导图社区 【韭圈儿-口碑官】银华基金王浩
韭圈儿口碑官调研银华基金基金经理王浩,包括背景介绍、投资风格、投资方法、风险理解、市场展望、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
编辑于2022-05-17 20:36:37韭圈儿口碑官调研信达澳亚基金基金经理朱然,包含背景介绍、理念风格、投资框架、入行转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
韭圈儿口碑官调研长信基金基金经理高远,包含背景介绍、投资理念、投资框架、宏观转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
最新的2021年申万行业分类标准将1级行业从28个调整至31个,新增1级行业美容护理等,2级行业从104个调整至134个,新增2级行业能源金属、消费电子、电池、军工电子、自动化设备、小家电、厨卫电器、互联网电商、旅游零售、休闲食品、本地生活服务、专业服务、教育、数字媒体等,实现新经济方向全覆盖。
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韭圈儿口碑官调研信达澳亚基金基金经理朱然,包含背景介绍、理念风格、投资框架、入行转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
韭圈儿口碑官调研长信基金基金经理高远,包含背景介绍、投资理念、投资框架、宏观转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
最新的2021年申万行业分类标准将1级行业从28个调整至31个,新增1级行业美容护理等,2级行业从104个调整至134个,新增2级行业能源金属、消费电子、电池、军工电子、自动化设备、小家电、厨卫电器、互联网电商、旅游零售、休闲食品、本地生活服务、专业服务、教育、数字媒体等,实现新经济方向全覆盖。
韭圈儿口碑官
背景 介绍
学历经历
硕士
从业背景
2009 加入银华基金
历任助理研究员、研究员、专户投资经理助理
2015 开始管理基金
现任研究部TMT组长
管理基金
单独管理/成长风格
银华互联网主题(代表作)
银华阿尔法
银华高端制造
与薄官辉共同管理/综合风格
银华兴盛
银华安盛
投资 风格
成长风格
企业成长过程中创造的增量价值是一切盈利的来源
特点
不确定性大
企业创新不稳定性
收益上限高
做成长股魅力所在
要求非常强的 自我驱动力
投资 方法
企业 生命周期
导入期
渗透率0-5%
主题投资,很难赚钱
爆发期
渗透率5-20%
成长期
渗透率20-50%
估值/业绩双升明显 投资胜率高/体验好
【例】20Q3 电动车爆发
成熟期
渗透率>50%
跟踪 景气度
短期
预判一项技术创新会带来增量价值→需要短期景气度不断验证→提升信心
短期 景气度
超预期
长期越乐观→股价涨幅超过基本面涨幅
不及预期
股价处在相对高位
短期市场信心减弱 →股价有回调压力
股价处在相对低位
逆市买入的机会
短板思维
短期
高端制造行业 供应链很长
短板会限制整个 行业的产出规模
短板拥有更高的定价权
利润会流向行业的短板
拐点思维
短期
拐的趋势+点的事件
需要对行业/企业非常敏感才能抓住投资机会
【例】
国内光伏需求不振
俄乌危机后欧洲电价涨到€2.5/度
分布式光伏板发电成本€0.35/度
今年3-4月欧洲对 中国的光伏需求大增
终局思维
长期
企业的价值长期看来自于它的终极价值/未来创造现金流的价值
解决
估值的困惑
标的的困惑
价值观的困惑
投资是在伴随伟大的企业成长
风险 理解
波动不是风险,买错了才是风险
成长股的核心是创新
成长
买的是变化
消费
买的是不变
成长股波动是正常的
面临市场风险/景气度下行时,更要审视标的的质量,回避质地不过硬的企业
【例】
目前电动车行业估值比较高
今年疫情导致整个产业链停转
结构件/隔膜:竞争结构比较好 正极/负极/电解液:同质化竞争
市场 展望
疫情
带来不确定性,很难主观判断
约20%人口处于封闭状态,对经济打击非常严重
高端制造&科技行业
估值几乎已经落到历史最低水平,投资价值非常诱人
只要疫情一稳定,仍会是中国经济的主旋律,会有较大的反弹空间
成长股仍处在历史上 最好的投资时期
低碳化的全球背景
高端制造业在产业升级上快速突破
高端制造业有迫切的国产化的压力
市场 观点
传言全国碳市场扩容将推迟:原计划今年纳入交易的建材、有色、钢铁,至少推迟到2023年纳入管控。按新政,相关企业2025年才会参与碳交易。去年7月轰轰烈烈开通碳市场,目前只有火电参与交易,对新能源、煤炭行业有什么影响,后面怎么看?
这些事过去没考虑过,现在不发生对产业也什么影响
新能源
是最便宜的电,创造了巨大的增量价值
发展应该是顺理成章的自然过程,不需要任何政策刺激/产业规划
煤炭
未来3-4年
我国电力非常紧张
火电仍是主力能源
新建的煤窑/煤矿少
仍会是非常景气的行业
国内芯片等高端制造与美国差距很大,如何看待?中国的高端制造能走出来吗?
没有“卡脖子”芯片后果
导弹不能飞
潜艇无法下海
基站无法运营
过去两年,我国的非美半导体 生产线已获得突飞猛进的进展
国产28nm生产线:预计今年底
国产14nm生产线:大概率明年
可以制造大部分关键芯片,不被美国“卡脖子”
7nm/5nm:短期难突破
手机芯片可能倒退回3年前,但生活不会有实质影响
中国的芯片产业进步很大,跟美国确实还有很大差距,但是已经不怕被“卡脖子”了
六氟磷酸锂后面价格会怎么走?上游企业业绩能保持高增速吗?
肯定是往下走,已经从高点下降40%
上游企业
只生产电解液
利润难高/比较困难
开辟第二/第三成长曲线
业绩企稳
互动 问答
前十大持仓变化很频繁,是主动调仓还是被动变化?
看上去变化很大 实际变化没那么大
最重仓位约5%
大部分仓位约2%
前十大和10-15名仓位分化不大
过去两年,基本围绕新能源/光伏电动车/半导体/风电这几个行业做投资
交易拥挤度是怎么考虑的?
不太关注交易拥挤度,更多的是以我为主,操作自己能看懂的标的
电池龙头一季报不及预期怎么看?
非常困惑 暂时没有很好的解释
全行业最低的碳酸锂的成本
全行业公认最高的制造效率
全行业公认最贵的出货价格
确定能够把成本传导给下游
一季报却比很多 行业龙二龙三都低
在反垄断的背景下,互联网龙头的投资机会还存在吗?
美国的审核法案是核心背景,中美监管谈判暂无实质性突破,看双方政治家的智慧
中美冲突点
美方:要求对在美上市的国外企业拥有审核权
中方:让美国审核我国企业是国家主权的重大让步
两家龙头不在自己投资范围内,没有深入研究过,暂时不会想买
当下市场,股票和债券做何种资产配置比例比较合适?
个人做法
权益
非常有信仰
能找到好的标的就满仓买
找不到好标的就降低仓位
债券
不大积极
A股长期以来年均复合回报率约13%,是非常好的投资标的
作为成长股的投资人,努力可以带来更多机会,提高投资天花板的上限
投资中最看重哪几点?
短期景气度 & 预期收益率
预期收益率
预估5年后渗透率→估值→市值→预期复合收益率
短期景气度
向上
可以容忍折现回来的复合收益率压缩到5-10%
向下
要求折现回来的复合收益率达到20%
感悟 分享
推荐一本书?分享一些投资哲理?
三个公式
凯利公式
不同宏观背景下权益市场最佳投资仓位
f=(bp-q)/b
f=最佳投资仓位
b=盈亏比
p=盈利的概率
q=亏损的概率
现金流折现
所有的企业价值都是未来现金流的折现
开曼公式?
以合理的价值买入成长股
吴军的一系列书
《硅谷之光》《浪潮之巅》《数学之美》
调研内容仅供参考,不构成投资建议 基金有风险,投资需谨慎
2022-05-13 银华基金 王浩