商品价格周期分析模型

如何利用康德拉季耶夫周期从事大宗商品投资，周金涛思想，带我们拨开大宗商品投资迷雾

大宗商品周期 分析模型

• 战略品种
  • 大宗商品是人生资产中最战略的品种
    • 长周期
    • 暴利性
    • 更为注重其战略投资价值
• 核心问题
  • 产能周期和康波周期如何嵌套
• 基本逻辑
  • 任何周期性行业的价格波动都是由库存周期所推动
  • 库存周期在商品周期中如何表现，是捕捉商品短期计划的逻辑
• 康波周期
  • 第五次康波自1982年进入回升阶段，1991年进入繁荣，2004年进入衰退阶段
  • 商品价格的剧烈波动主要集中在衰退到萧条的阶段
  • 康波对价格研究的意义
    • 价格机制会在康波繁荣到达顶点之前发生突然变化，牛市
    • 牛市后又会出现一个价格剧烈波动的熊市，一般贯穿于康波的衰退和萧条期，主跌阶段可能要持续十几年
    • 在大宗商品牛市和熊市的阶段中，增长与通胀表现出迥异于之前的特征，过去十年的波动特征并不适用于未来十年
    • 因此，必须在大周期的格局下理解短期的商品价格波动这才是研究康波中价格波动的根本意义
  • 衰退和萧条的连接点一定是康波中大宗商品价格的重要低点
  • 以康波划分看美国CPI
    • 繁荣期价格100%概率平稳
    • 回升期三次有两次价格平稳
    • 衰退期价格100%剧烈波动
    • 萧条期价格100%冲高回落
    • 目前我们处在康波的衰退到萧条的节点，价格低点概率非常高
• 产能周期
  • 对商品的价格具有十分重要的影响
  • 产能周期不能解释50年的长期价格波动，但是显然是大宗商品周期的入手点
  • 核心逻辑
    • 当期供给和需求的结构性错配引发产能扩张和减少的波动
  • 25-30年，是大宗商品的产能周期
  • 产能周期最初向下的时候，价格都要经历一个为期7年的迅猛下跌阶段，随后放缓 该阶段是供给边际上升最快而需求边际下降最快的阶段
  • 通过中美产能下行期数据（5年），大宗商品产能周期下行期波动5-7年
• 超级周期
  • 除了产能周期外，大宗商品价格一定与中周期或者固定资产投资趋势的更短周期相关
  • 以金属价格为代表的商品的超级周期，即商品价格与长期趋势的偏离走势，大致存在一个平均18-20年的周期性波动
  • 固定资产投资周期
    • 大宗商品作为周期性行业，价格波动和与固投周期相关
• 涛动周期
  • 大宗商品超级周期的内部结构
  • 从中周期看，每轮中周期大宗商品的价格波动都出现在中后期
  • 第一库存周期往往是商品价格和资金成本的最低点，经济复苏价格修复弹性最大
  • 第三库存周期往往是滞涨阶段，大宗商品行情顺理成章
• 四周期嵌套模型
  • 第一层次（康波）
    • 康波是决定大宗商品牛熊剧烈波动的根本力量
    • 一次大宗商品剧烈牛市波动都会发生在康波从繁荣向衰退的转换点 这一过程持续10年，本次出现2002-2012年
    • 随后出现长达20年的熊市
  • 第二层次（产能周期）
    • 大宗商品的产能周期，更贴近商品的工业属性 其波动不由产能建设时间所决定
    • 产能周期历时25-30年，由一次10年产能上升期和一次20年产能下降期组成
    • 一个康波周期嵌套两个 商品的产能周期
      • 每个约25-30年
      • 启动点序列
        • 1945-1972嵌套在第四波康波繁荣至衰退
        • 1972-2002嵌套在第四波康波衰退末期 至第五波康波繁荣
        • 2002-2030嵌套在第五波康波繁荣 至第六波康波复苏开始
  • 第三个层次（超级周期）
    • 过滤了商品的长期趋势后，得到的商品自身的波动周期
    • 这个序列为18-20年
    • 推测与实体经济中固定资产投资波动相关，更接近房地产周期
    • 本次从2001年开始，2010年触顶，预测触底时间为2019年，历时18年
    • 超级周期在一轮康波中存在三次，复苏至繁荣，衰退至萧条一定存在一次
  • 第四个层次（涛动周期）
    • 一个超级周期内部，大概率存在着三个涛动周期
    • 每个涛动周期相隔年限不等
    • 高点出现在超级周期中后段概率偏大
    • 本次超级周期自2001年后，连续出现了两次涛动周期，分别是2001-2008 2009-2015
    • 推测第三次涛动周期发生在2016-2019
• 研判2016
  • 从康波看，目前商品处在熊市中
  • 从产能周期看，处在15-20年产能周期下降期的中段，低点通常在下降6-8年后到达低点，随后横盘震荡，本轮下降周期至2018-2019年到达低点
  • 从超级周期看，本轮超级周期始于2001年，高点在2010年，低点将出现在2019年
  • 超级周期内部的涛动周期看，本次超级周期已经经历了两次涛动周期，在2019年前还会出现一次涛动周期，大概在2016-2019年之间
  • 总结：2016年触底反弹，2019年再次探底，随后进入长期横盘，2030年左右结束，开启新的产能周期