铝产业链深度解析

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铝产业链深度解析

• 行业概况
  • 有色金属行业处于产业链上游资源端。众多与国民经济中的重要行业（房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等）是其下游，这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关，呈现出极强的周期性。
  • 在碳中和的目标下，通过对电解铝环节能耗控制和总量控制是实现碳排放下降的重要途径之一。限制电解铝新产能投放和淘汰落后产能将进一步削弱供给弹性。
  • 中国用电侧和发电侧的新能源化都利于消费强度更大的铝的增长，叠加汽车轻量化和光伏用铝的长期需求，铝行业景气周期有望开启
  • 铝产业链具有生产原料单一、生产工艺单一两大特征：铝土矿几乎是生产氧化铝的唯一原料（全球仅俄铝Achinsk氧化铝厂用霞石矿），氧化铝是生产电解铝的唯一原材料；全球90%以上氧化铝采用拜耳法即碱法生产，原铝全部用熔盐电解工艺生产。
• 产业链
  • 铝产业链是将铝土矿用拜耳法或烧结法转化为氧化铝，然后再以氧化铝为原料，用高温熔盐电解工艺生产原铝的过程。
  • 上游
    • 铝土矿
      • 铝是地壳中含量最高的金属元素，美国地质调查局数据显示，全球铝土矿资源储量550-750亿吨，基础储量300亿吨，按一年开采3.7亿吨计算，至少可以开采80年，是一种储量丰富的矿产，资源限制很小
      • 铝土矿分布较为集中，排在前5位的几内亚、澳大利亚、越南、巴西、牙买加储量占全球的72%。
      • 中国铝土矿基础储量仅占全球3%，但铝土矿年产量却占到全球20%。从地区分布来看，我国铝土矿主要分布在西南部的广西、贵州地区，以及中部的河南、山西地区。
      • 根据铝行业咨询机构阿拉丁估算，如果按照每年1亿吨国产铝土矿消耗量、矿山回采率90%、贫化率10%计算，中国铝土矿静态保障年限仅有8年。
    • 氧化铝
      • 凭借着国内的铝土矿资源和海外矿石进口，中国成为全球最大的氧化铝生产国，中国氧化铝产量的全球占比从2005年13%增至2019年54%，氧化铝产量从2005年约850万吨增至2020年的7035.3万吨。
      • 氧化铝各个成本项占比，铝土矿占40%，烧碱占17%，能源占19%，三者合计占76%
    • 电解铝
      • 氧化铝、电力、碳素阳极这三项占到电解铝生产成本81%，是各家电解铝企业成本差异的来源。
    • 电力
      • 煤炭
      • 水力
  • 中游
    • 铸造
      • 铸造材
    • 挤压
      • 铝型材
    • 轧制
      • 热轧
      • 冷轧
        • 铝板带
      • 箔轧
        • 铝箔
  • 下游
    • 建筑
    • 机械
    • 交通运输
    • 电力
    • 家电
    • 电子电器
    • 包装
• 投资逻辑
  • 掌握铝合金成型工艺的国内厂商：CR5=13%
    • 广东鸿图
    • 爱柯迪
    • 文灿股份
    • 派生科技
    • 旭升股份
    • 伯特利
    • 敏实集团
    • 拓普集团
    • 凌云股份
  • 电池锂箔
    • • 鼎盛新材
      • 东阳光
      • 云铝股份
      • 南山铝业
  • 下游汽车行业
    • • 底盘
        • 拓普集团
          • 行业龙头
        • 富奥集团
      • 转向节
        • 伯特利
      • 电池盒
        • 凌云股份
          • 国内最大汽车金属供应商，车身件技术国内领先
        • 华域汽车
          • 国内最大的零部件综合供应商