黄金基础知识

①材料来源：上海期货交易所贵金属操作手册2018版 ②适合人群：想系统了解黄金相关知识（侧重黄金市场、黄金价格影响因素）的学生、在职非金融人员等

黄金

• A. 黄金的基础知识
  • 1. 属性
    • 自然属性
      • 黄金，又称金，化学符号Au，原子序数79，原子量197，质量数183-204。黄金的熔点1063℃,沸点2808℃。 ◆黄金的密度较大，在20℃时为19.32克/立方厘米。 ◆黄金的柔软性好，易锻造和延展。现在的技术可把黄金碾成0.00001毫米厚的薄膜；把黄金拉成细丝，一克黄金可拉成3.5公里长、直径为0.0043毫米的细丝。 ◆黄金的硬度较低，矿物硬度为3.7，24K黄金首饰的硬度仅2.5。 ◆黄金具有良好的导电性和导热性。黄金是抗磁体，但含锰的金磁化率很高，含大量的铁、镍、钴的金是强磁体。 ◆黄金的反射性能在红外线区域内，具有高反射率、低辐射率的特性。黄金中含有其他元素的合金能改变波长，即改变颜色。 ◆黄金有再结晶温度低的特点。 ◆黄金具有极佳的抗化学腐蚀和抗变色性能力。黄金的化学稳定性极高，在碱及各种酸中都极稳定，在空气中不被氧化，也不变色。黄金在氢、氧、氮中明显地显示出不溶性。氧不影响它的高温特性，在1000℃高温下不熔化、不氧化、不变色、不损耗，这是黄金与其它所有金属最显著的不同
    • 其他属性
      • 货币属性、金融属性、商品属性
  • 2. 三大主要用途
    • 外汇储备
      • 价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段、世界货币
    • 黄金饰品
    • 工业与高新技术产业
      • 由于黄金所特有的物化性质： ①具有极高抗腐蚀的稳定性； ②良好的导电性和导热性； ③原子核具有较大捕获中子的有效截面； ④对红外线的反射能力接近100％； ⑤在黄金的合金中具有各种触媒性质； ⑥良好的工艺性，极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉，很容易镀到其它金属、陶器及玻璃的表面上； ⑦在一定压力下黄金容易被熔焊和锻焊；可制成超导体与有机金等； 使其广泛应用于工业和现代高新技术产业中，如电子、通讯、宇航、化工、医疗等领域
  • 3. 供应
    • 主要的黄金资源国
      • 世界上有80多个国家生产黄金，南非的黄金资源量和储量基础分别占全球总量的50%和38% 。 tips：资源总量=资源量+基础储量 ① 资源量：地质工作程度较低，主要是预测和推断的资源量 ② 储量基础：表示地质勘探程度较高，可供企业近期或中期开采的资源量
      • 南非、俄罗斯、中国、美国、乌兹别克斯坦、澳大利亚、加拿大、巴西
    • 世界黄金市场的供给
      • 矿产金
        • 矿产金即矿金，也称合质金，产于矿山、金矿，大都是随地下涌出的热泉通过岩石的缝细而沉淀积成，常与石英夹在岩石的缝隙中，矿石经过开采、粉碎、淘洗，大颗的金可以直接拣取，小粒的可用水银溶解
      • 再生金
        • 即黄金的还原重用，相比新产天然黄金增长的有限性和央行售金的政策性，再生金的供应更具有弹性
      • 官方售金（如央行 或国际货币基金组织售金） 【补1】央行售金协定：央行售金协定(CentralBankGoldAgreement，简称CBGA)是1999年9月27日欧洲11个国家央行加上欧盟央行联合签署的一个协定。当时由于金价处于历史低谷，而各个欧洲央行为了解决财政赤字纷纷抛售库存的黄金，为了避免无节制的抛售将金价彻底打垮，特签署此协定。 【补2】关于央行售金协定更多信息可登录世界黄金协会官网查询或点击超链接直接进入央行售金协定栏目
  • 4. 需求
    • 消费需求
      • 首饰业、电子业、牙科、官方金币、金章、仿金币
      • 从目前黄金需求结构看，首饰需求占总市场需求的40%以上。亚洲，特别是中国和印度，具有黄金消费的传统和习惯，并且这两个大国的经济正在快速发展，居民经济收入正在快速提高
    • 储备需求
      • 主要指官方储备，是央行用于防范金融风险的重要手段之一
      • 从目前世界各国中央银行的情况来看，俄罗斯、中国、日本作为政治经济大国，黄金储备量偏小。据世界黄金协会统计，截至2018年6月，我国黄金储备达到1842.6吨，在世界国家中排名第六，中国黄金储备与外汇储备总额的占比远远低于欧美发达国家的水平
    • 投资需求
      • 保值
      • 价差收益
• B. 黄金价格影响因素
  • 1. 黄金供需关系
    • 1、黄金新矿的发现、新型采金技术的应用同样可以影响黄金的供需情况，从而影响黄金的价格。特别是近年来受全球金融危机等因素影响，黄金投资需求的快速增长对金价影响较大； 2、黄金复杂的属性和市场特点，决定了供求分析要与其他因素分析有机结合起来，才能更有效地判断金价趋势。
    • 供＞求，金价↓
    • 供＜求，金价↑
  • 2. 国际地缘政治
    • 涉及大型经济体和重要地区的国际地缘政治变动会使金价产生巨大波动，尤其是发生在中东或美国直接参与的地缘政治危机
      • 中东发生的地缘危机往往提升石油价格和全球通胀预期
      • 美国参与的战争则意味着美元中长期贬值概率增大，这将会极大提升黄金的保值和避险需求
    • Q：战争时期，金价是否一定会上涨？ A：战争对金价的影响需综合考虑，历史上也有战争时期金价下跌的例子
      • 比如在1989年至1992年间，世界上出现了许多的政治动荡和零星战乱，但金价却没有因此而上升，原因就是当时人人持有美元，舍弃黄金。所以投资的时候，不能机械的套用战乱因素来预测金价，还要考虑美元等其它因素。
    • 总体来看，对于货币信用体系稳定性影响越大的地缘政治格局，或对资源供给和资源价格影响越大的地缘政治事件，其对于金价的影响越大
  • 3. 就业数据
    • Q：为什么美国的就业形势对黄金价格走势有着强烈的影响？ A：美国是一个以消费为主导的巨型经济体，该国当前70%的GDP由国内消费拉动，这也是为什么劳工部的就业报告如此重要的原因。
    • 美国新增非农就业数据
    • 美国的失业率
    • 首次申请失业金人数
  • 4. 美元汇率
    • 国际市场上黄金价格是以美元标价的，金价分析往往也是以美元金价为基础的，因此美元的走势强弱会对黄金价格产生直接和迅速的影响： 1、美元升值会促使黄金价格下跌 2、美元贬值又会推动黄金价格上涨
    • 美元贬值，金价↑
      • 美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求的上升
    • 美元升值，金价↓
      • 美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资者竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱
  • 5. 石油价格
    • 黄金具有抵御通货膨胀的功能，而国际原油价格又与通胀水平密切相关，因此，黄金价格与国际原油价格往往呈现正向运行的互动关系
    • 原油价格上涨，金价强势
    • 原油价格回落，金价弱势
  • 6. 通货膨胀
    • 西方主要国家的通胀越高，货币购买力较弱，以黄金作保值的要求也就越大，国际金价亦会越高
    • 若美国和世界主要地区的物价指数保持平稳，持有现金也不会贬值，又有利息收入，必然成为投资者的首选，那么金价就会走势疲弱
  • 7. 美国实际利率
    • 1、实际利率往往与金价走势负相关。 2、实际利率（定义）：是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。 3、通常来讲，一个国家的实际利率越高，热钱向那里流入的机会就越高。 4、扣除通货膨胀后的实际利率实质上是持有黄金的机会成本（因为黄金不能生息，实际利率是人们持有黄金必须放弃的收益）： （1）实际利率为负的时期，人们更愿意持有黄金； （2）实际利率长期为正的时期，人们更倾向于抛售黄金而持有其他高息资产。
    • 美元的实际利率走高，美联储的加息预期增强，那么国际热钱向美国投资流向就比较明显，美元指数就会走强，而金价下行的概率就会增大
  • 8. 国际基金持仓水平
    • 国际对冲基金持仓水平的动向
    • 黄金ETF基金持仓
      • 持仓数量增加代表专业机构的黄金投资需求增加；反之，则意味着市场黄金投资需求的减少
      • 【？？】全球最大的黄金ETF是？ 答案：SPDR，点击超链接可至官网查询相关历史数据
  • 9. 黄金出借利率
    • GOFO（黄金远期利率）由LBMA（伦敦金银市场协会）公布，自2014年9月22日起，已停止公布该数据。
    • 当利率↑时，大型银行倾向于借出黄金，黄金供应量增加，对应着市场金价可能下跌
    • 当该利率↓时，大型银行倾向于借入黄金，实物黄金的需求增加，金价则可能上涨
  • 10. 央行黄金储备情况
    • 实物黄金市场供给主要来源：央行售金
    • 【？？】各大央行历史售金情况如何？有何种变化趋势？
  • 11. 投资者的心理预期等其他因素
    • 投资者的心理预期是影响黄金价格剧烈波动的重要因素
    • 投资者的心理预期往往是配合其他方面因素的共同作用，起到放大价格的波动幅度的作用，从而给黄金期货和现货投资创造了大量的价差交易机会
• C. 世界黄金市场概况
  • 1. 发展历史
    • 1. 金本位制出现前
      • 大多数黄金基本被帝王或宗教神权独占所有，作为权力和财富的象征而储藏，很难进入流通； 支付手段：白银+其他金属
    • 2. 金本位时期
      • ①丰富的金矿资源陆续在俄国、美国、澳大利亚、南非和加拿大被发现，黄金生产力迅速发展，黄金供给大大增加； ②1816年，英国率先建立金本位制，到19世纪末，世界主要的国家基本都实行了金本位（特点：自由铸造、自由兑换、自由输出）； ③一战冲击金本位制，大大压缩了黄金的货币功能，使之退出了国内流通支付领域，但在国际储备资产中，黄金仍是最后的支付手段
    • 3. 布雷顿森林体系时期
      • ①1944年，44国政府签订《布雷顿森林协议》，人类第二个国际货币体系建立，美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，美元充当世界货币； ②1978年，国际货币基金组织（IMF）以多数票通过批准了《国际货币基金协定》，即《牙买加协议》。该协议删除了以前有关黄金的所有规定，宣布：黄金不再作为货币定值标准，废除黄金官价，可在市场上自由买卖黄金；
    • 4. 信用本位时期
      • 牙买加协议正式生效后，以价格剧烈波动为标志的现代黄金市场在各主要国家迅速发展： ①布雷顿森林体系解体前，黄金的美元价格35美元/盎司； ②解体不久1973年，金价超过100美元/盎司； ③1978年（《牙买加协议》生效），金价突破200美元； ④1980年1月21日，金价达到850美元/盎司的高位； ⑤1993年以后，黄金市场推出了多样化黄金衍生工具及融资工具，各国中央银行在管理黄金时更加积极地利用世界黄金市场。金价步入熊市，从1980年初的850美元/盎司，至1999年的8月曾一度逼近250美元/盎司
  • 2. 属性特征
    • 1. 黄金市场的参与主体
      • 卖方
        • 生产黄金的企业
        • 存有黄金需要出售的集团和个人
        • 为解决外汇短缺和支付困难的各国中央银行
        • 预测黄金价格下跌做“空头”的投机商
      • 买方
        • 需要黄金做原材料的生产者
        • 需要黄金作投资或保值承担物的人
        • 需增加官方储备资产的中央银行
        • 预测黄金价格将上涨而做“多头”的投机商
    • 2. 黄金市场的分类
      • 按交易所形态的不同划分
        • 场外黄金交易市场
          • 没有固定交易场所，如： ①伦敦黄金市场，是由各大金商及其下属公司相互联系组成的，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易； ②苏黎世黄金市场，则由三大银行为客户代为买卖并负责结账清算。 伦敦和苏黎世黄金市场上的买价和卖价基本上是保密的，其交易量也都难以真实统计。
        • 场内黄金交易市场
          • 建立在典型的期货市场基础上的黄金市场，黄金交易类似于在该市场上进行的其它商品交易。商品（期货）交易所作为一个非营利性机构本身不参加黄金交易，只是提供场地、设备，同时制定有关交易规则，依法确保交易公平、公正地进行，并对黄金交易进行严格监控。如： ①美国COMEX黄金期货；②上海黄金期货
      • 从黄金市场的交割形式来划分
        • 实物交割市场
        • 金币交割市场
        • 账面划拨交割市场
        • 黄金券交易市场
      • 从黄金交割的时间划分
        • 现货市场（即期市场
        • 期货市场（远期市场）
      • 从对世界黄金交易的影响程度划分
        • 全球主导市场
        • 区域性市场
      • 从黄金交易的标的性质来划分
        • 原生性市场
        • 衍生性市场
    • 3. 世界黄金价格的历史走势
      • 上个世纪70年代以前，国际黄金价格比较稳定，波动较小
      • 70年代以后，布雷顿森林体系的瓦解，黄金的货币职能受到削弱，国际黄金价格波动频繁且幅度较大
      • 上个世纪90年代以后，金价长期处于低迷地位
      • 进入二十一世纪，经济金融全球化逐步走向深入，国际黄金价格逐步走强
    • 4. 全球主要黄金市场概况
      • 欧洲
        • 伦敦黄金市场
          • 1804年，伦敦取代阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心
          • 1919年，伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行（巴克莱、德意志银行、加拿大丰业银行、汇丰、法国兴业银行）定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和中国香港的交易。但德意志银行宣布在2014年5月退出定盘价机制后，有着117年历史之久的伦敦白银定盘价于2014年8月终结
          • 2015年3月20日，伦敦黄金定盘价被LBMA（伦敦金银市场协会）黄金价格取代，新定价机制仍然每天两次定价（伦敦当地时间10:30和15:00），但与之前少数银行通过电话定价方法不同，这是一个电子和可交易的拍卖过程，独立管理，买卖集合竞价并实时发布，参与者数量可以尽可能地多
            • 伦敦金银市场协会（LBMA）是金银基准价知识产权的所有者； 黄金基准定价由洲际交易所（ICE）旗下的ICE Benchmark Administration（IBA）提供定价管理； 白银基准定价则由芝加哥交易所集团（CME Group Inc）和汤森路透（Thomson ReutersCorp）共同管理。伦敦黄金市场的交易制度比较特别。狭义地说，伦敦黄金市场主要指伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association,简称LBMA）,该市场不是以交易所形式存在，而是OTC市场。LBMA充当的角色是其会员与交易对手的协调者，其主要职责是作为时常与规则制定者之间的桥梁，通过其职员及委员会的工作，确保伦敦始终能够满足全球金银市场革新的需求。LBMA的运作方式是通过无形方式—会员的业务网络来完成，市场监管主要以自律为主。LBMA的会员主要有两类：作市商和普通会员。作市商均为知名投行，如巴克莱银行、汇丰银行、高盛国际、瑞银、摩根大通等。LBMA黄金的最小交易量为1金衡制盎司，标准金成色为99.5%。
        • 苏黎士黄金市场
          • 二战后发展起来
          • 新增黄金的最大中转站，最大的私人黄金的存储与借贷中心
          • 地位仅次于伦敦
          • 没有正式组织结构
            • 由瑞士联合银行集团和瑞士信贷银行负责结算结账
          • 无金价定盘制度
            • 在每个交易日特定时间，根据供需状况议定当日交易金价，这一价格为苏黎士黄金官价，全日金价在此基础上的波动无涨停板限制
          • 金条规格与伦敦金市相同（99.5％的成色金），可方便参与者同时利用伦敦市场，增加流通性，交割地点为苏黎士的黄金库或其他指定保管库
      • 亚洲
        • 东京黄金市场
          • 1981年4月，日本黄金交易所成立； 1982年，开设期货； 1984年，与东京橡胶交易所等合并为东京工业品交易所； 1991年4月，东京工业品交易所采用自动盘交易； 2004年，黄金期权获准上市，日本的黄金期货市场更加活跃；
          • 与欧美市场的差异：欧美的黄金市场以美元/金衡制盎司计而日本市场以日元/克计，每宗交易合约为1000克，交收纯度为99.99%的金锭，在指定的交割地点交割
        • 中国黄金市场
          • 香港黄金市场
            • 发展机遇
              • 1910年，香港金银业行成立
              • 1974年当时的香港政府撤销了对黄金进出口的管制，香港金市开始快速发展
              • 时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场，具备了“地利”和“人和”的条件，于是伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来到香港设立分公司，他们将在伦敦交易的买卖活动带到香港，形成了一个无形的“伦敦金市场”
            • 当前重要的交易市场
              • 香港金银贸易场
              • 伦敦金市场
              • 期货市场
          • 大陆黄金市场
            • 发展历史
              • 20 世纪30 年代，上海金业交易所曾是远东最大的黄金交易中心之一，炒金是当时极为流行的投资方式
              • 新中国建立后，政府对黄金实行统一管理，1950年４月，中国人民银行制定下发《金银管理办法》，冻结民间金银买卖，明确规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理
              • 1983年6月15日，《中华人民共和国金银管理条例》颁布实施，其基本内容是国家对金银实行统一管理、统收统配的政策，即对黄金实行市场管制，国家管理金银的主管机关为中国人民银行
              • 1993年，我国黄金市场启动改革，这一年国务院63号函确立了黄金市场化方向
              • 2001年4月，中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，在上海组建黄金交易所。2002年10月上海黄金交易所开业，标志着中国的黄金业开始走向市场化
              • 2008年1月9日，经国务院同意和中国证监会批准，黄金期货在上海期货交易所上市
            • 当前市场体系
              • 上海黄金交易所，黄金业务
              • 商业银行，黄金业务
              • 上海期货交易所，黄金期货业务
      • 北美
        • 美国黄金市场 纽约、芝加哥 COMEX
          • COMEX的黄金交易往往可以主导全球金价的走向，实际黄金实物的交收占很少的比例。参与COMEX黄金买卖以大型的对冲基金及机构投资者为主，他们的买卖对金市产生极大的交易动力；庞大的交易量吸引了众多投机者加入，整个黄金期货交易市场有很高的市场流动性。
          • ①1898年，美国芝加哥商业交易所（CME）成立; ②1974 年12 月31日，COMEX （隶属于CME集团）市场上开始进行黄金交易； ③1994年8 月3日，NYMEX 和COMEX 正式合并，合并后的名称仍为纽约商品交易所，而原先的COMEX 则作为分部； ④2007年和2008年，CME分别收购芝加哥商品交易所（Chicago Board of Trade，以下简称CBOT）和纽约商品交易所（NYMEXCOMEX），成为全球规模最大且多元化的交易所集团