财管07期权价值评估

注册会计师PCA考试——财管07期权价值评估，未来的选择权，是一种合约，是一种购买人单方的权利。

七、期权价值评估

• 概念、类型和投资策略
  • 概念
    • 未来的选择权，是一种合约
    • 是一种购买人单方的权利
    • 出售人不一定拥有该资产
    • 欧式只能在到期日行权，美式可在到期日及之前行权
    • 依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为执行，执行时的固定价格成为执行价格；执行净收入称为期权到期日价值(C0是一个差，最低为0)，C0-期权费=净损益
  • 类型
    • 看涨是买权，看跌是卖权
    • 买入(多头)看涨期权
    • 卖出(空头)看涨期权
    • 买入(多头)看跌期权
    • 卖出(空头)看跌期权
    • 多空价值正相反 空头加价多头减 多头看涨为起点 四种情况不为难
    • 零和博弈 主动权在多头
  • 投资策略
    • 保护性看跌期权
      • 买股票+买看跌，锁定最低
        • 降低了风险也降低了预期收益
    • 抛补性看涨期权
      • 买股票+卖看涨，锁定最高
        • 只有她将净损益锁定在一个有限范围内
    • 多头对敲
      • 买看涨+买看跌，﹀锁定最低
    • 空头对敲
      • 卖看涨+卖看跌，︿锁定最高
• 金融期权价值评估
  • 影响因素
    • 期权价值=内在价值(在某时点立即执行产生的价值)+时间溢价(期权价值超过内在价值的部分)
    • 溢价状态为实值期权，折价状态为虚值期权，平价状态为平价期权
    • 股票价格、到期期限(欧式不一定影响)、股价波动率(无论看涨还是看跌都是正向变动)、无风险利率
      • 正向变动
    • 执行价格、红利
      • 反向变动
    • 内在价值＜期权价值＜股价
  • 评估方法
    • 以欧式看涨期权为评估对象
    • 期权估值原理
      • 复制原理
        • 复制“借款买股票”，股数H×股价S-借款B=期权价值C
        • ①联立升降两方程，得H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)；②求出B(1+r)；③求出期权价值C0
      • 套期保值原理
        • 股数H被称为套期保值比率、对冲比率、套头比率、德尔塔系数等
      • 风险中性原理
        • 风险中性即假设投资者对待风险的态度是中性的，那么预期报酬率=无风险利率
        • ①无风险利率r=u×概率P+d×(1-P)，求出P；②求出期望值F=Cu×P+Cd×(1-P)；③求出现值C0=F/(1+r)
    • 二叉树期权定价模型
      • 单期二叉树模型
        • 同风险中性原理计算方法
      • 两期二叉树模型
      • 多期二叉树模型
    • 布莱克—斯科尔斯(BS)期权定价模型
      • 相当于无限多期的二叉树模型
      • 假设
        • 期权标的股票不发股利
        • 股票或期权的买卖没有交易成本
        • 看涨期权只能在到期日执行——欧式
      • 无风险利率
        • 应选择与期权到期日相同的政府债券利率(到期收益率)
        • 按连续复利计算的利率
      • 标准差
        • 按历史数据计算
      • 看跌期权的估值
        • 平价定理，保护性看跌期权收入=看涨期权+买国债
        • 看跌期权价格+标的资产价格=看涨期权价格+执行价格现值
      • 派发股利的期权定价
        • 要从股价中扣除已派发股利的现值
      • 美式股票期权
        • ≥欧式期权