导图社区 财管04资本成本
注册会计师PCA考试——04资本成本，本质是一种按年计算的机会成本(率)；本章前提要分清是筹资方还是投资方。
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CPA战略风险管理、战略实施
substantive procedures
初级会计实务第一章
会计科目
增值税法思维导图
第六章 合同的保全
固定资产
初级会计实务第二章：存货
初级会计实务思维导图
应收及预付款项
四、资本成本
概念和用途
概念
本质是一种按年计算的机会成本(率)；本章前提要分清是筹资方还是投资方
资本所有权与使用权分离的结果
对于公司
是企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费和占用费；是公司投资人的必要报酬率
不同资本来源的资本成本不同；不同公司的资本成本不同
取决于无风险利率、经营风险和财务风险
对于项目
是公司投资于项目的必要报酬率，每个项目有自己的机会成本
用途
筹资
比较筹资方式、选择筹资方案的依据；加权平均资本成本指导资本结构决策
投资
评价投资项目可行性的主要标准；作为必要报酬率的调整基础
营运资本
评价营运资本的投资和筹资政策
业绩评价
评价企业整体业绩的重要依据；实际回报率和资本成本比较
价值估算
衡量资本结构是否合理的重要依据；作为公司现金流量的折现率
连接投资和筹资的纽带
影响因素
外部因素
利率、市场风险溢价、税率
内部因素
资本结构、股利政策、投资政策
债务资本成本的估计
特征
未来债务的期望收益，不断滚动的短期债务视为长期债务
税前不考虑发行费
到期收益率法
目标公司有上市长期债券
①P=I(P/A，i，n)+M(P/F，i，n)；②插值法求 i
可比公司法
目标公司没债券，按可比公司(同一行业、类似商业模式)的测算
风险调整法
目标公司没可比公司，有信用评级；要求信用评级相同、到期收益率、同期(到期日相近)
税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
财务比率法
什么都没有→→利用财务比率判断公司信用级别→→风险调整法
粗略算法
税后且有发行费
当本金-筹资费用=税后利息现值+偿还本金现值时，求贴现率；P(1-f)=I(P/A，i，n)+M(P/F，i，n)
税后债务成本=税前债务成本x (1-T)；结论是负债的税后成本低于税前成本
市价与面值不同、一年多次付息的债权资本成本的计算
①列出到期收益率公式；②匡算年资本成本→→计息期成本；③插值法计算计息期成本；④计算有效年利率；⑤转税后
普通股资本成本的估计
不考虑发行费用
资本资产定价模型
Rs=Rf+β(Rm-Rf)
模型本身不考虑相关税费
对于Rf，应选长期政府债券利率，到期收益率；一般为名义利率(含通胀)
对于β，是某资产个体，要有针对性。若进行回归分析，风险无变化用5年以上数据，有变化用变化后的；一般按每月或每周选择收益计量的时间间隔
对于Rm-Rf，是整个市场的风险溢价，要全。市场平均收益率Rm选跨度几十年、代表性好，选几何平均法
等式左右要有可比性
戈登股利增长模型
Rs=D0(1+g)/P0+g，P0为股票市场价格，D0为已发、D1为未发的股利
对于增长率g
历史增长率，常选几何增长率，但仅做参考
可持续增长率=期初权益预期净利率x预计利润留存率，但要求经营效率和财务政策不变、不增发或回购股票
采用证券分析师的预测，按各机构加权平均；预测值常为短期，可按几何平均求或分段求
税后债务成本调整
税后债务成本+风险溢价(3%~5%)
留存收益
本质是所有者向企业的追加投资，不考虑筹资费用
考虑发行费用
Rs=D0(1+g)/P0(1-f)+g
加权平均资本成本的计算
混合筹资
优先股
Rp=D/〔Pp(1-f)〕，Pp是发行价
永续债
Rpd=I/〔Ppd(1-f)〕，Ppd是发行价
即永续年金P=A/i，求i
前者是权益，从税后利润进行股息分配，股利分配和财产清偿优先于普通股；后者是债务，从税前利润进行利息分配，清偿顺序优于优先股；但是
会计上归类为金融负债，算出来的是税前资本成本
会计上归类为权益工具，直接算出来的就是税后
加权平均
账面价值权重
资料易得但仅反映历史且歪曲资本成本
实际市场价值权重
反映现实成本但市价变动频繁
目标资本结构权重
反映未来利于对未来决策且取市场均价避免波动
要求都是税后
