六 资本结构

公司金融 第六章的思维导图，主要内容有第一节资本结构的基本概念:公司总资本中债务资本D和权益资本E所占的比例、第二节资本结构的传统观点、第三节无所得税时的资本结构MM理论等。

六 资本结构

• 第一节 资本结构的基本概念：公司总资本中债务资本D和权益资本E所占的比例
  • 一 公司的资本：公司通过融资活动获得的资金（负债+股东权益）
  • 二 公司的资产：融资得到的资金通过投资活动转换而成，固定资产和无形资产。能带来收益，产生现金流
  • 三 公司的价值:公司的资产产生的所有现金流通过相应的折旧率折现得到的现值
  • 四 资本结构问题：是否存在一个最优的资本结构使公司的价值达到最大？，管理层能否通过调整债务与权益的比重使公司价值最大化
• 第二节 资本结构的传统观点
  • 一 基本逻辑：RD<RE，由式子得出只要提高企业资本结构中债务融资比例，WACC就会降低，公司价值就会提高
  • 二 传统资本结构理论的缺陷：上述逻辑存在的重要前提是：当增加债务比例时，RD与RE均保持不变，但增加债务比例将使股东权益的收益率波动变得更大风险更高，故逻辑是不成立的
• 第三节 无所得税时的资本结构MM理论
  • 定理建立在以下四个重要的假设
    • 没有公司所得税
    • 投资者和公司可以以同样的利率借入和借出资金
    • 公司发行的债务为永续债券
    • 如果公司破产，没有任何破产成本
  • MM定理Ⅰ:
    • 公司的价值和资本结构无关，VU=VL，公司的债务水平不会影响其资本成本，资本结构如何并不能扩大公司价值
  • MM定理Ⅱ：在无税无破产成本的情况下，公司股权资本成本与公司财务杠杆关系如下:杠杆越大，股权资本成本越高，杠杆权益的资本成本随杠杆水平的提高而提高
• 第六节 最优资本结构
  • 资本结构的权衡理论：在既有公司所得税又有破产成本的情况下，公司在决定资本结构的时候需要同时考虑债务带来的收益和成本，在两者间进行权衡，以使公司价值最大
  • 融资优序理论：由于信息不对称理论是说公司经理比外部投资者更清楚公司的前景，风险和价值
• 第五节 破产成本与资本结构
  • 破产成本与公司价值
    • 过高的财务比例会增加公司破产的概率，公司破产和由此带来的破产成本对公司的价值会带来负面影响，破产成本越高，破产发生的概率越大，公司的价值就越小
  • 债务对公司价值的负面效应
    • 债务比例越高，公司破产的概率越大，公司的预期价值就越小
  • 直接破产成本和间接破产成本
    • 直接破产成本：真正发生破产时才会产生的成本，比如律师费，审计费用，托管费等
    • 间接破产成本：由于公司存在破产的可能时带来的成本，比如公司濒临破产，时而面对的财务困境状况下，公司各类利益相关者为最大化私人利益而可能做出有损公司利益的行为
• 第四节 有税时的MM理论
  • 前提：忽略了税收成本，
    • 未考虑破产成本和代理成本
    • 投资者和公司可以以同样的利率借入和借出资金
    • 无交易费用
    • 公司税率为t
  • MM定理Ⅰ:公司价值为 公司不负债时的价值+公司债务税盾价值
  • MM定理Ⅱ：负债公司的股权成本与公司杠杆:杠杆越大，股权资本成本越高，价值越大，但由于税盾效应相比无税强度更弱了
  • 负债公司的股权价值和股权资本成本
  • 负债公司的加权平均资本成本与公司所得税：税盾效应使得企业的WACC下降了