黄金价格分析模型

周金涛老师思想，如何解析黄金价格，看透黄金价格背后逻辑

黄金周期 分析模型

• 根本属性
  • 信用对冲
    • 实体信用
    • 货币信用
    • 金价长期波动与之反相关
    • 目前以美国为主的实体经济信用
    • 目前以美元为主的货币体系稳固性信用
• 长周期
  • 金价反应全球经济长波周期波动
  • 金价反应货币体系的演进关系
  • 经济长周期下的价格波动
    • 由于高额的机会成本和利息损失 在经济复苏和繁荣期中持有黄金无法获得超额收益 甚至不能满足保值需求
    • 在经济衰退和萧条的过程中，大类资产价格的大幅波动 使得金价进入长期牛市 容易在萧条期的超级行情中达到高潮
  • 回顾历史
    • 对康波周期的划分，全球经济长周期在2004年开始从繁荣进入衰退 本轮康波周期在2015年开始进入萧条期，或持续到2025年 黄金在长周期上开始出现超额收益
  • 研判及量化指标
    • 信用对冲
      • 强美元
        • 抑制金价
      • 弱美元
        • 抬升金价
    • 十年期国债利率
      • 长期看利率的变动趋势能很好的反应经济增长 和社会信用的稳固程度
      • 美国十年期国债收益率几乎和黄金价格维持 稳定的负相关关系
• 中周期
  • 在流动性的驱使下，跟随大宗商品波动规律
  • 金价在中期的运行与以油气，工业金属为代表的商品产能周期的走势基本吻合
  • 研判及量化指标
    • 两个层面
      • 物价水平变化（CPI）
        • 能源，金属，农产品 工业原料价格的整体波动
      • 全球超额流动性
        • 核心国家的马歇尔K值（M2/GDP）
        • 流动性充裕-利于金价表现
• 短周期
  • 全球风险偏好是核心因素
  • 历史上的石油危机，次贷危机，债务危机等地缘政治或经济冲击
  • 实体需求复苏和始出风偏修复的库存周期上行期-金价弱于工业金属和风险资产
  • 库存周期高位，实体经济开启下行，需求下滑和避险情绪升温黄金相比其他金属强势
  • 隐形替代关系
    • 美元
    • 美国国债
    • 黄金
    • 不同历史阶段有不同的表现形式
    • 1，市场趋于谨慎，避险升温，黄金，国债和美元会一同走高，但在资金分流中，又存在一定的替代关系
    • 2，美元出现不确定性时，黄金和国债为成为避险对象
    • 3，国债收益率处在上升通道时，黄金和美元又会收到更多关注
    • 4，像08年这种重大危机，三者通常会一起走高
  • 研判及量化指标
    • 市场恐慌情绪
    • 悲观预期
    • 欧美主权债务利差（主权危机程度指标）
      • 美国主权信用风险-Ted利差
      • 克利夫兰金融压力指数-CFSI