导图社区 《证券投资基础知识》第八章 固定收益投资
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第八章 固定收益投资
债券市场概述
债券发行人
中央政府、地方政府
金融机构
公司、企业
国债收益率曲线
是反应远期利率的有效途径
水平和斜率
反映了经济体对未来通胀的预期和未来经济的判断
蕴含了经济主体的风险态度信息
债券的种类
按发行人
政府债券
金融债券
政策性金融债
商业银行债券
特种金融债券
央行批准 部分金融机构
非银行金融机构债券
证券公司债
公司债券
发行主体:股份公司
按计息付息方式
票息债券
贴现债券
无息票债券
零息债券
按嵌入条款
可赎回债券
可回售债券
可转换债券
通货膨胀联结债券
结构化债券
按收益方式
固定利率债券
浮动利率债券
累进利率债券
免税债券
按偿还期限
短期债券
<1年
中期债券
长期债券
>10年
按交易方式
银行间
现券、质押式回购、买断式回购、远期交易、债券借贷
交易所
现券、质押式回购、融资融券
柜台
现券
债券违约受偿顺序
有保债券
抵押债券
土地、房屋、设备等不动产
质押债券
债权股权等非真实资产
担保债权
融资成本低
顺序
有保债券>优先无保证债权>优先次级债券>次级债券>劣后次级债券
投资债权的风险
风险大小
公司债券>金融债券>政府债券
国内债券评级机构
大公国际
中诚信
联合资信
上海新世纪
国外
标普 惠誉
AAA
D
穆迪
Aaa
C
债券价格和利率
反向变动
债券的估值方法
贴现现金流估值法
V=M(1-t/360*r)
债券的收益率
当期收益率
I=C/P
到期收益率 (内部收益率)
P=sigma + M(1/(1+y))^n
影响因素
票面利率
债券市场价格
计息方式
再投资收益率
利率期限结构与债券收益率曲线
收益率曲线
正收益曲线
反转收益曲线
短期收益率高 长期收益率低
水平收益曲线
特点
短期收益率比长期收益率富有变化性
收益率曲线一般向上倾斜
利率整体水平较高时 收益率曲线会呈现向下倾斜
信用利差
给定非政府债券 给定信用评级
信用利差随着期限的增加而扩大
信用利差随着经济周期的收缩而扩张
信用利差本质上是风险偏好的变化 受经济预期的影响
债券的久期和凸性
久期
收益率曲线切线近似
收益率变动小时适用
价格变化=久期*市场利率变化
零息债券及贴现债券
久期=债券期限
修正久期
衡量的是市场利率变动时 债券价格变动的百分比
修正久期=久期/(1+y)
麦考利久期
平均到期时间
1938年 麦考利久期
存续期
凸性
更精准
对投资者是有利的
免疫法
所得免疫
保证充足的资金支付
现金配比
久期配比
水平配比
价格免疫
特定数量资产市场价值高于特定数量负债市场价值
或有免疫
货币工具特点
货币市场工具
短期(1年内)高流动性 低风险
特征
均是债务契约
期限1年内
流动性高
大宗交易
个人投资者难参与
风险低
常用货币市场工具
回购协议
本质上是一种抵押贷款
抵押品以国债为主
交易所挂牌
1 2 3 4 7天 14 28 91 182 天
中央银行票据
用于调节商业银行超额准备金
1年期以下的为主
期限:3个月 6个月 1年 3年
短期融资券
商业银行承销 无担保方式发行
对资金用途无明确限制 深受企业喜爱
仅在银行间债券市场流通
不超过1年:3个月 6个月 9个月 1年
中期票据
发行市场是银行间市场
期限一般1年——10年
我国:3年——5年
注册发行
最大注册额不超过净资产40%
同业拆借
金融机构之间 以货币方式 解决短期流动性紧张
期限:隔夜——1年
起源于存款准备金制度
银行承兑汇票
一般不超过6个月
商业票据
2天-270天
面额较大
利率较低
比隐含优惠利率低 比同期国债利率高
只有一级市场 没有二级市场
发行
直接发行
资信好的公司
间接发行
大额可转让定存单
银行发行
二级市场的流动性取决于做市商的数量
最短14天
3个月 6个月为主
同业存单
同业存款的替代品
我国国债3-5年
占比超80%
定期存款 3个月 6个月 1年 2年 3年
一般票据贴现不超过6个月
银行承兑汇票业务占比超90%
回购市场以质押回购为主要品种
我国债券交易市场体系
柜台市场
交易所市场
银行间市场
主导地位