财务管理第二章

财务管理第二章思维导图：包含学习要求，第一节，货币时间价值，风险和报酬，债券投资，债券价值基本模型（固定的票面利率，每期支付利息，到期归还本金）等等

财务管理第二章财务估值和证券投资

• 学习要求
  • 了解：
    • 证券投资的组合理论
    • 资本定价模型
  • 理解：
    • 财务估值原理
  • 掌握:
    • 资金的时间价值的概念和计算
    • 投资风险价值的概念和计算
    • 债券估值的方法
    • 股票估值的方法
• 第一节，货币时间价值
  • 货币时间价值的含义
    • 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值
  • 货币时间价值的基本计算
• 第二节，风险和报酬
  • 风险的含义
    • 风险的概念
      • 风险是预期结果的不确定性，与收益相关的风险才是财务管理当中的风险，有正负两方面不确定性（正面的不确定性表示机会）
    • 风险的种类
      • 非系统性风险（企业特有风险，可分散风险）
      • 系统性风险（市场风险，不可分散风险）
  • 风险的衡量方法
    • 报酬率的区别（预期报酬率≥必要收益率，项目可行；预期收益率＜必要收益率，项目不可行）
      • 实际报酬率
        • 已经实现或者可以实现的资产收益率，存在通货膨胀时，还需扣除通货膨胀的影响，剩下的才是真实的收益率
      • 预期报酬率
        • 称为期望收益率，在不确定的条件下，预测资产未来可实现的收益率，通常使用加权平均的方法计算
      • 必要报酬率
        • 最低报酬率或最低的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率
    • 概率
    • 离散型分布和连续型分布
    • 数理统计指标
      • 预期值
      • 方差
      • 标准差
      • 变化系数=标准差/预期值
    • 离散程度
  • 报酬
    • 投资风险和投资报酬的关系
      • 风险程度越大，所要求的投资报酬率也越高
      • 投资风险报酬率=风险报酬斜率x标准离差率=bQ
      • 期望投资报酬率=货币时间价值+投资风险报酬率=i+bQ
      • 风险报酬斜率b是把标准差率调整为风险报酬率的调整系数，反映了投资者对风险的态度，投资都敢于承担风险，b值就较小；投资者比较稳健，不愿意承担风险，b值较大。
    • 确定b值的方法
      • 以行业平均报酬率为基础测定：风险报酬率b=（行业平均报酬率－无风险报酬率）/行业平均离差率
      • 根据本公司投资报酬率历史资料测定：风险报酬率b=【投资报酬率R（高）－投资报酬率R（低）】/【标准离差率Q（高）－标准离差率Q（低）】
      • 根据同类项目投资报酬率历史资料测定
      • 由专业咨询机构定期颁布，供投资者参考
• 第三节，债券投资
  • 债券的概念
    • 概念：发行人依照法定程序发行，约定一定期限内还本付息的有价证券。（超过一年期的公司债券）
  • 基本要素
    • 债券面值
    • 票面利率
    • 债券期限
    • 债券发行价格
  • 债券的种类
    • 记名债券和不记名债券（按照是否有持券人的姓名或名称）
    • 可转换债券和不可转换债券（按照能否转换为公司股票）
    • 抵押债券和信用债券（按照有无特定的财产担保）
    • 参加公司债券和不参加公司债券（按照是否参加盈余分配）
    • 一次到期债券和分期到期债券（按照偿还方式）
    • 国际债券，政府债券，公司债券，地方政府债券（按照发行主体）
  • 债权估值
    • 债券价值
    • 债券价值基本模型（固定的票面利率，每期支付利息，到期归还本金）
      • 平息债券
        • 概念：到期时间内平均支付的债券，支付的频率可能是一年一次，半年一次，每季度一次
        • 计算方法：P=面值X计息期票面利率X年金现值系数（P/A，i，n）+面值X复利现值系数（F，i，n）
        • i－计息期市场利率（折现率）；n－计息期数
        • 报价利率（r）
          • 计息期利率=报价利率/年内计息次数=r/m
          • 有效年利率（i）= [1 + （r / m） ]∧m - 1
      • 到期一次还本付息（单利）
      • 纯贴现债券
        • 概念：指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。这种债券在到期日钱=前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”
      • 永久债券
        • 没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。通常将优先股视为永久债券
        • PV=利息/折现率
  • 债券投资收益率
  • 决策原则
  • 债券投资的优缺点
    • 优点
      • 本金安全性高
      • 收入稳定性强
      • 市场流动性好
    • 缺点
      • 购买力风险大
      • 有经营管理权
• 第四节，股票投资
  • 股票的概念
  • 股票的特点
    • 永久性
    • 流通性
    • 风险性
    • 参与性
  • 股票的种类
    • 股东的权利与义务
      • 优先股
        • 优先分配股利
        • 优先分剩余财产
      • 普通股
        • 经营管理权
        • 后分红
        • 剩余财产索求权
        • 优先认股权
    • 是否记名
      • 记名股票
      • 不记名股票
    • 是否标明票面金额
      • 有面额股票
      • 无面额股票
    • 发行地点和上市地点不同
      • A股
      • B股
      • S股
      • H股
    • 投资主体不同
      • 国家股
      • 法人股
      • 个人股
      • 外资股
  • 股票的估值
    • 概念
      • 股票的价值由股票带来的未来现金流量的现值所决定（股票价值（折现）=股利收入+出售价格）
    • 股票价值基本模型
    • 零成长股票价值模型
    • 固定成长股票价值模型
    • 非固定增长股票价值模型
  • 股票投资的收益率
    • 股票收益的来源
      • 股利收益
      • 股利再投资收益
      • 转让价差收益
    • 股票的内部收益率
  • 股票投资的优缺点
    • 优点
      • 投资收益高
      • 购买力风险低
      • 拥有经营权
    • 缺点
      • 求偿权居后
      • 价格不稳定（有较高的风险）
      • 股利收入不确定
• 第五节，证券投资理论
  • 主流证券投资理论
    • 投资组合理论
    • 资本定价模型
    • 套利定价理论
  • 证券组合的风险与报酬
    • 两种证券的投资组合
      • 组合的期望报酬率
        • E（R组）=Xa E（Ra）+XbE（Rb）（投资比重与报酬率的期望值乘积的和）
      • 组合的方差
      • 影响因素
        • 投资比例
        • 单项投资的预期收益率
      • 相关系数与证券组合的风险的关系
        • +1到－1变化时，投资组合的风险逐渐降低
        • 相关系数ρ=1时 σ p（组合的标准差）最大，证券组合的风险是各种风险的加权平均数
        • 相关系数ρ=－1时 σ p(组合的标准差）最小，但要使证券投资组合的风险降低，则需调整投资比例
    • 多种证券的投资组合
      • 组合的期望报酬率
      • 组合的方差
  • 有效投资组合
    • 概念：按既定收益率下风险最小化或既定风险下收益最大化的原则建立起来的证券组合
  • 资本资产定价模型（CAMP）
    • 概念：充分组合情况下，单个证券的风险与要求的收益率之间的均衡关系
    • 完美市场假设
      • 所有投资均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望和标准差为基础进行综合选择。
      • 所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金。
      • 所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者有完全相同的主观估计。
      • 所有的资产均可以完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。
      • 没有税金。
      • 所有的资产均为价格接受者，即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。
      • 所有投资者的数量是给定的和固定不变的。
    • 资产定价前提
      • 资产的预期报酬率
        • 非系统风险，可分散风险
        • 系统风险，不可分散风险（可获得更高的预期报酬）
      • 系统风险的衡量（β系数：衡量单只证券相对于平均证券的波动程度）
        • β系数
          • β=0.5 上证指数10% 该证券涨5%
          • β=1 上证指数10% 该证券涨10%
          • β=2 上证指数10% 该证券涨20%
        • 系统风险的衡量指标
        • 单项资产的β系数（某个资产的收益率与市场组合之间的相关性）
        • 资产组合不能抵消系统风险，所以，资产组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数。
        • 证券组合的风险报酬率
    • CAMP模型描述
    • 证券市场线（SML）
  • 重点结论
    • 证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关
    • 对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系
    • 风险分散化效应应有时使得机会集曲线凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合
    • 有效边界是机会集曲线从小方差组合点多到最高预期报酬率的那段曲线
    • 持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险
    • 如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他个点为市场组合与无风险投资的有效搭配
    • 资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格