快速增长的债务导致资产回报率和经济增长率加速上扬，这一过程往往会自我强化，因为收入、净值和资产价值的增加提高了借款人的借款能力
这是长期债务周期的上行阶段，通常持续数十年，由央行定期收紧和放松信贷而出现波动，央行调整货币政策带来短期债务周期，若干个短期债务周期叠加形成长期债务周期
央行降息会增加资产价格现值，提高资产价格增加财富，这样偿债负担就不会增加，偿还成本也会降低，但不能永远持续，最终债务人的债务总额=＞可借入的资金，债务总额严重超出现有资金数量
但债务总额相对于资金和信贷不能再增加时，这个过程就会逆转，去杠杆开始
泡沫始于牛市
经济改善，企业利润增加，可以承担更多债务，企业价值增加
很多时候政府提供担保，鼓励贷款机构放贷，导致低收益贷款和泡沫
信贷标志下降，银行提供大量贷款，影子银行出现，且不受政府监管
贷款人和投机者轻松发财，净值上涨获得新的贷款，进一步助涨泡沫
典型的泡沫阶段会持续三年左右时间，在此期间债务在GDP中的占比年均增长20-25%
泡沫最有可能发生在经济周期、国际收支平衡周期或长期债务周期的顶部，经济最脆弱，但人们自认为富裕程度最高，对未来的信心最大
货币政策的作用
许多情况下，货币政策并没有限制泡沫，反而起到了推波助澜的作用
经济繁荣，投资者纷纷举债购买资产，关心通胀和经济增长率的央行往往不愿意收紧货币政策，央行政策并不针对泡沫管理
但经济过热，通胀率过高，央行收紧货币政策，这时支付利息的钱更多来自借款，而不是收入增长，这一趋势显然难以持续
当泡沫破裂时，资产价格下跌拉低抵押品价值，市场进行抛售进一步压低价格，规模过大，杠杆率过高，存量债务可能会带来系统性威胁，摧毁整个经济
泡沫的特征
买家提前很长时间买入（增加库存、签订供应合同），旨在投机或应对未来价格上涨
刺激性货币政策进一步助涨泡沫（而紧缩货币政策会导致泡沫破裂）
债务与收入比率或偿债与收入比率这些单个指标不足以完全说明债务问题，即便他们体现出较高水平，重要债务在整个经济体中分布较均匀，也不会造成太严重问题，糟糕的是大量债务集中在某几个重要实体中
