财务分析与决策汇总

财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。它是为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来做出正确决策提供准确的信息或依据的经济应用学科。

财务分析与决策整理汇总

1、绪论

会计是什么

科学

谨慎、客观

艺术

魔术

案例

A上市公司今年亏损1亿元，欲粉饰报表，有银行贷款1.6亿元，一座厂房3000万元。手法如下： 首先：将价值3000万元的厂房以1.6亿元的价格出售给银行。产生1.3亿元的利润。 然后：花费1亿元将原价3000万的厂房买回。虽然价格很高但是此举不会影响到利润，因为一个原则：利润只和卖东西有关。 所以其实，企业并没有将厂房的所有权转让过，但是利润却徒增了1.3亿元（假设不考虑税收因素）。 神奇的事情发生了：一家报社曝光此事，说该公司做假账。但是A公司反而以侵犯名誉权为由将该报社告上法庭，并胜诉。 法院认为，该公司的做法并没有违反会计准则。 所以谨记原则：能够影响企业利润的，只有卖东西。

2、资产的运用-认识资产

认识资产负债表

International Financial Reporting Standard =IFRS 国际会计准则 描述了在这个时点上这个企业的财务状况

左：资产类

一种权利。投入的钱都用在哪里了。 流动资产： 按变现能力排序： 库存现金 应收账款 其他应收款 存货 待摊费用 非流动资产： 固定资产 累计折旧 其他

资产的含义

过去交易或事项形成的，预期能为企业带来经济利益的

资产的结构

流动资产

只需一个循环就能变现的

其他应收款-中国特色

出差备用金

向其他企业借款

关联方交易

可能不会还，还会造成巨额其他应收款

待摊费用-Deferred Expenses

如：6万办公用品拟使用6个月，则会有6万资产逐渐转化为费用。

预付租金

预付广告费

...

库存现金、库存商品...

非流动资产

需多个循环才能完全变现的

固定资产

土地在国外为固定资产，但不计提折旧。

累计折旧

无形资产

土地使用权 采矿权 探矿权 ...

长期投资

包括债权和股权性质的投资如： 参股其他公司 投资子公司 购买债券等

组合成一个企业

1、如果一个企业的固定资产和应收账款最多，说明： 这个企业应该是制造类企业——重资产 可能面临的竞争比较激烈——应收款多 2、一家设计公司什么最多？ 应该会以人才为主。 3、人会不会在资产里？ 比如俱乐部挖一个球星签三年协议，就要放在待摊费用。 4、关于生物： 炼钢厂养鸡——生物资产 养鸡产的鸡：公鸡为存货；母鸡为固定资产。 5、报表格式： 除了金融行业外，报表类型都是一致的。我国企业会计准则与国际接轨。

资产价值的确定

以历史成本计价 当资产升值时，依旧以历史成本； 当资产贬值时，计提减值准备。 谨慎性原则。

历史成本

资产买入时的历史价格。 大多数资产的计价方式，需扣除减值准备。

公允价值

金融资产和投资性房地产用公允价值计价，不用历史成本计价。

重置成本

案例

1

地方政府控股的一家上市公司（造纸企业），连年亏损，地方政府欲出售其股权。 其报表中：其他资产价值6亿。 因该公司实行 林浆纸一体化的策略。 3000万为树，虚增5.7亿的其他资产，因为土地使用权是不花钱的。

2

某公司卖资产，一周后又买回。 在历史成本的原则下，只要资产不出售，就永远是以历史成本计价，只能减，不能增；而出售后再买回，则可能以新的买价对资产进行计价。所以企业这么做，多是为了增加资产价值。 在历史成本原则之下，增加资产价值的唯一途径就是重新发生一个新的交易。

第一周笔记

右边

钱是从哪里来的？

右上：负债类

一种义务 企业可能欠银行的钱、其他企业的钱、员工的钱、税务局的钱。

流动负债

短期借款

长期借款

预收账款

其他应付款

其他项目

应付工资

应付税务

非流动负债

应付债券

能发行企业债券的企业才会有，在国内很少。

长期借款

一年以上的借款

长期应付款

融资性租赁所产生的

类似于分期付款购买一项资产。

右下：权益类

股东的钱，永远不需要还，因为股东是不允许随意撤资的。

外来的

股本/实收资本

A公司原注册资本100万，拟新增股东B，增资500万，占50%的股权，则有多种方案： 1、股本变成200万，剩余放入资本公积。 2、股本变成A、B各50万，剩余放入资本公积。 3... 资本公积归股东共同所有，但是股东B能得到公司未来收益50%的索取权。 所以： 股本在中国，体现了公司对外承担法律责任的上限，也表现了股东之间的权利的分割——股东的权利分配不是完全按出资额来分配的，而是按照其在股本/实收资本间的比例来分配的。

资本公积

股东实际投入的资金大于注册资金的部分。 上市公司必有。 非上市公司的资本公积来源：

自身积累的

盈余公积

法律不让分的利润。 我国公司法规定公司盈利后必须提取10%的盈余公积。

未分配利润

自己不想分的利润。

总结

会计恒等式：资产=负债+所有者权益

会计恒等式： 资产=负债+所有者权益 虽然数学意义上可以变形，但是其实只有一个变形是对的： 所有者权益（剩余求偿权）=资产-负债 因为资产的升值、收益归股东所有；减值也要由股东承担。而还银行的钱是不变的。 所以公司经营的最终目的应该是股东权益最大化。

时点意义

概念辨析

资产和成本费用

时间概念上的差别 今天的资产其实就是明天的费用。 例如折旧就是固定资产转变为了费用。

资产不等于财产物资

资产≠财产物资 例如应收款不是财产物资。 例如租来的、代销的不是资产。

3、认识利润表

营业利润

毛利

收入

成本

营业税金及附加

中国特有的项目。核算流转税如营业税、城市维护建设费、教育费附加等，但不包括增值税（价外税）。 营业税是由经营者承担的；增值税是由消费者承担的，应计入应交税费。

期间费用

有些国家可能不是叫这三项费用。

营业费用

营业/销售费用： 广告费、运营费、销售部门的各种开支、销售人员的工资、销售部门的折旧...

管理费用

办公楼折旧、管理人员工资... 注意：工人的工资、生产车间的折旧等属于生产成本。

财务费用

可为负数。 利息收（贷方）支（借方）。

投资收益

子公司分配利润等

资产减值损失

公允价值变动损益

营业外利润

偶然所致，无持续性。

营业外收入

存货盘盈 销售固定资产 赔偿、奖励

营业外支出

补贴收入

中国特色项目

汇兑损益

所得税

=应税所得*25% 应税所得是以税法为基础计算的。 如税法规定广告费只允许以营业收入的2%为上限进行抵扣。

净利润

总结

收入-费用=利润

2个作用

1、告诉你现在公司赚了多少钱

2、帮助形成对公司未来盈利预期的基础

时段概念

概念辨析

收入≠收到现金

如赊销

费用≠付出现金

如折旧 如待摊费用：付出现金但是费用还没有发生。

与资产负债表的关系

净利润会转入未分配利润

4、报表是怎么产生的？

13项经济活动

营业成本是生产成本的一部分，属于卖掉的那部分。

营业成本属于生产环节，营业费用属于销售环节

生产成本

区分固定成本和变动成本是因为其对决策的影响的是不同的。 例如： 某企业生产A产品的固定成本为40，变动成本为60，即总生产成本为100。假设有一个订单，A产品的价格是80，问企业是否应该接这个订单？ 答： 虽然80 例2： 第一年企业生产1000件产品，固定成本10m，变动成本10m，总成本是20m。则存货记录20m，假设全部销售出去了，则记录到营业成本的是20m. 假设第二年该企业生产2000件同样的产品，固定成本还是10m，变动成本20m，则存货记录30m，假设市场预估错误，今年只能销售1000件，那么记录到营业成本的就是存货30m*50%=15m。 假设售价不变，则营业收入相同，那么第二年多生产不多卖却反而可以提高毛利率，但是其实经营状况并没有变好。 所以毛利是会随着库存而变化的，看毛利的时候，也应该结合库存积压情况来看。当企业毛利与库存同增加时，不是好事；毛利与库存同减少时，也不是坏事。 造成这种现象的原因是有固定成本的存在，因而在重资产行业中，这种现象比较明显。

固定成本

厂房设备的折旧

变动成本

原材料等

研发支出

技术上的成功也不代表商业上的成功，还是要计入费用。但是外购技术可以计入无形资产。 也就是说，无形资产项目大多不会体现企业自创的无形资产，多体现的是外购的技术。 因此企业可能具有很多很重要但是无法估值的表外资产。 有些公司会设立独立的研发部门，这样子无形资产就变成外购的了，即通过不同的组织结构的设计来实现不同的会计结果。 对于发展成熟实力雄厚的企业可能会希望能计入费用中，减少税收负担；而对于创业阶段的公司，可能更希望能计入资产中，让利润更多些，报表更好看些。

研究支出计入管理费用

因为具有高度不确定性

产品开发的费用满足一定条件可以计入无形资产

申请专利的费用计入无形资产

5、现金流量表

现金流分三类： 经营活动产生的现金流量 投资活动产生的现金流量 融资活动产生的现金流量

结构

经营活动现金流Operating

投资活动现金流Investing

固定资产

对外投资

子公司分红

处置投资

融资活动现金流Financing

债务性融资

股权性融资

融资性租赁支付的长期应付款

Inflow-Outflow=Netflow(现金净流量)

与资产负债表的货币现金相等

现金的特殊重要性

作用

描述现金增减变化的发生

不同原因造成的现金流入或流出对我们的影响是不同的。

描述了企业的风险状况

产生的过程

13个案例

当企业的经营活动净现金流为负，说明企业入不敷出，但是不代表是亏损。说明企业是没有造血功能的。

购置固定资产、无形资产属于投资活动

采购、销售、研发活动等属于经营活动

向银行借款、股东出资等属于融资活动

6、三张报表的逻辑关系

三张表两个维度

不多不少地描述了公司所有的经济活动。

1、风险视角

企业能不能活下去

利润表主要在描述企业的经营活动，出来投资收益、财务费用、营业外利润

资产负债表主要描述投资与融资活动

2、收益视角

如果企业能活下去，会是怎么样的

现金流量表主要是关注企业的风险

各自的角色

不同的人关注不同的表

银行更关注企业的现金流量表

因为企业赚再多钱也不会分给银行，所以银行不会太多关注他的收益，更关心的是风险。

投资者最关注的是利润表

利润表除了可以看到现在的经营状况，还能看到未来的利润趋势。

收购者最关注的是资产负债表

收购一家公司买到的其实是该公司的股东权益。 零成本收购的真是含义：承担了公司所有的负债以取得公司所有的资产。 在兼并收购中，负债的风险更难控制。资产常被高估，负债常被低估，还会有或有负债、表外负债等。

7、财务分析的基本方法

同型分析=结构分析

每个项目在总量中占的比重

利润表同型分析

每个项目都除以经营收入 经营收入为100%

资产负债表的同型分析

货币资金占总资产的比例 流动资产占总资产的比例 固定资产占总资产的比重 ... 当固定资产占比高时，可能是重资产行业； 应收款占比高说明行业竞争激烈； 短期借款占总资产的比例 流动负债占总资产的比例 总负债占总资产的比例 股本占总资产的比例 总权益占总资产的比例 ... 了解资金的来源状况

比率分析

把财务数据中的几项做比较分析。 毛利润=营业收入-营业成本 毛利润率=毛利润/收入 净利润率 =净利润/收入 其实都在同型分析中可以得到。 比率便于不同规模间的企业进行比较。 单单考虑利润率可能是不够的，还需要考虑分母——收入的大小。

利润率——表示效益

毛利润率=毛利率/收入

净利润率=净利润/收入

投资回报率

总资产报酬率=净利润/总资产

总资产报酬率=(收入/总资产)*(净利润/收入)=净利润/总资产 收入与总资产的关系：资产每经历一个循环，就会有一次收入。收入/总资产=资产周转率，反应的是企业的效率； 利润率反映的一个企业的效益； 所以企业的投资回报率不仅取决于效益，还取决于效率。

净资产报酬率=净利润/股东权益

股东权益又叫净资产。

投资资本回报率=税后营业净利润/投资资本

更精确地描述债权人和股东的投资资本回报率。

投资资本仅包括有息负债和股东投入

投资资本仅包括股东投入和借的钱，不包括欠的钱。比如欠供应商的应付账款、欠税务局的应交税费等，他们并不是投资人。 所以，只有需要支付利息的负债和股东权益才叫投资资本，即投资资本只包含有息负债和股东权益。

税后营业净利润

不扣除利息费用计算所得的净利润

既包含股东所享的净利润，又包含债权人所享有的利息。 税后营业净利润与投资资本更匹配。

周转率——表示效率

**周转率=收入/** 单位：次数/年

通常的周转率公式

总资产周转率=收入/总资产

应收账款周转率=收入/应收账款

若为3.3次/年，则说明应收账款一年周转3.3次，每周转一次大约的时间是109天。

流动资产周转率=收入/流动资产

流动资产周转率是各项流动资产周转率的加权平均，权数为各项资产占总资产的比重。

固定资产周转率=收入/固定资产

小于1是正常的。

存货周转率=成本/存货

注意不是收入/存货 360/存货周转率+360/应收账款周转率 大致约为一个资金循环所需的时间。

更精确的周转率计算方法

某项资产的周转率=收入（成本）/该项资产在一年中的平均水平 其中该项资产在一年中的平均水平 =（期初数+期末数）/2

偿债能力分析

短期偿债能力

偿还流动负债的多来自流动资产。

A：流动比率=流动资产/流动负债

流动资产的两个角色： 偿还流动负债； 提供运营资金。

合理范围

多数书本认为流动比率为2是合理的，但是其实很多美国公司破产前都还是2，因此对于他们而言，正常的流动比率应该是3~4； 但是在中国，大多数公司的流动比率多在1~2之间。原因很多，但是很大原因是，很多企业多是借新债还旧债，长期借款并不多，需要企业变卖流动资产来偿付的多是除短期借款外的流动负债。 实际上，很多企业在流动比率时，如果扣除短期借款这一项，流动比率并不低。

B：速动比率=(流动资产-存货)/流动负债

更为保守地估算短期偿债能力。

长期偿债能力

指偿还利息和本金。 考虑用息税前利润(EBIT)偿还利息

偿还利息的能力

利息收入倍数=息税前利润/利息费用

越高越好

偿还本金的能力

通常不会特别精确

财务杠杆=资产负债率=总负债/总资产

财务杠杆：股东用负债来放大自己的资金。是股东与债权人博弈的结果。

我国上市公司平均水平：40%~50%

重资产行业通常财务杠杆比较高

因为： 需要大量的资金； 有大量的资产用于抵押。 如航空公司

轻资产行业通常资产负债率比较低

现金流分析

比较

趋势分析

与过去水平比较

比较分析

与同行业其他企业进行比较

8、影响财务数据的因素

企业面临的环境不同——行业因素

竞争

企业的竞争对企业财务数据中最明显的影响是对毛利的影响。因价格会降低，成本维持，利润空间减小。

1、现有公司间的竞争

2、新产品威胁

3、替代产品威胁

上下游谈判能力

4、供货商谈判能力

取决于原材料市场的供求关系、供货方集中度。 影响产品成本、预付账款。

5、客户谈判能力

与产品市场的竞争、客户的集中度有关。 影响价格和应收账款。

案例——造纸与家电行业

造纸行业： 资金密集型行业：每万吨产能需投入人民币一亿，其中设备投入最多。 2008年之后造纸行业产能过剩，竞争加剧。 中国造纸行业原材料成本远远高于他国（多为进口），劳动力成本远远低于他国。 行业内部竞争并不激烈，但是与上游供应商的谈判能力不足。 家电行业： 很早进入激烈竞争的行业，利润空间较小； 专业化渠道几乎被寡头垄断，对下游缺乏谈判能力。

横向比较

2002年，造纸行业竞争不激烈，而彩电行业竞争白热化。前者毛利率远高于后者；彩电行业不得不拥有更多的应收账款和存货。 以流动资产为主的企业的资产为主的企业的要高。 但是家电企业的流动资产周转并没有比造纸企业的固定资产周转快很多，因为家电企业的应收账款周转慢，产品更新换代快。 毛利率反映了企业的竞争环境； 应收账款和存货周转率反映了企业与下游客户间的谈判能力； 应付账款反映了企业与上游供应商的谈判能力； 固定资产反应了行业的特征； 总资产周转率可初步看出企业的管理。 企业的财务数据总是带着其所在行业的烙印。

纵向比较

造纸行业

某造纸企业1998、2002、2012年的毛利率、应收账款占比、存货占比：逐年递减、先增后减、先减后增。

毛利率递减——行业竞争在加剧

毛利率不断下降且下滑速度加快。因2008年之后，企业的竞争加剧。

应收款先增后减

企业以激进的赊销来应对前期不太明显的竞争。 赊销的好处： 抢占市场，减少商品价格下降可能带来的损失； 节省仓储成本； 加快资金周转。 弊端： 有坏账风险。 最终效果取决于应收账款的回收情况。 但是，激进的赊销方式最终只会变为被动的赊销，最终还会加大财务风险，只是权宜之计，而非长久之计。

存货先减后增

与应收款原因一致。

家电行业

 1996、2002、2012年： 毛利率先剧烈下滑，后保持稳定。毛利率下降会造成效益的下降，需要从效率上着手保持住投资回报率。 企业的总资产周转率先降后增：因为应收款、存货的周转率都会下降。产能过剩时，会出现固定资产闲置的状况，固定资产周转率也会下降。 产能是指企业的生产能力，不是产品。 所以行业大势导致企业的周转率——效率下降。 不像造纸行业——初期应收账款与存货的变动是反向的。 当应收账款与存货的变动反向时，说明存货的销售对于应收账款政策的反应比较敏感，至少赊销还能增加销售；当二者同向变动时，说明企业面临的市场竞争太激烈了，自身竞争力不足。 若应收账款与存货同时大幅增加，必将占用公司大量资金。 后十年： 家电企业的毛利率基本不变，说明行业的竞争格局基本稳定。 周转率提升，存货与应收款占总资产的比重都在大幅上升：表面上是管理能力的提高，其实是因为2002年之后，公司开始开拓海外市场，其代理公司破产，彩电公司只能计提巨额坏账，造成巨额亏损。并且将应收款与存货打包出售给关联方企业。 所以并非正常的减少，背后其实是巨额亏损。

企业的战略定位不同

成本领先战略-Cost leadership

产品与别人相同 低毛利，高周转。 牺牲效益，换取效率。

薄利多销——低毛利、高周转

薄利：毛利率低 多销：销售更快，指周转率高。

减少投入

扩大规模

提高效率

简化产品设计

...

差异化战略-Differentiation

想法设法将产品或服务变得有特色。

高毛利、低周转

牺牲效率，换取效益，追求高定价，放弃部分市场。

提高产品质量

种类多样化

提高服务质量

打造品牌效应

...

应用

一个企业的财务数据，除了一定带着它所在行业的烙印之外，也一定带着自身的战略选择的烙印，除此之外还能够表现它的战略执行状况。 比如采用成本领先战略的企业，如果毛利率低了，周转率却不高，说明战略执行有问题。

造纸行业

多采用成本领先战略

设备专用性很强

产品差异化很小

具有规模经济性

少有的也会采取差异化战略

比如专注于某个市场——集中差异化战略——如专注于生产高收益低需求的卷烟纸

执行战略的能力不同

比如采用成本领先战略的企业，如果毛利率低了，周转率却不高，说明战略执行有问题。

9、好企业是怎样的

超额收益率=投资资本回报-投资资本成本

投资资本回报率的及格线：投资资本的成本。 投资资本回报-投资资本成本+超额收益率 超额收益率>则为及格。 超额收益率*投资资本=经济利润。

>0及格

投资资本成本

使用债权人资金的成本用利率衡量； 使用股东资金不需要支付利息，也完全可以不用分红。但其实成本就是股东投资的机会成本。市场环境下，管理层必须要满足股东的回报要求，否则大股东可能会撤掉管理层，小股东可能会用脚投票，不再投资该公司。 使用股东资金的成本可以用该行业的平均盈利水平来衡量，或者股票市场上的市盈率来衡量。

加权平均资本成本WACC=有息负债占投资资本的比重a1*有息负债利率r1*(1-所得税税率)+股东投资占投资资本的比重a2*行业平均盈利水平

=有息负债占投资资本的比重a1*有息负债利率r1*(1-所得税税率)+股东投资占投资资本的比重a2*行业平均盈利水平

考虑利息的税盾效应

超额收益率*投资资本=经济利润

当一家公司净利润大于0，经济利润小于0，如何评价？ 因为在计算净利润时，仅扣除了有息负债的成本，没有扣除使用股东资金的成本。 说明股东在这个公司赚的钱比不上在行业内其他公司赚的钱，即该公司在行业内处于下等水平，并没有真正地为其股东赚到钱。 如果一个公司的经济利润大于0，大于的这部分是什么？是企业为股东真正赚到的钱。 经济利润的真实含义是：它比这个行业平均盈利水平多赚了多少钱。 那么企业一辈子的所有的经济利润加起来就是企业为股东创造的价值。

财务分析的基本框架

考虑投资资本回报，即总资产报酬率，取决于效益与效率。

所以好企业应该选择恰当的战略，并贯彻执行。

考虑股东投资回报，即净资产报酬率=净利润/股东权益

净利润/总资产*总资产/股东权益=净利润/总资产*（权益乘数） 提高负债水平能提高权益乘数。所以在总资产报酬率保持不变时，多借钱能提高净资产报酬率。

净资产报酬率=(净利润/总资产)*(总资产/股东权益)=总资产报酬率*权益乘数

提高负债水平能提高权益乘数。所以在总资产报酬率保持不变时，多借钱能提高净资产报酬率。 如果企业借更多的钱，但是没能很好地运用资金，那么总资产会增加，利润水平会下降（要支付更多利息），就会让总资产利润率下降，从而净资产报酬率还是会下降。因此归根结底，企业还是要提高它的总资产报酬率。

权益乘数Equity Multiplier=总资产/股东权益=1/(1-资产负债率)