财务分析与决策

不论你处于企业中的什么职位，或是从你个人投资的角度，你都能够通过财务报表和分析的这个工具，快速的了解一个企业，评估企业管理的水平，并帮助管理者做出有效的决策。

• 财务分析与决策
• 来源：圈外商学院L3 工具|Mindmaster 制作|絮起
• 一、 什么是财务分析
• 财务是商业的语言
  • 财务是商业世界的通用语言，可以快速看懂一家公司，从而做出有效合理的决策。
  • 学习和了解财务，能让你聪明地获取有用的信息，帮助你做一个聪明的决策者。
• 财务分析的三大误区
  • 误区一
    • 财务就是记个账
  • 误区二
    • 财务分析就是财务的事
  • 误区三
    • 财务数据都是板上钉钉
• 财务的职能
  • 1、会计与财务报告
    • 记账和编制财务报表
  • 2、财务规划与分析
    • 根据报表的数据，进行财务分析，为CEO提供决策。
  • 3、税务
    • 税务主要反映公司是否按时、按金额来纳税，主要和税务局打交道。
  • 4、资金管理
    • 主要是协调与银行、投资人的关系，因为在企业发展中，需要资金投入，需要投资者注入资金。
  • 5、风险管理
    • 主要涉及的是企业经营面对的各种风险： 1、如跨国公司在不同的国家使用的货币不一样，就会存在汇率风险。 2、原材料如果是进口来的，会面临价格波动的风险。 3、向银行借钱，面临债务风险等等。 财务提供相应的数据，支持和分析风险管理。
  • 6、投资者关系
    • 上市公司才有的职能部门。根据法律法规的要求，上市公司要定期披露财务数据，还要保持与监管部门、股东以及金融机构的沟通和联系。
  • 7、内部审计
    • 负责监督企业的财务数据有没有正确地计算，管理人员是否人为篡改财务数据，甚至恶意侵占企业的利益。
• 什么是财务数据？财务数据从哪来？
  • 财务数据就是能用货币表示的数据
  • 财务报告
    • 财务报表
      • 区区十几页
      • 包括资产负债表、利润表和现金流量表
      • 上市公司还有第四个表：股东权益变动表
    • 注解
      • 厚厚几十页，上百页
      • 财务报告里面的绝大部分都是财务注解，就是对报表上的数据进行详细的解读。
      • 让我们从而了解报表数据背后到底反映了企业的什么行为和什么活动。
  • 非上市公司财报怎么找
    • 未主动披露的，无法找到
    • 有一些公司主动公开自己的财务信息。这些公司核心竞争力非常强，盈利能力也非常好，通过这样的展示，让公众知道它的形象，提高知名度。
• 公司四项主要的商业活动
  • 融资活动
    • 要充分考虑到不同融资方案的利弊
    • 股权融资
      • 亲朋好友投资
      • 专门的股权投资机构：风投、私募、基金等
      • 上市的方式向公众发行股票来募集资金，也是一种股权募集
    • 债务融资
      • 跟亲朋好友借
      • 向银行借
      • 到市场上去发债
      • 财务数据会反映出你的融资方式
  • 投资活动
    • 重资产模式
    • 轻资产模式
    • 财务数据通过不同的金额来记录钱的去向
  • 经营活动
    • 运营
    • 管理
    • 反映出了收入、成本、利润这些相关的财务数据
  • 分配活动
    • 就是分钱了
    • 还钱
      • 对股东分红
      • 对银行归还本金和利息
    • 追加投资
      • 用剩下的利润，作为股东的资金来源，用于企业的经营规模扩大，去产生更多的效益，从而完成又一轮的融资、投资、经营、分配。
  • 财务分析与四项活动的关系
    • 为商业活动提供决策相关的财务数据，帮助决策者，评估过去和规划未来。
• 财务分析就是财务的事？
  • 外部决策者
  • 内部决策者
• 财务数据都是板上钉钉？
  • 实际发生的财务数据
    • 有合同、发票、转账凭证支持
  • 需要估计的财务数据
    • 商业活动数据需要估计
      • 并非板上钉钉
    • 如：员工工伤，法院尚未判决，赔偿金额按10万还是50万计算？
• 二、走进资产负债表
• 什么是资产负债表？
  • 资产负债表反映了什么
    • 资产负债表所提供的财务数据，反映了企业的前两个商业活动，也就是融资活动和投资活动。所以我们按照商业活动的顺序先学习资产负债表。
    • 资产负债表的财务数据，能帮我们展示一个公司的钱是从哪里募集来的，又投到中个项目去了。
    • 通过分析成功的公司的融资和投资活动相关的财务数据，可以看到不同的融资策略和利弊。
  • 资产负债表能帮你什么
    • 企业管理者
      • 做出更合理的融资投资决策
    • 销售人员
      • 筛选客户
    • 投资人
      • 了解企业未来的潜力
    • 普通人
      • 了解离财务自由有多远
  • 资产负债表的定义
    • 反映了企业的资产、负债和股东权益三个主要内容
    • 负债和股东权益，反映的是企业的资金从哪里来。它代表的是企业的融资活动，股东权益代表了股权融资，负债则代表了企业的债务融资。
    • 资产代表了企业的投资活动，反映了企业的资金被投向了什么项目。资产负债表就是反映企业的融资和投资活动的财务数据。
• 资产负债表的平衡关系
  • 资产负责表又称为平衡表。在资产、负债和股东权益的三个内容上的平衡公式： 资产=负债+股东权益。
  • 资产负债表的关系永远保持成立，以买宝马车为案例:
  • 平衡表的变式
    • 股东权益=资产-负债，反映了一个企业面临破产清算的时候的先后分配顺序，债权人有优先分配权。
    • 股东权益叫做净资产，净资产代表剩余的资产，剩余，就是指当变现的资产首先在满足债权的情况下，剩下来的才归属股东权益。
    • 我们在衡量一个人的财富的时候，我们看到的不是他的资产有多少，而是看到属于他的资产，也就是他的净资产有多少。
• 资产负债表的结构
  • 钱从哪里来-融资活动
    • 股权融资
      • 代表了所有者在企业所占有的经济利益
    • 负债融资
      • 负债就是指企业没有偿还的债务。
    • 负债的分类
      • 流动负债
        • 一年内到期的债务，有短期偿还能力，但利息低，容易借。
      • 非流动负债
        • 长期债务，一年以后到期的债务
      • 拖欠供应商的流动负债本质上是一个无息贷款。很多企业有比较高的流动负债的原因是因为有大量拖欠供应商货款。
  • 钱到哪里去-资产
    • 资产的定义
      • 能给企业的未来带来经济利益，而且能被估计出来
      • 在资产负债表上，企业的员工并不能算成资产。
      • 员工不是资产，因为不能被 准确估值，但是C罗的转会费，是资产。
    • 资产的分类
      • 流动资产
        • 一年内能变为现金的资产。现金是流动性最好的资产。
      • 非流动资产
        • 指一年以后才会变现的资产。
      • 优劣对比
        • 流动资产代表风险低的资产。
        • 低风险。低收益，高风险，高收益。
      • 企业喜欢哪一类投资
  • 不同国家资产负债表差别
• 资产负责表的分析方法
  • 比较法
    • 也用于利润表和现金流量表的分析
    • 就是跟同行相似的企业对比。案例为：苹果和联想集团的财务报表进行对比学习。
  • 选择对标企业的原则
    • 来自同一行业
    • 覆盖的市场接近
    • 公司规模接近
  • 对标企业的财务年度
    • 财务年度和自然年度通常是一致的，即1.1-12.31
    • 也有公司选择和自然年度不同的财务年度，主要是考虑到自身的经营特点。
    • 企业一般都希望四个季度的财务数据呈现一个稳步增长的态势，特别是第四季度。给市场一个先抑后扬，慢慢走高的趋势，使市场对企业更加有信心。
• 三、你要拿谁的钱？
• 融资的必要性
  • 借助外部的资金力量可以让我们在市场中跑得更快，在规模上占得先机。
• 融资的分类
  • 短期融资
    • 流动负债就是短期融资
  • 长期融资
    • 非流动负债和股东权益就是长期融资
• 融资方式的分类
  • 应付账款
    • 就是从供应商手里购买商品或原料，而没有支付的价款，在资产负债表体现为流动负债。
    • 资金成本就是零，因为它不用支付利息。 如果企业现金流紧张，就会面临偿债的压力。
    • 优点
      • 没有利息，资金成本最低。
    • 缺点
      • 拖欠货款，和供应商之间的关系恶化。
  • 短期贷款
    • 一年内到期的债务
    • 比应付账款融资成本要高
    • 偿债压力和风险都要比应付账款要高
    • 如何判断流动负债的还款能力？
      • 应付账款和短期贷款都是流动负债
      • 流动负债的还款能力通过流动性分析来判断，它基于以下两种算法：
      • 1、流动比率=流动资产/流动负债
      • 2、速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
      • 以上两个比率越大，短期还款能力越强
      • 通常流动比率>速动比率
      • 因为速动比率的分子去掉了流动性相对较差的存货，因而速动比率更为保守。
      • 注意点
      • 流动比率是否越高越好？
        • 流动资产过多，收益较低，无法创造更多价值
        • 过低对短期还债能力严重质疑
  • 长期贷款
    • 也称非流动资产，指一年以后到期的债务。
    • 包含两个内容
      • 长期的银行借款
      • 向公众发行的长期公司债
      • 优点：短期还款压力小，可用于回报更高的长期投资
      • 缺点：融资成本高短期贷款，涉及资金巨大
      • 长期贷款不因为期限更长，债权人的风险也会更大，所以长期贷款不的资金成本要高于短期贷款。
      • 虽然长期贷款到期时间比较晚，但是金额巨大，所以要预先的准备和预判，做好到期偿还的准备，以免陷入债务危机。
    • 除了从企业角度考虑偿还能力，债权人（如银行）也必须要求企业有股东资金投入。这样企业面临破产危机的时候，可以帮助银行降低风险。这是因为相比股东，债权人在法律上有优先分配权，企业离不开股权融资。
  • 股权融资
    • 通过股东募集的钱，按照全世界的公司法，企业没有责任和义务把募集来的资金返还给股东。另外股东分红也不是必须的。
    • 找股东来投钱，融资成本最高因为股东把钱投进去，是为了获取比贷款更高的收益。
    • 债权人有风险相对较低的优先分配权，所以股东会承担更高的投资风险
    • 既然股东要求投资收益高，意味着当企业从股东那里融资的时候，它所承担的股权融资成本也是最高的。
    • 股权融资结构的分析方法
      • 1、根据杠杆系数的方法，测定股权融资结构
      • 2、杠杆系数=资产/股东权益
      • 3、杠杆系数越高，通过股权融资的比重就越低，负债融资的比重就越高
      • 4、这种为了减少股东资金的投入，从而提高股东的回报率的策略称为杠杆效应。
      • 这个公式能告诉我们，一个企业在它的资产投资里有多少是通过股东融资的资金，有多少是通过负债的资金募集的。
  • 总结
    • 不同的资金来源所对应的资金成本是不一样的，资金使用期限也不一样。要找到一个性价比最高的融资结构、适应所有的公司是不现实的。
    • 在做融资决策的时候，充分考虑各种融资特点以及利弊，从而做出更加合理的判断和选择。
• 四、供应链资金与现金管理
• 供应链、供应链资金的定义
  • 1、供应链
    • 供应链就是企业在采购、生产、销售产品和服务的过程中，的形成的与供应商、客户以及企业自身的一种产业链关系。
  • 2、供应链资金
    • 就是供应商、制造商和客户这三者的资金往来关系。
    • 公司业务流程
    • 应付账款天数、应收账款天数和存货周转天数三个天数组合起来就得出我们的现金在供应链中被占用的情况，就是现金周转天数，这个指标可以衡量一个公司供应链的运营效率。
• 判定供应链资金效率的方法
  • 1、你用的上供应商的钱吗?-应付账款天数
    • 位于资产负债表-流动负债
    • 应付账款：就是企业欠供应商的钱
    • 应付账款天数：就是从企业拿到货，到付钱之间的天数
    • 应付票据：企业信用纸，供应商会让你开启的银行出个汇票来保证你会还钱
    • 应付账款天数解读案例：
    • 应付账款天数的优点
      • 应付账款天数长，可以享受到更长占用供应商的钱来“无息贷款”
    • 应付账款天数的缺点
      • 应付账款天数长会影响与供应商的关系
  • 2、你的存货管好了吗？-存货周转天数
    • 什么是存货？
      • 你要卖的商品，还在制作中的商品和生产这些商品用到的原材料都是存货。在资产负债表上体现为流动资产。
    • 优点
      • 企业的存货能够促进销售
    • 缺点
      • 供应链资金被无偿占用了，不产生投资者收益
      • 会有存货减值的风险
    • 意义
      • 企业希望商品卖得快，在仓库里少待几天，能释放占用的资金同时也能减少仓库面积。
    • 存货周转天数=（365*存货）/营业成本
    • 存货周转天数短，不仅库存产品占用的资金少，而且存货贬值风险小。
  • 3、你的钱收的回来吗？-应收账款天数
    • 位于资产负债表-流动资产
    • 应收账款
      • 指企业在销售产品和提供服务后客户尚未偿付的款项
    • 应收票据
      • 客户的信用纸，你会让客户的银行来开出要还钱的承诺
    • 应收账款天数
      • 从企业发出货，到拿钱之间的天数
    • 优点
      • 应收账款天数长，可以促进销售，因为客户可以占用你的资金
    • 缺点
      • 应收账款天数长，减少收益，造成坏账
    • 用应收账款周转天数来衡量你被客户占用资金情况，以及应收账款管理的水平。应收账款周转天数越短，说明你从客户手里拿回货款越及时，坏账的风险也降低了。
    • 应收账款周转天数=（365*应收账款）/营业收入
  • 4、现金周转天数
    • 是衡量供应链资金使用效率的综合指标,可判断供应链资金管理能力
• 现金和金融资产
  • 现金是流动性最好的资产。
  • 对企业来说，金融资产可以当现金用，也称为广义现金。
  • 1、金融资产
    • 现金及其等价物
      • 三个月内到期的金融产品。如三个月到期的定期存款、三个月到期的国债等。
    • 短期证券投资
      • 三个月到一年内可以变现的金融理财产品。
    • 长期证券投资
      • 一年以上才能变现的金融理财产品。
  • 2、现金越多越好吗？
    • 现金属于低风险低收益，甚至会因为通化膨胀造成贬值，苹果账面上的大量现金，一直被投资者诟病。
  • 3、现金要多少才算好？
    • 企业放多少现金合适？这不是能直接给出答案的问题。因为一个企业所需的现金要受到以下因素影响：
    • 一、维持现有业务活动所需要的资金。
    • 二、是现有业务的扩张需要的资金。
    • 三、是未来投资新的产品，新的业务甚至新的行业所需的资金。这是最难估计的所需要的现金。
• 五、资产模式的选择:重资产？还是轻资产？
• 重资产模式
  • 定义
    • 重资产模式，就是把钱投到厂房、机器、设备上为企业赚钱的经营方式。
  • 固定资产在资产负债表上如何显示
    • 每年资产负债表值=固定资产-折旧-减值
    • 折旧就是固定资产在正常运营中的消耗。厂房1000万，可以使用10年，每年折旧1000/10=100万，变成成本。
    • 显示在资产负债表上的固定资产，第一年为900万，第二年800万
    • 减值是指固定资产在没有正常运营、不为企业带来经济效益的情况下发生的损耗。如1000万的厂房，如果遭遇火灾，导致额外受损200万，这就是减值。
    • 减值最主要的原因是由于技术革新，导致厂房设备淘汰，无法为企业创造收益。需防范减值风险。
• 轻资产模式
  • 定义
    • 就是把钱投到产品研发、设计、品牌、客户体验上为企业赚钱的经营方式
    • 在资产负债表上轻资产以无形资产的形式展现，属于非流动资产。
    • 在资产负债表上，无形资产根据是否受到法律保护，分为两类：商誉和其他无形资产。
  • 其他无形资产
    • 包括专利、版权、商标、特许经营权以及地地使用权，通常这类无形资产受法律保护。无形这资产也有折旧和减值。
    • 折旧
      • 无形资产折旧叫摊销。会按照无形资产使用的期限来推销到每年。
    • 减值
      • 由于科技进步、产品的迭代更新，原来的技术、专利并不能发挥应有的效率。所以无形资产的预期收入有可能不能兑现。
    • 其他无形资产两种获取方式
      • 自主研发
      • 外购
    • 优势
      • 自主研发
        • 高风险，高收益。自主研发的成本比直接买成果要低；创新的回报巨大。
      • 外部购买
        • 低风险，低收益。购买成本直接体现在公司的资产上，让报表“好看”。
    • 劣势
      • 自主研发
        • 研发费用无法体现在资产负债表中；利润表中的利润会下降；研发不一定会有成果产生。
      • 外部购买
        • 会产生摊销；购买成本偏高。
    • 无形资产比重越高，并不能说明企业的创新能力越强，也许是从外面买了很多无形资产。
  • 无形资产-商誉
    • 商誉包括管理，品牌形象、渠道等能为企业带来经济效益的企业资源。
    • 商誉作为单独的项目在资产负债表上也是展示净值。
    • 商誉不需要按年限摊销，商誉并没有法律上界定的时间，另一方面是由于商誉背后的企业管理、品牌形象等在长时间内为企业持续带来价值，不会被损耗。
    • 商誉不受法律保护，存在减值。
    • 商誉获取途径
      • 自建
        • 通过自身优秀的管理团队、品牌和渠道，在市场上树立好的口碑，打造好的产品，从而为企业带来商誉。
      • 外购
        • 企业可以通过并购其他企业，取得被收购企业的管理团队、品牌和渠道，为企业带来商誉。
      • 两种方式的优劣和在报表的展示规则跟其他无形资产类似
• 苹果、联想的案例分析
  • 苹果的制胜之道
    • 无形资产比重较低
      • 苹果的无形资产比重较低，其创新多为自主研发，成本较低。
    • 商誉源于团队与品牌自身
      • 商誉主要通过苹果自身的管理团队、品牌以及客户体验所形成的，而并不是通过收购其他企业的专利、品牌或者管理团队获取的。
  • 联想的无形资产比例高？
    • 因为其高价并购其他公司如：摩托罗拉、IBM等
  • 并购的优势
    • 获取技术、获取品牌、获取国外优秀管理经验
  • 并购的劣势
    • 付出更多的金额，无形资产减值，经营难度增加，利润减少
• 六、初识利润表
• 利润表的结构
  • 利润表的平衡关系
    • 利润表的财务数据反映了企业的经营活动的成果。由收入、成本费用以及利润构成。
    • 平衡关系是：利润=营业收入-营业成本
  • 利润表的计算逻辑
    • 首先通过营业收入和营业成本的差异反映毛利； 然后毛利通过进一步减去企业的营业费用反映营业利润，其中营业费用主要由销售费用，管理费用和研发费用这三大费用构成 ； 最后营业利润和扣除利息费用和所得税反映净利润。
  • 营业成本和利润成本的区别
    • 营业成本
      • 是跟生产产品直接相关的支出
    • 营业费用
      • 是管理整个企业所需的支出
    • 了解了营业成本和营业费用的区别，通过与同行业企业相经，我们就可以找出与别人的差距的原因。 是因为产品的营业成本，还是营业费用的原因。
    • 哪里跟别人有差距
• 内部视角看利润表
  • 利润中心
    • 职位
      • 管理层或CEO，要对所经营的企业负责
    • 看啥？
      • 整个利润表
    • 考核啥？
      • 营业利润和净利润
        • 管理层主要负责企业的日常经营，所以营业利润更能客观反映出管理能力。只对可控的利润负责。
  • 收入中心
    • 职位
      • 销售部门
    • 看啥？
      • 利润表的收入部分
    • 考核啥？
      • 销售收入
  • 成本中心
    • 职位
      • 工厂、供应链及后勤部门
    • 看啥？
      • 利润表的支出部分
    • 考核啥？
      • 成本和费用
• 外部视角看利润表
  • 能做大的公司用啥指标来看？
    • 用规模的指标营业收入，成长的指标同比增长率。
    • 企业的营业收入和增长率越大，就代表企业的规模越大。
  • 暴利的公司用啥指标来看？
    • 暴利行业在利润表上能看到吗？其实暴利行业或者企业说的就是利润表上毛利率这个指标很高。
    • 毛利率反映出产品定位和竞争力。
    • 毛利等于营业收入减去营业成本，影响毛利率高低的高是售价。
  • 企业可持续发展吗？
    • 营业利润率比行业平均水平高
    • 我们用利润表上营业利润率以及营业利润增长率来看一个企业是否有可持续的盈利能力，这也是用业判断未来企业是否能盈利的最重要的指标。
    • 营业利润率就是看营业利润占收入的百分比，营业利润增长率就是今年与上年的增长。
    • 营业利润率和营业利润增长率是代表一个企业核心业务的盈利能力，也反映出企业未来可持续的盈利能力。
    • 判断企业可持续发展的方法： 好公司可以对标3-5个企业，对比营业利润率。 一般的公司，对比行业平均水平的企业营业利润率。
• 七、怎么让公司赚的更多？
• 净资产收益率的作用
  • 净资产收益率
    • 股东投入的资金最终能赚多少
  • 对管理层
    • 帮你为股东创造更多的价值
  • 对投资人
    • 了解企业的竞争优势在哪里
  • 对普通人
    • 判断企业的战略以及执行情况
• 盈利能力分析-杜邦分析法
  • 杜邦分析法
    • 运用了结构化的思维，把反映企业创造价值目标的指标拆解成几个因素，分类讨论，找到问题，再去改善
• 股东的投入回报-净资产收益率
  • 净资产收益率
    • 净资产收益率=净利润/股东权益，也可以扩写成：净资产收益率=（净利润/营业收入）*（营业收入/资产）*（资产/股东权益）。
  • 净资产收益率受三个财务指标的影响
    • 企业的整体盈利能力，也就是净利润率。
    • 企业资产的使用效率，也就是资产周转次数。
    • 杠杆系数，企业在融资的时候，多少依赖的是股东的资金，有多少依赖的是负债的资金。
  • 企业经营成果-净利润率
    • 净利润率=净利润/营业收入，它反映了当下企业整体层面上的盈利能力。
    • 案例
  • 资产的使用效率-资产周转次数
    • 资产周转次数=营业收入/资产，代表了企业的资产使用效率。
    • 资产周转次数如果小于1，我们就说资产周转偏低，代表资产的使用效率低。
    • 资产周转次数低，势必会降低净资产收益率。
    • 案例
  • 找到企业的竞争优势
    • 企业在市场竞争中，通常会选择差异化的竞争战略，或者成本领先竞争战略。
    • 差异化竞争战略下的财务标志为：资产周转慢和净利润高。
    • 成本领先竞争战略下的财务标志为：资产周转快和净利润率低。
  • 借力发展-杠杆系数
    • 杠杆系数=资产/股东权益，反映企业在融资的时候，股东资金有多少，负债资金有多少。
    • 杠杆是把双刃剑，可以通过运用杠杆赚的更多，例如苹果。也可以亏的更多，例如联想。因为借人家的钱会放大赚钱或亏钱的效应，这会反映在净资产收益率上。
    • 案例
    • 思考：为什么我国的宏观经济政策目前一个主要任务是去杠杆？
• 企业的差异化战略
  • 企业的差异化战略
• 八、透视企业造假的猫腻
• 公司造假的动机
  • 为啥要虚增利润？
    • 对于上市公司
      • 管理层谋求更高的薪酬
      • 股东和管理者拉高股价，高位抛售套现
    • 对于非上市公司
      • 管理层谋求更高的薪酬
      • 抬高公司估值
  • 为啥要做低利润？
    • 稳步增长
      • 管理层希望企业呈现稳步增长的态势
    • 扭亏为盈
      • 为企业扭亏为盈做铺垫
      • 利润是受到收入和费用的影响，要想在利润上造假，首先就要考虑在收入和费用上面造假。
• 造假的方式-夸大利润
  • 虚增收入
    • 划入未来收入
      • 案例一： 软件公司和客户签了一份6年600万的软件服务合同。公司若把这600万全部算为当年收入，就会虚增其当年500万的收入。
      • 案例二： 医药企业让其经销商于年底购买2000万产品，不用付现款，若卖不出去，可无条件退款。因此，医药公司就可以把2000万算为当年的收入。这是一种为了完成当年业绩指标而采取的造价手法。
    • 错误计算、划分收入
      • 案例一： 团购网站卖出100元代金券，提成10元计算收入时，按100元算入团购网站。
      • 案例二： 影视集团以9000万卖出3家电影院。把9000万算为当年营业收入。这是错误的，因为营业收入代表一家企业核心的可持续的业务所产生的收入。
      • 错误的划分收入性质，会给投资者一个错觉，以为这个企业有强大的主营业务，造成对企业的盈利误判。
    • 关联企业交易
      • 关联企业，有三种情况
        • 一家企业拥有另一家企业25%以上股份
        • 一家企业是另一家企业的原材料独家供应商
        • 两家企业的负责人是亲属关系
      • 案例
        • 一家互联网公司董事长的亲戚，经营着一家软件公司。互联网公司为软件公司提供流量，收取广告费。软件公司为互联网公司提供技术支持产生收入。关联交易本身并不违法，但因不是通过市场单键，会被质疑两家公司收入和利润中是否含有水分。 交易本身不违法，但你需要质疑销售的真实性。
  • 低估当期费用
    • 案例一： 银行支付利息，从储户手中吸收存款，再以更高的利息放贷给企业，从中赚取利息差。收不回贷款会产生坏账。但是这个坏账是需要预先估计的，所以这就给了银行一个造假的空间。
    • 案例二： 若一家企业的存货周转次数从6次下降到3次，可能是其库存积压，卖不动货。但是公司故意隐瞒了部分存货减值的费用，以掩盖利润的真实性。
    • 两个小例子告诉我们企业是如何通过少记费用来达到夸大利润的目的。
• 造假的方式-低估利润
  • 低估当期的收入
    • 当企业有大量预收款时，可能要想一下，企业是否有意低估本年收入。
  • 虚增当期费用
    • 案例
      • 钢铁公司进行破产重组和业务转型。 管理层宣布：1、裁员花费1亿元 2、固定资产减值30亿 管理层故意抬高这些费用，制造巨亏假象，为之后扭亏为盈做铺垫。
    • 造假手段无法轻易察觉，需凭借工作经历和对行业的了解，引起对造假行为的警觉。
• 企业造假的线索
  • 行业特性的线索
    • 不同业务模式，造假的侧重点不同，投资者需点关注
    • 1、银行业
      • 贷款质量、坏账费用的估计
    • 2、零售业
      • 应收账款的坏账费用估计、存货减值
    • 3、机械制造业
      • 产品销售和服务销售之间的金额、设备减值
    • 4、科技产品业
      • 存货减值的估计金额
    • 5、医药行业
      • 应收账款
    • 6、消费类
      • 预收款
    • 7、互联网行业
      • 平台收入、自营收入
  • 企业自身的线索
    • 个人或家族进行关联交易
      • 两家企业控制的股东是同一个人或者家族，容易产生关联交易，产生利益输送。
    • 高层职位变动
      • 公司管理层，特别是财务总监或CFO的离职，企业高层为了上市，虚增利润。在上市后，高位股价套现跑路，所以提早离职以免卷入法律纠纷。
• 九、企业发展与现金流特征
• 为啥要有现金流量表
  • 现金是流动性最好的资产，拥有足够多的现金，就是有了财务弹性
• 现金流量表的结构
  • 融资活动的现金流
    • 什么是融资活动？
      • 平衡公式的右边，也就是负债和股东权益反映的就是融资活动。
      • 向股东分红，或是向银行还利息，还本金，也就是所谓的分配也反映在融资活动里。
    • 这个融资活动是让现金增加了，还是减少了？
      • 如果通过融资活动让企业拿到了钱，就增加了现金；如果是让企业付出去钱，就减少了现金。
  • 投资活动的现金流
    • 什么是投资活动？
      • 平衡公式的左边，也就是资产反映的就是投资活动。买卖资产涉及到的现金都属于投资活动的现金流。
      • 应收、存货属于供应链资金中，属于经营活动
    • 这个投资活动是让现金增加还是减少
      • 企业购买固定资产，无形资产或者金融资产，现金流减少
      • 企业出售固定资产，无形资产或者金融资产，现金流增加
    • 企业追加投资的原因
      • 1、现有的业务很赚钱，需要扩大规模
      • 2、希望进入新的业务领域。
    • 如果一个企业的投资活动产生的现金流是正数，表面上看，这增加了企业的现金，其实说明在出售自己的固定资产，无形资产等投资。很可能是因为经营不善，市场份额下降，业务萎缩。
  • 经营活动的现金流
    • 什么是经营活动？
      • 凡是跟收入、成本费用相关，涉及现金的业务活动，都是经营活动
    • 这个经营活动是让现金增加还是减少
      • 销售收入让企业现金增加；其他大部分的活动，如：办公室租金、水电费、人员工资等都是让现金减少的活动。
    • 经营活动产生的现金流有两种编制方法。 一种叫直接法，另一种就叫间接法。 直接法就是直接统计各类经营活动发生的现金流入流出的方法。 中国上市的公司都使用直接法。 香港、欧美等地区的上市公司都要求使用间接法。 两种方法最终计算的经营活动产生的现金流，结果是一样的，只是过程不同。
• 现金流判断企业发展阶段
• 十、盈利质量与自由现金流
• 企业盈利质量的概念
  • 什么是盈利质量
    • 指经营活动产生的利润与经营活动产生的现金流的比较。
    • 企业赚的钱都流到口袋里变成现金，经营活动现金流大于它的净利润，说明企业的盈利质量好。
    • 企业利润表上净利润高，可是无法转换成真金白银，也就是说经营活动现金流低于它的净利润，说明它的盈利质量有问题。
  • 评估盈利质量的方法
    • 评估一家企业盈利质量的好坏，通常用经营活动产生的现金流/净利润。大于1代表盈利质量高，小于1则盈利质量需关注。
    • 经营活动上出现的现金注入和流出大起大落，对企业的现金管理带来极大挑战，值得关注和反思。
• 盈利质量好坏的原因
  • 案例
  • 初学间接法
    • 间接法的简化版就是：基于利润表的净利润，对三类主要项目进行调整。1、对流动资产的调整，2、对流动负债的调整，3、对非现金项目的费用调整。
  • 对流动资产的调整
    • 案例
    • 苹果例子解读： 在间接法下，苹果2017年净利润是48351，在此基础上，对应收账款的调整是-2093，也就是要减去2093。受些影响计算的经营活动现金流会低于净利润。这说明有2093的收入在2017年是赊销完成，虽然会增加利润，成为净利润48351的一部分，但是在2017年没有收到钱，不会增加当年的现金。所以在计算2017年的经营活动现金流时，要做调整，从净利润中减去。 如果应收账款在2018年收到了现金，那么在计算2018年经营活动现金流的时候，要把收到的现金，加到2018年的净利润中。
  • 对流动负债的调整
    • 流动负债包括应付账款，预收款等。 以应付账款为例，你从供应商手里进800元的货，下个月还款，应付账款800元。货物按1000元销售，并收到现金1000元。那利润就是200元。 那现金是200元吗？当然不是，是1000元。也就是从客户收到的钱。因为供应商的800元货款，还不要付。 在间接法下，净利润200元要加上应付账款800，也就是对流动负债调整。
  • 对非现金项目的费用调整
    • 非现金项目的费用包括固定资产的折旧，或者无形资产的摊销。以折旧为例，汽车作为固定资产，假定每天要折旧100元，会作为费用进入利润表里，降低利润。 但是这个折旧不需要实际支付现金，所以不影响现金流。所以在间接法下， 经营活动的现金流就要在净利润的基础上把折旧加回来。
  • 经营活动的现金流
    • 又称EBITDA,指税息折旧摊销前利润。 是公司高层尤其是职业经理人的考核指标。
    • 在间接法反映经营活动现金流的时候，会有调整利润表的净利润，其中一个调整就是调整折旧。
• 自由现金流的概念
  • 经营好坏的判断方法-自由现金流
    • 这是股神巴菲特喜欢使用的一个指标。按照巴莫特的价值投资理念 ，当我们投资一家公司的时候，本质上购买的是它未来的赚钱能力。而一家公司未来赚钱能力是与它未来能够产生的自由现金流紧密相关。
    • 自由现金流就是用经营活动的现金流减去投资活动的现金流
  • 自由现金流是正的
    • 说明投资需要的现金可以由企业自身经营活动产生的现金流来支撑。反映出这个企业在做强的同时，还做大了。
    • 正的自由现金流如何处置
      • 1、偿还债务
      • 2、股东分红
      • 3、留在企业，用于以后发展。
    • 企业自由现金流为正数，说明
      • 1、企业做强的体现
      • 2、做强做大
      • 3、股东能把当初投资逐渐收回
  • 自由现金流是负的
    • 意味着经营活动产生的现金流不好
    • 不能向股东大笔分红，反而需要融资
    • 如果企业自身的经营活动产生的现金流不好，同时还在盲目扩张。那么它只能信息融资活动来提供资金，增加它的投资。这种做大不是好事情，因为它不强。
• 全课总结
  • 财务三大表之间的关系
    • 企业做大代表企业的资产规模增加，企业做强，就代表企业产生了盈利，这就反映了资产负债表与利润表的关系。 而利润表的净利润，最终我们想知道有多少可以变成真金白银，而这则需要通过经营活动现金流的检测，也就是盈利质量考核，这就反映利润表与现金流量表的关系。 现金流量表还反映了在企业资产负债表上年初到年末现金变支的原因。这就是现金流量表与资产负债表的关系。
  • 企业承担的财务风险
    • 融资涉及债务，债务则会带来债务风险
    • 企业承担风险，是为了追求更高的收益，收益则反映在利润表，代表着企业的经营成果，这就是利润表的价值。
    • 利润表的经营成果是否最终能变成真金白银，这就离不开现金流量表。而这正是现金流量表的价值。