导图社区 资本结构决策
资本结构决策之资本结构理论知识总结,包括它的概念、种类、价值基础、意义和理论观点等内容。
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第六章 资本结构决策
资本结构的理论
概念
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系,是企业一定时期筹资组合的结果
广义
企业全部资本的构成及其比例关系
债务资本
股权资本
长期资本
短期资本
狭义
企业各种长期资本的构成及其比例关系,尤其是指长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系
种类
权属结构
企业不同权属资本的价值构成及其比例关系
股东权益
银行借款和应付债券等
期限结构
不同期限资本的价值构成及其比例关系
应付债券和股权资本等
价值基础
账面价值结构
企业资本按会计账面价值基础反映的资本结构
“负债及所有者权益”“负债及股东权益”
市场价值结构
企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构
上市公司
目标价值结构
企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构
意义
合理安排债务资本比例可以
降低企业的综合资本成本率
获得财务杠杆利益
增加公司的利益
公司的现实价值=债务资本的市场价值+股权资本的市场价值
V=B+S
理论观点
早期
净收益观点
特征:在公司的资本结构中,债务资本的比例越高,净收益或税后利润就越多,从而公司的价值就越高。
不足:假定提高财务杠杆后,没有增加财务风险,这点很难成立,缺乏经验基础
净经营收益观点
债务资本的多少,比例的高低,与公司的价值没有关系
公司利用负债筹资、财务杠杆作用、扩大增加公司权益资本的风险,普通股要求更高的股利率,抵消了财务杠杆作用带来的好处
传统折中观点
增加债务资本对提高公司价值是有利的,但债务资本规模必须适中,如果公司负债过度,只会导致综合资本成本率升高,公司价值下降
公司在一定负债限度内,存在一个最优资本结构,企业管理当局可以通过适当地使用财务杠杆,来增加企业的总价值
MM理论
假设
a)完全资本市场。无交易成本,投资者以同等利率借款。
b)公司的经营风险可用EBIT的方差衡量,有相同经营风险的公司处于同一风险级上。
c)所有债务都无风险,债务利率为无风险利率。
d)投资者对公司未来收益和收益风险的预期是相同的。
无公司税的MM模型
命题1
公司价值与公司的资本结构无关
命题2
负债公司的股本成本等于同一风险等级中全部为股本的公司股本成本加上风险报酬
有公司税的MM模型
命题一
负债公司的价值等于相同风险的无债公司价值加上因负债少税负而增加的价值。
命题二
负债具有抵税作用
子主题
1. 财务杠杆越大, 公司的资本成本越低. 2. 调整后的 M&M 认为最优策略是最大限度地利用财务杠杆. 3. 这隐含着公司最佳资本结构为 100% 的负债 这与实际情况不符. 4. 举债越多, 避税好处越多,公司价值越大
结论
财务拮据成本
公司由于债务过重、经营效益又差而处于财务拮据状态时,产生财务拮据成本。 财务拮据成本增大会抵消负债税收屏蔽作用而增加的公司价值。
直接成本
间接成本
代理成本
公司所有者与债权人为债务清偿和公司破产等问题的谈判和争执会延缓资产清偿; 律师费用、法庭收费和其他行政支出
经理和职工的短期行为; 顾客和供应商取消合同造成经营困难
新的资本结构理论
代理成本理论
信号传递理论
公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的信息
优序理论