咨询实务：第六章 现金流量分析

咨询实务：第六章 现金流量分析，林轩版

第六章 现金流量分析

• (一)资金时间价值与等值换算
  • 1)现金流量与现金流量图
    • a.流入量与流出量
    • b.现金流量图
      • 0点代表1期初的现金流量
      • 第N年、第N年年内、第N年末、第N+1年初：指的是同一个时点N。
  • 2)资金时间价值与等值换算※
    • a.利息
      • 利率
        • 社会平均利润率/供求/风险/通胀/期限
    • b.单利与复利
      • 单利：利归利，本归本 F=P*(1+i*n)
      • 复利：利滚利 F=P*(1+i)^n
    • c.名义利率与有效利率
      • ieff=(1+r/m)^m-1 r: 名义利率。m: 计息次数
  • 3)等值换算公式
    • AFP换算 A年值; F终值; P现值
      • F=P*(1+i)^n; F=A*[(1+i)^n-1]/i
        • P=A[(1+i)^n-1]/[i(1+i)^n]
      • 第1个A和P差了1期；最后1个A和P差了n期。 第1个A和F差了(n-1)期，最后1个A和F同时发生。 P在F的n期前
        • 。
      • F=P(1+i)^n
        • F=P*(F/P,i,n)
      • F=A
        • F=A(F/A,i,n)
• (二)现金流量分析指标及应用
  • 1)指标分类
    • a.动静态分类
      • 静：静态投资回收期等
      • 动：NPV,IRR,动态投资回收期
    • b.财务与经济指标
      • 财务：财务净现值、财务内部收益率、投资回收期
      • 经济：经济净现值、经济内部收益率
    • c.时间性/价值性/比率性指标
      • 时间性：投资回收期
      • 价值性：净现值、净年值
      • 比率性：内部收益率、净现值率、效益费用比
  • 2)现金流量分析指标计算
    • a.投资回收期Pt
      • 静态投资回收期Pt
        • 累计净现金流量为0的时间
        • 计算累计现金流量，累计净现金流量负值与次年正值，构造相似三角形
          • x/(1-x)=|负值|/正值
        • Pt≤Pc，可以考虑接受该项目； Pt>Pc，考虑拒绝。
        • 优点：直观，简单，一定程度反映投资效果优劣
        • 不足：①没有考虑资金时间价值，不准确； ②不能反映回收期之后的情况
      • 动态投资回收期Pt
        • 画现金流量图，将各期净值折算到0点，计算累计现金流量，累计值负值与正值构造相似三角形
        • Pt≤Pc，可以考虑接受该项目； Pt>Pc，可以考虑拒绝。（条件贴现率ic）
        • 优点：考虑资金时间价值，优于静态
        • 不足：不能反映回收期之后的情况
    • b.净现值
      • 利用APF关系式将所有现金流量折算到0时点，求和
      • NPV≥0，接受项目；NPV<0，不可接受； 比选互斥方案，NPV越大越好！
      • 优点：考虑资金时间价值， 考察了整个寿命期经济状况， 直接以货币额标识收益性大小，经济利益明确直观
      • 条件贴现率ic
    • 净年值
      • 净现值折算到各年年末等额净现金流量值
      • NPV＞0，则NAV>0；两者同向变化
      • 用净现值和净年值评价同一个项目时，结论是完全一致的
      • n 是全生命周期，包括建设期和运营期
    • c.内部收益率※
      • 使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计为0时的折现率
      • 折现率↑，净现值NPV↓
        • NPV=0时，i=IRR
      • IRR反映项目真实盈利能力； IRR越大，反映真实盈利能力越强。
      • IRR≥ic，可以接受； IRR<ic，拒绝接受
      • 画图；列NPV公式；人工试算；插值法估算
      • 优点：考虑资金时间价值，考察了整个寿命期经济状况， 无需基本折现率，操作困难小
      • 不足：繁琐，多解 不适于互斥 不适于只有现金流入或流出的项目
      • 不能用内部收益率直接进行方案比较。卖白菜/卖白粉
    • d.净现值率
      • NPVR=NPV/Ip
        • ≥0，可行
  • 3)基准收益率的测算和选取
    • NPV，IRR，ic
• 基本假设：当年发生的钱都记为是年末发生的