第二章财务报表分析和财务预测

核心比率ROE：ROE=净利润/净资产，净资产代表股东投入，净利润代表股东财富增加，所以符合股东财富最大化的财管管理目标。

第二章 财务报表分析和财务预测（沛棋，2022.12.01）

• 一、考情分析：分值8分，客观题+主观题。本章属于重点章节，内容多，难度大，分值比率高 二、学习目标： 1、掌握：管理用财务报表体系、杜邦分析体系 2、熟悉：短期偿债能力比率、长期偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率、市价比率、财务预测的方法、内含增长率的测算、可持续增长率的测算、外部资本需求的测算 3、理解：财务报表分析的目的、财务报表分析的方法、财务报表分析的局限性、财务预测的意义、财务预测的步骤
• 本章架构
  • 1、财报分析方法
    • 比较分析法
      • 趋势分析、横向分析、预算差异分析
      • 会计要素总量分析、结构百分比分析、财务比率分析
    • 因素分析法
      • 连环替代法（万能）
      • 差额分析法（特殊，连乘连除）
  • 2、财务比率分析
    • 短期偿债
      • 营运资本=流动资产-流动负债；流动比率；速动比率；现金比率；现金流量比率
    • 长期偿债
      • 还本：资产负债率；产权比率；权益乘数；长期资本负债率；现金流量与负债比率 付息：利息保障倍数=EBIT/总利息；现金流量利息保障倍数
    • 营运能力
      • 资产周转率(平均值)，母子率；应收账款周转率（余额）；存货周转率（成本）；总资产周转率（求和）
    • 盈利能力
      • 营业净利率；总资产净利率；权益净利率ROE
    • 市价比率
      • 普通股问题；时期时点数问题；每股收益与市盈率；每股净资产与市净率；每股营收与市销率
    • 杜邦分析
      • ROE=净利润/净资产=营业净利率*总资产周转率*权益乘数 经营战略：高盈利低周转；低盈利高周转 财务政策：高盈利低杠杆；低盈利高杠杆；盈利=风险
    • 管理财报
      • 管理用资产负债表
        • 区分经营资产与经营负债；区分金融资产与金融负债；管理用资产负债表结构 净经营资产=净负债+所有者权益； 净经营资产=经营营运资本（流动）+净经营长期资产
      • 管理用利润表
        • 净利润=经营损失+金融损益（先算小头） 金融损益=负的税后利息费用=（负的财务费用、投资收益、资产减值损失、公允价值变动损益）*（1-所得税税率）
      • 管理用现金流量表
        • 现金流量，经营现金流量（主体现金流量）=金融现金流量 实体现金流量=税后经营利润+折旧摊销-经营营运资本增加-资本支出 实体现金流量=融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量
      • 管理用杜邦分析法
        • 权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆； 经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率 杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆 ROE=a+(a-b)*c=净经营资产净利率+杠杆贡献率
  • 3、财务预测方法
    • 销售百分比法
      • 外部融资需求=经营资产增加额-经营负债增加额-可用金融资产-可用留存收益=债权融资+股权融资 留存收益=预计销售额*销售净利率*（1-股利支付率）
    • 回归分析法、信息技术分析法
      • 略
  • 4、增长率的计算
    • 内含增长率
      • 只考虑留存收益来满足资金需求
      • 原始公式：外部融资额=经营资产增加额-经营负债增加额-留存收益→0=A-B-(1+X)/X*C*(1-D)，求X
      • 三乘法公式：内含增长率X=a*b*c / (1-a*b*c)；营业净利率，净经营资产周转率，利润留存率，正向影响
    • 可持续增长率
      • 核心思想：1个前提（不增发也不回购股票）；2个不变（经营效率，财务政策），A,B,C,D利润留存率
      • 原始公式：可持续增长率=股权权益增长率=留存收益/期初股东权益，期初=期末+留存收益
      • 期初公式：可持续增长率=变形ROE*利润留存率=营业净利率*期末总资产周转率*期末总资产期初权益乘数*利润留存率
      • 期末公式：可持续增长率=ROE*D/(1-ROE*D)
      • 增长率之间的关系：1个前提不变时，本年可持续增长率，本年的实际增长率，与去年的可持续增长率的关系：同则同；大则大；小则小
    • 外部资本需求
      • 底层逻辑：外部融资额=经营资产增加额-经营负债增加额-可以金融资产0-留存收益 外部融资销售增长率=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率*销售净利率*利润留存率
      • ①、外部销售增长率的计算，Y=A-B-(1+X)/X*C*（1-D），X已知的话，可以求Y ②、单价和销量对销售增长率的影响（含通货膨胀）：销售增长率X=（1+单价%）*（1+销量%）-1
      • 外部融资需求敏感分析
        • 同向：A和营业净利率大于0时的股利支付率
        • 反向：B和C和股利支付率小于1时的营业净利率
• 第一节：财务报表分析的目的与方法
  • 1.1、财务报表分析的目的及维度
    • 1、战略分析
      • 包括宏观分析、行业分析和公司竞争策略分析
    • 2、会计分析
      • 评价公司会计的灵活性和恰当性、修正会计数据等
    • 3、财务分析
      • 评价当前及过去业绩，包括比率分析和现金流量分析等
    • 4、前景分析
      • 预测企业未来，包括财务报表预测和公司估值等
  • 1.2、财务报表分析的方法
    • 1、比较分析法
      • 比较对象不同
        • ①、趋势分析
          • 同一主体、不同时期、实际数据
            • 历史数据，3-10年
        • ②、横向比较
          • 不同主题、同一时期、实际数据
            • 同类公司，行业平均
        • ③、预算差异分析
          • 同一主体、同一时期、不同性质（预算，实际）
            • 计划预算
              • 因素分析法
      • 比较内容不同
        • ①、会计要素的总量比较分析
          • A企业和B企业的总资产对比；总收入对比
        • ②、结构百分比比较分析
          • A企业流动资产比例80%，B企业流动资产比例40%
        • ③、财务比率比较分析（最常用）
    • 2、因素分析法 连环替代法 差额分析法
      • 连环替代法
        • 因素分析法又称为连环替代法： 计划数据：产量SQ，单耗SR，单价SP 实际数据：产量AQ，单耗AR，单价AP ①、计划总金额：SQ*SR*SP（全部计划）（计划成本） ②、第一次替代：AQ*SR*SP（替换产量） ③、第二次替代：AQ*AR*SP（替换单耗） ④、第三次替代：AQ*AR*AP（替换单价）（实际成本） 引起实际成本和计划成本差异的因素，包含产量Q，单耗R，单价P，然后通过逐一替代因素，依次得到4个式子。 ②-①，得到产量差异 ③-②，得到单耗差异 ④-③，得到单价差异 实际-计划，+说明超支，-说明节省。三个差异相加，等于总差异④-①
          • 1、注意替代的顺序性；注意替代的连环性
          • 2、所有影响因素数值之和，等于计划（或分析基数）与实际总额（或分析对象）之差
        • 差额分析法-连环替代法的简化（连乘）
          • 产量差异：（AQ-SQ）*SR*SP 单耗差异：AQ*（AR-SR）*SP 单价差异：AQ*AR*（AP-SP） 总差异：AQ*AR*AP-SQ*SR*SP=产量差异+单耗差异+单价差异
      • 在实务中，财务分析的基本步骤是： ①、首先进行比较分析，找出差异； ②、然后进行因素分析， 找出原因（定性）及影响的程度（定量）
  • 1.3、财务报表分析的局限性
    • 1、披露的局限性
      • 没有披露公司的全部信息；已披露的财务信息存在会计估计误差；会计政策的选择，有可能降低信息可比性
    • 2、可靠的局限性
      • 提示可靠性问题的常见危险信号有：财务报告失范；数据出现异常；关联方交易异常；资本利得金额大；审计报告异常
    • 3、比较基础的局限性
      • 趋势分析：以历史数据为比较基础，只代表过去，并不代表合理性 横向比较：以同业标准为比较基础，不一定有代表性 实际与预算差异分析：以预算为比较基础，可能是执行问题，也可能是预算不合理
• 第二节：财务比率分析（有拦路虎）
  • 2.1、短期偿债能力分析（流动负债）
    • 1、营业资本 绝对值
      • 营运资本=流动资产-流动负债
        • 绝对金额
      • （1）、营业资本是流动负债偿还的缓冲垫，因为营运资本是长期资本用于流动资产的部分，不需要在1年或1个营业周期内偿还 所以，得到另外一个公式： 营运资本=长期资本-长期资产；（长期资本=长期负债+股东权益）
      • （2）、缺点：绝对金额，不能用于不同规模的企业之间进行比较
      • （3）、克服缺点，计算相对数指标：营运资本配置比率=营运资本/流动资产
    • 2、短期债务比率 相对数
      • (1)指标计算
      • (2)流动资产
        • 速动资产 变现块
          • 货币资金
            • 流动性最强，可直接用于偿债。现金比率
          • 交易性金融资产
          • 各种应收款项
            • 应收票据，应收账款，其他应收款
        • 非速动资产 变现不确定
          • 存货
            • 存货质量，存货周转率，存货估价方法，都在影响存货变现金额
          • 预付款项
            • 预付款项，对应的权利是获得存货，再从存货变现，时间较长
          • 一年内到期的非流动资产
            • 具有偶然性，不代表正常的变现能力
          • 其他流动资产
            • 具有偶然性，不代表正常的变现能力
      • （3）表外影响因素
        • 增强短期偿债能力
          • （1）可动用的银行授信额度 （2）可快速变现的非流动资产 （3）偿债能力的声誉（信用好）
        • 降低短期偿债能力
          • 与担保有关的或有负债
  • 2.2、长期偿债能力分析（总负债）
    • 1、指标计算
      • 利息保障倍数
        • =EBIT÷总利息
          • 总利息=费用化利息+资本化利息
          • EBIT=净利润+所得税费用+费用化利息
        • 例题：净利润750万，所得税税率25%，费用化利息30万，资本化利息50万 EBIT=净利润+所得税费用+费用化利息=750÷（1-25%）+30=1030万 利息保障倍数=EBIT÷总利息=1030÷（30+50）=12.875
        • 利息保障倍数有底线，1是红线，利息保障倍数要≥1，要不然后面很可能出现还不上本金的巨大风险
    • 2、表外影响因素
      • 1、影响短期偿债能力因素
        • 增强偿债能力：可动用的银行授信额度；可以快速变现的非流动资产；良好的偿债声誉
        • 降低偿债能力：与担保有关的或有负债事项
      • 2、影响长期偿债能力因素
        • 债务担保、未决诉讼
    • 『例题 2-6·多选题』某公司当年经营利润很多，却不能偿还当年债务，为查清原因，应检查的财务比率有（） A.利息保障倍数 B.流动比率 C.存货周转率 D.应收账款周转率
      • 不能还清当年债务，所以是短期偿债能力出现问题，排除A，利息保障倍数是长期偿债
      • 营运资金，流动比率，速动比率，现金比率，现金流量比率，都是短期偿债能力比率
      • 存货周转率，应收账款周转率，影响流动资产的变现能力，也影响短期偿债能力
  • 2.3、营运能力分析（各资产，周转率，母子率）
    • 应收账款周转率 营运资本周转率 流动资产周转率 非流动资产周转率 总资产周转天数 存货周转率
      • 周转率（次）=营业收入 ÷ XX资产（平均）
      • ①、应收账款周转率，分子理应是赊销收入更合理，但外部人员很难拿到赊销收入数据，所以用营业收入代替赊销收入，也可以理解，此代替，会高估了应收账款周转率
      • ②、应收账款周转率，分母除了应收账款账面价值（净额），还应加上应收票据，继续加上计提的坏账准备。（应收账款账面价值+应收票据+坏账准备余额）
      • ③、存货周转率，分子有多种选择，计算短期偿债能力和分解总资产周转率时，使用营业收入更合适；评价存货管理水平时，用营业成本更合适
      • ⑤、周转率的分子是营业收入或营业成本，都属于时期数，分母是时点数，所以不匹配，需要把分母改外资产平均数，就是（期初资产+期末资产）/2=平均XX资产
      • 周转期（天数）=全年天数365天 ÷ 周转率（次数）
      • 总资产周转率，通常用总资产周转天数表示，同时等于各资产周转天数相加之和
    • 『例题 3-2·多选题』假设其他条件不变，下列计算方法的改变会导致应收账款周转天数减少的有（AB ）。 应收账款周转天数减少，说明应收账款周转率上升（分子上升或分母下降） 应收账款周转率=营业收入 ÷ 平均应收账款； A.从使用赊销额改为使用营业收入进行计算（分子上升，周转率上升） B.从使用应收账款平均余额改为使用应收账款平均净额进行计算（分母下降，周转率上升） C.从使用应收账款全年日平均余额改为使用应收账款旺季的日平均余额进行计算（分母上升，周转率下降） D.从使用已核销应收账款坏账损失后的平均余额改为核销应收账款坏账损失前的平均余额进行计算（分母上升，周转率下降）
  • 2.4、盈利能力分析（净利润，净利率，母子率）
    • 营业净利率
      • 营业净利率=净利润 ÷ 营业收入
    • 总资产净利率
      • 总资产净利率=净利润 ÷ 平均总资产
        • 总资产净利率=净利润/平均总资产=（净利润/营业收入）*（营业收入/平均总资产） 总资产净利率=营业净利率*总资产周转率
    • 权益净利率
      • 权益净利率ROE=净利润 ÷ 平均股东权益
        • 权益净利率=净利润/平均股东权益 权益净利率=(净利润/营业收入)*(营业收入/平均总资产)*(平均总资产/平均股东权益) 权益净利率=营业净利率*总资产周转率*权益乘数（杜邦分析法）
    • 经典例题
      • 『例题 4-1·单选题』甲公司 2018 年的营业净利率比 2017 年下降 5%，总资产周转率提高 10%，假定其他条件与 2017 年相同，那么甲公司 2018 年的权益净利率比 2017 年提高（ ）。
        • 权益净利率=净利润/平均股东权益=营业净利率*总资产周转率*权益乘数 2017年=a*b*c 2018年=0.95a*1.10b*c=1.045abc，提高了(1.045-1)/1=4.5%
      • 『例题 4-2·单选题』假定其他条件不变，下列各项经济业务中，会导致公司总资产净利率上升的是（ ）。 总资产净利率=净利润/平均总资产（净利润不变，平均总资产下降，总资产净利率上升） A.销售存货收到现金 （资产内变动，总资产不变） B.用资本公积转增股本（权益内变动，总资产不变） C.用现金购买原材料（资产内变动，总资产不变） D.用银行存款归还银行借款（资产减少负债减少，总资产减少）
      • 『例题 4-3·单选题』A 公司 2018 年总资产净利率为 15%，权益乘数为 2；2019 年总资产净利率为 18%， 权益乘数为 1.8，使用因素分析法依次分析总资产净利率和权益乘数变动对于权益净利率的影响。则下列说法中正确的是（ ）。 A.2018 年权益净利率为 7.5% B.2019 年权益净利率为 10% C.总资产净利率提高使得权益净利率提高 6% D.权益乘数下降使得权益净利率下降 3% 权益净利率ROE=总资产净利率*权益乘数 2018年，权益净利率ROE=15%*2=30% 2019年，替代总资产净利率，ROE=18%*2=36%（总资产净利率，影响上升6%=36%-30%） 2019年，替代权益乘数，ROE=18%*1.8=32.4%（权益乘数，影响下降3.6%=32.4%-36%）（2019年ROE=32.4%）
  • ④、存货的评价，应该是保持在一个合理的水平，存货过多会浪费资金；存货过少会影响企业的生产
  • 2.5、市价比率分析（普通股市价/每股xx）（普通股(剔除优先股)；时期数VS时点数）
    • 市盈率
      • 市盈率=普通股市价 / 普通股每股收益
      • 每股收益=（净利润-优先股股息）/ 流通在外普通股加权平均数 （分子时期数，分母时点数，所以分母要换为时间权重的加权平均数）
        • 如果普通股股数的变化涉及到股权资本的变化，那么考虑时间权重，如增发股票，回购股票
        • 如果普通股股数的变化未涉及到股权资本的变化，那么不考虑时间权重，如配股-发放股票股利
    • 市净率
      • 市净率=普通股市价 / 每股普通股净资产
      • 每股净资产=（股东权益总额-优先股权益） / 流通在外普通股期末数 分子是时点数，分母时点数，所以分母不需要换为加权平均数
    • 市销率
      • 市销率=普通股市价 / 每股普通股营业收入
      • 每股营业收入=营业收入 / 流通在外普通股的加权平均数 分子是时期数，分母是时点数，所以分母需要转换为时间权重的加权平均数
    • 典型例题
      • 『例题 5-1·多选题』甲公司 2016 年净利润为 250 万元，2016 年 3 月 1 日发放 15 万股股票股利，2016年 5 月 1 日增发了 60 万股普通股，2016 年 10 月 31 日回购了 30 万股普通股，年末的流通在外的普通股股数为 120 万股。甲公司的优先股为 50 万股，优先股股息为每股 1 元，优先股清算价值为每股 2 元。如果2017 年 7 月 7 日甲公司普通股的每股市价为 24 元，则下列说法中正确的有（ ） A.2016 年每股收益为 1.6 元 B.2016 年流通在外普通股的加权平均股数为 122.5 万股 C.2016 年每股收益为 1.63 元 D.2017 年 7 月 7 日甲公司的市盈率为 15
        • ①、计算年初普通股股数，设X，X+15+60-30=120，算出年初普通股股数=75万股； ②、计算2016年流通在外普通股的加权平均数=75+15+60*8/12-30*2/12=125万股； ③、计算2016年普通股每股收益=（250-50*1）/ 125=1.6元/股； ④、计算市盈率=普通股每股市价 / 每股收益=24/1.6=15
      • 『例题 5-2·单选题』甲公司上年末股东权益总额为 1000 万元，流通在外的普通股股数为 200 万股， 上年流通在外普通股加权平均股数为 180 万股；优先股为 20 万股，清算价值为每股 5 元，拖欠股利为每股 3 元。如果上年末普通股的每股市价为 63 元，计算甲公司的市净率
        • ①、每股净资产=普通股权益/流通在外普通股年末数=（1000-20*8）/ 200=4.2元/股； ②、市净率=普通股每股市价 / 普通股每股净资产=63 / 4.2=15
      • 『例题 5-3·多选题』存在优先股的情况下，下列计算式子中正确的有（ ）。 A.每股收益＝（净利润－优先股股利）/流通在外普通股股数 B.每股净资产＝股东权益总额/流通在外普通股股数 C.每股营业收入＝营业收入/流通在外普通股加权平均股数 D.每股股利＝普通股股东股利总额/流通在外普通股股数
        • 选项A，分子时期数，分母要跟着时期数，改为时间权重的流通在外普通股加权平均数； 选项B，存在优先股，要扣除，（股东权益总额-优先股权益）/ 流通在外普通股期末股数； 选项C，分子时期数，分母跟着时期数，正确； 选项D，每股股利，分子是某个时点数，所以分母也用时点数即可，正确
    • 财务比率分析评价指标一览表
      • 短期偿债能力
        • 营运资本、营运资本配置比率，流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率
      • 长期偿债能力
        • 资产负债率；产权比率；权益乘数；长期资本负债率=长期负债/(长期负债+权益)、现金流量与负债比率；利息保障倍数(EBIT/总利息)、现金流量利息保障倍数、
      • 营运能力比率
        • 应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率、总资产周转率；资产周转期（天数）
      • 盈利能力比率
        • 营业净利率、总资产净利率、权益净利率
          • 净利润/XX
      • 市价比率
        • 市盈率、市净率、市销率
          • 每股市价/XX
  • 2.6、杜邦分析体系
    • 1、核心比率ROE
      • 为什么是ROE？
        • ROE=净利润/净资产，净资产代表股东投入，净利润代表股东财富增加，所以符合股东财富最大化的财管管理目标
        • ROE=营业净利率(盈利能力)*总资产周转率(营运能力)*权益乘数(偿债能力) 所以分析ROE的各个构成因素，就可以有效提高ROE，从而增加股东财富。
    • 2、杜邦分析基本框架
      • • 【提示】 涉及资产负债表的数据，同时使用期末数或同时使用平均数。看题目要求，要保证口径一致
      • 核心公式：权益净利率ROE=营业净利率*总资产周转率*权益乘数 经营战略：营业净利率*总资产周转率，高盈利低周转；低盈利高周转 财务政策：总资产净利率*权益乘数，高盈利(风险)低杠杆，低盈利(风险)高杠杆
      • 核心分析方法：因素分析法，逐个因素替代，算差额分析影响程度
      • 例题6-1
        • 『例题 6-1·计算分析题』ABC 公司 2019 年的销售额 62500 万元，比上年提高 28，有关的财务比率如下： 财务比率 2018 年同业平均 2018 年本公司 2019 年本公司 应收账款周转期（天） 35 36 36 存货周转率 2.5 2.59 2.11 营业毛利率 38% 40% 40% 营业利润率（息税前） 10% 9.60% 10.63% 营业利息率 3.73% 2.40% 3.82% 营业净利率 6.27% 7.20% 6.81% 总资产周转率 1.14 1.11 1.07 固定资产周转率 1.4 2.02 1.82 资产负债率 58% 50% 61.30% 利息保障倍数 2.68 4 2.78 备注：该公司正处于免税期。 要求：（1）运用杜邦财务分析原理，比较 2018 年公司与同业平均的权益净利率，定性分析其差异的原因。 （2）运用杜邦财务分析原理，比较本公司 2019 年与 2018 年的权益净利率，采用因素分析法，按照营业净利率，总资产周转率和权益乘数的顺序，定量分析各因素对权益净利率的影响。
          • （1）本公司权益净利率＝7.20％×1.11×[1/（1－50％）]＝15.98％ 行业平均权益净利率＝6.27％×1.14×[1/（1－58％）]＝17.02％ 具体分析如下： ①营业净利率高于同业水平 0.93％，其原因是：营业利润率较同行业低 0.4％，营业利息率较同业低1.33％； ②资产周转率略低于同业水平 0.03 次，主要原因是应收账款周转较慢； ③权益乘数低于同业水平，因其资产负债率较低。
          • （2） 2018 年权益净利率＝7.2％×1.11×[1/（1－50％）]＝15.98％ 2019 年权益净利率＝6.81％×1.07×[1/（1－61.3％）]＝18.83％ 2018权益乘数=100/(100-50)=2 2019权益乘数=100/(100-61.3)=2.58 ①7.2％×1.11×[1/（1－50％）]＝15.98％ ②6.81％×1.11×[1/（1－50％）]＝15.12% ③6.81％×1.07×[1/（1－50％）]＝14.57% ④6.81％×1.07×[1/（1－61.3％）]＝18.83％ 营业净利率的影响＝②－①＝15.12%－15.98％＝－0.86 总资产周转率的影响＝③－②＝14.57%－15.12%＝－0.55% 权益乘数的影响＝④－③＝18.83％－14.57%＝4.26%
    • 3、局限性
      • （1）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。（总资产是债权人和股东的，净利润却是股东的，与债权人无关）
      • （2）没有区分经营活动损益和金融活动损益；没有区分经营资产和金融资产；没有区分经营负债和金融负债（管理财务报表）
  • 2.7、管理用财务报表分析体系（种豆得豆，种瓜得瓜）
    • 核心理论： 种豆得豆，种瓜得瓜！
      • 基本思想：公司活动
        • 经营活动
          • 经营资产/负债
            • 经营损益
        • 金融活动
          • 金融资产/负债
            • 金融损益
    • 1、管理用资产负债表
      • （1）区分经营资产和金融资产
        • 货币资金
          • ①、题目告知，全部列为经营资产
          • ②、题目告知，全部列为金融资产
          • ③、同时划分经营资产和金融资产； 经营资产货币资金=历史货币资金销售百分比*本期销售收入 金融资产货币资金=总货币资金-经营资产货币资金
        • 应收票据
          • 无息票据→经营资产（正常客户关系）
          • 有息票据→金融资产（利息涉及金融性质）
        • 金融资产4兄弟： 债权投资、其他债权投资、交易性金融资产、其他权益工具投资
          • 金融资产
        • 权益性投资/应收股利
          • 短期→价差获利
            • 金融资产
          • 长期（长期股权投资）→稳定经营
            • 经营资产
        • 投资性房地产
          • 投资，投资，自然是金融行为
            • 金融资产
        • 应收利息
          • 债权类，金融活动
            • 金融资产
      • （2）区分经营负债和金融负债
        • 经营负债：与销售商品、提供劳务有关
          • 无息应付票据、应付职工薪酬、应交税金，经营负债
        • 金融负债：与筹资活动有关 占大头！！，筹资活动为主
          • 应付利息；应付股利，租赁，都是筹资活动，金融负债
      • （3）资产负债表的转换/划分
      • （4）管理用资产负债表(流动性)
    • 2、管理用利润表
      • （1）基本思路
        • 净利润=经营损益+金融损益
        • 金融损益是小头（只有小4项），先计算，经营损益=净利润-金融损益
      • （2）金融损益项目
        • 财务费用
          • 利息费用→金融损益
          • 现金折扣→经营损益
            • 很少发生
        • 公允价值变动损益 投资收益 资产减值损失
          • 金融资产，金融负债产生的
            • 金融损益
          • 经营资产，经营负债产生的
            • 经营损益
      • (3)基本公式
    • 3、管理用现金流量表
      • （1）基本思路
        • 现金流量=
          • 经营现金流量 实体现金流量
            • 营业活动+生产性资产投资活动
          • -金融现金流量
            • 筹资活动+金融性投资活动
              • 债务人→债务现金流量
              • 股东→股权现金流量
      • (2)基本公式
    • 4、改进版- 杜邦分析体系 经营+金融
      • 经营活动
        • a、净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产
      • 金融活动
        • b、税后利息率=税后利息费用/净负债
          • 经营差异率=a-b
      • 财务政策
        • c、净财务杠杆=净负债/股东权益
          • 杠杆贡献率=(a-b)*c
          • ROE=净经营资产净利率+杠杆贡献率=a+(a-b)*c 因素分析法时，要用连环替代法
• 第三节：财务预测的步骤和方法
  • 3.1、财务预测的意义
  • 3.2、财务预测的方法
    • 1、销售百分比法
      • 假设
        • 各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比关系（同比增长，增长率）
      • 思路
        • ①、根据基期的销售收入和预计增长率，预测今年的销售收入 →②、销售百分比(可能要先计算)，预测今年经营资产和经营负债 →③、净经营资产增加，确定融资总需求 经营资产增加-经营负债增加=净经营资产增加=融资总需求 →④、内部需求(可动用的金融资产，留存收益) 留存收益=预计销售额*计划营业净利率*（1-股利支付率） →⑤、外部需求(债务融资，股权融资）（先内后外，大债小股）
          • 基期&预测期
          • 经营资产&经营负债
          • 总额法
          • 同比增长法
          • 增加额法
        • 外部融资需求=经营资产增加额-经营负债增加额-可用金融资产-可用留存收益
      • 局限
        • 稳定的销售百分比，可能不存在
        • 预计营业净利率涵盖借款利息的增加
    • 2、回归分析法
      • 历史数据→资产负债与销售收入的函数关系→预测今年的资产负债→融资总需求→先内后外，大债小股
    • 3、信息技术法
      • 技术的进步，EXCEL，预测更准确，更灵活→未来发挥重要作用
• 第四节：增长率与资本需求的测算（难点）
  • 4.1、内涵增长率的测算
    • 1、含义
      • 如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，这将限制销售的增长，此时的增长率称为“内含增长率”。（只考虑留存收益的销售增长率）
    • 2、计算公式
      • 底层逻辑公式： 外部融资额=增加的营业收入*经营资产销售百分比-增加的营业收入*经营负债销售百分比-预计销售额*预计营业净利率*（1-预计股利支付率） 两边同时除以“增加的营业收入” 外部融资销售增长率0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-【（1+销售增长率）/销售增长率*预计营业净利率*（1-预计股利支付率）】，求销售增长率 0=A-B-(1+x)/x*C*(1-D) 预计销售额/增加的销售额=基期销售额*(1+增长率)/(基期销售额*增长率)=(1+X)/X 经营负债销售百分比越高，说明净经营资产销售百分比越低，净经营资产周转率越高，增长率越高，经营资产销售百分比则相反；股利支付率和利润留存率属于反向关系
      • 简便公式： 内含销售增长率=a*b*c/(1-a*b*c) =预计营业净利率*净经营资产周转率*预计利润留存率/(1-预计营业净利率*净经营资产周转率*预计利润留存率) 净经营资产周转率=1÷（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）=1÷（0.7-0.2）=2 假设销售收入100，经营资产70，经营负债20，则净经营资产=70-20=50，净经营资产周转率=销售收入/净经营资产的均值=100/50=2，每年周转2次。=1÷（0.7-0.2）=2
    • 3、两个考点
      • ①、计算内含增长率
        • 0=A-B-(1+X)/X*C*(1-D)
          • 逐步解式子即可
        • X=a*b*c/（1-a*b*c）
      • ②、影响因素对内含增长率的影响，a和b和c，跟内含增长率都是正向关系
    • 3、相关结论
      • 预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0； 预计销售增长率＞内含增长率，外部融资额＞0，需要外部融资； 预计销售增长率＜内含增长率，外部融资额＜0，有资金剩余
  • 4.2、可持续增长率的测算
    • 1. 含义及假设条件
      • 可持续增长率是指不增发新股或回购股票，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，其下期销售所能达到的增长率。
      • 1个前提，2个不变，联想杜邦分析法+留存收益（利润留存率不变）
    • 2. 计算公式
      • ①、原始公式：可持续增长率=增加的留存收益/期初股东权益（知期末求期初） 利用假设条件： 总资产周转率不变，则营业收入/总资产，不变，营业收入增长率=总资产增长率； 资本结构不变，则总资产/股东权益，总资产周转率=股权权益增长率=增加额/基期（期初）； 不增发新股，则△股权权益=△留存收益；股东权益增长率=留存收益增加/基期股东权益 可持续增长率=销售收入增长率=总资产增长率=股东权益增长率=留存收益增加额/期初股东权益 期初股东权益=期末股东权益-留存收益的增加
      • ②、期初股东权益角度： 可持续增长率=ROE*d=营业净利率*期末总资产周转率*期末总资产期初权益乘数*利润留存率 期末总资产期初权益乘数=期末总资产/期初股权权益
      • ③、期末股东权益角度： 可持续增长率=ROE*D/(1-ROE*D)=【A*B*C*D】÷【1-A*B*C*D】 a、营业净利率；b、总资产周转率；c、权益乘数；d、利润留存率；abcd跟可持续增长率同向关系
    • 3. 考点
      • ①、1个前提2个不变，同时满足
        • 1+3+1，1前提，3ROE，1利润留存率
      • ②、原始公式
        • 可持续增长率=留存收益增加额÷期初股东权益， 期初股东权益=期末股东权益-增加的留存收益
      • ③、期末股东权益
        • 可持续增长率=ROE*D÷（1-ROE*D） 可持续增长率=【A*B*C*D】÷【1-A*B*C*D】，ABCD跟增长率同向变化
      • ④、可持续增长率与实际增长率的关系
        • 1个前提不变时（不增发新股或不回购股票），看本年和去年的4指标的增加变动对，本年可持续增长率，本年的实际增长率，去年的可持续增长率的关系 同则同；大则大；小则小
  • 4.3、外部资本需求的测算
    • 1、底层逻辑
      • 外部融资额=经营资产增加额-经营负债增加-可用金额资产-留存收益 外部融资额=增加的营业收入*经营资产销售百分比-增加的营业收入*经营负债销售百分比-可用金融资产-预计销售额*营业净利率*利润留存率； 外部融资销售增长率=外部融资额÷增加的营业收入
    • 2、外部融资销售增长率
      • 上面式子，两边同时除以“增加的营业收入” ①、外部融资销售增长率=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率*营业净利率*利润留存率； y=A-B-(1+x)/x*C*D，如果销售增长率已知，则外部融资销售增长率可求 ②、外部融资销售增长率=外部融资额÷增加的营业收入
      • ③、外部融资额=销售增加额*外部融资销售增长率 如果存在通货膨胀（单价），则销量也受影响，则 本期销售增长率=（1+通货膨胀率或单价增长率）*（1+销量增量率）-1
    • 3、外部融资需求敏感分析
      • 外部融资额=经营资产的增加额A-经营负债的增加额B-可动用的金融资产C-留存收益D 留存收益=预测销售额*营业净利率*（1-股利支付率） A、经营资产销售百分比，增加，外部融资额增加，同向； B、经营负债销售百分比，增加，外部融资额减少，反向； C、可动用金融资产，增加，外部融资额减少，反向； D、股利支付率小于1时，营业净利率增加，留存收益增加，外部融资额减少，反向； D、营业净利率大于0时，股利支付率增加，留存收益减少，外部融资额增加，同向 其他，销售增长率，小于内含增长率时，外部融资额为0，大于内含增长率时，同向