分析框架”来综合评价一家企业的财务情况。
      • 财务分析框架（增加如通胀/重要的变更以及和同行业其他企业的比较）
    • 审计质量
      • 5种审计意见
        • 1、标准的无保留意见-说明审计师认为企业的财务报表已按照适用的会计准则的规定编制并在所有重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量。
        • 2、带强调事项段的无保留意见-说明审计师认为企业的财务报表符合相关会计准则的要求并在所有重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量，但是存在需要说明的事项，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项等。
        • 3、保留意见-说明审计师认为财务报表整体是公允的，但是存在影响重大的错报。
        • 4、否定意见-说明审计师认为财务报表整体是不公允的或没有按照适用的会计准则的规定编制。
        • 5、无法表示意见-说明审计师的审计范围受到了限制，且其可能产生的影响是重大而广泛的，审计师不能获取充分的审计证据。
      • 如何判断审计独立性
        • 审计事务所声誉
        • 审计***-当审计***超过了6年, 双方合作的时间越长，会计事务所反而容易放松监督标准，出问题的概率就越大。
        • 其他业务合作-影响审计质量
        • 旋转门现象-审计师在会计师事务所和客户公司之间流动的现象称为“旋转门”关系。
      • 审计“暴雷”的溢出效应-当一家企业的审计事务所“暴雷”之后，聘用同一家事务所的其他企业的信誉也会降低，这可能导致这些股价下跌，贷款困难等等
      • 提升审计质量-增加违法成本
        • 1、提高财务欺诈的违规成本
        • 2、发挥市场投资人自身的力量进行自我保护。
• 找钱：融资与管理
  • 融资-外部找钱
    • 债务融资-银行贷款-债权
    • 股权融资-找投资人-股权
    • 融资原则:融资方式和投资项目之间必须要匹配
      • 期限匹配
        • 短期债务和长期投资项目的期限是不匹配的， 短期贷款比长期贷款便宜，但如果短贷长投是有风险的
      • 风险匹配-主要考虑的是选择债权还是选择股权
        • 一般来说，低风险、盈利能力有保证的项目可以更多考虑债权融资，没有盈利保障，风险高的项目通常要靠股权融资。---因为投资人比债权人的风险容忍程度更高。
        • 风险投资机构是创业企业的短期股东，
        • 风险投资机构-利润、上市；创始人-研发投入，长期发展站的立场不完全一样
    • 融资顺序理论：内部资金-成本最低 》债务融资 》股权融资-稀释股权
    • 股东和债权人之间的利益冲突-因为当企业面临困境的时候，债权人比股东有优先清算权，所以股东本来就什么都拿不到。
      • 不是每个股东做投资决策都是基于企业整体利益最大化。
      • 当企业面临财务困境的时候，股东投资会表现得更加激进，反而更愿意投那些高风险的项目。
      • 家族股东相对于其他股东来说比较关注企业的长期生存能力和企业声誉，所以家族更愿意最大化企业价值，而不是指追求股东价值最大化。
      • 平衡方法
        • 借款合同中加强对债权人的保护-专款专用
        • 可转换公司债券，公司经营良好、股价稳定上升时，债权人也可以变为公司股东，享受公司业绩收益
    • 融资稀释股权
      • 股权比例的大幅度降低
        • 首先，是对收益的影响。股份代表现金收益权
        • 其次，是对控制权的影响
        • 预防：AB股权结构-双刃剑
          • AB股结构能够显著提升企业研发投入以及专利的产出，因为创始人更看重企业长期的增长动力。
          • 控制权集中在少数人手中，考验团队的决策水平
    • 题外话：隧道效应&大股东掏空：股权一家独大，控制关联交易，大股东侵占小股东利益的重要途径。
    • 融资创新-供应链金融
      • 由供应链中的龙头企业帮忙中小企业背书，通过对供应链上下游不同企业之间的资金统筹安排，合理分散资金成本，从而实现整个供应链财务成本的最小化。这波操作，被称为“财务供应链管理”
        • 模式一、应收账款融资
          • 银行确保①应收账款是真实的，也就是说，确实是业务往来产生的。②应收账款最终能够收得回来，收回来的钱就可以用来还贷。
          • 银行就需要核心企业承诺支付，并对供应商的贷款进行反担保。一旦出现问题，银行可以要求核心企业承担损失。
        • 模式二、融通仓融资，简单说就是存货融资
        • 背书的力量
          • 解决供应链里中小企业融资问题的核心思路，是利用信用高的第三方合作伙伴给这些企业背书、降低信息不对称问题。
        • 融资决策错误的财务和非财务影响，动量效应，高溢价走低后持续的走低；融资活动是重复博弈。故聪明的公司把钱留在桌面上，给新股投资者收益，向资本市场发送自己是高质量企业的信号。
  • 管理-内部找钱
    • 净资产收益率决定了企业自我可持续增长能力。
      • ps:证监会对上市公司再发行股票是有明确的净资产收益率要求的。只有之前三年净资产收益率每年达到10%以上的上市公司，才有资格申请配股。
    • 自我可持续增长率=净资产收益率×留存收益率
    • 净资产收益率-杜邦分析法：分治策略，把不知道怎么解决的大问题，拆分成若干小问题
      • • 销售利润率代表的是企业卖的产品是否赚钱，利润高不高。要提高利润率，可以提高销售价格。不一定适合房价
        • 权益乘数和负债率有关。资产负债率越高，权益乘数越大，净资产收益率就越高
        • 周转率越高，说明公司资产运用效率越高
    • 经营决策
      • 成本相关性
        • 财务高手会把信息分为两类，一类是决策相关信息，另外一类是决策不相关信息。
          • 信息必须会随所选方案的不同而变化，否则就是不相关的。
          • 相关信息是对未来的预测，因为历史数据对未来决策是不起直接作用的。
            • 预测市盈率 (Forward P/E)
              • 市盈率(P/E ratio), 也就是“每股价格”除以“每股利润”，值越高，代表投资人愿意为公司每股利润支付更高的价格，说明投资人对这家企业的未来越看好。
              • 分母的每股利润应该使用公司未来12月的预期利润
                • 从证券分析师报告中获得
              • 未来利润才是投资决策最相关的信息。
      • 是否外包的考虑因素，独家供货风险/成本
      • 成本识别
        • 生产成本中包括直接成本和间接成本。
        • 精准的成本计算，首先需要精准的“成本动因”，也就是和某项活动最相配的计量维度。
      • 财务决策的反噬效应，研发费用的资本化处理，对未来公司业绩的“反噬效应”。资本化形成无形资产摊销，虽然提高当期利润，但影响未来利润。---eg.①增加折旧年限，②填塞分销渠道，刺激需求提前消费，但总的消费没变；③人为提高上市估值致遭遇上市破发；
    • 管理变革-人人都是一张利润表
      • 不同部门分属成本中心/利润中心
      • 部门间目标不一致-部门墙，
      • 需要形成内部市场链，把所有的成本中心，也都变成利润中心，
      • 确认转移定价，实现部门件产品和服务买卖的市场化，阿米巴
        • 成本数据来源①实际生产成本②外部市场价格，考虑机会成本对比定价
        • 成本数据来源③成本加价
    • 股权质押-债务融资行为
      • 股权质押最大的好处，就是允许大股东在保持对上市公司控制权的前提下，利用手中的股权进行融资，以满足现金需求。
      • 只有大股东能用
        • 一是因为中小股东手里持有的股权价值不高，小额股权质押不足以引起金融机构的兴趣；
        • 二是因为中小股东不像大股东那样拥有控制权地位。不足以给金融机构足够的信心。
      • 有一些股权质押的目的，不是因为大股东需要资金周转，而是想掏空上市公司。
        • 大股东进行股权质押时，财务高手会特别关注获得资金的投向，以及之后上市公司的其他应收款和对外担保额度是否有明显的上升。这些都是出现大股东掏空行为的重要信号
      • 股权质押风险和相关财务运作
        • 子主题
        • 提高股价，避免风险
          • 高送转 降低股价，表面上提升上涨空间
          • 盈余管理-提高公司表面的财务业绩
          • 上交所提高股权质押的门槛
        • 子主题
    • 股票解禁
      • 限制一些股票的流通
        • 一是稳定股价
        • 二是为了长期绑定原始股东，保持经营管理的稳定性与持续性。
      • 解禁-推高股价-套现
        • 配合减持常见的一个资本运作方式是并购重组。-拉高股价
        • 解禁比例越高，公司越有可能在前后发起并购，并且与之相关的公告次数就越多。
      • 限售股解禁后公司股价普遍下跌
        • 一个是看你解禁前的业绩情况，业绩越好的公司受到的影响相对越小；
        • 另一个是看你的解禁比例。解禁比例越大的公司股价下跌的可能性越大。
• 花钱：投资与分配
  • 固定资产-租/买/借
    • 融资租赁-债务融资
      • 两种风险
        • 要是某一年你没钱付租金了，那么租赁公司分分钟就可以把飞机回收；
        • 会计上认为，融资租赁的本质是分期付款购买资产，所以你每年支付的租金，本质上是在分期还债，因此会计准则要求，融资租赁要作为负债列在财务报表上，这个负债的名字叫“长期应付款"
      • 融资租赁和自行购买的风险等级是不一样的，无法比较，应该融资租赁这个债务融资方式和其他债务融资方式比较
      • 降低负债水平
        • “融资租赁”-（租期长、租金占比高、最终拥有所有权）变成“经营租赁”-（表外融资，经营租赁不用出现在报表里，它可以顺利躲避高负债率。）
          • 租期不同
          • 租金和资产的比值不同
          • 所有权不同
        • 当企业有“表外融资”的时候，报表中的资产负债率实际上是低估了企业的真实财务风险。
        • 套路：融资售后回租-解决资金临时性紧缺
  • 价值投资，用别人的错误赚钱
    • 公司的价值是对未来的估值，历史数据是时间上的错配
    • 不需要知道准确的内在价值，相对其他人更优就好了，发现别人的定价错误
      • 正向推导逻辑：
      • 逆向推导逻辑：
    • 公司估值=投入的本金+短期价值创造+长期价值创造
      • 
  • 投资预算，项目投资之间权衡
    • 第一，投资方案选择时，需要考虑溢出效应和长短期项目之间的平衡。
    • 第二，项目投资决策的基础是财务决策，但同时也需要考虑企业的战略需要。
  • 风险量化-点线面
    • 点分析/保本分析
      • 项目/公司的三个盈利目标①保证不亏损②超国去年同期③超国分析师的预期
      • 无法解决的问题
        • 第一，有的项目明知道财务上是亏的，但是出于战略需要，也要投
        • 第二，在财务高手眼中，投资风险指的可不仅仅是损失的可能性，而是结果的“波动性”，预期偏离的可能性，无论是正向还是负向的。对预期的影响，对整体运营的影响
    • 线和面分析
    • 子主题
• 户这边的接待安排