并购支付方式的选择

并购支付方式的选择——并购支付方式（现金支付，证券支付）；影响支付的因素 （拥有现金状况，资本结构状况，筹资成本，收益稀释，控制权的稀释）。

并购支付方式的选择

• 并购支付方式：
  • 1.现金支付：
    • ①现金支付：指由购方公司支付一定数量的现金，以取得目标公司的部分或全部所有权。
    • ②现金支付的特点：目标公司的股东得到了一定数额的现金，但失去了对公司的所有权。
    • ③现金支付分为现金购买资产式和现金购买股票式：
      • a. 现金购买资产式：指并购方使用现金购买目标公司全部或绝大部分资产以实现并购。
      • 现金购买股票式：指并购方公司用现金购买目标公司全部或一部分股票，以实现控制目标公司资产的目标。
    • ④现金支付式迅速而清楚的支付方式，其优点是：
      • a. 估计简单易懂，用估价模型计算的目标公司价格就是它的现实支付价格，不必再作进一步调整。
      • b. 目标公司的股东可以立即受到现金，不必承担因证券价格波动所带来的风险。
    • ⑤但对并购方来说，并购中的现金支出是一项重大的即时现金负担，很可能影响其偿债能力，带来较大财务分析。
  • 2. 证券支付：
    • ①证券支付：指并购方将本身发行的证券作为支付给目标公司的股东。
    • ②证券支付的特点：需支付大量现金，因而不会影响并购公司的现金状况。
    • ③如果并购方采取换股付款，则必须考虑自身股票目前市价未来潜力，并购方若是质优上市公司，其股票反比现金受卖方欢迎，并且对卖方而言还有税收上的好处。
• 影响支付的因素
  • 1.拥有现金状况：如果在并购时，并购方公司有充足的甚至过剩的闲置资金，则可以考虑在收购时采用现金支付。
  • 2.资本结构状况：如果并购方公司需要向企业外部贷款，以筹得足够的现金来完成它的现金并购计划，那么，公司首先应考虑的是这笔额外的债务对公司资本结构的影响，因为它会使资产负债表上的负债额增大，从而改变公司的负债比例，并且还应考虑到，如果并购成功，两个公司合并后财务状况的变化。
  • 3.筹资成本：公司在考虑支付方式时，也应考虑各自筹资方式成本的高低，选择经济可行的筹资方式。
  • 4.收益稀释：如果并购方公司不能筹集足够的现金来并购目标公司，则可以通过发行新股来换取对方的资产或股票，但发行新股意味着公司股本增加、参加利润分配的股本数增加，如果不仔细考虑并作出妥善安排，原理股东的收益就会被摊薄，而并购方的目标之一应该是设法提供新老股东的每股税后净利。
  • 5.控制权的稀释：
    • ①采用发行新股的方式以筹得足够的并购资金，还应考虑到将会稀释老股东拥有该企业权益的比例。
    • ②如果发行的新股数量足够大，甚至可能使老股东失去其控制权。