金融风险管理

金融风险管理 第1章 金融风险概述笔记，包括金融风险的概念及特点、金融风险的分类及作用机理、金融风险对宏微观经济的影响、金融风险管理的发展历程等。

金融风险管理（第1章 金融风险概述）

金融风险的概念及特点

概念

风险是结果的不确定性

风险是各种结果发生的可能性（量化不确定性）

风险是实际结果与期望值的偏离（上侧和下侧）

风险是造成损失的可能性（注重下侧）

风险是容易发生的危险（注重下侧）

风险是不确定性对目标的影响（上侧和下侧）

特点

普遍性

不确定性

主观性

隐蔽性

扩散性

或然性

内外部因素的相互作用性

可转换性

叠加性

金融风险的分类及作用机理

分类

市场风险

广义的市场风险：是指金融机构在金融市场的交易头寸由于市场价格因素的变动而可能带来的收益或损失（双侧风险）。

狭义的市场风险：是指金融机构在金融市场的交易头寸由于市场价格因素的不利变动而可能遭受的损失（单侧风险）。

分类

①利率风险：是指市场利率变化导致资金交易或信贷价格波动时，投资者可能遭受的损失

②汇率风险：汇率风险是指一个经济实体或个人，在国际经济、贸易、金融等活动中，以外币计价的资产或负债因外汇汇率的变动而引起价值上升或下跌造成的损益

汇率风险又分为交易风险、经营风险以及折算风险

③证券投资风险：证券投资风险是指源于股票等有价证券价格变动而导致投资主体亏损或收益的不确定性，也可称为股票风险。

④大宗商品风险：大宗商品风险是指源于大宗商品合约价值的变动（包括农产品、金属和能源产品）而可能导致亏损或收益的不确定性。

信用风险

定义

广义的信用风险：是指由于各种不确定因素对金融机构信用的影响，使金融机构的实际收益结果与预期目标发生背离，从而导致金融机构在经营活动中遭受损失或获取额外收益的一种可能性。

狭义的信用风险：是指因交易对手无力履行合约而造成经济损失的风险，即违约风险。

分类

违约风险：是指有价证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险，它通常针对债权而言

交易对手风险：是指交易对手未能履行契约中的义务而造成经济损失的风险

信用转移风险：是指债务人的信用评级在风险期内由当前评级状态转移至其他所有评级状态的概率或可能性。

可归因于信用风险的结算风险：是指因为交易对手的信用原因导致转账系统中的结算不能按预期发生的风险

特点

①信用风险的概率分布为非正态分布

②道德风险和信息不对称是信用风险形成的重要因素

③信用风险具有明显的非系统性风险特征

④信用风险难以进行准确的测量

操作风险

定义

广义的操作风险：认为除信用风险和市场风险以外的所有风险，都属于操作风险。

狭义的操作风险：是指金融机构由于人员失误、外部事件或内部流程及控制系统发生的不利变动而可能遭受的损失。

分类

按风险事件发生的频率和损失程度

频率高 损失低

频率高 损失高

频率低 损失低

频率低 损失高

按操作风险发生原因分类

①操作流程的缺陷：是指交易、结算及日常的业务操作过程造成的损失。

②人员因素：是指由于雇员及其相关人员有意或无意造成的损失或者公司与其客户、股东、第三方或监管者之间的关系而造成的损失。

③系统性因素：是指由于硬件、软件和通信系统发生故障导致的损失。

④外部事件：是指由于第三方而造成的损失。

按操作风险损失的事件划分

①内部欺诈

②外部欺诈

③雇员活动和工作场所安全性风险

④客户、产品及业务活动中的操作风险

⑤实物资产损失

⑥营业中断和信息技术系统瘫痪

⑦执行、交割和流程管理中的操作性风险

操作风险的特点：

人为性

多样性

内生性

风险与收益的非对称性

关联性

流动性风险

定义

主要是指经济主体由于金融资产流动性的不确定性而遭受经济损失的可能性。

商业银行系统内，流动性风险指商业银行无力为负债的减少或资产的增加提供融资而造成损失或破产的风险。

分类

资产流动性风险 asset liquidity risk

是指资产头寸在市场深度不足或市场崩溃时，无法在不显著影响市场价格的情况下快速变现的风险。

融资流动性风险（funding liquidity risk）

是指金融机构在不遭受意外损失的情况下便无法筹资来偿还债务的风险。

特点

①市场条件

买卖价差越小、大额交易造成的市场冲击可以很快恢复的反弹性越强，则流动性越好。

②变现事件范围

在不影响价格剧烈变动的情况下，变现所需时间越短，流动性越好。

③资产和证券类型。

容易定价、交易活跃、近期发行的热门证券流动性更好。

④资产的可替代性。

标准的、集中交易的合约，如期货或股票相对于场外交易的衍生工具更具可替代性，流动性更好。

其他风险

战略风险 声誉风险 法律风险 合规风险 国家风险

金融风险对宏微观经济的影响

宏观

①金融风险将引起实际收益率、产出率、消费和投资的下降，风险越大，下降的幅度越大。

②严重的金融风险还会引起金融市场秩序混乱，破坏社会正常的生产和生活秩序，甚至让社会陷入恐慌，极大地破坏生产力。

③金融风险影响着宏观经济政策的制定和实施。

④金融风险特别是国际金融风险，直接影响着一个国家的国际收支，影响该国国际经贸活动和金融活动的进行和发展。

微观

①金融风险可能给经济体带来直接的经济损失。

②金融风险会给经济主体带来潜在的损失。

③金融风险增大了经营管理的成本

④金融风险降低了部门生产率。

⑤金融风险降低了资金利用率

⑥金融风险增大了交易成本。

金融风险管理的发展历程

传统风险管理时期 （1930—1990）

新型的整体化 风险管理时期 （ 1990—至今 ）

金融风险管理的重要性

（1）管理风险是管理层的职责

（2）风险管理可以降低收益波动

（3）风险管理可以最大化股东价值

（4）风险管理促进高管职业和财务安全

浮动主题

第2章 金融风险识别与管理

金融风险识别概述

2.1.1 金融风险识别的概念

金融风险的识别定义

利用相关的知识、技术和方法，对处于经济活动中的经济主体所面临的金融风险的类型、受险部位、风险源、严重程度等进行连续、系统、全面的识别、判断和分析，从而为度量金融风险和选择合理的管理策略提供依据的动态行为或过程。

2.1.2 金融风险识别的原则

1.实时性原则

风险具有动态变化性，经济主体的财务状况、市场环境等各种可能导致风险的驱动因素时常处于动态变化之中，金融机构面临的市场风险的类型、受险部位、严重程度等都会发生改变。因而要实时关注、连续识别、及时调节。

2.准确性原则

对金融风险的识别，首先应准确识别各风险类型、风险存在部位和风险源，否则，就有可能将风险识别的后续工作引入歧途。其次，要做出对风险严重性的准确初步估计，过分高估会提高金融风险管理的成本，造成管理过度，带来新风险。

3.系统性原则

经营活动的每一环节、每一项业务都可能带来一种或多种金融风险。有的金融风险容易识别，有的则不易察觉，对其中任何一个环节的忽视都可能导致金融风险管理的失败。除了对经营活动的每一环节、每一项业务进行独立分析外，还应特别注意各个环节、各项业务之间的紧密联系。

4.成本效益原则

金融风险的识别和分析需要花费人力、物力和时间等，风险管理收益的大小取决于因风险管理而避免或减少的损失大小。需要权衡成本和收益，以选择和确定最佳的识别程度和识别方法使得风险识别活动获得最大效率。

2.1.3 金融风险识别的作用

（1）通过识别不同金融机构面临的金融风险可以确定风险的类型和受险部位。

根据金融机构面临金融风险的具体部位和类型，才能为下一步分析风险诱因，进行风险度量打下基础。

（2）通过对已识别金融风险的分析可以确定金融风险的诱因。不了解风险诱因就不能有效化解风险。

非系统性风险可以通过分散化策略选取适当的投资组合来减弱乃至消除风险。而对于系统性风险并不能通过投资分散化等方式来消除、减弱，而只能通过某些措施来转嫁或避。这也为选择风险管理策略指明了方向。

（3）通过识别金融风险，分析各类金融风险的性质、状况、严重程度等作出初步估计，以确定下一步处理各类金融风险的顺序、路径和方式。

金融风险识别的基本内容

2.2.1金融风险类型和受险部位的识别

1.从运营过程和业务特征的角度识别

（1）资金来源的角度考察

①不同融资方式和融资成本不同，不同的融资方式会带来不同的经营风险，主要是财务风险。

②为发行股票和债券进行定价的行为有可能导致经营风险。

③在销售股票、债券的过程中市场利率可能上升，从而导致股票、债券的价格下跌，甚至无法实现融资的预期目标，因此，这一过程将面临利率风险，甚至还可能引致流动性风险。

④金融机构在外流通的债券会给金融机构带来利率风险。

⑤如果涉及跨国融资，金融机构还会面临国家风险和汇率风险等。

（2）从资金运用的角度考察

金融机构的资金运用主要是现金资产、证券投资和发放贷款，少数金融机构也会通过金融衍生工具投资进行风险套利。

金融机构选择投资于何种证券的活动将面临操作风险。

实施投资决策之后，市场利率变化将导致债券价格变化；金融机构的贷款业务可能会由于借款人违约使金融机构面临信用风险，也可能由于利率波动而遭受市场风险。

贷款还可能由于资产流动性较差带来流动性风险；由于金融衍生工具的交易额一般非常大，价格的微小变化都可能会造成重大损失，因此，投资于金融衍生工具可能会带来巨大的金融市场风险。

（3）从风险暴露和业务特征的角度考察

具有不同风险暴露和不同特征的具体业务往往蕴涵着不同的风险类型和受险部位，因而在经营管理中，常常结合每笔业务的特征来识别风险，这样既能做到及时、准确地把握风险，又能及时地发现问题的症结。

（4）从资金管理的角度考察

金融机构用于套期保值的远期、期货交易可能会由于未来金融市场因子的反向波动而面临金融市场风险，同时，远期合约还可能因价格的不利变动而给金融机构带来信用风险。另外，金融机构为了合理搭配资产负债，减少风险暴露而通过买进卖出调整金融资产头寸时，也将产生流动性风险。

2.从财务报表的角度识别

财务报表可以反映经营者在特定经营期间或时点上的资产状况、经营成果、现金流状况以及运营情况。这里通过分析商业银行的资产负债表，来简要说明资产和负债的风险识别。

1）商业银行的资产项目

可以归纳为五类：现金资产、各种贷款、证券投资、固定资产和其他资产。不同的资产具有不同的风险特征。现金资产是流动性最高的资产包括库存现金、在人民银行的存款、同业存款等，其存量过少会引起流动性不足导致流动性风险，但过多又会增大银行的持有成本导致经营风险。证券投资会面临证券价格风险、利率风险和信用风险等。固定资产能否及时变现或者等值变现，也会导致流动性风险和经营风险。

2）商业银行的负债项目主要面临的是利率风险和流动性风险。

因为资产与负债的多样化和合理搭配才能有效地转嫁、分散或冲销金融风险。在一定时期内，商业银行的资产或负债可能会到期或重新定价，如果这些资产和负债的到期日、数量、利率敏感性等不一致时，利率的波动将会导致资产收益和负债成本的变动，从而影响收益的稳定性和流动性的变化导致经营风险和流动性风险。

2.2.2金融风险诱因和严重程度的识别

1.金融风险诱因

金融风险是由经济生活中一些不确定因素引起的，一个金融风险主体可以同时面临多种金融风险，一种金融风险可以有多种不同的诱因。

以商业银行为例

它的经营活动的不确定性会带来经营风险，利率变动会导致利率风险，如果该银行有外币业务，汇率变动还可能会引起汇率风险，贷款违约的不确定性则会导致信用风险。同时经营不善、利率或汇率变动、贷款违约都可能会导致流动性风险。

2.金融风险严重程度的识别

金融机构有了对受险部位和风险类型的判断以后，进一步根据风险的暴露部位的大小来估计可能发生的损失的大小。

在其他条件不变的条件下，暴露越大则认为风险越大，反之亦然。同时也要看到，当金融机构持有多种风险暴露时，各暴露之间可能是正相关性，也可能存在此消彼长的关系此时一种暴露的损失被其他暴露的收益所弥补。

金融风险识别方法

2.3.1现场调查法

现场调查法（method of scene investigation），是指金融风险识别主体通过对可能存在风险的各项业务及其所涉及的部门进行详尽的现场调查来识别金融风险的方法。

（1）现场调查法步骤：

①调查前的准备工作

首先，应查阅、了解以往相关的各种背景、资料等，确定调查目标、调查地点、调查对象；编制现场调查表，以确定调查内容，特别应明确需要重点调查的项目，以防在调查过程中遗漏或忽视某些重要项目；根据已确定的调查内容、步骤进行调查；同时注意调查内容的复杂性和时效性等情况，合理安排时间。

②现场调查

在现场调查实施过程中，风险管理人员可以通过座谈、访问、查阅相关文件档案、实地观察业务活动等方式完成先期编制的现场调查表或调查清单所列举出的项目，尽可能成功地完成风险识别等后续工作获得准确、全面的第一手资料。

现场调查后，风险管理人员应立即对现场调查的资料和信息进行整理、研究和分析，在此基础上根据现场调查目的撰写调查报告。

（2）现场调查法的优缺点

优点

一是该法简单、实用、经济；

二是通过现场调查法可以直接获得进行金融风险识别的第一手资料；

三是现场调查活动还能加深风险管理人员和基层人员之间的相互沟通、了解和联系；

四是通过现场调查法容易发现潜在风险，有助于将发现控制在萌芽阶段。

缺点

一是在某些情况下进行现场调查可能需要花费大量的人力和物力；

二是因而需要调查人员具有敏锐的观察力、很强的沟通能力和灵活性，这对调查人员是一个巨大的挑战。

2.3.2 问卷调查法

问卷调查法（method of questionnaire survey）可看作是对现场调查法的一种替代，是通过调查人员发放问卷调查表让被调查人员现场填写来识别金融风险的方法。

正确运用问卷调查法的关键是合理编制问卷调查表。

与现场调查法相比

问卷调查法可以节省大量的人力、物力和时间，有助于降低风险管理成本，而且同样可获得大量信息。但问卷调查表的制定对问卷调查者认识和发现风险的能力要求较高，同时问卷调查表存在的微小漏洞都可能导致获得的调查资料和信息不可靠。

2.3.3组织结构图示法

组织结构图示法(organization diagramming method)，是用图形来描绘经济主体的组织结构并据此识别金融风险的方法。

（1）组织结构法的步骤

①对金融机构组织结构的整体及其各个组成部分进行识别与分析；

②绘制出金融机构的组织结构图。当要分析的对象涉及多个子组织结构时，可以先绘制出各个子组织结构图，再组合成总的组织结构图；

③对组织结构图进行解释与剖析；

④通过组织结构图识别金融风险。

（2）设置组织结构的四个原则

①金融风险诱因和严重程度的识别合理分工、相互协调原则。

②统一指挥原则。

③权责一致原则。

④效率原则。

（3）组织结构法的优缺点

组织结构图示法的最大特点是简捷、明了

但也存在着一些不利因素：

一是要求绘制组织结构图的人员必须对研究对象的运转机制、活动有深入了解；

二是要求绘制的组织结构图必须简捷而又不遗漏任何重要信息；

三是要求对组织结构图的解释要准确到位。

2.3.4流程图法

流程图法(flow charts method)，是按照业务活动的内在逻辑关系将整个业务活动过程绘制成流程图，并借此识别金融风险的方法。

（1）流程图法的步骤

①分析业务活动之间的逻辑关系；

②绘制流程图。当分析对象涉及多个子流程时，可以先绘制各个子流程，再组成综合流程图；

③对流程图作出解释。

④风险识别。

（2）流程图法的优缺点

流程图法的最大优点是能把一个复杂问题分解成若干个较为简单明了、易于识别和分析的单元。

流程图法在金融风险识别方面同样存在缺陷：

首先，绘制流程图往往需要耗费大量的人力、物力和时间；

其次，要准确绘制流程图，对绘制人员有很高的专业要求；

再次，由于一些业务流程非常复杂，这可能导致流程图的绘制很难把握或顾及所有细节。

2.3.5专家调查法

专家调查法主要是指利用专家的集体智慧识别金融风险的方法。专家调查法包括头脑风暴法、德尔菲法等十多种方法。最常用的是头脑风暴法和德尔菲法。

（1）头脑风暴法

应用头脑风暴法的一般步骤是：先召集有关人员构成一个小组，然后以会议的方式展开讨。该方法的理论依据是群体智慧多于个体智慧，最主要的特点是尽量避免成员间的批评，最大限度地展现智慧以及相互刺激和启发，以提出创造性的想法、主意和方案。

（2）德尔菲法

德尔菲法由美国著名的咨询机构兰德公司发明，最早用于军事领域的预测。应用德尔菲法的一般程序是：

首先，把一组具有特别形式、非常明确、用笔和纸可以回答的问题以通讯的方式寄给专家；

其次，对专家进行多轮反复问询，每一次问询后都要对每个问题的专家反馈意见进行统计汇总；

然后，根据统计结果及时调整前述问题中不合理的成分；

最后，随着对每个问题一次又一次的反复问询、反馈、更正等过程，从专家处可获得的信息量将越来越少，组织者可视具体情况确定何时停止反复。

2.3.6主观风险测定法

主观风险测定法，主要依赖于风险管理者的主观努力、个人经验及判断力来进行。

主观风险测定法主要包括以下四类：

①财务报表透视法

②直接观察法

③连锁推测法

④证券市场追踪法

优缺点

优点

主观风险测定法的主要优点是方法简单、直接；

缺点

主要缺陷是受风险管理者的主观意识、个人经验及判断力的影响较大，容易出现偏差。

2.3.7 客观风险测定法

客观风险测定法是一种以反映经营活动的实际数据为依据进行金融风险识别的方法。

传统的客观风险测定法主要利用单一的财务分析指标，如流动比率、资产周转率等来分析财务状况，进而识别金融风险。沃尔评分法(Wall grading method)，是目前经常用于评价企业信用水平的一种客观风险测定法。

沃尔评分法的基本步骤包括：

①选择评价指标并分配指标权重；

②确定各项评价指标的标准值；

③对各项评价指标计分并计算综合分数；

④形成评价结果。

2.3.8情景分析法

情景分析法(method of scenarios analysis)，是一种识别引致风险的关键因素及其影响程度的方法。

情景分析方法的操作过程为：

先利用有关数据、曲线与图表等资料对未来状态进行描述，以便于考察引起有关风险的关键因素及其影响程度，然后再研究当某些因素发生变化时，又将出现何种风险以及将导致何种损失与后果。

优缺点

情景分析法的主要优点在于可以识别和测定资产组合所面临的最大可能损失。

主要缺陷在于情景分析不能给出不同情景实际发生的可能性，只是指出了特定情景产生的损失大小。

金融风险管理的主要方法

2.4.1风险规避策略

风险规避策略是指通过计划的变更来消除风险或风险发生的条件，保护目标免受风险的影响。

在现代商业银行风险管理实践中，风险规避可以通过限制某些业务的经济资本配置来实现。没有风险就没有收益。风险规避策略在规避风险的同时自然也失去了在这一业务领域获得收益的机会。这种消极的风险管理策略，不宜成为商业银行风险管理的主导策略。

2.4.2风险转移策略

风险转移策略是指通过购买某种金融产品或采取其他合法的经济措施将风险转移给其他经济主体的一种策略性选择。这种策略的重要特征是风险的转移必须以被转移者同意承担为条件。

风险转移可分为保险转移和非保险转移。

①保险转移。保险转移是指商业银行购买保险，以缴纳保险费为代价，将风险转移给保险公司。

②非保险转移。担保、备用信用证等能够将信用风险转移给第三方。

2.4.3风险分散策略

风险分散是指通过多样化的投资来分散和降低风险的策略性选择，即“不要将所有的鸡蛋放在一个篮子里”

风险分散对商业银行信用风险管理具有重要意义。根据多样化投资分散风险的原理，商业银行的信贷业务应是全面的，而不应集中于同一业务、同一性质甚至同一个借款人。但同时值得注意的，风险分散策略是有成本的，主要是分散投资过程中增加的各项交易费用。

2.4.4风险对冲策略

风险对冲是指通过投资或购买与标的资产（Underlying Asset）收益波动负相关的某种资产或衍生产品，来冲销标的资产潜在损失的一种策略性选择。

风险对冲可以分为自我对冲和市场对冲两种情况：

（1）自我对冲。自我对冲是指商业银行利用资产负债表或某些具有收益负相关性质的业务组合本身所具有的对冲特性进行风险对冲。

（2）市场对冲。市场对冲是指对于无法通过资产负债表和相关业务调整进行自我对冲的风险，通过衍生产品市场进行对冲。

2.4.5风险补偿策略

风险补偿是指商业银行在所从事的业务活动造成实质性损失之前，对所承担的风险进行价格补偿的策略性选择。

对于那些无法通过风险分散、风险对冲、风险转移或风险规避进行有效管理的风险，商业银行可以采取在交易价格上附加更高的风险溢价，即通过提高风险回报的方式，获得承担风险的价格补偿。商业银行可以预先在金融资产定价中充分考虑各种风险因素，通过价格调整来获得合理的风险回报。

2.4.6风险承担策略

风险承担策略是指企业理性地主动承担风险，即指一个企业以其内部的资源，如风险准备金、自有资本来弥补可能发生的损失。

通常商业银行对以下类型的风险常采取该策略：

1）风险发生概率极小且表现为不可保，如巨灾风险。

2）发生频率高、单体损失程度小且风险事件间近乎于相互独立。

3）与监管合规要求有冲突，做法只分为合规、不合规两种，若业务中部分合规依旧会遭到监管处罚，而该违规业务带来的收益显著大于违规受罚的成本。

金融风险管理（第三章）

3.1统计学基础

子主题

子主题

3.1.3时间序列数据

一、收益率的计算

收益率

算数收益率（rt)

几何收益率（Rt)

假设：股票t时刻的价格Pt, 则与上一时刻（t-1）相较，其在t时刻的计算收益率等于其在[t-1,t]期间的资本升值和股息Dt之和和与上一时刻的比值

其中，P表示股票价格，D表示持有期所获得的股息。 对数收益率更有经济意义； 但在多数情况下，二者的区别很小。

二、样本估计

均值

方差

偏度

峰度

协方差

三、假设检验

主题

主题

第四章信用风险

信用风险概述

4.1.1 信用风险概念

1、定义：

信用风险，是指债务人或交易对手未能履行合约规定的义务或因信用质量发生变化导致金融工具的价值发生变化，给债权人或金融工具持有人带来损失的风险。

2、信用风险分类

（1）从组成结构上，信用风险主要分为两大类，即信用价差风险和信用违约风险；

（2）从来源上看，信用风险可以分为交易对手风险和发行者风险两种类型

（3）从发生层次上看，信用风险可分为三个层次：一是交易层次，二是交易对手或发行人层次，三是资产组合层次

4.1.2 信用风险的度量

1.信用风险暴露

信用风险暴露，是指在一段时间内借款人的承诺清偿额。商业银行对某一借款人的信用风险暴露一般由两部分组成：未清偿贷款(OS)和贷款承诺(COM)。

2.违约概率

违约概率(PD)是指借款人未来一定时期内不能按合同要求偿付债务或履行相关义务的可能性。

3.违约损失率

违约损失率(LGD)是指发生违约时的债务面值中不能收回部分所占的比例。

4.预期损失和非预期损失

预期损失又称为期望损失，是指事前估计到的或期望的违约损失。在通常情况下，在计算预期的违约损失过程中，违约概率采用预期违约率(EDF)：

传统信用风险度量

4.2.1 专家方法

专家方法就是借助内行人的经验来进行决策的过程，是一种主观性较强的方法，主要有5C法、5W或5P法、LAPP法、五级分类法等，其中最为常用的是5C法。

其中最为常用的是5C法

1.Character（品格） 2.Capital（资本） 3.Capacity（能力） 4.Collateral（担保抵押品） 5.Cycle Conditions（周期状态）

4.2.2 评级法

信用评级(Credit Rating)就是评估受评对象信用风险的大小。

从狭义上看，受评对象可以是债券，如长期公司债券、可转换公司债券等；也可以是债务人，如个人、公司，甚至是一个国家。

从广义上看，随着金融创新和金融产品的不断增加，评级对象也包括固定收益评级（如资产证券化债券评级）、公司治理水平评级等。

1.评级机构与外部评级

通过评级机构进行信用评级被称为外部评级(External Rating)，标准普尔、穆迪、惠誉是最知名的全球性评级机构。

（1）评级的意义在于：

对债务发行人（借款人）而言，信用评级可以为其扩大筹资渠道、降低筹资成本和稳定资金来源；

对投资者而言，迅速了解债务人的信用风险等级、趋势等信息，以做出投资判断，估计投资收益率；

对金融中介机构，信用评级可作为其对证券定价与销售的重要参考指标，对新发行的有价证券尤其具有价值。

（2）评级的流程为：

首先，获得充足的信息； 其次，使用定量和定性方法分析公司业绩，并与同行业中的其他 公司进行比较； 然后，评级机构召开评级委员会会议； 最后，公开发布评级委员会投票得出的评定等级。

（3）评级期限

根据债务市场上的期限，信用评级分为长期和短期两类

2. 银行与内部评级

商业银行一般采用标准法和内部评级法进行信用风险度量。 标准法要求，银行根据风险暴露（Exposures）可观察的特点，将信用风险暴露划分到监管当局规定的几个类档次上。

内部评级是商业银行根据内部数据和完备的评级标准，对银行客户的信用风险及债项的交易风险进行评价，并估计违约概率及违约损失率，作为信用评级和分类管理的标准，故侧重于定量分析。

4.2.3 评分法

信用评分法根据借款人的特征变量和信贷历史记录等信息，利用相关理论与统计技术计算出借款人的信用分数(Credit Scores)，以揭示借款人在未来某一时间段内违约的可能性，从而达到决定是否核准贷款或信用额度以及对贷款定价等目的。

1.建立信用评分模型的基本方法

（1）数据挖掘 （2）样本选择 （3）变量界定与筛选 （4）模型建立 （5）模型检验与绩效反馈

2.信用评分的多元统计模型

(1)Z评分模型

1968年，美国纽约大学教授奥特曼(Altman) 运用多元判别分析法选出了最能够反映借款人财务状况、对贷款质量影响最大、最具有预测或分析价值的5个关键指标，建立了著名的Z评分模型(Z-score Model，其判别模型如下：

如果企业的Z值高于2.99，定为信用状况良好；如果企业的Z值低于1.81，则认为信用状况不好且可能具有破产的风险

（2）ZETA信用风险模型

1977年，奥特曼等人提出了第二代Z评分模型：ZETA信用风险模型，主要用于公共或私有的非金融类公司，其适应范围更广，对违约概率的计算更精确。ZETA信用风险模型考察指标增加到七个，ZETA模型具体为：

（3） Logit模型和Probit模型

Probit模型和Logit模型用以预测某一时期开始时生存着的某一公司在该时期结束时该公司生存的概率。若假设事件发生的概率服从累积标准正态分布，则称为Probit模型；若假设事件发生的概率服从累积Logistic分布，则称为Logit模型。

3. 信用评分与信用评级方法的比较

（1）从目标市场的角度来看，评分主要出现在商业银行等金融机构的零售市场环境下，评级方法主要用于资本市场下的大型债务发行环境。

（2）从评估结果是否公开的角度来看，评分系统主要供商业银行内部信贷决策使用，发行评级通常涉及在市场上公开交易的债务。

（3）从评估结果的使用目的来看，信用评级典型地表现为一种序数性的风险度量，而信用评分的使用有多种目的。

（4）从评分和评级的发展趋势看，基于监管要求，银行的内部评分和内部评级之间的差异正在逐渐消失。

信用等级转移

4.3.1 看PPT

4.3.2 联合信用等级转移概率

1.两笔贷款独立时，联合转移概率就等于各自概率的乘积；

2.两笔贷款相关时联合转移概率的计算

（1）须知道贷款组合的信用等级转移服从的模型。最常用的模型是根据Merton（1974）公司债务定价模型将债务人的信用等级转移规律与其资产价值或收益率的波动率联系起来得到的。

（2）须估计债务人的资产价值或收益率之间的相关系数。但债务人的资产价值或收益率之间的相关系数难以直接观测，人们常用影响债务人股票收益的多因素模型进行估计。

4.3.3 条件信用等级转移概率

在使用基于信用等级转移矩阵建立的模型时要根据经济情况对信用等级转移矩阵进行调整，也就是要建立受宏观经济因素影响的信用等级转移矩阵，即条件信用等级转移矩阵。一般地，处理和解决宏观经济因素影响的方法主要有以下两种：

1.将过去的样本期间划分为衰退年份和非衰退年份，并计算出两个单独的、分别对应衰退年份和非衰退年份的历史信用等级转移概率矩阵。

2.直接建立信用等级转移概率与宏观经济因素之间的关系模型。

若模型是拟合的，就可以通过该模型来观测、模拟宏观经济因素对信用等级转移概率的影响，并在无条件信用等级转移矩阵的基础上，建立可以反映宏观经济因素影响的条件信用等级转移矩阵。这个模型和方法是麦肯锡公司的Wilson于1997年提出的信用组合观点(Credit portfolio view)的核心内容。

KMV模型

4.4.1 KMV模型的基本原理

KMV方法的基本思想

务人的资产价值变动是驱动信用风险产生的本质因素，只要确定了债务人资产价值变动所遵循的规律和模型（例如服从某个随机方程），就可实现估计违约率的目的。

该模型的结构包含两种理论联系：

一是将股权看做以公司资产价值为标的资产、以公司债务的账面价值为执行价格、以负债的还款期限为到期日的看涨期权；

二是公司股票价值波动率与公司资产价值波动率之间存在函数关系。

KMV方法比较适用于上市公司，首先由股票市场公开的数据和信息来确定公司权益的价值，再据此确定公司资产的价值，进而估计违约率。

KMV模型的分析流程

4.4.2 KMV模型的基本假设及度量信用风险的步骤

1.模型的基本假设

（1）为简化起见，假设一个企业只通过股权价值St和一种零息债券进行融资，其中债券当前市场现值为Bt，在T时到期，到期时本息合计为D。于是，该公司的资产价值 Vt 满足

（2）公司的资产价值服从几何Brown运动，即

（3）没有交易成本和卖空限制、存在无风险资产，交易可以连续进行。

（4）假定公司资产价值大于负债面额时公司不会违约。反之，如果资不抵债，则公司会选择违约。

2.KMV 模型的计算过程

（1）资产价值和资产收益率波动性的估计。

如果能够得到股票的市场价格，使用期权定价方法就可以直接决定资产的市值和资产收益的波动率。在实践中，KMV同时求解的是下面两种关系：

[股权市值]=期权函数（[资产市值]，[资产波动率]，[资本结构]，[利率]）

[股权波动率]=期权函数（[资产市值]，[资产波动率]，[资本结构]，[利率]）

（2）违约距离(DD)的计算

当假定公司资产价值服从几何Brown运动时，假定违约概率PD= ，进而推出

进一步地引用Black-Scholes期权定价公式，我们可以求出

由于公司资产价值并不一定服从几何Brown运动，公司资本结构的简化也会导致估计的失真，所以KMV公司给出了一个直接计算违约距离的方法，即

其中： 表示T时的预期资产价值； 仍为T时的违约临界值； 表示T时段内资产价值的波动系数。

关于违约概率，通常认为有6个变量决定了一家企业在某一段时间内的违约概率，这6个变量依次是：

①当前的资产市值； ②资产市值在时间T的分布； ③T点的资产市值的波动率； ④违约点的水平，即相应水平上债务的面值； ⑤资产市值在该时间段内的预期增长率； ⑥时间区间的长度T。

3.基于违约距离的预期违约率(EDF)的计算

当假定公司资产价值服从几何Brown运动时，将得到的违约距离DD代入累积标准正态分布函数 中，即得预期违约率 。

违约距离计算EDF的有两种方法

一是基于资产价值分布（例如正态分布）的EDF的计算，称为理论EDF；

一是基于历史违约数据的EDF的计算，称为经验EDF。

4.4.3 模型的优缺点

1.KMV模型的优点：

（1） KMV模型建立在现代公司财务理论和期权理论基础上，具有很强的理论基础和较强的说服力。

（2）KMV模型是一种具有前瞻性的方法，该模型所获取的数据来自股票市场的资料，更能反映企业当前的信用状况，其预测能力更强、更及时，也更准确。

（3）KMV模型所提供的EDF指标在本质上是一种对风险的定量分析，它不仅可以反映不同企业风险水平的高低，而且可以反映风险水平差异的程度，因而更加精确。同时，这也更加有利于对贷款的定价。

2. KMV模型的缺点

（1） KMV模型的使用范围有一定的局限性。该模型主要适用于评估上市公司的信用风险，而应用于非上市公司时具有一定局限。

（2）KMV模型关于企业的资产价值的对数服从正态分布，而实际中企业的资产价值一般会呈现非正态的统计特征。

（3）KMV模型不能够对长期债务的不同类型进行分辨。

（4）KMV模型基本上属于一种静态模型。

CreditMetrics模型

4.5.1 Credit Metrics模型的基本原理

Credit Metrics模型的基本思想是

通过考虑债务人在一定时期内（通常为1年）违约、信用等级转移及其所导致的信用价差变化等因素，来确定信用资产组合的市场价值及其波动。再根据债务人期末可能转移到的信用等级所对应的信用资产组合价值，建立信用资产组合的价值分布。最后，根据期末的价值分布可得到一定置信度水平下信用资产组合的VaR，即信用在险价值或CVaR。

与市场价值的VaR相比，信用在险价值明显存在着以下两个问题：

（1）信用资产组合的价值分布远非正态分布，分布不对称（即有左偏现象），且有明显的厚尾特征。

（2）计量信用资产组合的信用VaR，要比计量市场资产组合的市场VaR复杂得多，一是由于信用资产组合的价值分布不符合正态分布，二是在计算信用资产组合的价值时，需估计信用资产组合中两两信用资产之间的相关性。

分析流程

4.5.2 Credit Metrics模型应用的基本程序

应用Credit Metrics模型一般需要以下四个基本步骤：

（1）评级体系的选择与信用等级转移矩阵的确定。根据信用资产组合的实际情况选定一个适用的评级体系，该体系有评级分类方法的说明和既定期限内信用等级从一个等级转到另一个等级的概率。

（2）信用期限长度的确定。信用期限长度，一般设定为1年，应与所选定的信用评级体系和信用等级转移矩阵相一致。

（3）远期信用定价模型的确定

我们将信用期限长度设定为1年，并以贷款为例来解释信用资产的远期价值确定问题。现在评估一笔n年期、信用评级从年初的k级转移到年末的j级、每年定期支付利息为C、本金为F的贷款在第一年末的价值，用 表示，在非违约状态下在第一年末的远期信用定价公式为：

其中，对 fij 的估值是从与债务人信用等级相对应的当期零息曲线推导出来的。

当第一年末债务人处于违约状态时，贷款的价值由债务本金F和违约损失率 决定，即

ri,sij和LGDj都具有不确定性，这将导致Vj和Vd的不确定性。如果将这种不确定性考虑进来，信用资产价值分布的不确定性将更大，从而导致VaR更高。

（4）信用资产远期价值的分布与VaR计算

利用第三步骤的两个式子，我们可以得到一个k级债务人在第一年末从k级分别转移到d个信用等级的转移概率及其所对应贷款的1年后的价值。然后，可求出这笔贷款在第一年末的贷款价值的均值和方差，即

其中,pj和 pd分别表示债务人在第一年末信用等级转移到 级的概率和违约概率。

4.5.3 信用资产组合的Credit Metrics模型

我们在这一部分中将进一步介绍如何运用CreditMetrics模型计算信用资产组合的远期价值及VaR值。

（1）信用资产组合模型的应用局限

①信用资产的收益率分布左偏，且具有尖峰厚尾性。

②由于多数信用资产具有非交易性或者在场外交易，时间间隔也非常不规则，并缺乏相关的历史数据。

（2）基于多因素股票收益率模型的相关系数的计算

Credit Metrics选择用企业股票回报的相关性来代替企业资产回报的相关性，这等于隐含地假定企业的资本结构全部由股本金构成，假设两个企业的资产相关性为 ，同时，两个特定资产的回报率可以像下面那样分解成两个部分：

其中,r r'分别表示两种资产的标准化回报率。

由于企业特定因子是独立同分布的正态随机变量，通过下式，资产相关性可以转化为股票指数的相关性：

（3）正态分布下两笔信用资产组合的VaR计算

①先计算两种信用资产收益率之间的相关系数

②计算两种信用资产的联合信用等级转移矩阵

有缺失

③利用前文给出的信用资产远期价值的计算方法得到每笔信用资产对应期限的远期价值。

④确定每个联合转移概率 所对应的信用资产组合的价值 ，即

然后再求出均值和方差，即

⑤在信用资产组合的价值收益率服从正态分布的情况下，可直接得到信用资产组合对应于置信度c下的VaR，即

是累积的标准正态分布。

（4）实际分布下两笔信用资产组合的VaR计算

在实际分布下的计算步骤完全类似于在正态分布假设下的情况，只是在第五步的计算中不能再直接利用上式子，而是

 是信用资产组合价值的均值

是等于或超过c的第一个联合转移概率所对应的信用资产组合的价值。

（5）N项信用资产组合的VaR计算

当假设N项信用资产组合的价值服从正态分布时，我们只要求出N项信用资产组合价值的方差或标准差即可。我们用 （ ）表示N项信用资产价值的组合，则N项信用资产组合价值的方差为，

（6）信用资产组合的边际风险度量

假设有一个N项信用资产组合，考察其中的一笔B级信用资产的情况。该B级信用资产对组合的边际风险，事实上也是该B级资产在组合中的总风险，即：B级资产对组合的边际风险等于含某B级资产的N项信用资产组合的总风险减去不含该B级资产后余下的 N-1项信用资产得总风险。

其中，单项信用资产的风险和信用资广组合的风险可利用前文介绍的计算得到。

4.5.4 Credit Metrics模型的适用范围与优缺点评述

Credit Metrics模型的最大优点在于其框架具有广泛的兼容性，它既可以用于度量贷款、债券等传统工具的信用风险，又可以度量贷款承诺，由市场因素驱动的诸如互换、远期等较复杂的现代金融工具的信用风险。

Credit Metrics模型也存在着一些缺陷和不足，主要表现在：

①应用该模型对信用资产组合的远期价值的估算过程中忽略了远期信用价差的随机性。

②模型中的违约率实际上是用过去的统计数据得到的平均历史违约率，不能很好体现目前和之后的宏观经济状况、市场风险等因素的影响，而且不能适时地进行调整。

③违约回收率或违约损失率的正确与否，决定了能否准确估计违约时信用资产组合的价值。

④模型常常假设信用等级的变化是独立的。

⑤信用资产的价值或收益一般不服从正态分布，同时，Credit Metrics模型对资产价值收益的实际分布的确定还有待进一步研究和改进。

⑥该模型假定公司资产收益率之间的相关系数可以用公司股票收益率之间的相关系数来替代，模型的计算结果对这一假定的敏感性和依赖性都很高，但目前该假设缺乏充分的理论基础和验证。

CPV模型

4.6.1 CPV模型的基本原理

CPV模型的基本假设是在一个组合部分中，公司的信用状况具有同质性。并且，CPV模型认为，驱动债务人信用风险的影响因素是经济、行业等变量，除了特定因素外公司不同程度地对共同的外部条件敏感。一旦外部宏观条件发生变化，整个市场的信用变化都会受到影响，单个公司很难独善其身，这就是系统性风险。CPV模型的核心就是通过建模技术清楚地体现信用风险的周期动态变化。

CPV模型建模主要是三个操作步骤：

第一步，通过多元经济计量模型建立转移概率变动以及违约概率的变动和宏观因素、行业因素变动的关联，来模拟宏观经济状态。

第二步，将经济状态与协同的条件违约概率和评级转移概率对应起来。

第三步，通过第二步获得的转移概率对历史转移概率矩阵进行调整，然后可以通过Credit Metrics的方法计算风险，得到信贷组合的损失分布。

分析流程

4.6.3模型及其求解步骤（细节看书和PPT）

第一，根据假设，违约概率是一个逻辑函数，其中因变量是信用评级为投机级的交易对手的违约概率，自变量是一个特定部门的投机级指数，表达公式为：

宏观经济指数代表了每一个国家宏观经济所处的状态，取决于一系列的宏观经济变量，如失业率、GDP增长率、政府支出增长率、地区住房价格指数等。指数采取以下形式：

关于宏观经济变量，可以假设其时间序列服从一个二阶一元自回归[AR(2)]过程，或其他的自回归移动平均过程：

将宏观经济指数模型和宏观经济变量模型合并起来，可以得到：

或者

在CPV模型中，不同子组合之间的违约相关性体现为各自的宏观指数之间的相关性：

第五步是给定计算出子组合（或特定部门）的条件违约率 ，通过二项式分布模拟该子组合的损失分布：

第六步，加总得出全部组合在各种经济状态下的损失分布。上一步模拟出的投机级债券的条件违约概率矩阵 包含了宏观经济状态以及违约相关性方面的重要信息，通过该矩阵可以继续模拟出信用评级转移的概率分布情况。

4.6.4 模型评述

CPV是唯一用经济状态来模拟违约事件的信用风险模型。此模型将宏观经济状况纳入模型中，其优点是显而易见的。同时，CPV模型也存在着一些局限性:

（1）该法要求每个国家、甚至每个国家内的每个产业部门都要有完备可靠的违约数据，这显然是很难实现；

（2）模型忽略了关系到违约事件的一系列微观因素，尤其是企业的个体特征。

（3）模型对企业信用等级变化所进行的调整，容易人为因素影响，从而有可能降低调整后模型的客观性、可信性。

（4）模型有可能受到调整信用等级转移矩阵的特定程序的限制，而且也无法判定在实践中是否一定比简单的贝叶斯模型表现更好。

CreditRisk+模型

4.7.1 Credit Risk+模型的基本原理

Credit Risk+模型的基本思想来源于财产保险（例如住房火灾保险）方法。先考察已投保火灾险的房屋，然后再观察诸如抵押贷款和小企业贷款等许多类型的贷款，这些贷款的违约风险也具有类似的特点，即每笔贷款具有很小的违约概率，而且每笔贷款的违约独立于其他贷款的违约，这个特点恰好符合Poisson分布的特征。瑞士信贷银行金融产品部首先意识到了贷款违约事件的上述特点及其Poisson分布的特征，据此创立了Credit Risk+模型。利用Credit Risk+模型可得到贷款组合的损失分布情况。

分析流程

4.7.2 CreditRisk+模型的基本假设

（1）假定模型考虑的时间期限为1年。

（2）风险资产组合包括N个债务人，组合中每一个债务人在1年内违约是随机的，记违约概率为

（3）在组合中，任何特定的债务人的违约概率都很小，不同时期限内的违约互不相关，不同债务人的违约相互独立。

（4）组合中，不同的风险暴露相互独立。

（5）给定期间内，违约的概率分布服从Poisson分布。

4.7.3 CreditRisk+模型及其步骤

第一，违约损失和风险暴露的估计

关于债务人违约后损失的严重程度，我们用违约损失或风险暴露来计量，违约损失或风险暴露等于违约损失率和信用暴露的乘积。

第二，风险暴露频段分级法。

我们以N笔贷款构成的组合为例，具体介绍频段分级法。

（1）先根据所有贷款的风险暴露情况设定风险暴露频段值，记为L。例如可以取L=2万美元作为一个频段值。

（2）用N笔贷款中最大一笔贷款风险暴露值除以频段值L，将计算数值按照四舍五入凑成整数，称为风险暴露的频段总级数，设为m，于是就得到m个风险暴露频段级。

第五，N笔贷款组合的预期损失、未预期损失和资本要求， 根据上步计算的N笔贷款组合的违约概率分布及其损失分布，可估计出N笔贷款组合的预期损失和给定置信度c下的最大损失，即为未预期损失。置信度c下的未预期信用损失与预期信用损失的差额即为经济资本。

4.7.4Credit Risk+模型适用范围和优缺点

Credit Risk+模型只考虑违约或不违约两种状态，对违约发生的原因也没有做任何假设，而是基于财险精算的思想直接假定债务人违约数量为服从Poisson分布的随机变量。因此，Credit Risk+模型具有很多优势，主要表现在：

首先，该模型的计算简单，便于实施；其次，该模型要求的估计量和数据输入较少，仅需要债务工具的违约和风险暴露的数据，因此模型的应用较为便捷；

再次，该模型可以完整地推导出债券、贷款等信用资产组合的违约概率和损失分布。

Credit Risk+模型也存在局限性：

（1）该模型事实上蕴涵着利率是确定的假设，这意味着信用风险同市场风险水平没有关系，这显然与实际不符。

（2）与计算VaR的其他模型不同，该模型只考察违约所导致的信用资产组合的损失分布．而没有关注信用资产组合的价值变化；同时，该模型假定每一个债务人的风险暴露都是固定的，而且对该债务人的信用质量将来可能发生的变化不敏感。

（3）该模型假定各频段的违约率是固定的，忽视了各个频段级的违约率会受国家宏观经济等因素的影响并随时间而发生变化的可能性

（4）与实际违约率相比，该模型利用Poisson分布所得到的平均违约率较低，所得到的损失分布也比实际的损失分布有较小的尾部，从而低估了违约率和损失。

4.7.5 不同信用风险度量模型的比较

信用风险管理

4.8.1 信用风险缓释

信用风险缓释(credit risk mitigate, CRM)是指商业银行运用合格的抵质押品、净额结算、保证和信用衍生工具等方式转移或降低信用风险。商业银行采用内部评级法计量信用风险监管资本，信用风险缓释功能体现为违约概率( PD)、违约损失率(LGD)或违约风险敞口(EAD)的下降。信用风险缓释技术(credit risk mitigation technique, CRMT)被全面有效地运用于授信业务，可使银行节约资本资源。

1.运用抵质押品缓释信用风险

（1）运用抵质押品缓释信用风险的基本原则

首先，银行开展授信业务中，常使用的抵质押品分为金融质押品、应收账款、商用／居住用房地产以及其他抵质押品。

其次，资产在处理时，只能按照清算价值进行转让。

然后，担保形式主要有抵押、质押、保证和附属协议。

（2）合格抵质押品的认定和处理

巴塞尔协议Ⅱ认可实物资产、应收账款、金融抵押品作为抵押品，并建议使用“估值折扣”来调整金融资产抵押品的价值，即将抵押品价值在其市场价值的基础上进行扣减。巴塞尔协议Ш中的初级内评法还认定特定商用或个人居住的房地产，以及其他抵押品。

（3）商用或个人住房抵押认定和处理 （ 商用或个人居住房作为抵押，必须符合以下监管要求：）

第一，合格商用或个人居住房作为抵押品取决于借款人从其他来源偿还债务的能力。

第二，商用房地产或居民住房作为债权的抵押品，必须在法律上具有可实施性，必须具备抵押品生效的抵押品协议和法律过程，可在合理时间内实现抵押品价值。

第三，格抵押品通常被局限于贷款方对抵押品具有第一占有权。

第四，银行接受抵押品贷款政策必须清晰记录在文件中，必须采取步骤保证作为抵押品的财产足额保险，以防损害和变质。

（4）应收账款的抵押认定和处理

第一，合格的金融应收账款是对初始期少于或等于1年，而通过借款人抵押资产的商品流或资金来还款的债权。

第二，银行必须建立确定应收账款信用风险的合理程序。

第三，借款数量和应收账款价值之差必须反映所有适当的因素，包括清收成本、单个借款人抵押的应收账款池内的风险集中度以及银行总贷款中潜在的集中性风险。

第四，借款人抵押的应收账款应分散化，不应与借款人的相关性过高。

第五，对经济困境情况下的应收账款，银行应建立成文的程序。

（五）对其他合格实物抵押品处理

对其他实物抵押品由监管当局认定，但必须满足两个标准：一是存在及时、经济、有效处置抵押品和流动性强的市场；二是存在公开、可得的抵押品市场价格

2.运用净额结算协议缓释信用风险

表内净额结算( netting)是指银行使用交易对象的债权（存款）对该交易的债务（贷款）做扣减。根据巴塞尔协议Ⅱ，在标准法下，如银行有法律上可执行贷款和存款净额结算安排，在符合相关条件下，可进行表内净额结算，计算净风险敞口资本要求。

这些条件包括：

①无论交易对象无力偿还债务还是破产，有完善法律基础确保净额结算协议实施；

②在任何情况下能确定同一交易对象在净额结算合同下的资产和负债；

③在净头寸基础上监测和控制相关敞口；

④监测和控制后续风险，在净头寸基础上监测和控制相关敞口。

4.8.2 信用风险转移

1.信用风险转移的定义

信用风险转移(credit risk transfer, CRT)是指金融机构，一般是指商业银行通过使用各种金融工具把信用风险转移到其他银行或其他金融机构。主要的市场参与者包括商业银行、各种机构投资者和证券公司。信用风险管理方式主要是贷前审查、贷后监督和降低信贷集中度等手段，而信用风险转移市场的出现使得商业银行可以根据自身资产组合管理的需要对信用风险进行转移，从而更主动灵活地进行信用风险管理。

2. 信用风险转移的主要方式

信用风险转移的主要方式包括融资型信用风险转移与非融资型信用风险转移。

（1）融资型信用风险转移

融资型信用风险转移，是指在向金融市场或金融机构转移信用风险的同时实现资金的融通。工商企业可以通过办理保理业务或者福费廷业务，将应收账款无法收回所带来的信用风险转移给专业性的金融机构。

（2）非融资型信用风险转移

与融资相分离的信用风险转移手段有信用担保、信用保险和信用衍生品。

信用担保是灵活的信用风险转移工具，通过双边合约，担保人作为信用风险的承担者，当第三方（债务方）不能履行其义务时，承担相应的补偿或代为支付的义务，金额限于潜在风险敞口的损失。

信用保险就是企业通过和保险机构签订保险合同，支付一定的保费，从而在指定信用风险范围内蒙受损失时获得补偿。

信用衍生品是指一种双边的金融合约安排，在这种安排下，合约双方同意互换事先商定的或者是根据公式确定的现金流，现金流的确定依赖于预先设定的在未来一段时间内信用事件(Credit event)的发生

3. 信用风险转移的工具

信用风险转移的工具可以从两个方面进行分类：一是转移的信用风险是单笔贷款还是贷款组合；二是风险的接受方是否出资。

（1）信用风险转移的工具类别

a.不出资风险转移

①担保

②保险产品（保险债券、信用保险和金融担保保险）

③不出资的合成证券化（组合信用违约互换）

b.出资风险转移

①贷款交易

②资产抵押证券(Asset backed security, ABS)

（2）次级抵押贷款产品的设计和交易分析

a.资产证券化的基本参与者

资产证券化的基本参与者包括：发起人（通常是金融机构，也可以是一般企业）、特殊目的机构（SPV，购买发起人的原始资产，整合后包装出售证券）、承销商（投资银行承担；获取发行收入）、增信机构（可以是母公司、子公司、担保公司、保险公司或者其他金融机构；属于第三方实体，按比例收取服务费）、信用评级机构、托管人、投资者等。

b.资产证券化的基本运作程序

①确定资产证券化标的( target)，组成资产池(pool)。 ②组建特殊目的机构，实现资产真实地由原始贷款人处出售，该资产移出原始贷款人资产负债表。 ③完善交易结构，进行信用增级。 ④资产证券化的评级。 ⑤安排证券销售，向发起人支付购买价格。 ⑥证券挂牌上市交易，资产售后管理和服务

c.次级抵押贷款的资产证券化

d.担保债务凭证

4. 信用风险转移监管的分析

（1）信用风险转移业务对金融系统的影响

首先，信用风险转移市场增加了承担信用风险金融机构的数量，提高了信用事件导致连锁反应的可能性。

其次，它降低了金融市场的透明度，导致信用风险在金融系统中的分布情况更为复杂且难以统计。

再次，信用风险转移市场既可以提高信用风险的分散度，也有造成信用风险重新集中的可能性。

最后，金融监管当局必须清醒地认识到，信用风险转移只是将信用风险分散化，并不能消弭风险，必须继续强化金融机构在原始业务中的风险识别、评估与控制，而非对信用风险转移过于迷信，忽视了风险产生的源头。

（2）信用风险转移业务给市场参与者带来的风险

在信用风险转移交易中，商业银行等市场参与机构都会面临新的风险，主要包括交易对手风险、合约不完全风险以及模型风险等。

（3）信用风险转移业务对监管机构的挑战

市场参与机构可能在不完全了解CRT市场的潜在风险或缺乏相应的风险管理能力的情况下进入CRT市场，监管当局应该在掌握信用风险流向及风险承担机构管理能力的情况下，制定出恰当的资本要求和市场准入政策，才能保证金融机构稳定经营。

第5章 市场风险

市场风险概述

5.1.1 市场风险的定义

广义的市场风险是指金融机构在金融市场的交易头寸由于市场价格因素的变动而可能遭受的收益或损失。广义的市场风险充分考虑了市场价格可能向有利于自己和不利于自己的方向变化，可能带来潜在的收益或损失对于正视市场风险不避讳市场风险乃至利用市场风险具有积极作用。

5.1.2市场风险的分类

利率风险

收益率曲线风险、重新定价风险、基准风险、期权性风险

汇率风险

外汇交易风险、外汇结构性风险

股票价格风险

商品价格风险

基差信贷风险

市场风险度量

5.2.1 日风险价值

金融机构日风险收益有三个可测量的组成部分：

后两项的乘积实际上就是某项资产价格波动的程度：

子主题

5.2.2 固定收益证券的市场风险

当利率向不利方向变化情形出现，该金融机构所面临潜在的风险缺口。当给定银行债券的市值时，该银可能面临的损失就取决于债券价格的波动程度。

5.2.3 外汇的市场风险

如果金融机构积极进行外汇交易，其外汇的市场风险仍使用风险度量模型：

5.2.4 股票的市场风险

众所周知资产定价模型（CAPM）,对每一股票 i，股票头寸的风险有两种：

系统性风险 反映该股票与市场自残组合的同步变动，而非系统性风险是与该公司本身相关的风险 在充分分散的资产组合中

非系统性风险 大部分可以被分散掉，也就是组合的非系统风险。等于0 只留下系统性风险

5.2.5 资产组合的市场风险

知道三种资产间的相关系数以及单个资产的日风险价值，我们就可以使用相关系数矩阵计算出整个交易性资产组合的总风险或标准差：

市场风险管理

5.3.1市场风险管理体系

《商业银行市场风险管理指引》第六条指出商业银行应当建立与本行的业务性质、规模和复杂程度相适应的、完善的、可靠的市场风险管理体系。市场风险管理体系包括如下基本要素：

（1）董事会和高级管理层的有效监控； （2）完善的市场风险管理政策和程序； （3）完善的市场风险识别、计量、监测和控制程序； （4）完善的内部控制和独立的外部审计； （5）适当的市场风险资本分配机制。

5.3.2 市场风险管理流程

银行家们必须实施定性和定量相结合的方法来管理市场风险。定性管理应在董事会和高级管理层监督管理之下，建立完善的治理机构、组织结构、政策程序、管理流程、信息报告、内审流程等，主要集中在六个方面：

1.确定由董事会主导的统一的市场风险管理概念； 2适应业务流程和性质的市场风险组织架构； 3建立与时俱进的市场风险管理政策和程序； 4明晰市场风险报告路径、报告频率和反馈机制； 5建立内部市场风险监督审核机制和对外信息披露机制； 6建立高素质市场风险管理队伍。

市场风险管理一般分5步走：

①收集全部交易数据记录 ②汇总交易记录形成交易组合 ③将决定组合价值的因子分解成基本潜在因子用 ④相关风险因子的现行市场价分解后的资产组合定价并确定组合收益 ⑤通过运用一套模拟市场价格对资产组合进行重新定价来计量风险大小。

银行所承担的市场风险应与资本实力相匹配。市场风险内部模型必须整合到业务管理流程中，参照内部模型和风险计量系统结果，结合管理经验，才能科学决策。

Step 1：确定市场风险预算

市场风险预算是指董事会及高级管理层所确定的对于收入和一个给定时期内（通常为1年）由市场风险所带来损失的承受程度。风险预算分为两类，这两种类型对于把损失限制在确定水平上（风险预算）都很必要。

止损约束，它是控制有盯市场规则产生的现有寸头相对于基准组合的累计损失。

头寸约束，用于对未来市场价格的不利变动所导致的潜在损失进行控制，这类市场风险控制政策就是头寸限额政策。

Step 2：设置市场风险限额

设置市场风险限额需按程序完成9个步骤，包括风险战略的设定、风险概念定义、预算分配止损限额、风险分析计量方法、风险评估限额设定、风险报告路径设定、风险限额监控、定期检查、事件调整等。

银行应设置一级限额和二级限额：

一级限额包括对每类资产适用的风险限额以及压力测试限额和最高限额的累积损失；

二级限额应包括已审批的市场/货币工具限额。

风险管理人员应充分了解并确认每种金融产品的价格风险特征因素。风险管理人员应尽可能明确所有会产生价格风险的市场因数，并定期确认金融工具评估公式的正确性与适用性。金融产品中带来价格风险的市场因素

5.3.3市场风险监测与报告

风险报告体系应坚持以下原则：

独立性 可靠性 时效性 恰当性 有效性

市场风险报告的内容和种类

①按业务、部门、地区和风险类别分别统计/计量的市场风险头寸; 　　②对市场风险头寸和市场风险水平的结构分析; 　　③头寸的盈亏情况; ④市场风险识别、计量、监测和控制方法及程序的变更情况; 　　⑤市场风险管理政策和程序的遵守情况; 　　⑥市场风险限额的遵守情况，包括对超限额情况的处理; 　　⑦事后检验和压力测试情况; 　　⑧内部和外部审计情况; 　　⑨市场风险经济资本分配情况; 　　⑩对改进市场风险管理政策、程序以及市场风险应急方案的建议; 　　⑾市场风险管理的其他情况。

市场风险报告形式

投资组合报告 风险分解“热点”报告 最佳投资组合组织报 最佳风险规避策略报

市场风险报告的路径和频度

在正常市场条件下，通常每周向高级管理层报告一次；在市场剧烈波动的情况下，需要进行实时报告，但主要通过信息系统直接传递。

后台和前台所需的头寸报告，应当每日提供，并完好打印、存档、保管。

风险值和风险限额报告必须在每日交易结束之后尽快完成。

应高级管理层或决策部门的要求，风险管理部门应当有能力随时提供各种满足特定需要的风险分析报告，以辅助决策。

5.3.4 市场风险控制的基本方法

限额管理

风险限额的设定，分为四个阶段：

全面风险计量 利用信息系统 运用资产组合分析模型 风险偏好

市场风险对冲

市场风险限额包括：

交易限额 风险限额 止损限额 敏感度限额

表内对冲---配对管理

通过资产负债结构的有效搭配，使金融机构处于风险免疫状态

表外对冲----利用金融衍生品。

利用衍生品对冲风险具有较大的优势，比如构造方式多种多样，交易灵活便捷，但其自身也会有风险，如交易对手的信用风险，因此要注意使用。

经济资本配置

除了采用限额管理、风险对冲两种方法外，银行还可通过合理配置合理的经济资本来降低市场风险敞口。经济资本配置通常采取自上而下或自下而上法。注意二者使用范围。

（1）自上而下法通常用于制定市场风险管理战略规划

（2）自下而上法通常用于当期绩效考核。

第6章 利率风险

利率风险概述

利率风险

银行的财务状况在利率出现不利的变动时所面临的风险

产生条件

市场利率的波动和银行的资产负债期限不匹配

市场利率的波动和银行的资产负债总量不匹配

金融行业的利率风险

资产负债到期日不匹配：资产到期日较长、负债到期日较短

利率上升，资金成本上升速度 > 资产收益上升速度

非金融行业的利率风险

资产负债到期日不匹配：资产到期日较短、负债到期日较长

利率上升，资金成本上升速度 < 资产收益上升速度

利率风险度量

重定价模型

基于银行账面利率敏感性资产（IRSA, Interest rate sensitive assets）和利率敏感性负债（IRSL, Interest rate sensitive liabilities）的不匹配构建。

重定价模型含义

又称融资缺口模型，本质上来说，是对金融机构一定时期内的账面投资收益与资金成本之间差额的现金流量分析。在美国，每年初要求商业银行按季度汇报不同期限分类的资产和负债的重定价缺口。

资产和负债的期限分类：

1天、1天—3个月、3个月—6个月、6个月—1年、1年—5年、5年以上等。

重定价缺口

银行通过计算资产负债表中相同期限范围内的利率敏感性资产和利率敏感性负债的差额，来报告每一组期限内的重定价缺口。

资产和负债的期限分类：

1天、1天—3个月、3个月—6个月、6个月—1年、1年—5年、5年以上等。

利率变化带来的影响

利率敏感性资产和利率敏感性负债

指在一定期限内即将到期的或需要重新确定利率的资产（负债）。

重定价的应用

重定价模型的缺陷

仅以账面价值为基础 期限长度选择的随意性 现金流的忽略 没有考虑表外业务

到期日模型

从市场价格的角度入手，通过衡量银行资产和负债的期限差额来度量。

子主题

子主题

到期日模型的应用

金融机构损益的决定：期限缺口；利率变化方向。

到期日模型的缺陷

忽略了财务杠杆的影响

忽略了期限内现金流

久期模型

为到期日模型的改进版。不仅衡量了资产和负债的期限不同，还衡量了到期日之前的现金流。

久期又称为持续期，Macaulay将久期定义为债券在未来产生现金流的时间的加权平均，其权重是各期现金流现值在现金流现值总值中所占的比重。一般而言，持续期越长，价格对利率敏感度越强，利率风险也就越大。

Macaulay久期与修正久期的应用

（1）息票债券的久期

凸性的一般公式

凸性的一些重要性质

凸性应用示例

利率风险管理

利率敏感性缺口是用来衡量一定期限内利率敏感性资产和利率敏感性负债的差异。其主要是基于重定价模型。

第8章 汇率风险

汇率风险概述

汇率定义

汇率，亦称“外汇行市”或“汇价”，是一国货币兑换另一国货币的比率。

决定因素：

短期

该国货币兑换外币的需求和供给决定

长期

相对价格水平、关税&限额、对本国商品相对偏好等。

汇率制度(Exchange Rate Regime)

是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或 规定。

从历史上看，汇率制度的演变经历了三个阶段：

1）国际金本位制下的固定汇率制

1880~1929：金本位阶段；1929~1933：金汇兑本位制 这两个阶段通称国际金本位。

2）布雷顿森林体系下的固定汇率制(1944~1973)

3）牙买加体系下的浮动汇率制(1976~至今)

国际金本位制是依靠自发机制形成的，布雷顿森林体系和 牙买加体系都是通过国际会议谈判形成的。

汇率波动影响因素

国际收支 通货膨胀 利率 宏观经济政策 投资者心理预期 外汇储备、汇率政策、国际政治局面等其他因素

汇率风险

汇率风险，又称外汇风险，是指一定时期的国际经济交易 当中，以外币计价的资产(或债权)与负债(或债务)，由于汇率 的波动而引起其价值涨跌的可能性。

三大特性

或然性指外汇风险可能发生也可能不发生，不具有必然性

不确定性指外汇风险给持有外汇或有外汇需求的经济实体带来的可能是损失也可能是盈利，它取决于在汇率变动时经济实体是债权地位还是债务地位；

相对性指外汇风险给一方带来的是损失，给另一方带来的必然是盈利。

汇率风险的影响

1）经营战略

汇率风险带来的成本核算的不确定性，影响管理者的经营决策。如 果汇率波动有利于资金营运，企业就会采取大胆的、开拓的、冒险的经 营战略，如扩大海外投资、开辟新产品、新市场。

2）业务安排

对商业银行、国际信托投资公司等金融机构来讲，汇率波动出现一面 倒趋势时，银行业务量会下降；汇率波动还会造成银行的债务人因额外增 加的债务负担而无力偿债或破产，银行呆坏账可能增加等。

3）企业信用

汇率变动对账面反映的企业经营能力影响巨大，会通过税收增减间接影 响企业信用等级。

汇率风险的类型

交易风险

商业银行的交易风险主要指商业银行与客户进行外汇买卖 或在以外币进行借贷、投资活动中，因未预料的汇率波动遭受 到的汇兑损失的可能性。

交易风险又可分为交易结算风险和外汇买卖风险。

交易结算风险，指银行经营外币存款和汇兑业务时，必须 随时买入或卖出外汇而产生的风险。

外汇买卖风险，指银行在进行外汇买卖，及以外汇资金借 贷时，因出现敞口头寸多头而承担的交易风险。

会计风险

又称折算风险(Translation exposure)，是指由于汇率波动引起 商业银行资产负债表某些外汇项目变动的风险。

在选择哪些项目使用现行汇率，哪些项目使用历史汇率时 产生了流动/非流动法、货币/非货币法、时间度量法和现行汇 率法。

1）流动/非流动法（The current/Non-current Method）

将流动资产和流动负债按现行汇率折算，而将非流动资产和非流动负债 按资产负债形成时的历史汇率折算。

2）货币/非货币法（The monetary/Non-monetary Method）

将货币性资产和负债用现行汇率计算，而将非货币性资产和负债用历史 汇率折算。

3）时间度量法（The Temporal Method）

仅真实资产不同，真实资产以现行市场价表示，则按现行汇率 折算；以历史成本表示，则以历史汇率折算。

前3种记账方式相同点：收益表中的费用和收入除了一些与非流动性资 产和负债有关的项目（固定资产折旧和无形资产摊销）外，一般采用报告 期的平均汇率来换算。

4）现行汇率法（The Current Rate Method）

这种方法的会计处理方法最简单，是将资产负债表中的所有项目均按现行汇率折算。

这种方法首先由英格兰和威尔士特许会计协会（ICAEW）和苏格兰会 计师协会（ICAS）倡导，被英国公司广泛应用。

经济风险

经济风险(Economic Exposure)：是指未预期到的汇率变动对 商业银行以本币衡量的未来收益现值的损失的不确定性。

经济风险与前两者风险相比，它产生的影响时长期的、复杂的，而交易 风险和会计风险是一次性的。

需要注意的是：

第一，经济风险针对的是意料之外的汇率变动，意料之中的汇率波动不会 带来经济风险；

第二，经济风险针对的是计划收益，由于意料之中的汇率变动对收益的影 响已经在计算计划收益的过程中加以考虑，所以经济风险并未包含汇率变 动对收益的全部影响。

虽然交易风险、会计风险与经济风险都是由于未预期的汇率 变动引起外汇资产或负债在价值上的变动，但侧重点不同。

第一，从损益结果上来看，交易风险从会计程序中体现，用一个 具体的数字表示，具有静态性和客观性特点。而经济风险的测量不 是来源于会计程序，而是来源于经济分析，侧重于全局，从整体经 济上预测、规划和分析，它涉及财务、价格、市场等方面，带有一 定的动态性和主观性。

第二，从测量时间来看，交易风险和会计风险只突出过去已经发 生的交易在某一时点的汇率风险的受险程度。而经济风险则要测量 将来某一段时间段出现的汇率风险。

汇率风险度量

定义

狭义的商业银行汇率风险是由于汇率的波动导致商业银行 持有外汇敞口头寸价值发生变化，从而使商业银行面临损失的 可能性。

广义的商业银行汇率风险既包括狭义的汇率风险，也包括利 率风险、信用风险、会计风险、流动性风险等。

1.交易风险

.1交易风险识别：1）资本市场法；2）外汇敞口法。

计算交易风险需要两个步骤：

1）确定各外币预计的流入量或流出量净额，即风险敞口；

2）确定这些货币的总体风险。

净外汇风险敞口（净暴露）=（外币资产-外币负债） +（外币购入-外币售出） = 净外币资产+净外汇购入

本币计价的某种外币的亏损或盈利=以本币计价的净外汇 风险敞口×汇率变动值

1.2 交易风险类型

金融机构外汇市场的头寸一般反映了四种交易活动：

1）为了使客户能够参与和完成国际贸易交易活动而买卖外汇。

2） 为了使客户（或金融机构自身）能够参与国外的实际投资和金融投 资而买卖外汇。

3）出于套期保值目的，为了抵消与客户（或金融机构）进行某种外汇交易时的风险敞口而进行外汇买卖。

4）出于投机目的，通过预测汇率将来的变化走势而买卖外汇

金融机构外汇业务主要有外币资本借贷、外汇交易、金融衍 生品交易三大类。

2.会计风险

商业银行的资本金，主要是由本币和外币（以美元为主）两部分组成。

商业银行业的外币资本金来源主要有三个部分：

一是，境外所募集到的外汇资金

二是，由境外战略投资者所认购的部分股权所形成的外币资本金。

三是，国家通过外汇储备注资所形成的外汇资本金。

会计风险反映在商业银行外汇风险敞口与商业银行资本充足率 两个指标上。

会计风险的决定因素

1）在国外经营的程度

跨国金融机构的国外子公司在业务总收入中所占比重越大，其财务报表项目的会计风险越大。

2）国外子公司所在地

每个主权国家都要求在其境内的企业使用该国法定货币进行财务核算，不同货币在不同的历史时间阶段转换母公司货币时会有区别。

3）会计方法

合并报表时，折算使用的会计制度、会计方法会极大地影响跨国金融机构会计风险。 是采用现行汇率，还是历史汇率，抑或是核算阶段平均汇率，其合并出来的财务报表结果是不同的。

3.经济风险

对于进出口企业而言，经济风险最直观的体现是销售收入； 对商业银行来说，国际结算业务则是探测经济风险程度最好的 风向标。

汇率风险管理

商业银行汇率风险管理的主要目标是减少受汇率变动的不利 影响。

外汇风险管理的目的

在于减少汇率波动带来的现金流量的不确定性，控制或消除业务活动中可能面对的由汇率风险导致的不利影响为了实现这一目标，外汇管理需要遵循一定的指导思想和原则的前提下灵活机动选择具体方法方式。

原则主要有

1）收益最大化原则 2）全面重视原则 3）管理多样性原则

1. 汇率风险管理战略

根据不同企业对风险偏好呈现的态度不同，它所采用的汇率 风险管理策略实施也就不同。

1）全面避险的管理战略 2）消极的管理战略 3）积极的管理战略

1）全面避险的管理战略

采取这种战略的企业，属于风险厌恶者。完全套期保值战略 使得企业实现风险中立目标，汇率不管向哪一个方向波动都将 与其经营活动现金流量无关。

企业有条件才适合采取这种战略，因为该战略实施需 其拥有低成本的风险管理优势。比如，有风险的外币如果有发 达的衍生工具市场，在市场上处于价格优势，就有可能将风险 管理成本转嫁到产品销售价格中去。

2）消极的管理战略

表面上来看，采取消极的管理战略的企业对其面临的外汇风险听之任 之、不采取任何措施进行控制或消除，是一种无为而治的管理理念。 实际上，采取该管理战略一般是风险偏好者，判断依据是：

（1）认为获取的信息足够多，对外汇市场行情的判断是准确的；

（2）相信市场这只看不见的手的力量，认为市场机制运行遵循利率平价和购买力平价的高度有效性；

（3）坚信外汇风险不足为惧，或进行风险管理的成本要高于汇率风险带来的损失 。

但在现实中，特别是从短期看，汇率波动很少有符合利率平价和购买 力平价的。汇率波动不仅带来名义上价值的变动，还会影响营运资产和真 实资产的实际价值。 因此，除特殊情况外，一般很少采用这种消极的保值战略。

3）积极的管理战略

积极的管理战略是指积极地预测汇率走势，并根据不同的预测对不同的 涉险项目分别采取不同的措施的风险管理策略。

采取积极保值战略可分为两类：

1）利用汇率的波动谋取利润的投机；

2）以平衡外汇风险头寸为目的的套期保值

采取这种战略一般要求把外汇风险纳入企业总体的经营管理战略，有一 整套的管理制度和约束机制，而且对风险管理水平有较高的要求。 否则，带来的损失和代价将可能远远大于完全套期保值战略和消极保值 战略。

现实中，大部分企业都选择积极保值的风险管理战略，对外汇风 险采取部分弥补、部分保值的处理方式。

三种战略表现为风险厌恶与风险追求两种心理

2.汇率风险管理方法

外汇资产负债的配对管理，是指通过对外汇资产、负债的时间、币种、 利率、以及结构的配对，尽量减少由于经营外汇存贷款业务、投资业务等 进行外汇买卖造成的损失，以避免汇率风险。

1）资产负债配对管理

①远期头寸到期日匹配 ②币种匹配 ③外币存贷款到期日的匹配 ④外币资产与负债的利率匹配 ⑤合理调整外汇资产负债期限结构

2）套期保值

最早提出的管理汇率风险两种策略：

金融性对冲策略和运营性对冲策略。金融性对冲性策略指运用以货币衍生产品为主的金融工具进行套期保值，其主要管理对象是交易风险和会计风险。

运营性对冲策略则关系到运营战略，主要用来管理经济风险。 金融性对冲策略的套期保值方法主要有：

①表内套期保值 ②远期外汇合约 ③外汇期货 ④利率平价理论 ⑤外汇期权 ⑥外汇货币互换

有例题

第11章 压力测试

压力测试的概述

1.1压力测试的定义

根据国际清算银行（BIS）和国家货币基金组织（IMF）将宏观压力测试定义为：宏观压力测试是指用于评定金融系统在“罕见但可能发生的”宏观经济冲击下的薄弱和脆弱点的一系列方法和技术。

从定义可以看出，宏观压力测试的着眼点主要放在两个地方：

一是压力测试的目的，用于评估金融体系的稳定性；

二是压力因素，主要来源于宏观经济冲击

1.2 压力测试的发展历程

早期主要是针对银行的交易头寸进行压力测试。银行交易头寸的主要风险是市场风险或者称市场价格风险，而这些价格都是可观测和适于模型化的。

随后，商业银行也逐步将压力测试应用在分析极端条件的信用风险、流动性风险以及操作风险等领域可能造成的损失。

1.3 压力测试的测试主体

1.一国的监管机构。

2.金融机构的最高决策和执行部门。

3.金融机构的风险管理部门或具有类似功能的部门。

压力测试的流程

2.1 定义目标

从压力测试模型构建过程进行划分，压力测试可以分为驱动因子压力测试和资产组合压力测试。

2.2 识别风险因子，建立压力测试模型

压力测试模型建设就是寻找驱动因子和测试目标之间的风险传导机制，是压力测试的核心内容。

压力测试模型以统计回归模型为主，对于特殊的产品，例如金融衍生产品，需要利用金融工程模型。

2.3 设计压力测试情景

压力情景设计方法可以分为历史情景法、假设情景法（专家情景法）。

历史情景法将历史上曾经发生过的重大压力事件明确定义下来，再将该期间各种风险因子的波动情景代入压力测试模型，得出该事件之下所产生的承压项目计算结果。

假设情景法（专家情景法）基于专家经验和判断，对驱动因子的压力测试情景进行设定。

2.4 情景分析与敏感性分析

一般压力测试还会进行敏感性分析，即针对特定风险因子的小幅变动分析可能造成的损失，其目的在于了解风险因子在变动中对承压项目的总体影响效果和边际效果。

2.5 压力测试结果分析

压力测试过程不仅仅是模型建设，还应形成对建模结果的完整分析报告。该报告应该至少包含以下内容：

压力情景的详细设定过程以及假设前提，压力测试的数据来源、模型假设以及承压项目在压力情景下可能导致的定量结果，并对该结果所揭示的金融机构脆弱环节进行研究分析，得出具有可操作性的政策建议或者压力测试反馈。

信用风险压力测试

信用风险压力测试对象时银行整体资产组合或者子资产组合的信用风险指标，可以是基于内部评级体系的指标：如违约率（PD）、违约损失率（LGD）、风险暴露（EAD）、预期损失（EL）、相关性（Correlation）、非预期损失（UL）、经济资本（EC）、评级/评分（Rating/Score）；也可以是基于现有监管体系的指标：不良贷款（NPL）、不良贷款率（NPR）等。

信用风险压力情景主要包含宏观经济情景、金融市场波动情景等几类

在压力情景下，承压损失分布整体右移，因而根据该分布计算出的承压的EL和UL均出现了较大幅度的变动

信用风险压力测试可以分为自上而下方法和自下而上方法，相应的其压力测试流程也有很大不同

自上而下方法

通过宏观经济变量和银行资产组合的信用风险参数直接建立模型关系，在情景分析时将压力情景代入到计量模型中，得到情景下整体违约率与整体违约损失率，以及整体风险暴露，进一步计算出压力情景下资产组合的损失分布，最终可计算出预期损失、非预期损失、经济资本等指标，从而分析压力情景对信用风险可能造成的影响。

自下而上方法

宏观经济变量与单客户信用等级之间的传导机制。在压力情景下，根据上述公式可生成每个子资产组合相应风险参数的分布，结合子资产组合之间风险参数的相关性，自下而上逐笔汇总最终也可生成总资产组合的损失分布。据此可计算出损失分布的LE、UL、EC等指标。

3.2 宏观经济压力测试模型

国际上常见的压力测试模型框架源于1997年著名风险管理专家Wilson,Thomas C.发表在Risk杂志上的论文该论文阐述的模型框架是麦肯锡公司信用风险模型(CreditPortfolio View)的基础。

市场风险压力测试

定义

市场风险压力测试是指度量极端市场条件下（金融市场发生大幅波动）资产组合可能的潜在损失的定量化方法。目前，许多金融机构和监管机构都将VaR方法和市场风险压力测试同时作为衡量市场风险暴露的重要方法。

4.1银行账户市场风险压力测试

银行传统的信贷业务记录一般被称为银行账户（Banking Book），如银行发放的贷款一般属于此类，银行账户通常承受着市场风险。

（1）静态模型

(2)动态模型

交易账户市场风险压力测试

银行参与金融市场交易的记录一般被称为交易账户（Trading Book）。交易账户包括：银行从事自营而短期持有并旨在日后出售或计划从买卖的实际或预期价差、其他价格及利率的变动中获利的金融工具头寸；为执行客户买卖委托及做市而持有的头寸；为规避交易账户其他项目风险而持有的头寸。相对于银行账户的持有时间长、交易频率低，交易账户的持有时间短、交易频率高。

(1)压力情景设计

交易账户的市场风险压力测试情景只要有历史情景法和假设情景法。

(2)重估值方法

假设银行持有美元债券投资组合A，设置压力情景收益率曲线变化和美元对人民币汇率大幅升值。

（3）基于VaR框架压力测试方法

基于VaR框架压力测试方法的基本步骤是： 设置一系列压力情景； 给压力情景的不同状态设置不同的概率； 使用估值模型对组合价值进行重估； 结合重估价值和状态概率计算出重估以后的组合价值分布 根据新的分布，重新计算VaR。

流动性风险压力测试

根据流动性风险来源的不同，流动性风险可以分

融资流动性风险（Funding Liquidity Risk）

融资流动性风险是指无法筹集资金应对客户取款要求的风险，这种风险是银行业与生俱来的风险，是由商业银行“短存长贷”传统业务性质决定的。

资产流动性风险（Asset Liquidity Risk）

流动性风险压力测试的基本步骤如下：

步骤1：数据调查以及分析。

结合资产负债表，逐笔分析资产和负债，并按照流动性从高到低对每笔资产和负债排序，分析资金流入流出情况。

步骤2：情景设计。

设计流动性风险的压力情景时，需要安装资金流入流出分类设置。

步骤3：情景的压力评估。

压力评估主要任务就是分析在压力情景下资金净流动缺口，也就是将所有可能的资金流出项和资金流入项里列出，计算压力情景下的净资金流，其方法可以分为资产负债表法（静态方法）和现金流方法（动态方法）。

（1）资产负债表方法

资产负债表方法就是结合资产负债表，识别压力情景下短期内可能被取走的负债，同时识别可以变现的资产，分析可能的流动性缺口，静态方法的特点是只考虑当前时点的流动性缺口。

（2）现金流方法

现金流方法是按照到期时间划分流入流出的现金流，计算现金流净流出缺口，如果筹资和卖出资产不能弥补缺口，则为流动性风险，动态方法的特点是只考虑当前时点的流动性缺口。现在以上面假设的情景为例，具体分析现金流方法的应用。

步骤4：测试结果的分析与报告，按照规范的格式列出测试结果，并提出有效应对建议。

操作风险压力测试

信用风险、操作风险和市场风险是商业银行的三大风险。和发达国家的商业银行相比，我国商业银行面临更加复杂的经营环境，法人治理结构不完善，收入分配制度不合理，尚未建立有效的激励约束机制，法律体系、IT系统有缺陷，社会保障体系不健全，转型经济对道德、文化的冲击，这些使得控制操作风险成为当前国内商业银行面临的一个重要课题。

操作风险压力测试流程主要分为四大步骤：

步骤1：数据收集和分类。

按照对操作风险数据的定义，从各条线/部门收集操作风险数据，然后对所收集的数据进行分类，并分析某子类的统计特征。收集操作风险数据以后，可将操作风险损失按照业务条线和损失性质两个维度分别开展统计。在数据充分情况下，可得出每类操作风险的发生频率（单位时间内发生的次数）、损失严重程度（平均发生金额）以及发生金额的发生程度（标准差）。

步骤2：设置操作风险压力情景

目前，操作风险压力测试很难通过开发计量模型进行分析，专家分析是主要的方法。操作风险压力测试中专家决策主要体现在情景设计过程中。专家可以设置某种压力事件，将该事件分解为对应业务条线和损失性质的可识别风险要素，并估计该要素发生的概率和损失的程度。

步骤3：压力情景下的损失分布估计

操作风险计量模型为随机过程模型，损失发生概率和程度分布符合不同的分布。模型参数估计有两种方法，一种是历史分布法，另一种是参数法。如果数据足够，则可按照分类统计结果生成多个损失分布，如数据相对稀缺，可生成未经分类的损失分布。参数方法对于数据量的要求相对少些。

历史分布法是利用历史数据直接画出损失发生频率和程度的分布。

步骤4：压力情景下总损失分布估计。

在已经估计出分布的情况下，可以通过蒙特卡罗模拟技术，生成总的损失分布，就可以进一步计算操作风险压力情景下的VaR等指标。