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可转债投资魔法书
根据安道全老师的《可转债投资魔法书》部分整理
编辑于2020-02-05 13:25:29- 可转债
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可转债投资魔法书
第一章 不识庐山真面目 身在万壑中——初识可转债
要点集萃
可转债，全称为“可转换公司债券”，是可以转换成公司股票的债券
可转债具有债权和期权的双重属性
可转债在保底的保单下，附送一张通往牛市的火车票票根。熊市里是火种，牛市里是火焰
保持股价在约定的转股价130%以上一段时间是大概率事件，这样对上市公司最有利。换言之，持有可转债获得30%以上的收益，可能性极大
可转债不是一个暴利工具，却可能带来安全的暴力
可转债历史上只有两个从未超过200元，收益率为76.67%和86%。其余都在200以上，翻番了，在250以上的占到一半
可转债不需要投资者预测股价和市场
投资可转债，门槛低
第一节 什么是可转债
可转债，全名是“可转换公司债券”，简称转债或者可转债，目前的中国国内市场，在一定的条件下可以被转换成公司股票的债券
可转债具有债权和期权的双重属性
可以选择持有债权债券到期，获取公司还本付息
也可以在约定时间内，转换成股票，享受股利分配或资本增值
基本方略
股市形式看好，可转债随二级市场价格上升超过成本价，可以卖出可转债，直接获取收益
股市低迷，可转债和其发行公司的股价双双下跌，卖出可转债或者转成股票时都不划算，可选择债券到期获取固定利息
股市由弱变强，或者可转债公司业绩看好，预计股价大幅上升，可以将债券按照公司规定的转股价转换成股票
特殊性
可转债根本是债，需要还本付息
这种债有个特殊性，债权人有权根据债务人的股票价格把债券转换为股票，债权转换为股权
公司业绩增长比较好或者股价很高的时候，就是转股的时候
价内可转债
转股成本价<股价
可以直接获利
价外可转债
转股成本价>股价
不具有转换价值
票面利息可以保底
第二节 深入浅出可转债
首先，可转债是上市公司发行的
每张可转债后面必定有且只有一个相对应的上市公司的背影，同时有一个上市的股票存在，一般称之为“正股”
其次，“可转债”，肯定是一张债券
面值统一规定100元，只要公司不倒闭，A股市场没关张，到期肯定可以拿回100加利息
可转债利息很低，1%-2%
最后，玄之又玄的“可转债债券”
可以随时将债券以转股价转换成股票，转股价低于当前股价，则可以获利
就算不转股，可转债价格也可能会上升，可以直接卖出获利
第三节 为什么说可转债100%能保底
只有在面值100元及以下，或者在回售价及以下买入的持有者，才能100%保底。回售价相当于一个可转债的保护价，面值比100元略高0.5-3元
可转债是一个债券，到期需要还本付息
中国可转债市场未发生过可转债不还情况
资质好，有还债能力
发行可转债的上市公司，资质各方面不错，破产可能性几乎为零
没必要，投入产出不成比例
对于发行可转债的上市公司来说，公司市值几百亿不值得为几个亿的可转债动摇
上市公司只要在适当的时候拉抬一下股价，发几个利好消息，马上就能把公司股票价格拉到转股价的130%，合同就会强制可转债持有人转股，债主变成股东，，本金都不用还，这才是可转债发行公司的最终目的。
第四节 为什么说可转债熊市也能赚钱
碰到长期熊市，可转债发行公司会下调转股价，并维持股价保持在股价的130%以上，促使转股
第5节 为什么说可转债牛市不封顶
可转债有个转股价，可以用事先约定好的价格把可转债转换成对应的正股股票，正股大涨，可转债价值也随之大大升高。
可转债的市场价格也会大于面值，可以卖出获利
可转债强制赎回的阀点：转股价的130%。如果长时间，如30天内有15天或者连续20天，可转债的正股价达到了约定转股价的130%以上，就要强制赎回，往往以103元买回。
第6节 为什么说可转债是最省心、最简单的投资
股市最大的风险：波动，巨大的波动。股市最大的悲哀：牛市割在解放前，熊市拍在沙滩上。
原因是无法预测股价
可转债投资不需要投资者预测股价和市场
可转债的底是100元，无论股市怎么跌，5年以后100元百分百拿回来
可转债严格来说没有顶，只有两个玻璃天花板
130%
股价必须涨到转股价的130%以上几次，可转债才会转股
冲上去概率几乎100%
碰到牛市连续涨停的天数
强制赎回规定的是30天内有15天股价在约定转股价的130%以上或者规定连续20天股价在转股价的130%以上
比较罕见
股价波动不用你操心
所做一件事：100元以下，或者100附近的回收保护价以下，越跌越买，100-130之间，不懂，130以上，安全就继续持有，转过就变现
第7节 为什么说可转债是中国特色最安全的投资
巴菲特投资铁律：第一，不要亏损；第二，记住第一条
可转债的确定性
100%保底，永不亏损
可转债利润不封顶
国内可转债优势
票面利率高，投资期限短
到期回售价高
回售价格通常为面值的105%~110%
初始转股价溢价率低
1%~10%
转股价向下修正条件更容易触发
使可转债的基础股票价格不断下跌的情况下，对应的可转债具有较强的抗跌性，甚至出现因预期转股价向下修正而转股价格上升的现象
转股价向下修正条款更灵活
当正股进行送股、转赠、配股和增发时，均会按其稀释比例响应调整转股价格
现金红利作为调整转股价的一个因素
可转债基础常识
面值附近买，必能保底
进入回售期，有回售保护条款下的可转债，回售价当年保底
第8节 从可转债指数看可转债业绩——熊市跌的少，牛市涨的不慢
两个可转债指数
天相可转债指数
中信标普可转债指数
第9节 从兴全可转债基金看可转债投资的恐怖业绩——熊市跌的很少，牛市涨的真快
兴全可转债基金
第10节 到哪里买卖可转债?手续方便吗？
沪深A股的证券投资账户
第二章 人生转债如初见 犹抱琵琶半遮面——雾里看花透视可转债
要点集萃
可转债的四大要素：转股价、强制赎回条款、下调转股价条款、回售条款
转股价是决定可转债的状态
向下修正转股价，上市公司能把陷入泥泞的可转债轻松拉出来
强制赎回公告，是胜利的号角
可转债发行公告或者募集说明书十分重要
下调转股价是上市公司有权，强制赎回是上市公司有权，回售是持有人有权。有权是一种权利，不是义务，可以行使，也可以放弃
第11节 可转债的四大要素
可转债详细上市募集说明书列表（上海证券交易所、深圳证券交易所、巨潮资讯网、和讯网、东方财富网等）
转股价
回售条款
强制赎回条款或者有条件赎回条款
下调转股价条款，转股价格向下修正条款
第12节 四个指标透视可转债之转股价——转债定盘星
转股价以本可转债募集说明书公告日钱20个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价二者之间的较高者
上市公司可这样屠杀投资者
在发行可转债前20日尽量打压股价，使股价尽量低
发行后，放出利好消息，刺激股价大涨，造成强制转股条件，促使大量可转债转股
转股完成后，马上打回原形，股价下跌
对应策略：转股期
转股期是指债券持有人可以将发行人的债券转换为发行人股票的起始日至结束日
转股期规定了可转债上市一段时间后才能转换为股票
转股价不是一成不变的，正式发行之后，当上市公司因送红股、转增股本或配股、配息等情况使公司股份发生变化时，按照一定规则，进行转股价的调整。
当转股价低于股票市场价的时候，等于可以低价买入股票，可转债价格就会上涨并维持在面值100元以上；当转股价格高于市场价时，等于高价买入股票，不值得，可转债价格下跌，向面值靠拢，甚至跌破100
第13节 可转债的起重机——向下修正转股价条款
可转债发行以后，股市节节下跌，上市公司股价低于转股价时，可转债毫无转股价值
上市公司会启动下调转股价条款
上市公司的股票市场价，在一定时间段内，低于设定的一个阈值，那么上市公司有权在一定条件下下调转股价。
下调修正后的转股价格一般不低于一个特定日期前20个交易日内该股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者
修正后的转股价不低于最近一期审计的每股净资产和股票面值
很多附加限制条件
有权提出调整是权利不是义务
提交股东大会，能否通过还要一定的票数
实施了，具体下调到哪也有限制
有的可转债进入转股期后才能向下修正
第14节 可转债的玻璃天花板——强制赎回条款
可转债募集说明书里最美妙的一个条款
强制赎回一旦发生，表明可转债初始持有人至少赚了30%以上的利润，上不封顶，而且可以马上拿钱走人，而且可转债发行公司成功地把所有借款转股，债主变为股东
强制赎回条款基本思想
在可转债转股期内，如果本公司股票市场价格在一定时间内，高于设定的一个阈值，一般为转股价的130%，那么上市公司有权按照略高于可转债面值的一个约定赎回价（一般是103）赎回全部或者部分未转股的可转债。
子主题
第15节 可转债的保护伞——回售条款
大熊市，股价下跌，跌破下调转股价临界点，上市公司不选择进行下调转股价，因为下调转股价只是一种权利，可以不使用这个权利。
回售保护条款基本思想
在可转债存续的一定时间内，如果公司股票收盘价在N个交易日低于当期转股价的一个阈值（这个阈值一般低于向下修正转股价）时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或者部分按面值的103%或面值100元+当期计息年度利息回售给本公司。任一计息年度可转债持有人在回售条件首次满足后可以进行回售，但若首次不实施回售，该计息年度不应再行使回售权。
第16节 解剖课：五分钟看懂一只可转债
转股价
强制赎回条款
下调转股价条款
回售保护条款
第17节 四大要素之外的那些事儿
募集说明书上十分重要
转股期限
没有进入转股期的可转债，不能转股，不能强制赎回，有的甚至不能下调转股价
送股、转增股本、增发新股、配股、派息等都能引起转股价的修正，一般是下调
下调转股价是上市公司有权，强制赎回是上市公司有权，回售是持有人有权。有权是一种权利，可以不行使
任一计息年度只能最多进行一次强制赎回，也只能最多进行一次回售保护
回售保护是有期限的
有的可转债是没有回售保护条款的
当可转债为转股越很少，不足合同约定的一个数量时，也可触发强制提前赎回。
第三章 养在深闺人未识 天生注定是胜者——揭秘可转债
要点集萃
如果时间确定，最低点确定、最高点确定，每个投资者都会变成股神，这样的股票看成完美的股票。可转债就是接近完美的股票
可转债是股市上投资者和上市公司唯一利益高度一致的地方
五年内，至少一次吧股价达到转股价的130%以上，并保持一段时间，绝对不是意见不可能的任务，
上市公司从来不是慈善家
每个可转债的背后，都有一个强大而又贪心的大股东，随时打算为你把股价拉到转股价的130%以上，而且越高越好
复利是人类创造的第八大奇迹
可转债收益高是由于不亏损和复利的叠加效应
第18节 可转债的注定归宿——上涨30%以上转股
对于普通投资人来说，100元买，130元以上卖，时间在五六年之内，这是可转债最大的确定性
实际上，时间往往三年内就能完成，低点有可能在八九十元左右，高点往上至少140，上200元的也比比皆是
上市公司只有这样做，利益才会最大化
可转债就是上市公司以很低的利率——每年0.5%-2%——向债券持有人借款，但是给予补偿的是附送一张认购期权——可以用约定的价格在转股期内（一般是5年左右）买入公司的股票
投资者买入可转债，虽然利息低，但到了期限，总要还本金——100元；如果投资者把可转债转换为上市公司的股票，也就是从债主变为股东，上市公司不用还任何本金
从上市公司利益角度目的只有一个
让可转债尽快转换为公司股票，把债主尽快变为公司股东
第19节 公司如何让可转债价格轻松涨到130元以上
让公司股价尽早达到转股价的130%以上并保持一段时间，是最符合上市公司利益的。
上市公司如何保证无论股市涨跌，都能保证，股价超越转股价的130%
股市大牛，股价持续上升
股市大飙升 —> 股价自动超越转股价的130% —> 发公告强制赎回
股市大熊，股价持续下跌
出发下调转股价条件 —> 一次或多次下调转股价 —> 再拉升股价到新转股价的130% —> 发公告强制赎回
不牛不熊，股价横盘
股价窄幅波动 —> 释放利好托股价，突破转股价130%数十天 —> 发布公告强制赎回
第20节 为什么可转债最好中长期持有
可转债的底部确定，100%保底，顶部上不封顶，貌似不确定，但是30%~40%的上涨是大概率事件，保险收益区间是固定的，时间也确定，五六年不到。
第21节 巴菲特为什么喜欢可转债
巴菲特在股市低迷的时候大举购入可转债
以超低的价格买入到期有面值的债券
第22节 你赔了，我少赚；你大赚，我多赚——憨夺型投资者在中国
憨夺型：低风险，高收益的投资模式
好了，赚的客观；糟了，赔的不多
对于投资人要有很高的专业要求，需要精确地估算出股票的实际价值，公司当前的经营情况和公司的未来发展前景
正是中国可转债的投资特色。好了，高价卖出或者转股，糟了，不是赔的不多，只是赚的不多。
第23节 “黑天鹅”不一定是坏事
黑天鹅一般呆滞不经常出现或极少出现，但一旦发生影响极大，或者后果极其严重的现象。
第24节 可转债正股套利
套利：利用两者价格之间的差价进行获利的手段
利用可转债诸多条款进行套利
向下修正转股价进行套利
某可转债的转股价为10元，其向下修正转股价出发条件为：“本公司股票在连续20个交易日中有十个交易日低于当期转股价的90%时”，那么当正股价有几个交易日低于9元时，公司为了不触发修正转股价条款，有可能适当释放利好，抬升股价
回售保护条款套利
假设某可转债的转股价为10元，回售保护出发条件为：“如果公司连续20个交易日低于当期股价的70%时，可转债持有人有权按面值的103%回售给本公司”，股价即将出发该条件是，公司为了避免回售的发生，可能采取措施提振股价，套利机会出现
强制赎回条款套利
假设某可转债转股价为10元，回售保护出发条件为：“如果本公司股票在连续30个交易日中至少20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%，本公司有权按照债券面值的103%赎回全部或部分未转股的可转债”，当股价出发该条件时，公司为了促成强制赎回发生，可能会采取措施拉抬股价。无风险套利。
可转债的正股套利只是低风险，不是无风险，具体情况还要看大市和公司运作情况决定。
第25节 穿越到13年前，看可转债可以赚多少
全部面值100元买入，收盘价卖出
子主题
全部以可转债上市后的最低价买入，以收盘价卖出
全部以可转债的面值100元买入，以场内最高价卖出
第26节 为什么可转债的收益率这么高
不亏损和复利的叠加效应
第27节 买到100元以下的可转债很难吗？
100元以下的可转债，不是买不买得到的问题，而是遍地都是的时候，你敢不敢买的问题。
第六章 “面值-高价折扣法”的发扬和实践：“三条安全线”
要点集萃
三条安全线是面值-高价折扣法的发扬光大和实践所得
三条安全线在不提高风险的前提下，提高了投资效率
三条安全线既是建仓策略，也是标的研究，更是仓位控制，三维一体，浑然天成。
第43节 缘起：更高效率、更加实用
面值-高价折扣法，实际中可能会遇到问题
有的转债几年始终徘徊在面值以下，时间成本过高，如何避免
有的转债终其一生始终不在面值附近，往往一飞冲天，如何捕捉
如何控制买入节奏
市场上有多只可转债，相近的价格下，选谁不选谁，先选谁，后选谁
选中了某转债，买多少比例合适
如何控制单只和多只转债的仓位
满足以上的同时，还要始终如一地保证“到期保本”
第44节 原理：安全第一，逐次抵抗
三条安全线目的就是解决安全买入的问题
安全买入的价格要求
到期安全价和回售安全价
面值应该是安全的。到期价值比面值高，即使发生极端回售情况，回售加也比面值高
三条安全线
到期安全价
当期回售价
面值100元
第45节 效果：错落有致，好整以暇
解决前面出现的一系列问题
有的转债几年徘徊在面值以下，时间成本高，如何避免
下调三条线，面值、年化3%价格、年化5%价格或更高
有的转债终其一生不在面值附近，一飞冲天，如何捕捉
上调三条线
到期安全架以上=年化-3%、回售、面值，可能承受年化亏损3%的风险
如何控制买入节奏
即在何价位开始建仓、何价位开始加仓、何价位开始重仓
在第一条安全线内开始建仓
到期安全价以下
在第二条安全线内陆续加仓
回售价与面值之间
在第三条安全线内重仓持有
面值以下
多只可转债价格相近，买谁？先谁后谁？
看谁先满足三条安全线，谁更满足三条安全线
如何定义每个转债三条线，没有一样的标准答案
选中了某个转债，买多少比例合适
给每条线设置一个持仓比例即可
如3:3:4
满足建仓线，建仓到30%，满足加仓线，加仓30%，重仓线，重仓40%
如何控制单只或多只转债仓位
单只：根据三条线自定建仓比例
多只，先定一个单只持仓上限。一句三条线操作，先满足的先买入，一直到单只满足设定的上限，如30%
如何控制可转债的仓位
假设用于可转债的资金是100%，如何控制整体仓位
根据三条线操作，知道达到100%
如果很快就满仓了，都是在建仓线满仓的，怎么办
说明自定的建仓线太高了。每个转债建仓10%，10只就满仓了，应该下调三条线，捕捉更低的价格
即使如此，也是到期保本，在山腰上上车
可以人性化一点，整体仓位30%的时候，可以快一点，满足建仓线即可开始；到中间的30~60%仓位时，买入节奏慢一点，三条线调的低一点，不到加仓线不买入；最后的40%不妨最严格，要么继续放慢节奏，要么再下调三条线，直接的就是不到重仓线不买。
有能力可以自定当时整体持仓比例，调整买入节奏和价格
满足以上的同时，还要始终如一地保证到期保本
尽量不要把安全建仓线设到到期安全价以上
三条安全线法则，无非就是价格和比例的配置，为变动不拘的波浪给出了可以衡量的标准。纵然品种和价格千头万绪，我自有一定之规，而且简单易行，错落有致。三条线和比例既可坚守不怠，以不变应万变，亦可因人，因市况，因仓位等而微调，机油原则性又有灵活性。
第46节 意义：高筑墙，广积粮，缓称王
背后的意义就是安全
高筑墙，安全
三条安全线基本构筑了足够的安全防火墙，重仓线基本封死了所有潜在亏损可能，同时又能保证大多数转债都有建仓机会
广积粮，资金
三条安全线加上仓位控制比例，可以保留部分或大部分资金，以捕捉更好更低的买入价格，行有余力，预备队充足，遇到重仓线送大礼也不会放过。
缓称王，仓位控制
可以静态或者动态控制建仓，加仓和重仓的节奏，从容不迫，好整以暇
三条线不是万能的，成型以后很有效，如何成型，需要投资人主动设定三条安全线和一系列持仓比例，带有主观色彩：设的成功，收益增加，设置不合理，收益减少
第47节 实践：如何设定+当前的三条安全线
基本公式
到期安全价=到期赎回价（含最后一年利息）+除最后一年外所有未付利息之和*80%
到期收益率（税后单利）=到期价值/当期转债价格-100%
到期年化（年化税后单利）=到期收益率/剩余年
提高或降低三条线的原则
给予较高的三条线
股性强的，波动大的，题材突出的，业绩好的，资质好的，盘子小的，有潜力的，高 PB 的（下调转股价空间大），当前有回售的，转股愿望大的，溢价合理的，违约可能小的， 质押率高的，到期价值高的，分红率高的等等
较低的三条线
股性弱的，波动小的，没有题材的，业绩差的，有隐患的，盘子大的，没前途的， PB 远低于 1 的（转股价下调无空间），无回售的，转股无动力的，溢价太高的，违约可能有 的，质押率低的，到期价值低的，分红少的等等
第48节 风格：安全待机法和安全长持法
安全待机法：大部分时间持币，只有出现市场机会时才重仓进场，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高
一般把三条线设的较低，三线比例配置向重仓线便宜，如2:3:5
适合仅有一个仓的资金，以求配置到较好的安全买入价
优点，超额利益可能大
缺点：等待时间长，需要盯盘，满仓较难，有时错过不到重仓线的标的
安全长持法：随时可在当前找到可买入的标的，买入后无论价格升跌不做波段操作，长期持有等到转股发生。适合追求安全而没有时间盯盘的投资者，不用像安全待机派蹲守价格。
平均配置比例，或者略向加仓线倾斜，如3:5:2
适合多个仓的资金，资金到位即可建仓
缺点：持仓价格可能偏高
优点，随时可建仓，满仓，盯盘时间少
第五章 最简单的投资：唾手可得的5+3个投资组合
从此处开始都为第二版内容
要点集萃
5+3组合，基本不需要高深的知识，完全避免了繁复的数学计算，非常容易
简单即是美
上下波动的不是股价，也不是收益率，甚至不是这个世界，而是投资者的心。
如果不能战胜它，最好加入它
在1元以下，买入合润A，等于在面值以下买入一张可转债
兴全保本在结束募集后买入，是不承诺保本的。
第34节 给最简单投资者的礼物：非常4+3组合
本书崇尚的投资原则
简单投资
快乐投资
自动化投资
安全投资
4+3组合中的5，是以直接投资可转债的方式推出的五种组合；“5+3”中的3，推荐的是采用间接的方式投资可转债的三种不同寻常的方式。
第35节 （1）、直接复制可转债指数
目前有影响力的可转债指数：天相可转债指数和中信标普可转债指数
第36节（2）、可转债指数基金
国内第一支可转债指数基金：融通标普中国可转债加强型指数基金
第37节（3）、王印国分析师和讯可转债公开组合
第38节（4）、最省心的组合：“面值-最高价折扣法”
不能在最高价卖出，在最高价肩膀卖出也很划算
记录可转债的每个价格，找到当前出现过的最高价并记录下来，一旦可转债跌破最高价的90%，就立马卖出，或者最高价直接减10
操作思路
在面值附近买入可转债，越低越好
不断记录可转债的最高点，持有可转债不动
一旦可转债价格跌破当前最高点的90%，或最高价跌掉10元，立马卖出
重复步骤1过程，不到面值附近绝对不买
某些情况可能提前出局
如可转债价格涨到190，忽然下跌到170，投资者卖出，之后又涨到更高200或300
可转债价格上了130过后，发生回调到117、119，卖出后，出现更高的最高价
修正
第一种情况，有强制赎回条款的时间约束，出现概率很小，根据当时市况进行人工判断，即使出局，收益不菲
第二种情况，可以把卖出最低门槛限制在135或者140
第39节 （5）、安道全理财师的自动投资组合
会员服务，每月10~100元不等
博客地址
blog.sina.com.cn/hj10n
第40节 5+1：相信基金经理，直接购买可转债基金
兴全可转债基金
第41节 5+2：不是可转债的可转债：兴全合润A基金
兴全合润基金
封闭运作的分级股票基金，不是一只投资可转债的基金
自动分解为两个基金，合润A和合润B
合润A总是不会亏损
第42节 5+3：可以保本的兴全保本基金
第五章 可转债投资的三大流派和八项注意
要点集萃
可转债投资大致分为三派：安全分析派、期权定价派和规则套利派
安全分析派风险最小，最简单
期权定价派和规则套利派不是零风险投资。
投资可转债的过程，就是对一个人心性磨炼的过程
不要相信鬼故事
如果你没有信心持有 可转债到130元以上，最好一分钟也不要持有它
站在大股东角度考虑问题，越狡猾越好，越卑鄙越安全
要有最坏的打算
不要在面值以下割肉
可转债投资不败之根本：不预测、不放弃、咬定青山不放松，必胜
第34节 安全分析派：掐头去尾的忍者神龟
110元以下买，最多放两年，30%以上收益抛，可转债很棒很简单
既不在100元以下畏惧割肉，也不再140元以上贪婪死守，掐头去尾，安安心心地追求30%~40%的利润
第35节 期权定价派：二叉树、B-S和蒙特卡罗法
期权定价派是数量化投资的一个分支，理论上他们完全依赖数学模型来计算可转债的“理论价值”，然后以此为依据进行买入和卖出，避免了人类常见的恐惧和贪婪峰负面情绪对投资结果的影响。主要有四种
Black-Scholes方法
解析方法
二叉树定价法
蒙特卡罗模拟法
有保值参数和杠杆效应的解析表达式
数值法
可转债实际情况远远比传统期权复杂得多。可转债是在传统的公司债券基础上附以各种期权所形成的较为复杂的衍生产品，附在可转债上的期权包括：
投资者所享有的看涨期权
投资者享有的回售权
上市公司享有的赎回权
上市公司享有的修正权
中国可转债的特色，是的计量复杂程度更甚，而且票面利率高，存续时间短，初始转股价溢价低，回售价格却高，转股价修正概率更远远大于国外，种种不同容易造成差之毫厘谬以千里。
第36节 规则套利派：闻风数浪十面埋伏
核心是利用可转债的公开规则，再结合市场价格的有利变动，在正股或可转债的价格关键节点上埋伏进去，给予势在必得的最后一击。
利用规则套利，主要是结合可转债的向下修正转股价条款和回售保护条款，有时也涉及强制赎回条款。既含有可转债套利也包括正股套利，一般分为几种情况
正股即将满足向下修正转股价条件，提前买入正股等拉升。
如果股市大跌或者上市公司无力拉升股价，依然有亏损风险
正股即将满足回售保护条件，提前买入正股等待拉升。
正股即将满足强制赎回条件，提前买入正股等待拉升
此时介入正股，风险较小，比前两种情况盈利可能性高
正股即将满足向下修正转股价条件，提前买入可转债等待拉升
下调转股价是公司的权利，而不是义务，虽然可能性较大，仍然有风险，投资者需要根据市场、股价和公司具体情况确定
正股即将满足回售保护条款，提前买入可转债等待拉升
回售保护情况比较复杂，上市公司选择多样他，投资者一定要根据实际情况具体分析。
触发回售时，市场大市较好，上市公司更可能直接拉升股价，适合买入正股套利
大市低迷，公司也没有什么实质利好时，直接下调转股价合适，买入可转债套利比较好。
正股即将满足强制赎回条件，提前买入可转债等拉升
此时距离强制赎回一步之遥，上市公司为了尽快促成转股的最后完成，必然会拉抬股价保持在转股价130以上一段时间。可利用可转债套利
由于有期权特性，可转债往往已在130以上，基本失去保底的特性，套利风险和正股相当，收益也差不多。
可转债价格大跌，直接买入可转债套利
市场恐惧情绪的蔓延，可转债价格大跌。
到期赎回出现的套利情况
可转债到期后，往往以以一个到期赎回价直接赎回，市场价低于赎回价，可以购入套利。
其他情况出现的套利
重点推荐安全分析法，适时辅以规则套利
第37节 可转债投资的八大注意
不要相信公司破产之类的鬼故事，它们肆虐市场的时候，不要夺路而逃、恐慌割肉，应该考虑考虑抢不抢满地的黄金
要坚守纪律和原则
既然已经制定了纪律，确定了原则，明确了方向，就应该矢志不移地坚守，而不是闻风丧胆，谈虎色变
做自己最熟悉的事情
如果没有看明白可转债，建议最好不要碰它。没有信心持有可转债到130以上，最好一分钟不要持有它。
不要用主观愿望去猜测上市公司的动向
不要用自己的美好愿望代替上市公司的大脑，要站在大股东的角度想问题
要有最坏的打算
大股东不是慈善家，从来不是
不要在140元以上追高
不要在面值以下割肉
永远记住安全第一。
第38节 安全投资最大的敌人：预测，预测，还是预测！
对安全投资者而言，最好的朋友就是确定性，最大的敌人莫过于不确定性。
可转债投资无法预测未来的价格，尤其无法确定最高价，但可以确定的是：到期之前正股价冲上转股价的130%以上是十拿九稳的。
任何预测股价的行为都是愚蠢的。
第四章 惶恐滩头说惶恐，零丁洋里叹零丁——解读可转债的风险
要点集萃
正股套利，是低风险套利，不是零风险套利
可转债投资一定要坚持确定性原则，咬定青山不放松，不为短线的浮云遮望眼，不为一切的诱惑动心，最后才能积小胜为大胜，以时间换暴利。
时间是一切价值投资者最可信奈的朋友。
加入时间因素的可转债，让一切变得那么不可捉摸，也让一切成为可能。时间是可转债的迷雾，也是可转债的催化剂，更是可转债投资者的最好朋友。
千万不要迷信专家、股评和研究报告，要相信常识和价值；相信实践和时间
第28节 为什么可转债能保底，仍然有人说亏损？
贪婪和恐惧
在面值附近的时候，不买：到面值以下还是不买，总想买到更低的价格。真的创了新低了，反而急不可耐地割肉卖出了，唯恐还有更低的价格卖亏了——全然忘了有100%的保底，更有到期前130元以上的极大可能性！
可转债的投资一定要坚持确定性原则，咬定青山不放松，不为短线的浮云遮望眼，不为一切的诱惑动心，坚持纪律，最后才能积小胜为大胜
第29节 有人之处即江湖（1）高高山上来站岗
可转债常犯的错误和陷阱
把可转债当股票来短线炒作，特别是追涨杀跌
可转债的特点在于下有保底，因此波动较小，因此难以获得利润
第20节 有人之处即江湖（2）炉火纯青的无赖
可转债发行公司主宰了可转债和正股股价
河北钢铁可转债125709股价长时间低于转股价70%
第29节 有人之处即江湖（3）穿透时间的迷雾
河北钢铁股价跌破转股价的70，却仍然能保持107左右的可转债价格，已经没有可转股的价值了，理应跌破面值。
时间的重要性
第32节 有人之处即江湖（4）正股套利不无风险
正股套利需要复杂的条件判断，还要有诸多的客观因素来配合。
要濒临的一定的出发条款边缘：下调转股价、回售保护、强制赎回
市场大环境要给力，同时上市公司要有动力配合
正股套利适合市场单边下跌或者单边上升，最怕平衡的震荡市
第33节 有人之处即江湖（5）为什么专家不是亿万富翁？
股评人、研究员和大多数投资专家和解说员很相似，他们之所以出名，不是因为转了多少钱，也不是因为预测对了的次数，而是因为知名度、曝光率，以及事后发现的几次偶尔碰对了的影响较大的预测。
股票市场要有专家和股评人，为了渲染市场气氛，让每个参与者忘掉那些割肉者悲惨的呻吟声。
股评人和专家做法是：说一套做一套。没有人比他们更清楚自己的本质，无论嘴上多么振振有词，终究不敢真枪实弹上战场。
千万不要迷信专家、股评和研究报告，相信常识和价值。
金句
投资的最大敌人之一就是不确定性
巴菲特：投资最重要的原则是：第一、不要亏损，第二、永远记住第一点
古人学问无遗力，少壮工夫老始成。纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。——陆游《冬夜读书示子聿》