中国资本市场这十年（吴晓求）

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中国资本市场这十年

• 主要变化
  • 市场规模扩大
    • 上市公司从2494家5000家（2022年11月）
    • 市值从23万亿到84.6万亿
  • 市场结构多元
    • 主板、新三板、区域性交易所
    • 科创板2018年11
    • 创业板2020年6月
    • 北交所2021年9月
  • 发展目标确定
    • 规范
      • 法治
    • 透明
      • 充分信息披露
    • 开放
      • 过渡性的管道式开放到国际化的全面开放
    • 有活力
      • 有投资价值，参与性高、流动性强
    • 有韧性
      • 有波动但不会毁灭，金融产品丰富，有效组合风险
  • 发展方向明确
    • 市场化
      • 基础，市场定价，投资价值
    • 法治化
      • 前提，稳定预期
    • 国际化
      • 目标，配置枢纽
    • 三化是未来发展和改革的基本方向， 制度变革、机制再造、政策调整均要朝此变化
  • 市场运行的基本原则确立
    • 建制度
    • 不干预
    • 零容忍
    • 法制是社会进行秩序的底线，契约是社会运行和经济活动的枢纽，透明度是现代金融的灵魂。法制完善、契约精神良好、透明度足够，就是一个现代化社会结构
• 标志性事件
  • 上交所创立科创板及开启注册制
    • 历程：行政审批额度制-2000年核准制-2018年注册制
  • 深交所试行创业板完善注册制
    • 特别投票人制度，维持创始人控制权。打破同股同权
    • 诉讼代理人制度，集团诉讼威慑欺诈上市及内幕交易等违法违规行为
  • 北交所建立并全面推行注册制
    • 定位服务于专精特新企业
• 下一个十年 主要任务
  • 深化注册制，全环节注册制、全市场注册制
    • 目前重点在发行和定价通过市场机制完成，以后要扩展到发行、上市、交易、并购重组、信息披露、退市机制、法律调整等在内的资本市场所有环节的改革和挑战
  • 着力推动产品和制度创新， 提升资本市场服务实体经济能力， 促进上市公司结构升级
    • 推进资本样态的多样性
      • 扶植资本市场前端的资本样态：天使基金，VC/PE，各种私募、并购基金等
      • 这类企业在孵化企业度过风险期具有重要作用，是资本市场未来主力军
    • 服务高科技企业
      • 资本市场予高科技企业具有内在耦合性。孵化高科技企业而不是资源型企业，推动高科技到新产业转化，推动产业升级换代，提升产业技术水平和竞争力
  • 扩大乃至全面开放
    • 涵义
      • 拓展资本市场配置资源的能力和空间
        • 衡量国际化的指标-外国投资者占比，美国市场18%，伦敦60%，东京40%。 中美类似，内生性资本力量巨大，中国目前4.5%，达到15-18%是可能的
    • 举措
      • 推进人民币可自由交易
      • 切实完善法律
      • 提高契约精神
        • 契约精神是市场有效运行的枢纽
        • 政策要保持稳定性、可预期性
        • 政府与市场的契约就是政策
      • 透明度
      • 经济要有持续创新能力
      • 保持应有的国防能力，让所有人投资安全、放心