导图社区 20220425【韭圈儿-口碑官】诺安基金曲泉儒
韭圈儿口碑官诺安基金基金经理曲泉儒调研,包含背景介绍、投资理念、投资方法、关于回撤、关于宏观、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
编辑于2022-05-14 18:45:17韭圈儿口碑官调研信达澳亚基金基金经理朱然,包含背景介绍、理念风格、投资框架、入行转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
韭圈儿口碑官调研长信基金基金经理高远,包含背景介绍、投资理念、投资框架、宏观转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
最新的2021年申万行业分类标准将1级行业从28个调整至31个,新增1级行业美容护理等,2级行业从104个调整至134个,新增2级行业能源金属、消费电子、电池、军工电子、自动化设备、小家电、厨卫电器、互联网电商、旅游零售、休闲食品、本地生活服务、专业服务、教育、数字媒体等,实现新经济方向全覆盖。
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韭圈儿口碑官调研信达澳亚基金基金经理朱然,包含背景介绍、理念风格、投资框架、入行转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
韭圈儿口碑官调研长信基金基金经理高远,包含背景介绍、投资理念、投资框架、宏观转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
最新的2021年申万行业分类标准将1级行业从28个调整至31个,新增1级行业美容护理等,2级行业从104个调整至134个,新增2级行业能源金属、消费电子、电池、军工电子、自动化设备、小家电、厨卫电器、互联网电商、旅游零售、休闲食品、本地生活服务、专业服务、教育、数字媒体等,实现新经济方向全覆盖。
韭圈儿口碑官 诺安基金 曲泉儒 2022-04-25
背景 介绍
学历经历
中国人民大学经济学硕士
从业背景
曾任远策投资研究员、长盛基金投资经理
2016 加入诺安基金 专户投资
2019 开始管理基金
目前担任公司宏观策略组组长
管理基金
诺安新动力(代表作)
诺安平衡
诺安鼎利
诺安双利
诺安汇利
投资 理念
核心
赚业绩和估值匹配条件下,上市公司持续稳健增长的钱
平衡
绝对和相对收益相结合
2016-2019 银行/保险委外专户:追求绝对收益
2019- 现在 公募基金:关注相对排名
观点
中长期绝对收益做得好,相对排名也不会差
目标
好的时候尽量好,不好的时候也别太差
投资 方法
逆向
行业 公司 分类
由差变好
行业景气度变化导致
积极选择 (相信周期的力量)
公司自身变化导致
谨慎对待 (避免价值陷阱)
好上更好
公司竞争力提升导致
积极选择 (规模效应)
行业超景气导致
谨慎对待 (避免线性思维)
由好变差
差里更差
坐标 体系
建立
横轴代表中期景气度 (看一年左右)
纵轴代表长期空间 (看到2025年左右)
步骤
把行业/公司放入四个象限,看它所处位置
看它未来可能移动的方向
投资 机会
第二→第一象限
长期空间大/中期景气度↑
第三→第四象限
长期空间不大/中期景气度↑
第四→第一象限
长期空间扩大 (谨慎)
由新市场/新技术/新政策导致
估值
量化指标
【例】PE、PEG、PB、ROE……
预期收益率法
基于研究假设,锚定公司在中期维度能够实现的利润水平
给予公司一个相对保守的估值
估算公司在中期维度能够达到的市值
与现在公司的静态市值做比较
期间预期年化回报率>20%
重点选择
关于 回撤
认知理解
尽量避免永久性的损失
【例】看错方向/对公司的认知发生大错误
适当接受市场的波动/系统性的回撤
回撤控制
自身的投资方法 (逆向&估值) 决定了回撤是可控的
坐标轴体系动态管理:选择中期空间确定/短期景气度有改善的投资方向
关于 宏观
认知理解
宏观并不直接指导投资
宏观有助于认清权益市场所处的位置,有利于选择投资方向
经理观点
2021
从分化到再平衡
布局了周期和制造
2022
价值回归&边际改善
今年变化
资本市场通胀向实物通胀转移
可能面临中期利率中枢上行和通胀中枢上行的过程
过去几年赛道性/高估值/高成长方向可能会有系统性的修正
可能风险
较严格的疫情管控措施可能对生产/出口产生偏负面影响
疫情之后消费复苏力量可能没有想象的那么强
市场 观点
对于宽基指数的看法?今年会是小盘股的大年吗?
今年沪深300可能要好于创业板指
创业板
调整幅度可能差不多了
时间维度上可能还不够
后面可能会有反弹,但仍有向下压力
风格分类
小盘价值
小盘成长
中期有空间/短期业绩待验证→可提前储备标的
大盘价值
大盘成长
可能今年阶段性机会更大
现在研究方向主要聚焦在哪个方面?
注:上面箭头代表2021年景气度变化方向,下面箭头代表2022年景气度可能变化方向,?? 代表分化或不确定性
2021 表现好
周期
第三→第四象限:长期空间不大/去年景气度提升
新能源&科技
第一象限持续往上
2022 寻找机会
价值回归
第三→第四象限
金融地产基建
边际改善
第二→第一象限
医药&可选消费
对于新能源的看法?现在贵吗?
研究员时期看过电力设备新能源+轻工制造
业绩和估值 需相互验证
新能源静态估值不贵
【例】材料环节龙头估值<30倍
今年业绩压力可能较大
混动车型爆发→电池带电量下降
化工行业龙头进入电池材料环节 →中游材料环节竞争格局变化
去年后半段对于新能源一直比较谨慎,中期可能有空间,短期可能面临业绩下调压力
对“抱团股”怎么看?
市场“主流”投资
第一象限继续往右上角
【例】2020 消费/医药,2021 新能源/科技
出现系统性上涨时已经透支了纵轴的未来长期空间
自己坚持逆向投资 很少投“抱团股”
好处
规避一些系统性风险
坏处
要找替代性投资机会,否则可能阶段性跑输
互动 问答
对于投资的理解?是自上而下还是自下而上选手?
对于投资的理解有一个认知变化的过程
初期
行业研究员入行→自下而上,从个股维度挖掘机会
现在
宏观
判断市场所处位置
中观
选择比较优势行业
微观
行业选择由差变好/个股选择好上更好
今年一季度时权益仓位是否下调?
大势 研判
2021 年初
2021wind全A盈利增速约15%
认为流动性会收缩→估值打折
预期公募基金平均 收益率0~15%
2022 年初
2022wind全A盈利增速约10%
认为流动性难扩张→估值打折
均值回归→公募基金收益下滑
预期公募基金平均 收益率-10~-5%
2022定位
努力赚钱
努力:认为2022不容易
赚钱:2022有获取正收益的机会
基于大势研判/2022定位→年初没有减仓,而是结构上做调整
今年实际跌幅大/跌速急,均超预期→仓位小调整,未做系统性减仓,仍倾向结构调整
新的季报中买了医药龙头,另外长期持有一支航空股,是如何考虑的?
XX 航空
航空受外因影响较大【如】汇率/油价
廉价航空在国内渗透率仅约10%
本身管理/盈利/成本控制能力很优秀
具有消费属性的周期成长股 在目前位置,未来可能有 较大成长空间/较稳定收益
XX 医药
受集采影响,年报/一季报低于预期
未来集采影响会边际递减
创新药收入占比已超过40%
在目前位置,中期空间较大 值得左侧布局
今年会出现像2008和2018这样的大熊市吗?
三次调整 背景不同
2008
房地产政策极速收紧导致
2018
去杠杆/中美贸易摩擦导致
2022
待总结
今年调整比2018更剧烈
未来市场起来 后的结构变化
直接V型弹起,可能仍围绕过去两年表现比较好的行业/赛道
一次牛熊转换之后,往往伴随着市场结构的变化
个人更倾向,会从科技成长转向消费成长来寻求机会
感悟 分享
您投自己的基金吗?
从公司制度上
人才稳定机制:奖金的一部分会强制购买自己产品且有锁定期
从主观上
自己的钱会购买自己产品
平时压力大不大?
每个公募基金经理压力都挺大,会面临来自客户/公司/自己的压力
有压力是正常的,这个行业就是一直与压力伴随着的,每天面对的市场都是新的
把投资做好,把净值做好,压力自然就小了
给大家推荐一本书?
《伟大的博弈》,美国资本市场的发展史值得我们认真研究